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RELATÓRIO GRATUITO | TORO INVESTIMENTOS


As ações da Oi, um dos papéis com o maior volume de in-vestidores pessoa física na Bolsa brasileira, despertam o amor e ódio de muitas pessoas. Isso ocorre muito em função de um cenário nebuloso, marcado por:

Influênciaspolíticas

Problemas de governança corporativa

Multas pesadas aplicadas pelo órgão regulador do setor

Queda nas receitas

Estas e outras questões resultaram, a grosso modo, no ápice dacrisedaempresacomasuatãopolêmicarecuperaçãoju-dicial,sendoatéhojeamaiorqueoBrasiljáviu.

Mas mesmo assim as ações da Oi estão entre as mais busca-das pelos investidores na Bolsa brasileira. Entenda neste re-latórioporqueistovemacontecendoevejaaopiniãodanos-sa equipe de análise na hora de responder a pergunta: vale a pena comprar ações da Oi agora?


Sobre a OiA Oi é uma das principais operadorasdetelefoniafixae móvel, banda larga e TV por assinatura do País. Come-çou suas operações em 1998 como Telemar e em 2008 fundiu-se com a Brasil Te-lecom, que passou a operar praticamente toda a comu-nicaçãodetelefoniafixanoPaís,excetoemSãoPaulo.

A Oi é uma concessionária responsávelpeloServiço

TelefônicoFixoComuta-do(STFC)nasRegiõesIeIIdo Plano Geral de Outorgas (PGO),queabrangetodososestadosdafederação,excetoSãoPaulo,alémdoDistritoFederal.

Além disso, a Oi possui au-torização da ANATEL para a prestação de serviços de Te-lefoniaMóvel(SMP)emtodoo território brasileiro.


Durante alguns anos, foi conhe-cida como uma “supertele brasi-leira”, muito incentivada por go-vernos passados.

Chegou a receber aportes via fundos de pensão de estatais e empréstimosviaBNDES(BancoNacionaldeDesenvolvimen-toEconômicoeSocial)paraserumacompanhiaaltamentecompetitiva,tantonoBrasilquantonoexterior.

Através destes incentivos, a Oi, no passado, chegou a ter comoacionistas:BNDESPar,Caixa(Funcef)ePetrobras(Pe-tros),mascomcontroladoresaindasendoLaFonte(Jereissa-tis)eAndradeGutierrez.


Hoje,acompanhiaestápraticamentenasmãosdeinvestidoresestrangeiroscomoGoldentree,YorkGlobalFund,BrookfieldeSolus.

Apóssucessivosanosnestemodelodeincentivos,atelefoniafixa,principalati-

vidade da Oi à época, foi perdendo espaço dado aos avanços tecnológicos. E a Oiseviu,dentrodomodelodeconcessãonatelefoniafixa,perdendorentabili-dadenosnegócioseinúmerosproblemasfinanceiroseencargosjudiciais,queculminounoseupedidoderecuperaçãojudicial.


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Oi

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AOipassouporanosemdeterioraçãodascontas,sejaporcondições de mercado, por sua posição relevante em telefo-niafixa,sejapelaaltaretençãodecaixaporcontadedepósi-tosjudiciaisligadosàregulamentação,àsaçõestrabalhistasefiscais,alémdemultascomaANATEL(AgênciaNacionaldeTelecomunicações).

Além disso, a obrigação em cumprir metas relativas à univer-salizaçãodeserviçodetelefoniafixaquenuncamudaram,até então, era uma preocupação a mais para as contas da Oi.

A alta dívida até 2017, de cerca de R$65 bilhões também one-rava os resultados em tempos de juros altos.


Acompanhiaentroucompedidoderecuperaçãojudicial,ini-ciadoemjunhode2016.E,aofinalde2017,oplanofoiaprova-do pelos credores e a empresa passou a operar sob regime de RecuperaçãoJudicial.

O final dessa história não podia ser outro:


menor no segmento de TV Paga.

Segundooplanoestratégico,aOihojeapostanosinvesti-mentosemfibraóticadire-toaocliente(FTTH-fibertothehomeoufibraparaolar),que gera uma melhor qua-lidade no fornecimento dos dados e também em telefo-nia móvel, onde a empresa

ReduçãodadívidadeR$65bilhõesparacercadeR$16bi-lhões,fatoquejáocorreu.

Aumento de capital de R$4bilhõesviaemissãodeações(subscrição)eintegrali-zação de ações. Essa proposta jáfoirealizada,e,maisrecen-temente, houve a emissão de R$2,5bilhõesemdebêntures(títulosdedívida).

Reorganizaçãosocietá-ria, o que ainda não ocorreu e não foge de um possível plano da companhia.

O que temos visto até agora, em termos operacionais, é ainda uma queda nas uni-dades geradoras de receita (clientes),principalmen-teemtelefoniafixaeBan-da Larga, e decrescimento

vem investindo em refar-mingdesitespara4Ge4.5Gemfrequênciade1,8GHz.

Com isso, a companhia pre-tende capturar market share em segmentos de alto valor na captação de clientes pós--pago. Assim, a Oi espera ca-pitalizar no pós-pago e ala-vancar a infraestrutura para seprepararparao5G.

AfirmahojegeraumEBIT-DA(Lucroantesdosimpos-tos, depreciação e amortiza-ção)emtornodeR$1bilhão.Porém, quando olhamos o fluxodecaixadaOi,obser-vamosumaqueimadecaixadevido aos altos investimen-tos que a companhia precisa realizar segundo o seu plano estratégico.

A Oi propôs algumas medidas para garantir sua recuperação:


Pelo menos no curto prazo, as receitas ainda não estão acom-panhando o ritmo dos investi-mentos e esse é o problema que a Oi precisa resolver.Isso porque, aos ritmos atuais, a companhia pode não ter maiscaixaparabancarseusinvestimentos.Assim,apósana-lisarmosofluxodecaixadaOi,concluímosqueavendadeativos é fundamental para manter suas atividades para o ano de 2020.

Esse valor pode dar um novo respiro para a Oi até que sua re-cuperaçãojudicialsejaaprovadaedêsegurançajurídicaparaqueocorraumpossívelM&A(fusão&aquisição),algoquees-peramos que aconteça e que possa destravar o valor para os papéisdeOIBR3.

OIBR3


Comtodoocontextodesafiadorexplicadoacima,asaçõesdaOisaíramdafaixadepreçodeR$4,00,emmeadosde2017,paraosníveisatuaispróximosdeR$1,00.Daí,muitosinvestidorescompraramestasaçõesdaempresaacre-ditando numa possível recuperação dos preços, uma vez que, num grosso olhar, o preço unitário parecia atrativo.

Noentanto,éimportantedestacarqueestavisãoémuitolimitadajáqueoque importa não é o preço da ação e sim o valor embutido no negócio. Em vis-ta dos problemas que a empresa enfrenta, é importante olhar para o que conta afavoretambémoquejogacontraasaçõesdaempresanoatualmomento.

R$1,0

R$5,0

R$4,0

R$3,0

R$2,0

2018 20202019


Motivos para comprar as ações da Oi:

Pontos positivos

A Oi atua em todo Brasil via concessões em te-

lefoniafixacomamaiorpresençaentreasope-

radoras. Portanto, pode usar sua rede para distri-

buir outros produtos de maior valor agregado.

Oplanoderecuperaçãojudicialfoiaceitopelos

credores e reduziu severamente a alta dívida da

empresa, dando novas oportunidades de reestru-

turação das contas.

Vendadeativosseguraaposiçãodecaixaatéque

acompanhiasaiadarecuperaçãojudicial.

ReformanaleidastelecomunicaçõescomaPLC

79,quetrocaomodeloviaconcessãoparaautori-

zaçãoemtelefoniafixa,liberandoaOidecustos

desnecessários, além da monetização de bens

reversíveis (bens investidos pela Oi que seriam

devolvidosaoEstado).

Alta Alta possibilidade de M&A após a aprovação

darecuperaçãojudicial.

Plano estratégico agressivo em crescimento da

rededefibraótica.

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Motivos para não comprar as ações da Oi:

Pontos negativos

Concorrênciaembandalargafixaeabaixaatua-

çãodaOiforadoeixodasgrandescidadespreju-

dicaram as operações da companhia neste mer-

cado em crescimento.

AOipossuiumarededetelefoniafixamuito

abrangente no País, dado a sua concessão que vai

até2025.Eissonãoémaistãovantajosodevidoà

mudança no mercado saindo da demanda de voz

echegandohojeaofoconacomunicaçãoemda-

dos.Ouseja,hojeoenviodemensagenseusode

redes sociais se sobrepõe ao número de ligações

telefônicas.

Asconcorrentespossuemmelhorsaúdefinan-

ceira e conseguem estar à frente da Oi em inves-

timentospesadossejaemtelefoniamóvelouem

FTTH(fibertothehome-fibraparaolar).

Aqueimadecaixaacontecendodeformaacele-

radafazcomqueavendadeativossejaessencial

para a continuação dos investimentos da empre-

sa.

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Os planos da Oi para sair do vermelho Sabe-sequeaOipassaporumasituaçãofinanceiradelicadae ainda precisa continuar investindo em negócios mais atra-tivos,equeassuasconcessõesemTelefoniaFixaonerammuitosuasituaçãofinanceira.


Mas o ano de 2020 traz outros contornos com a nova administração focada num plano de ação que poderá torná-la mais sustentável.

Para que a Oi tenha sucesso na sua reestruturação e no seu foco adiante, entende-mos que alguns drivers de valor precisam se realizar eénissoqueenxergamosa oportunidade de investi-mentonospapéisdeOIBR3.

O primeiro passo para que os resultados ganhem susten-tabilidade é a venda de ati-vos. Neste sentido, a venda da participação que a Oi deti-nhadaUnitel(25%),empresa

de telecomunicações da An-gola, para a também angola-naepetroleiraSonangolporUS$1bilhão,dáumsuspironeste processo de recupera-ção da companhia brasileira.

Além disso, a Oi vendeu re-centemente um edifício no bairrodoBotafogo,noRiodeJaneiro,porR$120,5milhões.E o processo de vendas deve-rá continuar ao longo deste ano e, dentre os itens, estão data centers, torres e outros

ativos não-essenciais.A possibilidade de um pro-cesso de fusão ou aquisição da operadora também é fac-tível, tendo em vista que os ganhos de sinergia seriam favoráveis para a nova ope-radora. A saída da recupera-çãojudicialeaaprovaçãodaPLC79,aLeidasTeles,po-dem impulsionar ainda mais as chances de um M&A (fu-são&aquisição).


A PLC 79 (Lei das Teles), proje-to que atualizou o setor de tele-comunicações (sem alterações desde 1998), foi um importante condicionante de valor para as ações da Oi.

A Lei permite às empresas de telefonia mudar seus con-tratos de concessão para autorização. Ao converter o contrato de concessão para autorização,asempresasfi-carão livres de algumas obri-gações, como investimento na instalação e manutenção de orelhões.

Como contrapartida, essas empresas terão que fazer in-vestimentos em banda larga em locais com pouca renta-bilidade, como cidades dis-tantes dos grandes centros urbanos.


Fonte: Anatel

TELEFONES PÚBLICOS OPERADOS PELA OI

Cerca de 641 mil TPUs (Terminais de Uso Público) em todo o Brasil até o fim de 2018.

Após a Lei das Teles, agora são menos de 200 mil pelo País.

Geram um custo de cerca de R$250 milhões por ano.

Sendo que a receita anual da empresa foi de R$2,7 milhões.

±650.000

±150.000

2018-12 2019-05

ORELHÕES OI NO BRASIL

A Oi foi uma das maiores beneficiadas deste projeto de lei. Veja o porquê:


Vale a pena comprar ações da Oi? Acreditamos que vale comprar ações da Oi, especialmente os papéisdaOIBR3.NossapreferênciaporOIBR3(açãoordinária)se deve pela maior liquidez do papel, pois apresenta maior vo-lumedenegóciosdoqueaOIBR4(açãopreferencial).


Vale lembrar que nossos estu-dos se baseiam em dados quali-tativos que indicam um cenário provável. Mas não há garantias de que o panorama apresenta-do aqui sobre as ações de Oi re-almente aconteça.

Ainda, nossa recomendação é queopreçodeentradasejaematé R$1,30 por ação. Após esse valor, acreditamos que o negó-ciojánãoserátãointeressante.

Recomendamos que os investidores interessados nas ações da Oi comprem os papéis OIBR3 num montante que seja equivalente a até 5% do seu capital de investimento em renda variável.

Acreditamos que, caso o cená-rio apresentado neste relatório venha a se concretizar, tere-mos um potencial de valoriza-ção de mais de 200% pela fren-te.

Porém, não é possível deter-minar em qual momento te-remos uma alta do ativo ou se realmente esse movimento vai acontecer. Nossa recomenda-çãoébaseadanaexpectativa

positiva do cenário apresenta-do neste relatório. Vale ressaltar que é normal um ativocomvalorbaixo,próximoaR$1,00,apresentarumavo-latilidade acima da média do mercado. Esse movimento é característicodofluxodeope-rações de curtíssimo prazo e especulações momentâneas.


Nossa equipe de análise da Toro Investimentos continuará acompanhando os desdobra-mentos do plano de negócios da Oi e da sua venda de ativos.

Neste panorama, sugerimos que faça a sua compra agora sem esperar que os preços possam cair amanhã ou posteriormente, pois agora ainda é possível garantir um bom ponto de entrada.

Portanto,fiqueatentoàsnossasredessociais,poiscasonossavisão sobre a empresa mude avisaremos aos investidores in-teressados. Caso tenha dúvidas, conte com a nossa equipe de expertsparateajudarnessajornadarumoaosucessodosseusinvestimentos.

https://edu.toroinvestimentos.com.br/clube-de-pioneiros-da-bolsa/seja-um-pioneiro-da-bolsa?utm_source=toro-investimentos&utm_medium=site&utm_campaign=post-conteudo&utm_term=relatorio-oi


Disc

laim

er1.EsterelatóriofoielaboradopelaToroInvestimentosS/Aetemcomoúnicoobjetivofor-

necerinformaçõesparaauxiliaratomadadedecisãodoinvestidor.Esterelatórionão

constitui nem deve ser interpretado como oferta ou solicitação de compra ou venda de

qualquerinstrumentofinanceiro,oudeparticipaçãoemumadeterminadaestratégiade

negóciosemqualquerjurisdição.2.Osinstrumentosfinanceirosdiscutidosnesterelató-

riopodemnãoseradequadosparatodososinvestidores.3.Esterelatórionãolevaem

consideraçãoosobjetivosdeinvestimento,asituaçãofinanceiraouasnecessidadeses-

pecíficasdeumdeterminadoinvestidor.4.Adecisãofinalemrelaçãoaosinvestimentos

deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e

comissões.5.Asinformaçõesutilizadasnaconsecuçãodesterelatóriosãoconsideradas

confiáveisesãoobtidasdefontespúblicasconsideradasconfiáveis.Nãoseoferecene-

nhumasegurançaougarantia,sejadeformaexpressaouimplícita,sobreaintegridade,

confiabilidadeouexatidãodessasinformações.6.Arentabilidadedeinstrumentosfinan-

ceiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir, poden-

do, dependendo das características da operação, implicar em perdas de valor até superior

aocapitalinvestido.7.Osdesempenhosanterioresnãosãoindicativosderesultadosfu-

turosenenhumadeclaraçãoougarantia,deformaexpressaouimplícita,éfeitaemrela-

ção a desempenhos futuros. 8. O investimento em renda variável é considerado de alto

risco, podendo ocasionar perdas, inclusive, superiores ao montante de capital alocado. 9.

Ospreçosedisponibilidadesdosinstrumentosfinanceirossãomeramenteindicativose

sujeitosaalteraçõessemavisoprévio.10.Oinvestidorqueutilizaesterelatórioemseu

processo de tomada de decisão é o único responsável pelas decisões de investimento ou

de abstenção de investimento que tomar. 11. Este relatório não poderá ser reproduzido ou

redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, sem o prévio consentimento, por

escrito,daToroInvestimentosLtda.12.Todooconteúdodesterelatóriodeanálisereflete

únicaeexclusivamenteasopiniõespessoaisdosanalistasresponsáveisporsuaelabora-

ção e foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à Toro Investimentos

Ltda., sendo certo que não houve qualquer imposição quanto às conclusões nele manifes-

tadas13.ParafinsdodispostonoArt.20daInstruçãoCVMn°598,de03deMaiode2018,o

analista credenciado responsável pelos relatórios de análise emitidos pelo Toro Investi-

mentosS/A,salvoquandoocontrárioforindicado,éoSr.RafaelPanonkoPereiraCaldas,

salvoindicaçãoemcontrário.14.Nãohásituaçõesdeconflitodeinteressesquepossam

impactar na imparcialidade deste relatório e a Toro Investimentos Ltda. adotará todas as

medidascabíveisparacoibirqualquerpotencialconflitodeinteressesquepossaimpactar

aimparcialidadedesterelatóriobemcomoparacomunicá-lodeformaclaraeexpressa,

nos termos de sua Política e Procedimentos para a Atividade de Análise de Valores Mobi-

liários disponibilizada na rede mundial de computadores e conforme previsto pela legis-

laçãovigente.15.Aremuneraçãodosanalistasenvolvidosnaelaboraçãodesterelatório

não está nem esteve vinculado de qualquer forma aos pontos de vista emitidos e nem se

subordinaaoutrasáreascomer-RELATÓRIOSMALLCAPS|TOROINVESTIMENTOSDis-


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erclaimerciaisdaToroInvestimentosLtda.16.Esterelatórioenvolveconceitosdeanálise

técnica e fundamentalista e foi elaborado por analistas devidamente credenciados, nos

termosdaInstruçãoCVMn°483,de06deJulhode2010.Foramutilizadosconceitoscon-

sideradosclaroseobjetivos,diferenciandofatosdeexpectativas.Entretanto,casosube-

xistaqualquerdúvida,oleitordesterelatóriopodeendereçá[email protected].

brparaquesejaoportunamentedirimida.17.Osleitoresdesterelatóriodevemestarcien-

tesedeacordocomostermosdeusodoToroInvestimentosS/A,comosquaisconcorda-

ramaosecadastrarequepodemseracessadosaqualquertempoem:http://app.tororadar.

com.br/#/termosdeusoespecialmentenoqueconcerneànaturezadeobrigaçãodemeio

enãodefimdoserviçoprestadoatravésdesterelatório.18.ConformedispostonoArt.9°,

§2°doCódigodeCondutadaAPIMEC,asanálisesquefundamentamasrecomendações

enviadasatravésdoToroInvestimentosS/Apodemseracessadasclicandoem“Análises”.

19.Casouminstrumentofinanceirosejaexpressoemumamoedaquenãoadoinvestidor,

umaalteraçãonastaxasdecâmbiopodeimpactaradversamenteseupreço,valorouren-

tabilidade.20.Até01/01/2015,oresultadocalculadoparaasrecomendaçõesdeDay-Trade

consideraalocaçãode100%docapitalteóricoemcadarecomendação,admitesituações

emquehajautilizaçãodealavancagematéofatorlimitede6,0xocapitalteóricoeécal-

culado por capitalização composta. Esse nível de alavancagem, da forma como é conside-

rado, pode implicar em perdas superiores ao valor investido hipótese na qual o investidor

seriaobrigadoaaportarrecursosparacobrireventuaisprejuízos.Arentabilidadecalcula-

daébrutadeimpostosedetaxaseémeramenteindicativa.Ocálculodarentabilidade

nãoadmitedivergênciapassivadotamanhodaposição,ouseja,cadarecomendaçãotem

pesosempreiguala1,00.Recomendamosaavaliaçãoderesultadosdeinvestimentosde

renda variável em períodos de, no mínimo, 12 meses. Todas as informações referentes às

recomendações enviadas encontram-se salvas e à disposição do investidor dentro do

ToroInvestimentosS/Aoumediantesolicitação.Apartirde01/01/2015(inclusive),oresul-

tadocalculadoconsidera10%(dezporcento)dealocaçãoemcadarecomendação.Este

novométodorefleteummanejoderiscomaiscompatívelcomonúmeroderecomenda-

ções enviadas, minimiza custos operacionais e assume que o cliente faça uma a cada

operações recomendadas o que o compatibiliza com menor disponibilidade de tempo

para o mercado. 21. O resultado calculado para as recomendações de Curto prazo conside-

raaalocaçãode25%docapitalteóricoemcadarecomendação,admitesituaçõesemque

hajautilizaçãodealavancagematéofatorlimitede1,5xocapitalteóricoeécalculadopor

capitalização composta. Esse nível de alavancagem, da forma como é considerado, pode

implicar em perdas superiores ao valor investido hipótese na qual o investidor seria obri-

gadoaaportarrecursosparacobrireventuaisprejuízos.Arentabilidadecalculadaébruta

deimpostosedetaxaseémeramenteindicativa.Ocálculodarentabilidadenãoadmite

divergênciapassivadotamanhodaposição,ouseja,cadarecomendaçãotempesosem-

preiguala0,25.Recomendamosaavaliaçãoderesultadosdeinvestimentosderendava-

riávelemperíodosde,nomínimo,12meses.TodasRELATÓRIOSMALLCAPS|TOROIN-


Disc

laim

erVESTIMENTOSDisclaimerasinformaçõesreferentesàsrecomendaçõesenviadas

encontram-sesalvaseàdisposiçãodoinvestidordentrodoToroInvestimentosS/Aou

mediante solicitação. 22. O resultado calculado para as recomendações de Longo Prazo é

individualizadopormodalidadedecarteira.Seucômputoconsideraaalocaçãode20%do

capital teórico em cada recomendação no início de cada ano e, a partir de então, é calcu-

lado pela substituição de posições de tal forma que, ao longo de um período de análise, o

percentual da carteira representado por cada ação recomendada pode divergir, passiva-

mente,domontanteinicialde20%.Arentabilidadecalculadanãoadmitesituaçõesde

alavancagem(fatorlimite1,0xdocapitalteórico),écalculadaporcapitalizaçãocomposta

eébrutadeimpostosedetaxaseémeramenteindicativa.Recomendamosaavaliação

de resultados de investimentos de renda variável em períodos de, no mínimo, 12 meses.

Todas as informações referentes às recomendações enviadas encontram-se salvas e à

disposiçãodoinvestidordentrodoToroInvestimentosS/Aemediantesolicitação.23.Nas

operações envolvendo contratos futuros, é considerado o fator aplicável conforme itens

acimasobreovalortotaldocontrato.Ouseja,nãoéconsideradoopotencialdealavanca-

gem possibilitado pelo mecanismo de margens de garantia e nem o risco decorrente des-

tepotencialdealavancagem.24.Asinformações,opiniões,estimativaseprojeçõesconti-

dasnestedocumentoreferem-seàdatapresenteeestãosujeitasàmudanças,não

implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atua-

lização ou revisão com respeito a tal mudança.

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