O SISTEMA DE METAS DE

INFLAÇÃO NO BRASIL:

Impactos sobre o

Investimento , o emprego e

a Dívida Pública entre

1999-2006

Shelbert Braz

1. Introdução O desafio do Sistema de Metas de

Inflação no Brasil Exemplos Internacionais Histórico Inflacionário anos 1980 (Infl. Inercial) A necessidade de flexibilidade e credibilidade

para atrair investimento externo Necessidade de políticas de desenvolvimento Visando ao crescimento sustentável do País. Criticar a proposta ortodoxa adotada e

apresentar proposta Keynesiana de política econômica (monetária e fiscal) analisando os dados apresentados no período.

Identificação Keynesiana dos tipos

de Inflação Inflação de Lucros (Mark-Up) Inflação de Salários ( X produt.) Inflação Importada (câmbio desv.) Inflação de Retornos Decrescentes Inflação de Commodity ou Spot Inflação de Impostos Inflação de Demanda

2 REFERENCIAL TEÓRICO

Teoria do Investimento em Keynes

K*= hY → It+1=h (Yt+1-Yt) DA=C+I+G +NX → derivando → IS: Y= α(A-bi) (M/P) → i → I → DA → Y Investimento depende de (i) e (Y) Demanda Efetiva cria sua própria

Oferta via Efeito Multiplicador

3 PROBLEMA Elevado Peso dos Preços administrados no

IPCA Crise e Incertezas em 2002 (Risco-País) Baixo Crescimento do PIB no Período Elevadas Taxas de Desemprego Baixo nível de Investimento em % PIB Migração de Capital do Setor Produtivo para o

Financeiro

Quais os custos / benefícios (vantagens e desvantagens) do Sistema de Metas Inflacionárias sobre as variáveis reais da economia???

.

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

(%)

Período 2002- 2006 Fonte: BACEN

Componentes do IPCA

PREÇOSADMINISTRADOS

PREÇOS LIVRES

REPASSE CAMBIAL

EXPECTATIVA

INÉRCIA

Principais VariáveisEvolução da Selic,PIB, Emprego e Investimento entre 1999-2006

-5

0

5

10

15

20

25

30

1 2 3 4 5 6 7 8

Período entre 1999-2006 FONTE: IBGE

Var

. P

erce

ntu

al %

PIB Var. % Real Anu.

invest- preços correntes - (% PIB) -

IBGE-Brasil TX desemprego-BR%

TX Juros Over/Selic%

 Inflação - IPCA %

Evolução dos Juros x Inflação no período 1999-2006

Evolução da TX Juros e Inflação entre 1999-2006

0

5

10

15

20

25

30

1 2 3 4 5 6 7 8

Período FONTE: IBGE

Perc

en

tual

TX Juros Over/Selic%

 Inflação - IPCA %

Evolução da Selic, FBKF e PIB

Evolução do Investimento em FBKF, PIB e Taxa Selic

0

5

10

15

20

25

30

1 2 3 4 5 6 7 8

Período entre 1999-2006 Fonte IBGE

Per

cen

tuai

s

Variação do PIB

Nível deInvestimento

Tx de Juros Selic

Lucro dos Principais Bancos

.

• .

Evolução da Dívida Líquida do Setor Público e Taxa Selic

Evolução da DLSP e TX Selic

0

10

20

30

40

50

60

1 2 3 4 5 6 7 8

Período entre 1999-2006

Per

cent

uais Dívida Líquida Setor

Público em % PIB real

Taxa de Juros Selic

Composição DPMFi em Out/2003

CONTAS PÚBLICAS DA UNIÃO PERÍODO 1999-2003 EM % PIB

• .ANO 1999 2000 2001 2002 2003S. PRIMÁRIO (a) 3,19 3,46 3,64 3,89 4,32

JUROS da DP (b) 8,97 7,08 7,21 8,47 9,49

DÉFICIT P (a-b) -5,78 -3,61 -3,57-4,58

-5,16

FONTE: BANCO CENTRAL

A partir de 2003 começa o Plano Plurianual- R$70 bilhões ao ano.

Lei de Responsabilidade Fiscal/2003

Destinação das Receitas Federais (% da arrecadação

SRF + INSS)

Bilh

ões

de R

eais

Fonte: Receita Federal e Banco Central

4 Objetivo Objetivo Geral discutir os impactos da política

monetária restritiva sobre as principais variáveis macroeconômicas, tendo como centro da crítica o modelo sistemático de Metas de Inflação e seus desdobramentos no pequeno crescimento da economia no período.

4.1 Objetivo Específico Analisar a evolução do PIB

(desempenho, comparando com outras economias emergentes como Coréia Sul e China).

Analisar a trajetória do investimento no setor produtivo (dados do IBGE/IPEA) ( contrapor com a evolução dos ganhos do setor financeiro);

analisar o nível de desemprego e ; o comportamento da Dívida Pública/PIB,

que é indexada à Selic- com vctos Pós-Fixados (maior parte).

.

• .

1

5

2

3

4

1 23 45

Preços Administrados ou Inflação de Custos (Oferta) ? Medidas Institucionais

Preços Livres ou Inflação de Demanda ? Política Monetária via Taxa de Juros

Repasse Cambial - Atuação no Mercado de Câmbio e incentivar a Substituição de Importações de Máq. Equip. (Medidas de Longo Prazo)

Propostas keynesianas contra Inflação - Combinação PM e PF

SUMÁRIOLISTA DE TABELAS E GRÁFICOS1 INTRODUÇÃO2 A TEORIA ECONÔMICA CONVENCIONAL E A PÓS-

KEYNESIANA2.1 O PAPEL DA POLÍTICA MONETÁRIA2.1.1 A Responsabilidade da Política Monetária na

Estabilidade de Preços2.1.2 A Influência da Política Monetária sobre o Nível de

Investimento, Emprego e Renda2.2 O SISTEMA DE METAS DE INFLAÇÃO2.2.1 Os exemplos internacionais2.2.2 O Sistema de Metas de Inflação no Brasil2.3 A VISÃO PÓS-KEYNESIANA DA INFLAÇÃO2.3.1 Os Sete Diferentes Tipos de Inflação2.3.2 As Formas de Combater cada Tipo de Inflação

.3 AS CAUSAS DA INFLAÇÃO NO BRASIL ENTRE

1999-20053.1 O ATAQUE ESPECULATIVO E A DESVALORIZAÇÃO

DO REAL3.2 OS ÍNDICES DE PREÇOS E OS PREÇOS

ADMINISTRADOS POR CONTRATO3.2 A ELEIÇÃO PRESIDENCIAL EM 2002, AS

INCERTEZAS E AS EXPECTATIVAS3.3 O CENÁRIO INTERNACIONAL3.4 AS RESERVAS BANCÁRIAS E O DEPÓSITO

COMPULSÓRIO3.5 OS CHOQUES DE OFERTA4 A COMBINAÇÃO DAS POLÍTICAS FISCAL E

MONETÁRIA NO COMBATE à INFLAÇÂO4.1 IMPACTOS DOS JUROS SOBRE A DÌVIDA4.2 EVOLUÇÃO DA CARGA TRIBUTÁRIA4.3 O SUPERÁVIT PRIMÁRIO E O DÉFICT NOMINAL

.4.3 AS OPERAÇÕES DE MERCADO ABERTO E OS

TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS4.3.1 A compra e venda de Títulos Públicos pelos

Bancos4.3.1 As Taxas de Juros e o Montante Emprestado ao

Governo5 O CUSTO SOCIAL DAS METAS DE INFLAÇÃO5.1 O IMPACTO SOBRE O NÍVEL DE INVESTIMENTO,

EMPREGO E RENDA NO PERÍODO5.2 O IMPACTO DOS JUROS SOBRE A DÍVIDA PÚBLICA6 AS POSSÍVEIS ALTERNATIVAS PÓS-

KEYNESIANAS7 CONCLUSÃOREFERÊNCIAS

REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICA

BANCO CENTRAL DO BRASIL. Relatórios de Inflação 1999-2005. Disponível em: < http://www.bcb.gov.br> Acesso em : 17 out. 2007.

CARDIM DE CARVALHO, F.Políticas Econômicas para Economias Monetárias. In: Lima, G., Sicsú, J. & De Paula, L. F. (orgs.), Macroeconomia Moderna: Keynes e a economia contemporânea. Rio de Janeiro: Editora Campus ,1999.

CARVALHO, F.J.C. et al. Economia Monetária e Financeira: teoria e política. Rio de Janeiro: Campus, 2000.

COPOM. Histórico das Taxas de Juros Fixadas pelo COPOM e evolução da taxa SELIC. Disponível em : <http://www.bcb.gov.br/Pec/Copom/Port/taxaSelic.Shtm>

DAVIDSON, P. Post Keynesian macroeconomic theory. Cheltenhan: Edward Elgar, 1994.