Neutralidade Da Moeda _ Paulo Gala

8/16/2019 Neutralidade Da Moeda _ Paulo Gala

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30/03/2016 Neutralidade da moeda | Paulo Gala

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PAULO GALA

Uma das grandes controvérsias entre economistasaté hoje diz respeito à chamada questão daneutralidade da moeda. Para economistas decorte mais keynesiano, a moeda tem efeitos reaisna economia, ou seja, é capaz de afetar nível deprodução, emprego e renda. Para economistas dalinha neoclássica a moeda tende a ser neutra,especialmente no longo prazo. Quer dizer,injeções de moeda no sistema apenas causam

inflação, não alterando o curso das variáveis reais.Esse, alias, foi o grande ponto da revoluçãokeynesiana. No seu primeiro livro, Treatise onMoney, Keynes acreditava ainda na visão

Neutralidade da moeda8 de abril de 2012 por Paulo Gala | 0 comentários

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quantitativista da moeda MV=PQ, onde M é aquantidade de moeda, V é a sua velocidade decirculação, P nível de preços e Q nível deprodução.

Segundo essa visão, V tende a ser constante, logo

aumentos de M causam aumentos de P, para ummesmo Q. Um dos grandes passos intelectuais deKeynes foi romper com essa visão, ao perceberque V poderia ser muito volátil, ou seja, avelocidade de circulação da moeda poderia variarmuito devido a mudanças nas preferências dademanda por liquidez. Na Teoria Geral, Keynesdesenvolve a idéia de preferência pela liquidez.Procura demonstrar os motivos para se demandarmoeda e liquidez em determinadas situaçõeseconômicas. E aqui entra seu conceito deincerteza. Na presença de uma ignorância muitoforte em relação ao futuro, um ativo ultra líquido(moeda) é capaz de oferecer proteção aosportfólios dos investidores. Ou como diz Keynes:‘our desire to hold money as a store of wealth is abarometer of the degree of our distrust of ourcalculations and conventions concerning thefuture … The possession of actual money lulls ourdisquietude; and the premium which we requireto make us part with money is the measure of thedegree of our disquietude’.

Nesse sentido a moeda entra na economia demodo não neutro pois se constitui num dosprincipais ativos do jogo capitalista. A quebra daestabilidade de V na equação quantitativa damoeda faz com que os efeitos da moeda empreços, produto e inflação passem a ser muitomais imprevisíveis. Vejamos a seqüência degráficos abaixo da economia americana que

ilustram bem essa questão. O primeiro gráficomostra a explosão do balanço do FED. Com oestouro da crise de 2008, o Banco Centralamericano triplicou a base monetária, que saiu de

novembro2015outubro 2015setembro2015agosto 2015 julho 2015 junho 2015maio 2015abril 2015março 2015fevereiro2015 janeiro 2015dezembro2014novembro2014outubro 2014setembro2014 julho 2014 junho 2014

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abril 2013março 2013fevereiro2013

especializaçãoprodutiva importa natrajetória dedesenvolvimentoeconômicoPara entendersobrevalorizaçãocambialManufaturas sãocomplexas ecommodities são nãocomplexasA fábrica de alfinetesde Adam SmithA desigualdade de umpaís diminui conformesua complexidadeeconômica aumentaA América Latina nãoconseguiu completaro salto dos produtossimples para osprodutos complexosA Cepal estava certaTodas as moedas domundoAbrindo a caixa pretada produtividadeagregada: divisão dotrabalho, economiasde escala ecomplexidadeA Ásia de sucesso seespecializou emproduzir manufaturaspara o resto domundo

Ascensão e queda dacomplexidade daeconomiabrasileira:1964-2014Australia, Canadá eNova Zelandia sãoeconomiasindustrializadas,sofisticadas ecomplexas

Minas e poços depetróleo: Australia,Chile, Arabia Saudita,Kuwait, Noruega,Qatar e Emirados

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U$800bi para mais de U$2tri.

Onde foi parar essa dinheirama? Em termoskeynesianos, a demanda por liquidez explodiudado o enorme aumento de incerteza, logo todosagentes econômicos (bancos, famílias, empresas)

reconverteram seus portfólios para posições maisliquidas, aumentando sua demanda por moeda.Podemos ver isso nos dois gráficos abaixo quemostram um grande aumento de M1 (moeda +depósitos a vista) e reservas de bancos. A moedafoi parar no caixa das famílias, bancos eempresas.

Surgiu então um empoçamento de liquidezgeneralizado. Os bancos não emprestam e asfamílias e empresas mantém seus recursos emcaixa. Toda a injeção do FED não se converte emcrédito e impulso econômico. Podemos ver isso

também a partir da evolução dos agregados M2que abrigam depósitos a prazo e podem indicar adinâmica do crédito.

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ArabesO mito daespecializaçãoprodutiva emvantagenscomparativas comocaminho para oDesenvolvimentoEconomicoSistemas nacionais deinovação: o caso daEMBRAERO iPhone e oConcorde:investimento públicoe o papel do estado nainovação tecnológicaO caminho dos paísesnórdicosPreço do minério deCobre e estruturaprodutiva do ChileA economia da bolhaO Euro e a perda decomplexidadeeconômica no sul daEuropa

China: a hora daverdadeRedes produtivas:personbyte, firmbytee cadeias globais devalorComo medircomplexidadeeconômica?Capital humano eeducação, know howtácito e conhecimentoprodutivoUma crítica à teoriainstitucional deDouglass North apartir da perspectivade complexidadeeconômicaPara entender ariqueza e pobreza dasnações hoje: um eloperdido na historia dopensamentoeconômico

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A velocidade de circulação da moeda V e osmultiplicadores monetários despencam como

também podemos ver nos gráficos abaixo. Ondeisso tudo nos leva? A primeira questão maisevidente é que os efeitos da expansão monetáriaem termos de emprego, renda, crédito, etc… temsido muito baixos. O dinheiro esta todoempoçado, sem conseguir acelerar a economia.Os riscos inflacionários por enquanto sãobaixíssimos e aqui voltamos à discussão sobre a

neutralidade da moeda. Para economistasneoclássicos, a transmissão de moeda para preçostende a ser automática sem mediação do sistemaeconômico, daí o temor inflacionário. Parakeynesianos, existe todo um circuito de mediaçãode moeda para crédito, para atividade econômica,para emprego, para, enfim, chegar aos preços.Logo, dessa perspectiva, estamos ainda longe deum processo inflacionário ameaçador provocadopelo expansionismo monetário do FED. Comdesemprego em 9%, crescimento medíocre ecrédito estagnado é difícil vislumbrar preçosaumentando fora de controle. Fiquemos atentosaos dados de agregados monetários da economiaamericana. Por enquanto a mensagem é de que aeconomia continua doente. Os estímulos devempermanecer por ainda algum tempo.

A economia doshopping center: paraentender o Brasil dosúltimos anosIndustria e visual dosencadeamentos entreprodutos e setores

Como lucrar com oestouro da bolhaamericanaBig Data aplicado aoestudo do comérciointernacionalDoença holandesadefinida como perdade complexidadeeconômica (ECI)

Histerese e os efeitosdeletérios daapreciação cambial naestrutura produtivabrasileiraA pobreza do estadode Chiapas no Mexico:falta de complexidadePreços de benstransacionáveis e não

transacionáveis noBrasil dos últimos 20anosPreço do Big Mac nosEUA, Brasil e ChinaSera que o regimecambial da Chinaaguenta?Manufaturas nos EUAe Brasil: 100 anos dediferença queexplicam o atrasoPaíses inovadores ecomplexosApreciação cambial,regressão tecnológicae queda da poupançaagregada no BrasilA preocupanteregressão tecnológicada economiabrasileiraPor que aprodutividade da

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Categorias: Bolhas e crises , Conjuntura mundial , Juros emoeda | Tags: chuva de moeda , tsunami monetário |Permalink

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economia brasileiranão aumentou nosúltimos anos?O tipo de bemproduzido condicionaa riqueza de umanaçãoDoença holandesa:aspectos teóricosMapa daprodutividade de umaeconomiaSobrevalorizaçãocambial no Brasil dosúltimos 10 anosCâmbio errado eDesenvolvimento

econômicoA exaustão do cicloCCC no Brasil (Crédito,Commodities eConsumo)Taxa de juros real noBrasil e no MundoPolya, retornoscrescentes e oprocesso de sucçãodas indústriasemergentesProdução de carros eaviões no Brasil e nomundoSobre a importânciadas redes produtivaslocais para entender oDesenvolvimentoEconômicoQual seria hoje a taxade juros SELIC neutra?Países com redesprodutivas locais maissofisticadas são ricosCrise na Europa: ovelho problema dasobrevalorizaçãocambial

Uma breve historia doEuroCusto unitário dotrabalho no BrasilCâmbio a R$4,20:

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complexidadeeconômica: Japão eSudãoPara entender oDesenvolvimento

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EconomicoAjuste brasileiro atual:expansão detransacionáveis,retração de nãotransacionáveisLivro: ConstruindoComplexidadeO Big Mac e o cambiono BrasilBoom de commoditiese doença holandesa:Australia, Canada eBrasilComplexidade eprodutividade emeconomia

Quadro do empregoindustrial no BrasilServiços sofisticadosdependem de umaestrutura produtivacomplexa50 anos deexportações no BrasilDoença holandesa naAustráliaRanking deComplexidade dosestados brasileirosA armadilha da rendamédia no BrasilPaíses produtores decommodities queconseguiram construirum tecido produtivo

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1600 e ascensão daHolanda e InglaterraGrandes economistasitalianos dos 1600 e1700O plano da Inglaterrapara desindustrializara Irlanda e a India nos1700O comercio mundialem termos visuaisInglaterra: a naçãoprotecionistaTres pequenos paísesricos e complexos:Austria, Suíça eFinlandia

Peso colombiano: piormoeda do anoSalários reaiscomeçaram a cair noBrasilO milagre asiaticovisto da ótica doaumento decomplexidadeDoença holandesa:Indonésia, Nigéria eNoruegaVisual da bolhaimobiliária na ChinaEvolução daComplexidadeEconômica no Brasil ena ChinaConsumo de

Commodities na ChinaMoedas commoditiessofrendoA relação centroperiferia vista a partirdo espaço produtivodos países nocomerciointernacionalComplexidadeeconômica nosdiversos continentesA maioria dos paísesprodutores decommodities não e

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capaz de desenvolversua cadeia deprodução upstreamConstruindocomplexidade: umanova maneira deencarar o processo dedesenvolvimentoeconômicoA analise qualitativade produtos e’fundamental paraentender ocrescimentoeconômicoDesenvolvimentoeconômico como umarede em evolução

Boom e bust naeconomia brasileiraPara entender oprocesso dedesenvolvimentoeconômico: domíniotecnológicoRaio X do vale do açono Brasil

Juros longos nos EUAPreços macrodesajustados no BrasilVendas no varejo noBrasil continuam emquedaServiços financeirosno BrasilDívida pública decurto prazo e longoprazo no BrasilA evolução dacomplexidade nomundoProdução de motos noBrasilA evolução dasofisticaçãotecnológica da

economia brasileiraate 2013Vendas de veiculos noBrasil100 anos de PIB no

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BrasilQuem faz o que noBrasil: principaisatividades pormunicípioAs Minas Gerais daCoroa Portuguesa

Os 20 municipios maissofisticados do BrasilExportações dasregiões no Brasil porcomplexidadetecnológicaEconomias grandes ecomplexasO Atlas daComplexidadeEconômica: um novobreakthroughempírico para oseconomistasestruturalistasAlta tensão no FEDProdução de veículosno Brasil nos últimos20 anosRegressao tecnológicanos EUAO beco sem saída dosrecursos naturaisFotografia do Brasil nomundo: muito ruim!Petróleo bruto epetroquímicos nomundo hojeA boa e velha relaçãocentro periferiaA recuperação dosEUA não convencemuitoMercado de trabalhonos EUA fraco apesardo baixo desempregoRaio X das contaspublicas no Brasil

BC brasileiro projeta 2anos de queda do PIBSetores menosprodutivos ganhamespaço no PIB

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brasileiroNíveis de confiança noBrasil em mínimahistóricaPreço do petróleo edéficit fiscal em paísesprodutores

Mapa da liquidez detítulos nos EUA em diade decisão do FEDMercado de trabalhodesmoronando noBrasilMapa do comercio decommodities nomundoResultados daproibição de seexportar petróleo crunos EUAMassacre nas moedasemergentesDoença holandesa naHolandaConsumo de metaisno mundo

Dívidas privadas enível de renda percapitaBolha de crédito naChinaBiênio perdido naconstrução civilBolha imobiliáriachinesa desinflando

Bolha nas bolsasamericanas?Sobre a explosão domercado imobiliáriono BrasilNova bolhatecnológica naNasdaq?Mapa das dívidas noMundo

Para onde vai o dólar?Bolha na Chinacontinua desinflandoBoom e bust de

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petróleo de xisto nosEUAPara ficar ricoinvestindo na BolsaVideos de Economia,Finanças eInvestimentos

Desaceleração naeconomia americana?A volta do fantasmado rebaixamentoA vingança dosestruturalistasMapa da desconfiançano BrasilO colapso dos juros

na AlemanhaConfiança no mercadofinanceiro,desconfiança naeconomia realChoque deflacionáriono mundoSinais crescentes demudanças na políticaeconômica: juros

longos a 11%?O derretimento dopreço do petróleo éuma má notícia para omundoDinâmica tecnológicaentre BRICSDeflação nos EUA,recessão no Brasil?

Regressão tecnológicano sul da EuropaDesvalorizaçãocambial e preço dascommodities em R$Panorama 2015: o anoda exaustãoCommodities namínima desde 2009Mapa do stress nos juros futurosA sorte do BrasilMapa dos juros noBrasil

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Países complexos (ounão)Queda dosinvestimentos em2015?A transmissão docâmbio para os preços(passthrough)Renda per capita ecomplexidadeeconômicaDerretimento dos juros no mundo:presente de natalFinal de festa dascommoditiesNova rodada deestímulos monetáriosno JapãoInflação e juros em2015EUA: a última peça dodominó?Dólar em alta, euroem baixa?Medo nas bolsas

americanasComplexidadeeconomica na Russia eLeste europeu10 trilhões de dólares“Triple Dip” na Europae Japão?Desvio do câmbio reale conta corrente

(%PIB)A queda da indústriabrasileiraInflação na EuropaCâmbio real e balançacomercial na EuropaOscilação diária dataxa de câmbioCommodities em

queda, balançacomercial em quedaDXY na máxima de 4anosA China vai cair

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Commodities emqueda20 anos de PIB noBrasilA volta do juro neutroNova janela deliquidez na zona doEuroEntrevista paraGlobonewsFôlego externo: atéquando?Motor do crescimentodo Brasil nos últimosanos: créditoEntrevista paraGlobonewsPolítica cambial naChinaContração do créditona EuropaCrise na Europa: osusto passouParaíso dos yieldsO déficit continuaaumentandoDeflação na Europa?O cenário de inflaçãoe juros em 2014 secomplicouInvolução dasmanufaturas no BrasilEstrago nas moedasemergentes

Ajustamento recessivodeflacionário naEuropaFluxo de capital para oBrasil em 2013O que esperar de2014A Grande Depressão ea Grande Recessão

Câmbio e produçãomanufatureira noBrasilO fim do boombrasileiro

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QE na ChinaResumo de nossaconta correnteDeflação nos EUA?A volta do juro real deequilíbrio por aqui

Deflação no mundo?A volta dos déficitsgêmeos no BrasilDesequilíbrio nas“moedas” da EuropaFormas de inserção naeconomia mundialDesindustrialização ecapacidadetecnológicaCâmbio e ContasExternasA volta do buracoexternoChoque cambial em20134 trilhões de dólaresDívida bruta e dívidalíquida no BrasilAlavancagem no Brasile no MundoInfraestrutura noBrasilChoque de juros nosEUA fica para depoisContas externas naEuropa

5 anos de crise nosEUAMoeda e inflação nosEUAFED com a palavraCâmbio de equilíbriono BrasilMoedas emergentes econtas correntes

EntrevistasBrasil: entre o FED e aChinaFinal do plenoemprego no Brasil?

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Aterrisagem da ChinaEntrevista para oConta Corrente daGlobo NewsVenda de kit BrasilContas Correntes aoredor do mundoRecessão adiante?Entrevista para aGlobo NewsAscensão e queda dePortugalPressão no câmbioA deterioração dabalança comercial

A grande crise de2008PIB per capita noBrasil e no mundoO poder da indústria:encadeamentos parafrente e para trásContas correntesequilibradas noMediterrâneoTsunami monetário nomundoResumo da crise emPortugalA crise na EuropacontinuaPequenos paísesgrandes bancosPanorama 2013Resumo da ItáliaPreço dos imóveis nosEUAEuropa em 2013Desigualdade derenda nos EUADesonerações: aúltima fronteira

Resumo do JapãoPIMCO: a Supernovado crédito nos EUABalança comercial:commodities x

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manufaturasQE4PIB no BrasilBreve histórico dataxa de juros real noBrasilChutando a escadaRevolução da rendafixa no BrasilSalários e lucros nosEUAIndústria e varejo:Brasil x Coréia do SulDesequilíbrios intra-setoriais nos EUA e UKCenário para 2013Europa melhorando?Exportaçõesbrasileiras em 2012Dois indices para ficarde olho Juro real NTN-BBalanço do FEDatualizado

Custo unitário dotrabalho na EuropaDepois da criseCompradores de dólarSobre o tripé Macrono BrasilProdução de veículosno BrasilA indústria importa?Previsões para 2020Nossas teses sobre odesenvolvimentoeconômico Juros no Brasil: finaldos dois dígitos?Brasil maravilhaA grande alavancagem

Desequilíbriosexternos na Europa:resumo da CriseSobre a análisegrafista na bolsa

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Bolha imobiliária emSão PauloÚltimos 20 anos dos juros por aquiInflação no Brasil e nomundoValor das Bolsas no

mundoLaporde: nossoencontro para discutirmacro edesenvolvimentoO Brasil depende daChina Juro alto no Brasil: fimde um tabu?

Superciclos deliquidezFesta da liquidezO truque de DraghiEUA x EURO x UK Japão também parou Juros nos PIGSEncontro daAssociaçãoKeynesiana brasileiraEconomia dos EUAparandoDolce far nienteKeynes: trader,especulador einvestidorA desindustrializaçãode nossa balança

comercialNovoDesenvolvimentismoBrasil: paraíso dascommoditiesGo Mario!Dívida externa: abomba atômica doEuro

Formigas, cigarras egafanhotosDesequilíbrioseuropeus

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Juros no Brasil: o finalde uma eraMinha participação noBandnews mercado Juro americanoderretendoBolhas imobiliárias

Guerra de moedasSolução para a crisena terrinhaA penitência da contacorrenteEuro: empurrandocom a barrigaO vôo da galinhaMemórias de umlatino-americano!A dívida externabrasileiraCisne negro na bolsade valoresUma Arábia Sauditano Atlântico Sul?O mar de dívidas

Macroprudência écoisa sériaCaçando BolhasAinda sobre a possívelbolha no setorimobiliário da ChinaUma crise em váriasrodadasMais bolhas

Bolhas e mais bolhasBolha típicaDissolução de umazona monetáriaA saga dos planos deestabilização no BrasilAusteridade fiscal ecrescimentoLewis point no Brasil?

Economia política dacrise na EuropaAinda sobre o tsunamimonetario

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minha entrevista parao jornal da GLOBO:Medindo o câmbiofora do lugar no BrasilAnatomia de umabolha econômicaMonetaristas contra

DesenvolvimentistasViva os retornoscrescentesNeutralidade damoedaPara entender odesenvolvimentismoViva a indústriaBrasil no plenoempregoDesindustrializaçãoque preocupaTrês ciclos decrescimento no BrasilA crise de 2008 e osproblemas da teoriamacroTaxas de juros

prefixadas derretendono Brasil em 2012Sistema monetárioeuropeu (SME): ahistória se repeteEuro: reality checkO jogo do confidencebuildingBola da vez: aindaGréciaSobre as depressõesno mundo ricoPalestras & Análise deCenários

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Neutralidade Da Moeda _ Paulo Gala

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