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Conduta da Política Monetária

Unidade 3 – Parte 2

Profa. Gisele F. Tiryaki

ECO 174 – Economia Monetária

FCE/UFBA

Sumário Conduta da Política Monetária

Objetivos da Política Monetária

Dificuldades de Implementação da Política Monetária

Metas

Operacionais

Intermediários

Finais

Metas Intermediárias e Política Monetária

Política Monetária: Inflação e Desemprego

Regra de Taylor e a Taxa Natural de Desemprego

Inflação e Desemprego: a Curva de Phillips

Bolhas no Mercado de Ativos Financeiros e a Política Monetária

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Conduta da Política Monetária

Introdução Objetivo geral da política monetária: maximizar o bem estar da

população do país

Objetivos específicos:

Estabilidade de preços: inflação baixa e estável

Custos com a inflação:

Incapacita a utilização de moeda enquanto meio de troca, unidade de

medida e, em casos severos, reserva de valor

Preços deixam de ser um mecanismo útil na alocação de recursos:

dificuldades no estabelecimento de contratos de logo prazo;

dificuldades com as decisões de poupança

Inflação elevada (volátil): eleva a incerteza, podendo levar a estagnação

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Introdução Objetivos específicos (cont.): Estabilização no nível de emprego

Desemprego estrutural (razões: legislação, salário eficiência, sindicatos & barganha coletiva, estrutura da economia)

Desemprego friccional e a taxa natural de desemprego: desemprego de longo prazo

Crescimento Econômico

Estabilidade da taxa de juros: flutuações nas taxas de juros dificultam o planejamento e a realização de investimentos

Estabilidade do mercado e das instituições financeiras: canalização eficiente de recursos dos poupadores para os tomadores de empréstimos

Estabilidade do mercado de câmbio: facilita o planejamento de operações comerciais e financeiras

Conduta da Política Monetária Como promover o crescimento econômico e baixo desemprego

com estabilidade de preços?

Curto prazo: Curva de Phillips

Longo-prazo: não há inconsistência entre estabilidade de preços e

crescimento econômico

Formas de conduta da política monetária:

Mandatos hierárquicos: estabelecimento de objetivo primário e

tentativa de atingir objetivos secundários somente se o primário se

materializar

União Européia: objetivo primário é a manutenção da estabilidade de preços

Mandatos duais: existência de dois objetivos com igual peso

Estabilidade de preços e minimização do desemprego

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Conduta da Política Monetária Preocupação com a estabilidade de preços

Uso de “âncora nominal”: escolha de uma variável nominal para

manter o nível de preços em um determinado intervalo (e.g. taxa de

inflação, oferta de moeda)

Objetivos principais da âncora nominal:

Garantir a manutenção de expectativas de inflação baixa e estável

Problema: “inconsistência temporal” da política monetária

Tentação de utilizar a política monetária para estimular a atividade

econômica: decisões do Banco Central e pressões políticas

Implicação: decisões dos agentes econômicos incorporarão expectativas

de alta de preço

Consequência: política monetária expansionista leva a aumento na inflação

e não afeta a produção

Conduta da Política Monetária Independência do BC

Independência de instrumentos: liberdade em escolher

instrumentos de política monetária

Independência de objetivos: liberdade de escolher os objetivos

de política monetária

Conselho monetário nacional?

Evidência empírica: controle da inflação tende a ser mais efetivo

em países cujos BCs possuem maior independência (Alesina e

Summers, 1993)

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Independência do Banco Central

Fonte: Alesina e Summers (1993)

Independência do Banco Central –

Índice de Cukierman

Estabilidade de preço é o único ou principal

objetivo, e, em caso de conflito com o governo, a

decisão final é do BC: 1

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Independência do Banco Central –

Índice de Cukierman

Emprestador de último recurso

Taxas de Mercado?

Média (AL): 0,50

Máximo: 0,85 (Chile)

Mínimo: 0,31 (Argentina)

Independência do Banco

Central na América

Latina e Caribe: Jácome

& Vasquéz (2005)

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Independência do Banco Central na América

Latina e Caribe: Jácome & Vasquéz (2005)

Conduta da Política Monetária Independência do BC

Vantagens:

Isolar o BC de pressões políticas: teoria dos ciclos políticos

Evitar que o governo utilize o BC para facilitar o financiamento de

déficits fiscais

Desvantagens:

Falta de controle do público: não é democrático que decisões

cruciais para o desempenho da economia fiquem a cargo de uma

elite

Risco que a diretoria do BC se preocupe em maximizar o próprio

bem estar: poder e prestígio (teoria do comportamento

burocrático)

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Ciclos Políticos - Brasil

Fonte: Gonçalves e

Fenólio (2007)

Ciclos Políticos - Brasil

Fonte: Vasconcelos et al (2013)