RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS INFORME ECONÔMICO 24 de março de 2017 Relatório de avaliação de...
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1 INFORME ECONÔMICO 24 de março de 2017 A divulgação do IPCA-15 de março (0,15%) sinalizou a intensificação no processo de desinflação, reforçando espaço para corte de 100 pontos base (p.b.) na próxima reunião do Copom. A análise desagregada da inflação mostra um processo bastante acelerado e disseminado de desinflação desde o quarto trimestre de 2016 em pracamente todas as medidas de núcleo. Sobre esse aspecto vale notar que, em virtude da rápida queda da inflação, métricas de comparação interanual falham em transmir a temperatura marginal do processo de desaceleração da inflação. O núcleo por exclusão de alimentos e preços administrados usando-se o IPCA-15 de março como proxy para o fechamento do mês registrou alta de 4,6% na comparação anual e na margem dessazonalizado registrou alta de 0,17%, apenas 2% em termos anualizados. É possível argumentar que parte desse recuo foi puxado pelas passagens aéreas, no entanto, ao excluirmos esse item do núcleo a alta foi de apenas 0,25%, na mesma comparação. O núcleo de serviços subjacentes em doze meses angiu 5,08% e na margem dessazonalizado alta de apenas 0,15%, usando a média dos úlmos três meses anualizada a alta é de apenas 2,7%. Dessa forma, o espaço para a connuidade do processo de flexibilização monetária é grande e pavimenta a aceleração do ritmo de corte de juros para 100 p.b. na próxima reunião do Copom. RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Processo de desinflação acelera e pavimenta espaço para flexibilização monetária no Brasil. Fonte: IBGE elaboração Bram (*) IPCA-15 usado como proxy para o mês fechado Evolução dos principais núcleos da inflação (*) média 3 meses anualizada e dessazonalizada
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INFORME ECONÔMICO 24 de março de 2017
A divulgação do IPCA-15 de março (0,15%) sinalizou a intensificação no processo de desinflação,
reforçando espaço para corte de 100 pontos base (p.b.) na próxima reunião do Copom. A análise
desagregada da inflação mostra um processo bastante acelerado e disseminado de desinflação desde o
quarto trimestre de 2016 em praticamente todas as medidas de núcleo. Sobre esse aspecto vale notar
que, em virtude da rápida queda da inflação, métricas de comparação interanual falham em transmitir a
temperatura marginal do processo de desaceleração da inflação. O núcleo por exclusão de alimentos e
preços administrados usando-se o IPCA-15 de março como proxy para o fechamento do mês registrou
alta de 4,6% na comparação anual e na margem dessazonalizado registrou alta de 0,17%, apenas 2% em
termos anualizados. É possível argumentar que parte desse recuo foi puxado pelas passagens aéreas, no
entanto, ao excluirmos esse item do núcleo a alta foi de apenas 0,25%, na mesma comparação. O núcleo
de serviços subjacentes em doze meses atingiu 5,08% e na margem dessazonalizado alta de apenas
0,15%, usando a média dos últimos três meses anualizada a alta é de apenas 2,7%. Dessa forma, o
espaço para a continuidade do processo de flexibilização monetária é grande e pavimenta a aceleração
do ritmo de corte de juros para 100 p.b. na próxima reunião do Copom.
RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS
Processo de desinflação acelera e pavimenta espaço para flexibilização monetária
no Brasil.
Fonte: IBGE elaboração Bram
(*) IPCA-15 usado como proxy para o mês fechado
Evolução dos principais núcleos da inflação (*) média 3 meses anualizada e dessazonalizada
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Relatório de avaliação de receitas e despesas referente ao primeiro bimestre confirmou a necessidade de
novas fontes de receita para o cumprimento da meta fiscal de 2017, de déficit de R$ 139 bilhões. A
revisão do crescimento econômico – de 1,6% para 0,5% - levou o governo a anunciar um
contingenciamento de R$58,1 bilhões no orçamento federal, sendo R$54,7 bilhões provenientes de uma
queda na estimativa de receita líquida e R$3,4 bilhões de um aumento nas despesas obrigatórias. Com isso,
para efeito do contingenciamento foi anunciado uma redução equivalente sobre o orçamento
contingenciável, de R$58,1 bilhões. Isso representa um corte de aproximadamente 1/3 das despesas
discricionárias, algo bastante difícil de ser atingido. Dessa forma, dada as dificuldades de implementação
desse ajuste em virtude da rigidez orçamentária, o governo deve anunciar nas próximas semanas fontes
adicionais de receita , possivelmente com alguma majoração de impostos.
O déficit em transações correntes de fevereiro (US$ 0,9 bilhões) corrobora nosso conforto em relação às
contas externas. Em doze meses o resultado ficou em US$ 22,9 bilhões e na margem em termos
dessazonalizados e anualizados o resultado indicou um déficit de US$ 12,5 bilhões, em linha com nossa
projeção para o ano, US$ 14 bilhões. Em fevereiro, o déficit na conta de serviços ficou US$ 2,4 bilhões,
entre as principais contas destacam-se os déficits de US$ 0,8 bilhões viagens internacionais e US$ 1,3
bilhões de aluguel de equipamentos. Na conta de rendas (-US$ 3 bilhões) o destaque foi a saída pela renda
de investimento direto de US$ 2,1 bilhões e US$ 0,9 bilhões de investimentos em carteira. O superávit
comercial continua sendo destaque positivo, registrando superávit de US$ 4,4 bilhões no período. Na conta
financeira, o investimento estrangeiro direto manteve-se robusto com entrada de US$ 5,3 bilhões, já a taxa
de rolagem ficou 57%. Em suma, o balanço de pagamentos segue mostrando um quadro bastante favorável
para o financiamento externo, corroborando nosso cenário de relativa estabilidade nominal para a taxa de
câmbio ao longo desse ano.
Fonte: Banco Central
Fontes de Financiamento e Transações Correntes (US$ bi acumulado 12 meses)
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No cenário global a atividade econômica nos principais blocos de países desenvolvidos segue positiva. Na
Europa o PMI da Zona do Euro ficou em 56,7 pontos - acima da expectativa de 55,7 -, com melhora no setor
de serviços, 56,5 ante 55,5 pontos, e na indústria, de 56,2 ante 55,6 pontos, atingindo o ponto mais alto dos
últimos anos. Os destaques regionais ainda são Alemanha e França com índices de 57 e 57,6 pontos,
respectivamente. Nos EUA, o pedido de bens duráveis de fevereiro mostrou alta de 1,7% puxado
principalmente pelo setor aéreo. Quando excluímos o setor de transporte, o crescimento foi de 0,4% na
margem e sem o setor de defesa houve crescimento de 2,1%, na mesma comparação. O segmento de bens
de capital, por sua vez, recuou marginalmente (0,1%), no entanto, de forma geral o relatório apontou um
bom desempenho para o setor industrial naquele país.
Na próxima semana, os destaques internacionais ficam por conta da divulgação do PIB do quarto
trimestre de 2016 dos Estados Unidos e do Reino Unido, ambos na quinta-feira. A expectativa para o PIB
do quarto trimestre norte americano é de expansão em 2,0% na margem. No Brasil, o destaque será a
divulgação do Relatório de Inflação referente ao 1º trimestre, a arrecadação federal e as vendas no varejo
de janeiro.
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Material produzido em 24/03/2017 às 11h30
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MARCELO CIRNE DE TOLEDO
Economista Chefe [email protected]
ANA PAULA DE ALMEIDA ALVES
DANIEL XAVIER FRANCISCO [email protected]
DANILO OLIVEIRA IMBIMBO
HUGO RIBAS DA COSTA [email protected]
JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA [email protected]
MARIANNE KOMORI GEHRINGER
THIAGO NEVES PEREIRA [email protected]
