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Por que a carteira tem rendido menos que o Ibovespa?

Essa pergunta está ruminando na minha cabeça há algumas semanas. A carteira Dica de Hoje começou muito bem, chegou a abrir mais de 10% em relação ao Ibovespa após o circuit breaker e, nesse movimento de alta atual, devolveu tudo. Posso garantir que todas as ações indicadas possuem bons fundamentos, excluindo algumas poucas como VULC3, DIRR3 e PETR4, que eu espero seja um bom turn around.

São ações de empresas que apresentam, em sua maior parte, crescimento das receitas, dos lucros ou da geração de caixa. Pertencem a setores perenes, como o setor bancário, de energia, de alimentos e de saneamento. E mesmo assim, a bolsa sobe e a carteira sobe menos.

São dúvidas muito pertinentes e que alguns assinantes já tiveram também. Não estou aqui para “fugir da raia”, mas para estudar, aprender e resolver esses pequenos problemas.

O primeiro ensinamento é o seguinte:

NO CURTO PRAZO, TUDO PODE ACONTECER. A AÇÃO RUIM PODE SUBIR MUITO E A BOA PODE CAIR.

O período de dois meses ainda é considerado curto prazo quando tratamos de renda variável. Por isso eu insisto tanto que esses investimentos devem ser feitos por um prazo de até cinco anos no mínimo. Se o retorno vier antes, maravilha! Mas você precisa ter em mente que o retorno em renda variável não é linear e, portanto, pode demorar um prazo maior. Em outras palavras, para auferir um retorno maior é necesscorrer um risco maior. A partir desse gancho relativo ao risco/retorno, aproveito para comentar o segundo motivo de a carteira estar rendendo menos que o Ibovespa. Existe uma medida de risco denominado beta, utilizado na fórmula do Capital Asset Price Management (CAPM). O beta é calculado de acordo com a volatilidade da

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ação, com base em um determinado índice. No cálculo que fiz da carteira vou utilizar o Ibovespa. Basicamente, esse indicador tem três possibilidades:

● Se o beta for maior que 1, a ação acompanha o Ibovespa mas tem um risco maior

● Se o Beta for entre 0 e 1, a ação acompanha o Ibovespa mas tem um risco menor

● Se o Beta for menor que 1, a ação se movimenta na direção contrária ao Ibovespa, isto é, quando o Ibovespa sobe, a ação normalmente cai e vice versa.

Como vocês podem ver, existem ações para todos os perfis de investidores e para todos os cenários econômicos. Se em algum momento no futuro você achar que a bolsa vai despencar, compre ativos que tenham beta negativo, como o dólar ou opções de venda, e você ganhará dinheiro, se acertar a previsão.

Resolvi então calcular o beta da Carteira Dica de Hoje, para descobrir se ela está muito conservadora (provavelmente está). Segue a planilha dos betas das ações no período de 28/08/2016 a 27/09/2017, com variação diária, e a planilha com o cálculo do beta da Carteira Dica de Hoje.

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Elaborado pelo autor em planilha própria

Percebam que as ações da Petenatti e de Santanense não estão na planilha, porque não têm liquidez todos os dias. Incluir essas ações causaria variações que prefiro evitar nesse tipo de cálculo de risco. O beta total da carteira equivale atualmente a 0,845, ou seja está menor que 1. Espera-se que para cada alta de 10% do Ibovespa, a carteira cresça 8,45%, mesmo depois da inclusão de Petrobrás (PETR4).

Se você se interessou por essa forma de análise de risco e quer entender um pouco melhor, assista ao vídeo que gravei há alguns meses disponível nesse link. Esse estudo não dispensa o analista, que tem a capacidade de selecionar as ações das empresas com maior potencial de crescimento, baseado em fatores quantitativos e qualitativos, como a possibilidade de aumento da produção, a capacidade ociosa com potencial de expansão, a demanda futura do produto e a possibilidade de desconto no preço de uma ação, entre outros.

Observando a primeira tabela, vemos que apenas quatro ações possuem o beta maior que 1, SANB11, DIRR3, ITSA4 e PETR4, que entrou recentemente na carteira, exatamente com esse intuito, melhorar a valorização da carteira e tirar o seu viés ultraconservador.

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Seis ações possuem beta inferior a 0,6. Preciso trabalhar exatamente com essas. Gosto de todas, mas algumas devem sair nas próximas semanas, para dar lugar a outras ações que se valorizem mais. Estarei fazendo isso porque o cenário macroeconômico que vislumbro atualmente é de melhora nas condições econômicas, queda de desemprego, queda de juros e inflação controlada perto do fundo da meta e crescimento do PIB superior a 2,5% para o ano de 2018. Ao passo que o cenário que havia quando coloquei várias dessas ações era o do pós circuit breaker, em que existiam dúvidas inclusive se o Michel Temer se manteria no cargo de presidente. A aversão ao risco foi importante naquele momento. Vamos analisar as seis ações com beta baixo, com base na sua possibilidade de crescimento operacional e financeiro, além do crescimento do setor e desconto do preço:

Por enquanto, retirarei da carteira apenas Sabesp, mas outras também poderão sair, possivelmente até ações com beta mais alto. O meu objetivo a partir de agora será fazer a carteira voltar a render bem, mesmo que precisemos correr um pouco mais de risco. Este é um momento propício para assumir riscos.

Aproveito para avisar aos investidores com perfil conservador, que não considero que vale a pena vender as ações da Sabesp. Essa é uma empresa que tem como

AçõesCrescimento operacional e

financeiro

Crescimento do setor

Desconto da ação Resultado

Carrefour (CRFB3)

Bom Muito Bom Não Fica

Klabin (KLBN11)

Muito Bom Bom Proteção contra dólar (plus)

Fica

Grendene (GRND3)

Em média 9% ao ano

Bom Sim Fica

Sabesp (SBSP3)

fraco fraco Sim Sai

Engie (EGIE3)

Bom pro setor 7% ao ano

Em linha com o PIB

Sim Fica

Sonae Sierra (SSBR3)

Bom Muito Bom Não Fica

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principais riscos a sua grande dívida em dólar e a possibilidade de estiagem mais prolongada (que ainda não afeta os mananciais da empresa), a possibilidade de revisão tarifária abaixo do esperado e a presença controladora do Estado. Eu aceitei correr esses riscos, porque a empresa tem uma geração de caixa bem robusta, indicador de preço/lucro de apenas 7,6 e retorno sobre patrimônio líquido de 19%. Neste relatório eu analisei detalhadamente o último balanço de Sabesp e mostrei que apesar do lucro menor causado por variações cambiais, a empresa teve uma geração de caixa maior. Eu acreditava em uma reversão dessas variações cambiais com a queda do dólar que vinha acontecendo. Essa alta do dólar na última semana ainda deve ocasionar uma variação positiva para os acionistas, mas bem menor que eu esperava, tanto é que o preço da ação caiu de R$ 34,17 para R$ 32,63. Ainda espero o preço da ação em torno de R$ 36,00, mas acredito que vai haver oportunidades melhores para alocarmos os nossos recursos.

Veja abaixo a variação do dólar no fim deste mês, exatamente a data que será considerada no balanço do terceiro trimestre da Sabesp, mesmo assim o valor está bem abaixo do valor de R$ 3,3069 apurado em 30/06/2017.

Fonte: site Investing

Observação: Estou redigindo esse relatório na quinta-feira, dia 28/09. Farei o ajuste da venda da ações da Sabesp na carteira com o preço de abertura de segunda-feira. O resultado poderá ser positivo ou negativo. A ação rendeu apenas 3,87% em seis meses, além de um dividendo de R$ 1,20 pago em abril. Embora sendo pequeno, esse resultado superou a Renda Fixa do período.

Vender a totalidade das ações da Sabesp (SBSP3)

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Nessa semana recebi alguns pedidos para que eu analisasse a Taesa (TAEE11), que teve uma queda expressiva ao longo dos últimos meses. O preço da ação caiu de R$ 25,00 (sem ajuste por dividendos) para o valor atual de R$ 21,60. Os investidores estão perguntando se essa seria uma oportunidade. O Adolfo chegou a comentar que o preço de fechamento de TAEE11 no dia do circuit breaker foi de R$ 22,15. A Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. – TAESA – é um dos maiores grupos privados de transmissão de energia elétrica do Brasil em termos de Receita Anual Permitida (RAP). A empresa é exclusivamente dedicada à construção, operação e manutenção de ativos de transmissão, com aproximadamente 9.873 km de linhas de transmissão em operação, acrescidas de sete concessões adquiridas em leilão, que somam um total de aproximadamente 2.099 km de extensão em construção. Possui 34 concessões de transmissão de acordo com a tabela abaixo.

Fonte: Site de Relacionamento com os Investidores de Taesa

No início deste ano, eu fiz um vídeo sobre transmissoras de energia clique aqui em que eu reclamava que a empresa tinha várias concessões antigas e não fazia novos

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investimentos. Nos últimos leilões, a empresa se movimentou e está com sete linhas em construção, sendo algumas bastante extensas, como Janaúba e ERB, ambas com mais de 500 km. O grande problema de Taesa é uma antiga regra do setor de energia determinado pela Aneel:

Fonte: Site da Taesa

Observando a tabela da página anterior, vemos que 22 das 34 concessões de Taesa foram adquiridas entre 1999 e 2006, sendo que esse modelo de concessão da segunda categoria conta com uma redução da Receita Anual Permitida da ordem de 50% a partir do 16º ano. Várias delas terão suas RAPs reduzidas nos próximos anos.

Cabe ressaltar que contabilmente, conforme o IFRS, essas receitas são linearizadas, mas entrará menos dinheiro na empresa. O segundo aspecto que eu quero destacar é o seguinte. Acredito que quase 100% dos investidores em Taesa estejam interessados nos seus robustos dividendos anuais. A empresa costuma distribuir 100% do lucro líquido ajustado, descontado das reservas legais e estatutárias, embora seu estatuto determine no mínimo 50%. Veja na figura a seguir a quantidade de dividendos que a empresa distribuiu nos últimos anos.

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Nos últimos seis anos, a empresa distribuiu R$ 4,6 bilhões em dividendos. O valor de mercado da empresa atual equivale a R$ 7,4 bilhões, o que significa mais de 60% de yield no período, com preço da ação atual. No entanto, quem usa esse aproach precisa tomar cuidado com alguns aspectos.

A correção monetária dos ativos de concessão variam de acordo com a inflação. Em algumas concessões variam conforme o IPCA, em outras com o IGP-M. No segundo trimestre o IGP-M sofreu deflação, em abril de 2017, -1,10%, em maio, -0,93% e em junho, -0,67%. Vejam na figura abaixo o que aconteceu na linha de correção monetária do resultado do 2T2017 x 2T2016, em decorrência dessa deflação.

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A correção monetária saiu de uma alta de R$ 84 milhões em um trimestre para R$ 87 milhões negativos no mesmo trimestre deste ano. O pior é que essa pressão deve continuar, porque em julho de 2017 o resultado do IGPM foi negativo em 0,72% e agosto teve uma leve alta de 0,10%.

Com efeito, os dividendos + juros sobre capital próprio que foram declarados agora atingiram apenas 0,2029 contra 0,5763 de agosto de 2016.

O Controlador da Empresa é a Cemig, com participação superior a 31%, como se pode ver na figura abaixo. A Cemig está muito endividada e tem um plano de venda de ativos (assistam esse video meu sobre o assunto), entre os quais possivelmente a Taesa. Enquanto a Cemig for a controladora, imagino que a Taesa continuará distribuindo o máximo que puder em dividendos mesmo que sangre a empresa no futuro. Isso ocorre porque a Cemig precisa do dinheiro para garantir dividendos estatutários e o Governo de Minas Gerais também, para fechar as contas. Se essa venda ocorrer, o próximo controlador poderá ter um perfil com foco em maior crescimento e menor distribuição. Se as ações forem vendidas a mercado, a pressão vendedora poderá derrubar a cotação muito mais. A tríade - Redução de RAP - Possível venda pelo controlador - Inflações baixas - me faz ter muito medo de recomendar Taesa neste momento.

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Apenas para não ser injusto, a empresa e o setor de transmissão têm diversas vantagens. A principal vantagem do setor e da Taesa, por consequência, é a previsibilidade de receitas. Os contratos de concessão estando assinados, a linha é construída pela empresa que ganhou a licitação. Após a construção, o custo de manutenção é baixo e a receita é garantida. Mesmo que haja queda na demanda de energia, por exemplo, a receita das transmissoras é garantida por 30 anos e corrigida anualmente por índices de inflação. Talvez seja o negócio com a maior margem bruta da bolsa de valores. A margem bruta da Taesa gira em torno de 85% a 90% e a margem Ebit, entre 75% e 80%. Não são raros os trimestres que 55% a 65% do que entra de receita vira lucro para a empresa, o que é muito interessante. Atualmente a empresa está com receita líquida anualizada em R$ 1,2 bilhão e lucro líquido de R$ 700 milhões.

A seguir podemos ver o histórico dos lucros da empresa, mas a queda de RAP e a deflação, principalmente, já estão fazendo o lucro da empresa se reduzir.

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Fonte: Guiainvest Pro

A manutenção dos lucros entre 2013-2016 e a atual queda dos lucros fez o P/L da empresa subir para 11,1, que considero elevado para um setor de crescimento tão lento. De positivo, a empresa reduziu muito o endividamento e voltou a investir para aumentar a receita futura.

Minha conclusão. Taesa é uma boa empresa, com indicadores levemente esticados e muita pressão para 2018. Sendo o setor com baixo crescimento, seria necessário um preço de entrada menor ainda entre R$ 16,00 e R$ 18,00. A ação com maior potencial de crescimento do setor para mim é Alupar, que está na carteira aberta do Youtube. Assista neste vídeo.

A Semana Na Bolsa

Estou redigindo este relatório no fechamento de quinta-feira por causa de um compromisso pessoal que terei na sexta-feira e no fim de semana. Até o momento, a Bolsa tem uma semana de queda e fechou o dia de hoje a 73.567, 2,42% abaixo do fechamento de sexta-feira passada. Alguma correção já era esperada há muito tempo. Considero que a bolsa até subiu demais antes da correção. Comentei várias vezes que a alta já estava desprovida de fundamentos. Outro fator importante a se mencionar foi a alta do dólar. O dólar saiu de R$ 3,12 no dia 25/09/2017 e chegou a atingir a casa R$ 3,20 (uma alta de quase 3% em 3 dias). Se considerarmos o início do mês, o dólar saiu de R$ 3,08. Isso indica uma saída dos investidores estrangeiros da bolsa brasileira. O motivo ainda não está muito claro para mim. Provavelmente apenas para voltar a um valor mais barato, mas pode ser por temor de uma possível guerra dos EUA. Nessas situações, o normal é o dinheiro sair dos países emergentes e migrar para países que tenham estruturas de risco mais sólidas, mesmo que paguem menos juros. Se o dólar subiu 3% e a bolsa caiu 2,42%, a Bolsa em dólar já está mais de 5% mais barata para os estrangeiros. Então é possível que eles voltem às

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compras na próxima semana ou na outra. Vamos nos utilizar disso para as oportunidades de curto prazo na próxima parte.

O setor da construção civil foi bastante impactado nessa semana, observe a tabela abaixo:

Como vocês podem ver nessa amostra, a única empresa de construção que conseguiu subir essa semana foi Tenda (TEND3), que eu indiquei no hangout da ModalMais no fim de agosto. A empresa Direcional que está na carteira foi uma das que menos caíram. No setor pós-construção, de móveis e utensílios, tivemos uma semana interessante para Portobello e para Unicasa.

O aspecto mais importante dessa tabela é perceber a oportunidade que surgiu em Eztec (EZTC3). No dia 21/09, a empresa recebeu o sinal da venda da Torre EzTower e no dia 27/09, em outro fato relevante, concluiu a venda, conforme a informação abaixo:

Ativo Valor em 22/09 fech Valor em 28/09 fech Variação

HBOR3 2,59 2,40 -7,33%

TCSA3 2,54 2,28 -10,23%

MILS3 5,04 4,50 -10,71%

PTBL3 4,95 5,01 1,21%

UCAS3 2,56 2,65 3,52%

ETER3 1,18 1,15 -2,54%

EZTC3 24,00 22,10 -7,92%

DIRR3 5,90 5,74 -2,71%

TEND3 16,11 16,28 1,05%

CYRE3 14,57 13,37 -8,23%

EVEN3 5,88 5,54 -5,78%

MRVE3 14,18 13,43 -5,29%

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Fonte: Site de Relacionamento com Investidores da Eztec

O valor de mercado da companhia hoje é de R$ 3,6 bilhões, logo apenas essa venda gerou 17% do valor de mercado da empresa que agora estão no caixa da empresa. Esse valor será muito importante para adquirir terrenos para novas construções, principalmente nesse momento de retomada da economia. Para os investidores de perfil mais conservador e se interessam por empresas que paguem bons dividendos, EZTC3 é uma boa opção. Eztc tem distribuído em torno de 1,09 por ano, o que no preço atual equivale a quase 5% de yield, além da possibilidade de alta.

O setor de mineração e siderurgia também sofreu muito. No dia 01/09/07, o minério de ferro atingiu US$ 77.00, segundo o site investing.com, e atualmente vem sendo negociado a US$ 70.00, o que representa uma queda de quase 10%. Como resultado, as ações cederam muito nesse mês. No caso de uma possível reversão do minério, poderá dar entrada também, mas precisamos aguardar.

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Tenho certeza que quem acompanha o setor de perto, achou estranha essa queda tão pequena da Usiminas (USIM5). Na semana, a ação caiu de R$ 9,40 para R$ 7,59, mostrando uma euforia que era indevida pela empresa, que já chegou a ser negociada a R$ 0,90, em 2015.

Vemos na tabela acima que GGBR4, GOAU4 e VALE3 passaram a ser observadas para eventual inclusão na carteira Dica de Hoje, se continuarem com a queda atual e o minério virar.

No campo positivo, tivemos altas expressivas de Suzano (+5% na quinta-feira) e de Fibria (+7% hoje). Foi estranho as ações de Klabin não terem subido também.

Outra ação que teve uma alta expressiva, foi a ação do Paraná Banco (PRBC), que aumentou o valor por ação que pagará para fechar o capital em outubro. Na segunda-feira teve alta superior a 27%. Eu cheguei a avisar no Telegram, antes do pregão iniciar. Inscrevam-se na lista de transmissão do Telegram: T.me/dicadehoje.

Para concluir, mais duas notícias rápidas. Foram vendidas em leilão as quatro usinas da Cemig. As concessões acabaram. A Cemig tentou prolongar a concessão, mas o governo precisava do dinheiro para fechar as contas públicas diante do déficit de R$ 159 bilhões e conseguiu realizar o leilão. A maior usina foi vendida para os chineses da State Power. Engie comprou duas usinas e a Enel comprou a menor de todas. Logo após essa compra o preço de EGIE3 sofreu uma queda. O ágio pago foi menor que o Goldman Sachs esperava mas mesmo assim o mercado não gostou.

Com as compras a Engie vai gastar um pouco mais de R$ 3,4 bilhões. Hoje a empresa tem em Caixa R$ 1,5 bilhões e uma dívida bruta de R$3,2 bilhões. Se pagar tudo com dívida nova terá R$ 6,6 bilhões de dívida bruta, um pouco mais de 90% do Patrimônio Líquido. A dívida líquida/Ebitda ficará um pouco maior que 1x, o que também é bem confortável. Enfim eu gostei das compras da empresa.

A outra notícia é que o conselho da Petrobrás anunciou que irá abrir o capital de BR Distribuidora.

Ativo Preço em 01/09 Preço em 28/09 Variação

CSNA3 9,27 9,08 -2,05%

GGBR4 12,59 10,86 -13,74%

GOAU4 5,97 5,12 -14,16%

VALE3 35,67 31,75 -10,99%

USIM5 7,60 7,59 -0,13%

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Oportunidades da Semana Na semana passada, na série Oportunidades, as ações recomendadas foram as seguintes.

Lembrando sempre que essas oportunidades não devem ser o foco principal do projeto. Acredito que no longo prazo, quem operar apenas pelas oportunidades ganhará muito menos dinheiro do que os que investirem no longo prazo. Existem alguns estudos que compravam que quem gira menos ganha mais.

Para a próxima semana, com a expectativa de entrada de capital estrangeiro no país e aproveitando que a construção teve quedas expressivas, proponho as ações da tabela abaixo.

Cabe ressaltar que Eletropaulo ficou ainda mais interessante para o curto prazo, mas eu prometi não repetir as ações. Caso você não tenha vendido, eu manteria essa ação por mais uma semana.

Oportunidades em Renda Fixa Como este relatório está com uma tendência de comentar mais sobre o dólar e proteção em moedas fortes, achei interessante analisarmos os Fundos Cambiais. Poucos sabem, mas nas corretoras existem fundos atrelados ao dólar, que são interessantes para pessoas que estão pensando em viajar para o exterior, para alguém que esteja pensando em se mudar ou comprar uma casa no exterior. No entanto, o dólar não tem

Ativo Inicial Até agora 28/09

PETR4 15,79 15,34

ELPL4 13,90 12,47

JFEN3 0,87 0,84

Ativo Inicial 02/10 abertura Final 06/10 fech.

GGBR4

EZTC3

SLED4

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desempenhado bem no longo prazo. Está até perdendo do IPCA, se considerarmos a sua variação até hoje e o valor do IPCA no período.

Observem abaixo o gráfico do dólar desde o início do Plano Real até o presente.

Eu marquei na figura o ponto de mínima do dólar entre setembro de 1994 e dezembro de 1994, que foi R$ 0,8485. O dólar vale hoje R$ 3,1822, o que equivale a uma valorização de 275%. Se alguém tivesse comprado US$ 10.000,00 em 1994 e guardado em casa, valeria R$ 31.822,00 hoje. Esse rendimento é menor que o IPCA do período.

A foto abaixo retirada da calculadora do cidadão do Banco Central mostra quanto valeriam os mesmos R$ 8.485,00, apenas corrigidos pelo IPCA.

Como podemos perceber, para o dólar empatar com a inflação brasileira ele deveria valer hoje em torno de R$ 4,3473.

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Essa defasagem ocorre porque nos EUA também existe inflação. O dólar também perdeu valor. Cem dólares compravam muito mais coisas em 1994 nos Estados Unidos do que compram hoje. Se considerarmos que a inflação média nos EUA nesses 23 anos foram de 2,5% ao ano em média, teríamos uma inflação acumulada de 76% nesse período, que deve ser abatida da inflação do Brasil para chegarmos ao preço do dólar.

Então podemos calcular 5,1235011 (índice de correção do IPCA no período) divididos por 1,76 (índice de correção da inflação do dólar).

5,1235011 / 1,764610 = 2,9034 Com base nessa fórmula, o dólar no Brasil deveria valer R$ 2,9034 hoje. A única ressalva é que eu supus que a inflação nos Estados Unidos foi de 2,5% ao ano nesse período. Se esta inflação foi menor, o valor do dólar no Brasil deveria ser maior.

Explicado isso vamos tratar dos fundos cambiais, que são aplicações em ativos no exterior, normalmente em cotas de fundos externos, compostos por títulos públicos e privados. O importante aqui é ressaltar que o objetivo desse investimento não é obter a maior rentabilidade mas proteger parte do capital.

Procurei na corretora alguns fundos cambiais. Encontrei três e fiz a comparação deles no Verios. Como era de se esperar, os fundos perderam do CDI no longo prazo, mas percebam que em alguns momentos sobem muito rápido. São os momentos de grande tensão externa. Talvez estejamos perto de um desses pontos.

Vejam a alta de mais de 50% em 2008 em poucos meses, enquanto a bolsa despencava de 73.800 pontos para menos de 30.000 pontos. Outra alta de quase 100%, de 2014 até o fim de 2015, enquanto a bolsa renovava suas mínimas.

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Comparação realizada no site da Verios

O iniciante na bolsa que tem muita aversão a risco deveria pensar em colocar de 3 a 5% dos seus recursos em um fundo cambial desses, contanto que tenha uma taxa de administração baixa. Esses fundos podem ser encontrados também em grandes bancos de varejo. Veja abaixo a comparação com os outros fundos, realizada no mesmo site.

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Outra opção que achei interessante em Renda Fixa é o Certificado de Registro de Agronegócio (CRA) da IPIRANGA. O CRA contém garantia fidejussória, representada pela Fiança prestada pela Ultrapar Participações S.A. Como o CRA não possui garantia do Fundo Garantidor de Crédito (FGC), é importante sabermos quem está garantindo a operação. A Ultrapar é uma empresa muito lucrativa e com alta geração de caixa na Bolsa de Valores. A empresa tem uma dívida Líquida de R$ 6,2 bilhões, segundo o site Fundamentus, e um Ebit superior a R$ 2,5 bilhões. Está em uma posição confortável para emitir essas debêntures.

Todos os CRA são isentos de Imposto de Renda. A emissão corresponde a duas séries. A primeira série será corrigida pelo DI a taxa máxima de 96,5% do CDI e a segunda série, que eu mais gostei, será corrigida pela NTNB-2024 decrescida de juros de 0,10%. Esse título está pagando 4,61% + IPCA, portanto esse CRA deve pagar algo em torno de 4,51% + IPCA. Se compararmos com um CDB, que pagaria Imposto de Renda à alíquota de 15%, devido ao tempo do CRA, teríamos na série 1 um comparativo com um CDB que pagasse 113,5% do CDI e na segunda série, imaginando um IPCA de 4% no longo prazo, a rentabilidade seria equivalente a de um CDB que pagasse 5,98% + IPCA.

Dificilmente você irá encontrar uma debênture pagando 6% + IPCA com a garantia fidejussória do grupo Ultrapar.

Os CRA da primeira série terão vigência de cinco anos até 25/10/22 e pagam juros semestrais. Já os CRA da segunda série (lastreados pela inflação), terão vigência de sete anos até 25/10/2024 e pagarão juros anuais. Em ambos os casos a amortização é apenas no vencimento.

A Carteira Dica de Hoje A carteira Dica de Hoje teve uma queda de 2,34%, em linha com a queda do IBovespa de 2,42%. Os destaques negativos ficaram por conta de Carrefour, Banco ABC, Klabin e M Dias Branco. Todas tiveram quedas superiores a 4% na semana. As ações estão voltando a abrir novas oportunidades de compra. Vamos acompanhar até onde vai essa correção para fazermos novas compras.

No campo positivo, apenas Vulcabrás e Santanense subiram na semana. Sonae Sierra (SSBR3) manteve-se quase no mesmo valor do início da semana e as outras caíram.

Acredito que a notícia mais importante da semana para as ações da carteira foram a possibilidade de Itaúsa comprar uma fatia da Braskem por meio de um consórcio. A grande questão que me aflige é que a Braskem é controlada pelo Grupo Odebrecht e pela Petrobrás, como vemos na figura abaixo. Das ações com direito a voto, o grupo Odebrecht possui 50,1% e Petrobrás, 47,0%.

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, Na entrevista, Setúbal disse que a empresa tem de R$ 3 a 4 bilhões para investir em novos ativos não ligados ao setor financeiro. Esse ano a empresa já investiu em NTS que também é do setor de Óleo e Gás.

Se a Petrobrás vender a fatia dela, não acho bom a Itaúsa ser minoritária com o grupo Odebrecht sendo controlador em nenhum projeto. A Itaúsa não conseguiria comprar essa fatia da Petrobrás sozinha. O valor de Mercado da Braskem hoje é de R$ 33 bilhões. Para comprar a fatia de 36,1% da Braskem seriam necessários quase R$ 12 bilhões, mas a empresa possui apenas um valor entre R$ 3 e R$ 4 bilhões para esses investimentos anualmente e o caixa atual da empresa “só” tem R$ 3 bilhões.

Quem quiser ler a matéria completa da folha, clique aqui.

Outra notícia que impactou negativamente as nossas ações, mais especificamente Carrefour, foi a mudança do seu CEO no Brasil de forma inesperada. A mudança foi feita pelo CEO geral da empresa, Alexandre Bompard, que colocou como presidente no Brasil o francês Noël Prioux. Comenta-se que Prioux tem um foco mais operacional e uma ação mais forte sobre o varejo. Já o antigo presidente tinha uma veia mais financeira. O francês tem 33 anos de empresa, mas não tem grande conhecimento do mercado de varejo brasileiro.

Leia a matéria completa neste link.

Qual a minha opinião sobre o assunto? O presidente não seria insensato de colocar alguém incapaz no segundo maior mercado mundial da empresa. Havia rumores de que o ano de 2017 poderia ser mais fraco para o Carrefour. O CEO interveio para evitar que o ano seja realmente ruim.

O meu foco quando comprei ações do Carrefour era o atacado. Caso a ação volte a cair abaixo de R$ 15,00, aumentaremos nossa posição na carteira.

Outra notícia importante e que já foi comentada foi que a Engie comprou duas das usinas hidrelétricas da Cemig que foram a leilão. Leia o fato relevante neste link.

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A empresa é tão rápida que já apresentou a projeção de receitas anuais considerando as duas novas aquisições. A Engie avisa que essa receita é a mínima possível e que é referente apenas à energia assegurada.

A margem operacional da Egie gira em torno de 41%. Se imaginarmos que essa nova receita terá margem similar, o aumento no Ebit da empresa deverá alcançar perto de R$ 219 milhões anuais no mínimo, que entrarão nos cofres da empresa.

Nenhuma das empresas da carteira divulgou dividendos ou juros sobre capital próprio.

www.dicadehoje7.com.br 29 de setembro de 2017

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Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias. (Caminhar com as próprias pernas e ter bom senso)

Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM.

O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente.

O analista informa que possui posições compradas em ITSA4, DIRR3, ABCD4 e VULC3 e SBSP3 que foram abordadas neste relatório, podendo gerar algum conflito de interesse.

O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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