Objetivos e governança de uma empresa
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Capítulo 1Princípios de Finanças
Corporativas10ª Edição
Objetivos e Governança da
Empresa
Slides por
Matthew Will
McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
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Assuntos abordados
Investimentos Corporativos e Decisões de Financiamento
O Papel do Gerente Financeiro e o Custo de Oportunidade do Capital
Objetivos da OrganizaçãoProblemas de Agência e Governança
Corporativa
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Terminologias comuns em finanças– Ativos reais
– Ativos financeiros / títulos
– Mercados de capitais e mercados financeiros
– Investimento / orçamento de capital
– Financiamento
Decisões de investimento e financiamento
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Ativos Reais– Ativos utilizados para produzir bens e serviços
Ativos Financeiros– Créditos financeiros para o rendimento gerados
por ativos reais da empresa
Decisões de investimento e financiamento
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Decisões de investimento– Compra de ativos reais
Decisões de financiamento– Venda de ativos financeiros
Decisões de investimento e financiamento
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Decisão de orçamento de capital– Decisão de investir em ativos tangíveis ou intangíveis.
…também chamado de Decisão de Investimentos…também chamado de Despesas de Capital
Decisões de investimento e financiamento
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– “Orçamento de Capital”
Ativos tangíveis
Expansão de lojas
@ $800 milhões
Ativos Intangíveis
Nova Droga P&D
@ $800 milhões
Decisões de investimento e financiamento
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Decisões de investimento e financiamentoCompanhia (receita em
bilhões para 2007 ou 2008)Decisão de Investimento recente Decisão de financiamento
recenteBoeing (R$61 bilhões) Começou a produção de seus
aviões Dreamliner 787 a um custo previsto de mais de US $ 10 bilhões.
O fluxo de caixa das operações da Boeing lhe permitiu pagar algumas das suas dívidas e recomprar 2,8 bilhões de dólares de estoque.
Royal Dutch Shell ($458 bilhões)
Investe $1,5 bilhões de dólares em um campo de petróleo e gás em águas profundas.
Em 2008 retornou 13,1 bilhões dólares para seus acionistas comprando de volta suas ações.
(¥26,289 bilhões) Em 2008, abriu novas instalações de engenharia e testes de segurança
Devolveu ¥ 443 bilhões aos acionistas na forma de dividendos.
GlaxoSmithKline (£24 bilhões)
Gastou £3.7 bilhões em 2008 em pesquisa e desenvolvimento de novas drogas.
Financiou grande parte das despesas em P&D com fluxo de caixa reinvestido gerado pelas vendas de produtos farmacêuticos.
Wal-Mart ($379 bilhões) Em 2008 anunciou planos para investor mais de um bilhão de dólares em 90 novas lojas.
Em 2008 levantou $2,5 bilhões em uma emissão títulos de 5 e 30 anos.
Union Pacific ($18 bilhões) Adquiriu 315 novas locomotivas em 2007.
Grande parte de seu investimento financiado em locomotivas de contratos de locação de longo prazo.
Wells Fargo ($52 bilhões) Adquiriu Wachovia Bank em 2008 por $15.1 bilhões.
Financiou a aquisição por uma troca de ações.
LVMH (€17 bilhões ) Adquiriu adega espanhola, Bodega Numanthia Termes.
Emitiu um título de 6 anos em 2007, levantando 300 milhões de francos suíços.
Lenovo ($16 bilhões) Ampliou sua rede de lojas de varejo para cobrir mais de 2.000 cidades.
Emprestou $400 milhões por 5 anos de um grupo de bancos
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Papel do Gerente Financeiro
(1) Dinheiro levantado a partir dos investidores
(1)
(2) Dinheiro levantado na empresa
(2)
(3) Dinheiro gerado pelas operações
(3)
(4a) Dinheiro reinvestido
(4a)
(4b)
(4b) Dinheiro retornado aos investidores
Gerente financeiroOperações
da empresa
Mercadosfinanceiros
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Quem é o gestor financeiro?
Diretor FinanceiroDiretor Financeiro
ControllerTesoureiro
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O Investimento Trade-off
Projetos de investimento
InvestidoresGerente financeiro
Dinheiro
Oportunidade de
investimento (ativo real)
Investimento Alternativa:Pagar dividendos para investidores
Investidores investem por conta própria
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O Investimento Trade-off
Taxa de atratividadeCusto de capitalCusto de oportunidade do capital
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Objetivos da empresa
Cada acionista quer três coisas:
1. Ser o mais rico possível, ou seja, maximizar sua riqueza atual.
2. Transformar essa riqueza no melhor padrão de tempo desejável de consumo, seja através de empréstimos para gastar agora ou investir para gastar mais tarde.
3. Gerenciar as características de risco daquele plano de consumo.
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Objetivos da empresa
A maximização de lucros não é um objetivo financeiro bem definido, por pelo menos duas razões:
1. Maximizar lucros? Qual o lucro anual? Uma empresa pode ser capaz de aumentar os lucros atuais cortando os gastos com manutenção ou treinamento da equipe, mas que podem agregar valor. Os acionistas não vão aceitar maiores lucros no curto prazo, se os lucros no longo prazo forem prejudicados.
2. Uma empresa pode ser capaz de aumentar os lucros futuros cortando os dividendos deste ano e investindo o dinheiro liberado na empresa. Esse não é o maior interesse dos acionistas se a empresa ganha menos do que a oportunidade de custo de capital.
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De quem é essa empresa?
** Pesquisa com 378 gerentes de 5 países
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Dividendos vs. Empregos
** Pesquisa com 399 gerentes de 5 países. O que é mais importante…empregos ou pagar dividendos?
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Objetivos da Empresa
Os acionistas desejam maximização de riquezas.
Os gerentes maximizam a riqueza dos acionistas?
Os gerentes têm muitos “stakeholders”. “Problemas de Agência” representam o
conflito de interesse entre os gerentes e os proprietários.
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Problema de Agência
Diferença de informação Preços das ações e
retornos Emissões de ações e
outros valores mobiliários
Dividendos Financiamento
Objetivos diferentes Gerentes vs. acionistas Gestor top vs. Gestor
operacional Acionistas vs. bancos
e credores
Propriedade vs. Gestão
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Problema de Agência
Custos de Agência são incorridos quando:1. Gestores não tentam maximizar o valor da empresa e
2. Acionistas incorrem custos para monitorar os gestores e limitar suas ações
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Problema de Agência
Problema de Agência– Gestores, atuando como agentes para os
acionistas, podem agir em seus próprios interesses, em vez de maximizar o valor.
Stakeholder– Qualquer um com interesse financeiro na
empresa.
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Problema de Agência
Ferramentas para assegurar que a gestão presta atenção no valor da empresa.
– As ações do Gestor estão sujeitas ao exame do Conselho de Administração.
– Shirkers são mais prováveis de ser encontrados e depostos pelos gestores mais enérgicos.
– Incentivos financeiros, como opções de ações.
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Problema de agência
Problemas de Agência e Soluções de Governança Corporativa
Requisitos Legais e Regulatórios
1.Planos de Remuneração
2.Conselho Administrativo
3.Monitoramento
4.Aquisições
5.Pressão dos acionistas
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Recursos na Internet
Clique para acessar os sites. É Clique para acessar os sites. É requerido estar conectado à requerido estar conectado à internet.internet.
www.corpgov.net
www.thecorporatelibrary.com
www.riskmetrics.com