Monitor da Taxa Básica de Monitor da Taxa Básica de Monitor da Taxa Básica de Monitor da Taxa Básica de Juro e dos Juros Pagos pelo Juro e dos Juros Pagos pelo Juro e dos Juros Pagos pelo Juro e dos Juros Pagos pelo
Setor PúblicoSetor PúblicoSetor PúblicoSetor Público
Nelson Barbosa
Grupo de Economia Política do Departamento de Economia da Universidade de Brasília (UnB)
11 de setembro de 2017
Evolução da Taxa SELIC fixada pelo BC (%aa)Evolução da Taxa SELIC fixada pelo BC (%aa)Evolução da Taxa SELIC fixada pelo BC (%aa)Evolução da Taxa SELIC fixada pelo BC (%aa)
8,25
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17
Taxa de juros - Selic - fixada pelo Copom - (% a.a.)
Fonte: IPEADATA, elaboração do autor
2
Dois conceitos de Taxa de Juro Real de Dois conceitos de Taxa de Juro Real de Dois conceitos de Taxa de Juro Real de Dois conceitos de Taxa de Juro Real de Curto PrazoCurto PrazoCurto PrazoCurto Prazo
Taxa de juro real esperada: taxa de juro projetada para os próximos 12 meses, descontada a inflação esperada para o mesmo período (“ex-ante”). Essa é a taxa de juro mais relevante para as decisões de gasto.
Taxa de juro real efetiva: taxa de juro verificada nos últimos 12 meses, descontada a inflação efetiva no mesmo período (“ex-post”). Essa é a taxa de juro mais relevante para a distribuição de renda.
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Brasil: taxa de juro real esperada para os próximos 12 meses (%aa)
Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor
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Brasil: taxa básica de juro real efetiva nos últimos 12 meses, % aa
Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor
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7
Brasil: taxa básica de juro real esperada e efetiva 12 meses à frente, % aa
Esperada
Efetiva 12 meses a frente
Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor
Contabilidade do pagamento de juros Contabilidade do pagamento de juros Contabilidade do pagamento de juros Contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor públicolíquidos pelo setor públicolíquidos pelo setor públicolíquidos pelo setor público
Com base na taxa básica de juro, é possível obter uma aproximação do custo de carteira do governo
�� = � − � + �
�� = � − �� + � ���
�� = � � − � + − � � + � − � � + � ���
�� = �(�� − �) + ��������� + � ���
�� = � + � �� − � + ��������� + � ��� + �
�� = � + !� − " + #$%�&'(�% + )*+%, + - (método 1)
�� = � + !� − (." + #$%�&'(�% + )*+%, + -/ (método 2)
7
Termo de 2ª
ordem
8
7,6
8,4
6,6
7,3
6,7
6,0
5,35,1 5,0
5,4
4,44,7
5,4
8,4
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Brasil: Juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB
Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 2017=acumulado em 12 meses até julho
*2017 representa o valor acumulado em 12 meses até julho
9
7,88,3
7,1 7,36,6
5,95,5
5,1 5,05,4
4,4 4,65,1
6,9
7,77,0
-0,2
0,1
-0,5-0,1
0,1
0,1
-0,2
0,0 0,10,0
0,0
0,0
0,3
1,5
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-0,3
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Brasil: Juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB
Juros líquidos sem swaps cambiais Resultado dos swaps cambiais
Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 2017=acumulado em 12 meses até julho
*2017 representa o valor acumulado em 12 meses até julho
Metodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagem
10*2017 representa o valor acumulado em 12 meses até julho
2,5
5,8
3,5
5,04,4
2,62,1 1,8
1,2 1,40,7 0,6
1,1 0,7
2,6
3,7
6,1
4,3
3,3
2,3
1,2
1,72,0
1,41,8
1,9
1,6 1,5
1,6 2,8
2,0
1,1
-0,7
-1,9
0,2
0,9
1,61,4
1,9 2,02,0
2,2 2,6
2,4
3,3
3,12,1
-2
-1
0
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Brasil: Composição dos Juros Líquidos Pagos pelo Setor Público, excluindo swaps
cambiais, valores acumulados em 12 meses, em % do PIB
Juros reais Correção monetária Custo de carteira
Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 2017=acumulado em 12 meses até julho
Metodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagem
11*2017 representa o valor acumulado em 12 meses até julho
-0,7-1,9
0,2 -0,10,9 1,6 1,4 1,9 2,0 2,0 2,2 2,6 2,4
3,3 3,12,12,6
6,3
3,85,5
4,9 2,92,4 2,0 1,3 1,6 0,8 0,6 1,3
0,82,9 4,1
6,5
4,7
3,6
2,5 1,4
1,92,2 1,6
2,12,2
1,8 1,71,9
3,3
2,3 1,2
-4
-2
0
2
4
6
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10
12
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Brasil: Juros Líquidos pagos pelo Setor Público excluindo swaps cambiais
valores acumulados em 12 meses, em % do PIB
Custo de carteira Senhoriagem
Juros reais sobre a dívida líquida Correção monetária sobre dívida líquida
Brasil: contabilidade dos juros líquidos pagos pelo setor Brasil: contabilidade dos juros líquidos pagos pelo setor Brasil: contabilidade dos juros líquidos pagos pelo setor Brasil: contabilidade dos juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB. Metodologia 1: sem separação da público, em % do PIB. Metodologia 1: sem separação da público, em % do PIB. Metodologia 1: sem separação da público, em % do PIB. Metodologia 1: sem separação da senhoriagemsenhoriagemsenhoriagemsenhoriagem
12
Ano Total Juros reais Correção
monetária
Custo de
carteira
Swaps
cambiais
Efeitos de 2a
ordem
2002 7,61 2,45 6,06 -0,74 -0,16 -0,01
2003 8,42 5,84 4,34 -1,91 0,13 0,02
2004 6,56 3,50 3,32 0,21 -0,49 0,02
2005 7,28 5,04 2,34 -0,06 -0,06 0,02
2006 6,72 4,44 1,25 0,90 0,13 0,01
2007 5,98 2,62 1,67 1,56 0,12 0,01
2008 5,32 2,10 2,00 1,39 -0,17 0,01
2009 5,13 1,76 1,41 1,94 0,02 0,01
2010 5,03 1,15 1,82 1,99 0,06 0,00
2011 5,41 1,45 1,90 2,05 0,01 0,01
2012 4,44 0,68 1,56 2,20 -0,01 0,00
2013 4,67 0,56 1,49 2,59 0,03 0,00
2014 5,39 1,10 1,61 2,37 0,30 0,00
2015 8,36 0,67 2,85 3,35 1,49 0,00
2016 6,49 2,59 2,05 3,05 -1,21 0,01
2017* 6,69 3,73 1,08 2,15 -0,27 0,01
Fonte: BCB, IPEADATA, elaboração do autor. *2017 representa o valor
acumulado em 12 meses até julho.
Brasil: contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor Brasil: contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor Brasil: contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor Brasil: contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor público, em % do PIB. Metodologia 2: com separação da público, em % do PIB. Metodologia 2: com separação da público, em % do PIB. Metodologia 2: com separação da público, em % do PIB. Metodologia 2: com separação da senhoriagemsenhoriagemsenhoriagemsenhoriagem
13
Ano Total Juros reais Correção
monetária
Custo de
carteira
Swaps
cambiais
Senhoriagem Efeitos de 2a
ordem
2002 7,61 2,64 6,51 -0,74 -0,16 -0,63 -0,01
2003 8,42 6,29 4,68 -1,91 0,13 -0,80 0,02
2004 6,56 3,78 3,59 0,21 -0,49 -0,54 0,02
2005 7,28 5,49 2,54 -0,06 -0,06 -0,65 0,02
2006 6,72 4,87 1,37 0,90 0,13 -0,56 0,01
2007 5,98 2,91 1,86 1,56 0,12 -0,48 0,01
2008 5,32 2,35 2,24 1,39 -0,17 -0,50 0,01
2009 5,13 1,98 1,59 1,94 0,02 -0,40 0,01
2010 5,03 1,30 2,07 1,99 0,06 -0,40 0,00
2011 5,41 1,64 2,17 2,05 0,01 -0,47 0,01
2012 4,44 0,78 1,81 2,20 -0,01 -0,34 0,00
2013 4,67 0,65 1,72 2,59 0,03 -0,32 0,00
2014 5,39 1,27 1,86 2,37 0,30 -0,41 0,00
2015 8,36 0,76 3,25 3,35 1,49 -0,50 0,00
2016 6,49 2,87 2,28 3,05 -1,21 -0,51 0,01
2017* 6,69 4,08 1,18 2,15 -0,27 -0,47 0,01
Fonte: BCB, IPEADATA, elaboração do autor. *2017 representa o valor
acumulado em 12 meses até julho.
ANEXO I: Contabilidade Mensal dos ANEXO I: Contabilidade Mensal dos ANEXO I: Contabilidade Mensal dos ANEXO I: Contabilidade Mensal dos Juros Líquidos pagos pelo Setor Juros Líquidos pagos pelo Setor Juros Líquidos pagos pelo Setor Juros Líquidos pagos pelo Setor
PúblicoPúblicoPúblicoPúblico
14
Metodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagemMetodologia 1: sem separação da senhoriagem
15
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Brasil: Composição dos Juros Líquidos Pagos pelo Setor Público
valores acumulados em 12 meses, em % do PIB
Juros reais Correção monetária Custo de carteira Resultado dos swaps cambiais Efeitos de 2a ordem
Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor
Metodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagemMetodologia 2: com separação da senhoriagem
16
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
de
z/0
2
jun
/03
de
z/0
3
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de
z/0
4
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/05
de
z/0
5
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/06
de
z/0
6
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de
z/0
7
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de
z/0
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de
z/0
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de
z/1
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de
z/1
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de
z/1
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/14
de
z/1
4
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/15
de
z/1
5
jun
/16
de
z/1
6
jun
/17
Brasil: composição dos juros líquidos pagos pelo setor público
valores acumulados em 12 meses, em % do PIB
Resultado dos swaps cambiais Custo de carteira
Senhoriagem Juros reais sobre a dívida líquida
Correção monetária sobre dívida líquida Fator de 2a ordem sobre dívida bruta
ANEXO II: Taxa de Juro Real Efetiva ANEXO II: Taxa de Juro Real Efetiva ANEXO II: Taxa de Juro Real Efetiva ANEXO II: Taxa de Juro Real Efetiva desde 1965desde 1965desde 1965desde 1965
17
18
-50
-40
-30
-20
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0
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/67
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/69
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/73
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/77
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/79
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/81
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/83
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/85
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/87
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/89
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/91
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/93
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/95
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/97
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/99
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/01
jan
/03
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/05
jan
/07
jan
/09
jan
/11
jan
/13
jan
/15
jan
/17
Brasil: taxa básica de juro real, % aa
TBJR Fipe
TBJR IPCA
Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor
ANEXO III: Evolução da inflação ANEXO III: Evolução da inflação ANEXO III: Evolução da inflação ANEXO III: Evolução da inflação efetiva, segundo o IPCA, desde 2000efetiva, segundo o IPCA, desde 2000efetiva, segundo o IPCA, desde 2000efetiva, segundo o IPCA, desde 2000
19
20
17,24
2,96
10,71
2,46
0
2
4
6
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10
12
14
16
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z/1
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/17
Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA
Fonte: BCB, elaboração do autor
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0
5
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0
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de
z/1
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/17
Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Monitorados Livres
Fonte: BCB, elaboração do autor
22
-5
0
5
10
15
20
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de
z/0
0
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
Comercializáveis Não Comercializáveis Livres
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Bens não duráveis Bens semi-duráveis Bens duráveis
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Serviços
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Alimentação e bebidas
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Habitação
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Artigos de residência
Fonte: BCB, elaboração do autor
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z/1
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Vestuário e calçados
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Transportes
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Comunicações
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Saúde
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Despesas pessoais
Fonte: BCB, elaboração do autor
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Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 12 meses
IPCA Educação
Fonte: BCB, elaboração do autor
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