Post on 15-Apr-2017
CENTRO UNIVERSITÁRIO ANHANGUERACURSO DE CIÊNCIAS CONTÁBEIS
ADRIANA DE ARAUJO RA 4708895560
QUITÉRIA REGIANE FELICIANO RA 4931930567
VLADIMIR ROMAN RA 4931928932
ANALISE DE INVESTIMENTOS
Trabalho de Atividade Prática Supervisionada, com objetivo de aprovação em disciplina. Tutor a distancia Prof. Me. Jefferson Dias Tutora presencial Prof.° Melissa Cardoso
ABRIL – 2014
SÃO PAULO - SP
Resumo
Ao buscar recursos através de projetos de investimento é fundamental considerar todas as
variáveis e opções que podem ocasionar, ou não, a realização do mesmo, e ao mesmo tempo,
levar para o sucesso ou fracasso do empreendimento. O conhecimento de técnicas de análise
de investimentos é tão importante, pois visualiza antes da execução, se pode ou não estimar a
rentabilidade e os riscos de envolvimento para as partes envolvidas no processo do
investimento. Existem alguns métodos tradicionais, que deve ser utilizado para buscar uma
consolidação de vantagens competitivas para a empresa. Neste contexto surge à necessidade
de fazer um estudo sobre os empreendedores que possuem seus negócios, para verificar como
andam suas dificuldades em buscar algum recurso com intuito de crescer ou apenas gera
dívida pelo fato de não analisar corretamente onde aplicar. Podemos destacar problemas na
adoção de estratégias, driblar a concorrência, não conhece nenhum método de análise de
investimento como também ressaltou a importância de avaliar o risco e incerteza do negócio,
geração de condições de pagamento quando adquirido recursos em bancos e a procura de
apoio e informações para que possa dar continuidade ao sucesso da empresa. Em resumo os
empreendedores devem estar sempre se renovando e buscando formas de inovar o seu negócio
através de estudos mais criteriosos e busca de métodos que gere expectativas mais vantajosas
para a empresa e sucesso nos seus futuros investimentos.
Palavras-chaves: Análise de investimento. Mercado, Estratégias.
abstrato
Para buscar recursos a través de proyectos de inversión es vital tener en cuenta todas las
variables y opciones que pueden causar , o no, para lograr el mismo , y, al mismo tiempo,
llevar al éxito o fracaso de la empresa. Conocimiento de las técnicas de análisis de la
inversión es tan importante como lo muestra antes de la ejecución , si se puede estimar la
rentabilidad y los riesgos que implica para las partes involucradas en el proceso de inversión.
Hay algunos métodos tradicionales que se deben utilizar para buscar una consolidación de la
ventaja competitiva para la empresa. En este contexto surge la necesidad de hacer un estudio
de los empresarios que son dueños de sus negocios para ver cómo andan sus dificultades en la
búsqueda de algunos recursos con el objetivo de crecer o simplemente plantea la deuda al no
analizar adecuadamente dónde . Destacamos problemas en la adopción de estrategias de goteo
competencia sabe que ningún método de análisis de la inversión y también hizo hincapié en la
importancia de evaluar el riesgo y la incertidumbre de los negocios, la generación de
condiciones de pago en la compra de los recursos y de los bancos en busca de apoyo e
información para que pueda continuar con el éxito de la empresa . En resumen los
empresarios siempre deben renovarse y buscando formas de innovar su negocio a través de
estudios más cuidadosos y métodos de búsqueda que generan expectativas más favorables
para la empresa y el éxito en sus futuras inversiones.
Palabras clave : Análisis de Inversiones. Estrategias de Mercado
SUMÁRIO2
1-INTRODUÇÃO.......................................................................................................................6
2- ETAPA 1- TIPOS DE INVESTIMENTO..............................................................................7
2.1-RENDA FIXA..................................................................................................................................7
2.2-RENDA VARIÁVEL.........................................................................................................................8
2.3-EMPRESA ESCOLHIDA...................................................................................................................9
2.4-PRODUTOS COMERCIALIZADOS.................................................................................................10
2.5-FLUXO DE CAIXA RELEVANTE.....................................................................................................10
3-ETAPA 2 - DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA.............................................................11
3.1- ETAPA 3 -SELIC – SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E DE CUSTÓDIA.....................................12
3.2-TÉCNICAS DE INVESTIMENTOS - DECISÃO DE INVESTIMENTO, O QUE USAR: TIR, PAYBACK OU VPL?..................................................................................................................................................12
3.3-FLUXO DE CAIXA.........................................................................................................................13
3.4-VP (VALOR PRESENTE) E VPL (VALOR PRESENTE LÍQUIDO)........................................................13
3.5-PAYBACK....................................................................................................................................13
3.6-TIR..............................................................................................................................................14
3.7-REGRAS PARA ACEITAR OU REJEITAR UM INVESTIMENTO.........................................................14
3.8-COMO DECIDIR ENTRE OS MÉTODOS?.......................................................................................15
3.9-VIABILIDADE DO PROJETO..........................................................................................................15
4-ETAPA 4 - O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS; O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO........................................................................16
4.1- O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS; O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO NO PROJETO ELABORADO........................................................................................18
4.2- ANÁLISE DE SENSIBILIDADE.......................................................................................................19
5- Conclusão.............................................................................................................................20
6-Referencias Bibliográficas.....................................................................................................20
6
1-INTRODUÇÃO
As empresas junto com seus empreendedores vêm fornecendo contribuições muito especiais
para a economia no Brasil como a participação do PIB nacional conforme informações do
Sebrae. Estas instituições têm alto poder de gerar o bem econômico para a nação e além do
mais agregam valores excepcionais, à medida que geram novos empregos, buscam inovações,
estimulam a competição para as grandes empresas a produzirem bens e serviços com
eficiência. As pequenas empresas oferecem muitas oportunidades que existem hoje no
mercado, onde o empreendedor com papel de identificar oportunidades busca algo concreto
para que seja bem sucedido no mercado. O mundo dos negócios é um assunto formado por
inúmeras variáveis, previsíveis, imprevisíveis, tangíveis ou não, tornando isto um problema
arriscado e desafiador para o empreendedor. A dificuldade de sobrevivência das empresas,
seja por falta de planejamento, conjuntura econômica, competitividade do mercado,
acrescidas de grandes mudanças tecnológicas nos últimos anos, ressaltam a importância do
estudo e análise na tomada de decisão empresarial. Num ambiente macroeconômico como o
brasileiro, onde as incertezas podem estar presentes, avaliando alterações econômicas como,
variação da taxa de câmbio, taxa de juros, preços de produtos que se alteram com certa
frequência são ferramentas extremamente úteis para empresas ou empreendedores que
buscam investir em instalações ou ampliação de seus negócios, em projetos que envolvam
tempo de retorno elevado e altos custos para um investidor, visando salientar conhecer e
muito o mercado em que se encontra. Os empreendedores hoje possuem um grande papel para
a economia. Geram emprego e renda para o mercado num todo. Em busca de avaliar o seu
desempenho, através de um estudo sobre os empreendedores da Credisol viu-se a necessidade
de saber se as técnicas de análise de investimento estão sendo utilizadas por estes para
minimizar os riscos e expandir o valor da empresa?
7
2- ETAPA 1- TIPOS DE INVESTIMENTO.
Todo investidor busca a otimização de 03 (três) aspectos básicos em um investimento:
retorno, prazo e proteção. Ao avaliar determinado tipo de investimento, o investidor deve
estimar, portanto, sua rentabilidade ou lucro, sua liquidez e seu grau de risco. A rentabilidade
é sempre diretamente relacionada ao risco. Ao investidor cabe definir o nível de risco que está
disposto a correr, em função de obter uma maior ou menor lucratividade. Todos os tipos de
investimento existentes no Sistema Financeiro Nacional abrangem aplicações em ativos
diversos, negociados no mercado financeiro (mercado de crédito). A rentabilidade
proporcionada por cada tipo de investimento depende diretamente da variação de desempenho
do ativo financeiro utilizado como referência do investimento. Considerando os 03 (três)
aspectos básicos de um investimento: retorno, prazo e proteção, podem classificar
primariamente os investimentos em 02 (duas) categorias principais: investimento em renda
fixa e investimento em renda variável.
2.1-RENDA FIXA
Um tipo de investimento é qualificado como investimento em renda fixa quando se conhece
previamente a sua taxa de rentabilidade e o seu prazo de resgate. Nos investimentos em renda
fixa, a taxa de remuneração, ou a sua forma de cálculo, é previamente definida no momento
da aplicação. Ao investir seus recursos em um título de renda fixa, seja ele emitido pelo
governo ou por uma empresa privada, você está emprestando a quantia investida ao emissor
do título para, em troca, depois de certo período, receber o valor aplicado (denominado
principal), acrescido de juros pagos como forma de remuneração de seu empréstimo. As
condições do investimento - tais como cláusulas de recompra, prazos, formas de remuneração
e índices - são acertadas com o devedor (também chamado emissor do título ou tomador) no
momento da aplicação. Na renda fixa, assim como em qualquer investimento, sempre existe a
possibilidade de perda do capital investido, no todo ou em parte. Por exemplo, se o emissor do
título não cumpre a obrigação assumida, o investidor deixará de receber uma parte ou a
totalidade da quantia pactuada. Outro risco possível é de, ao final da aplicação, a rentabilidade
se revelar menor do que a oferecida para outras aplicações de risco similar e disponíveis
durante o mesmo período. Os investimentos mais populares em renda fixa são a Caderneta de
8
Poupança e os Fundos DI. Mas há também outras aplicações, tais como: Fundos de Renda
Fixa, CDBs e debêntures, entre outras. Os investimentos em renda fixa podem ser
classificados em 02 (dois) tipos: investimento em renda fixa pré-fixada e investimento em
renda fixa pós-fixada. Renda Fixa Pré-fixada Um tipo de investimento é qualificado como
investimento em renda fixa pré-fixada quando a taxa de remuneração é definida no momento
da aplicação, ou seja, ao investir o seu dinheiro o investidor já saberá exatamente qual será o
percentual de rentabilidade que o emissor do título lhe pagará na data combinada. Renda Fixa
Pós-fixada Um tipo de investimento é qualificado como investimento em renda fixa pós-
fixada quando apenas a forma do cálculo de sua taxa de remuneração é definida no momento
da aplicação, ou seja, ao investir o seu dinheiro o investidor ainda não saberá exatamente qual
será o percentual de rentabilidade que o emissor do título lhe pagará na data combinada. A
taxa de remuneração poderá ser maior ou menos dependendo do desempenho do índice
utilizado como referência para a base de cálculo durante o período acordado entre as partes.
2.2-RENDA VARIÁVEL
Um tipo de investimento é qualificado como investimento em renda variável quando não se
conhece a sua taxa de rentabilidade e nem o seu prazo de resgate. A rentabilidade do
investimento será definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituição
emissora do respectivo título. Nos investimentos em títulos de renda variável, o investidor
não tem como saber, previamente, qual será a rentabilidade da aplicação. Porém, se a escolha
for feita com critério, diante de opções bem avaliadas e com diversificação dos investimentos,
a aplicação em renda variável poderá proporcionar ao investidor um retorno maior do que o
obtido em aplicações de renda fixa. Nos investimentos em renda variável, a possibilidade de
perda decorre não apenas da possibilidade de não pagamento pelo devedor, ou empresa na
qual se investiu, mas também da possibilidade de a rentabilidade obtida terminar sendo menor
do que a taxa de juros oferecida por aplicações de renda fixa disponíveis no mesmo período
do investimento. Geralmente, os investimentos em renda variável são recomendados para
prazos mais longos e para investidores com mais tolerância às variações de preço dos títulos,
muito comuns nesse mercado. Nesse tipo de investimento a diversificação da carteira,ou seja,
o investimento em títulos de vários emissores diferentes, é muito importante para diminuir o
9
risco, pois eventuais perdas em alguns papéis podem ser compensadas com ganhos em outros.
Os investimentos mais tradicionais e populares em renda variável são as ações, os fundos de
ações e os clubes de investimento Formação de Preços nos Mercados de Renda Fixa e de
Renda Variável As diferenças entre os títulos de renda fixa e os de renda variável estão
diretamente ligadas ao processo de formação de preços em seus respectivos mercados. Nos
ativos de renda variável - como, por exemplo, as ações - os preços são formados pela
interação entre ofertas e demandas propostas por um número diversificado de investidores.
Essas propostas são centralizadas em ambientes de negociação físicos ou eletrônicos,
comumente chamados de Bolsas de Valores, e têm seus valores redefinidos a todo o
momento, por conta dos diversos eventos que afetam as empresas emissoras, a economia e os
mercados. Já o preço de um título de renda fixa depende da rentabilidade implícita prevista
para o papel. Fatores como condições de mercado e risco do emissor podem influenciar no
processo de formação do preço de um título de renda fixa, mas os principais movimentos no
valor do título estão relacionados à facilidade de negociá-lo no mercado (liquidez) e aos
preços básicos da economia, estes responsáveis por afetar a avaliação presente de sua
remuneração.
2.3-EMPRESA ESCOLHIDA
Para esta atividade o grupo se reuniu e decidiu que e a empresa para a qual o trabalho será
direcionado é uma doceria. “Mais doce-me”
Segundo o site do SEBRAE, o ramo de bomboniere tem apresentado expansão em virtude
principalmente, do surgimento dos bombons artesanais, da diversificação e da criatividade dos
empresários já estabelecidos no setor. A tradicional bomboniere, que trabalhava com
bombons populares, vem deixando lugar para a bomboniere, que comercializa produtos
artesanais finos. Este novo posicionamento tem como objetivo, além de atrair novos
consumidores, fugir da concorrência oferecida dos grandes atacadistas e supermercados
10
2.4-PRODUTOS COMERCIALIZADOS
Dentre os vários produtos oferecidos escolhemos 5 (Cinco) para compor o trabalho
Bombons, Doces caseiros, Bolos, Bolachas, Cestas de aniversários.
2.5-FLUXO DE CAIXA RELEVANTE.
Um fluxo de caixa relevante em um projeto é aquele que provoca uma mudança no fluxo
geral de caixa da empresa que está vinculado à questão de se aceitar ou não este projeto. E a
diferença entre os fluxos de caixa futuros da empresa que podem ser obtidos com o novo
projeto e aqueles que seriam possíveis sem o projeto, recebe o nome de fluxos de caixa
incrementais. Portanto, entender o conceito de fluxo incremental é fundamental na análise de
implantação de um projeto.Em termos gerais, podemos dizer que os fluxos de caixa
incrementais, quando observados em uma avaliação de projetos de investimentos, refletem
toda e qualquer alteração nos fluxos futuros da empresa que serão de certa forma influenciada
pela realização do projeto.
Exemplo:
Uma empresa de transportes aéreos muito bem posicionada no mercado, que paga seus
credores e fornecedores em dia, que tem uma situação de ativos excelente, que tem um projeto
de desenvolvimento futuro com compra e assinatura de opção firme para novas aeronaves,
compra outra empresa em fase terminal. Na verdade, o que interessa a essa empresa bem
posicionada são as linhas que a outra empresa sucateada tem. É claro que, ao incorporar essa
outra empresa falida, cheia de problemas, insolvente, a empresa bem estrutura terá que avaliar
qual o impacto esse novo projeto de investimento trará para seus fluxos de caixa futuros. E
como ficaria esta empresa no futuro, se não incorporasse a empresa falida? Todas essas
observações são muito importantes. Esta é à base da razão incremental de avaliação.
11
3-ETAPA 2 - DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA
TMA = 4,65%
VPL = 115.49
PAYBACK = 115.490,00 O RETORNO É EM 4 MESES E 13 DIAS
TIR = 512,39 a.a.
12
3.1- ETAPA 3 -SELIC – SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E DE CUSTÓDIA
SELIC significa Sistema Especial de Liquidação e Custódia e é um grande sistema
computadorizado, a cargo do Banco Central do Brasil e da Associação Nacional das
Instituições dos Mercados Abertos, desde 1980, quando foi criado. Os operadores das
instituições transferem ao SELIC, online, os negócios relativos a títulos públicos envolvendo
bancos que compram e que vendem esses títulos.
A Taxa Referencial SELIC é uma taxa de juros fixada pelo Comitê de Política Monetária
(COPOM) do Banco Central do Brasil que remunera os investidores no negócio de compra e
venda de títulos públicos. Ela é obtida mediante cálculo da taxa média ponderada dos juros
praticados pelas instituições financeiras. A partir de 1995 a Taxa Referencial Selic passou a
ser utilizada para atualizar o recolhimento em atraso de tributos e contribuições federais. Por
isso ela incide no pagamento das quotas mensais do Imposto de Renda Pessoa Física.
Taxa de Juros Selic
A taxa de juros equivalente à taxa referencial do Sistema Especial de Liquidação e de
Custódia (Selic) para títulos federais, relativa ao mês de janeiro de 2014, aplicável no
pagamento, na restituição, na compensação ou no reembolso de tributos federais, exigível a
partir de 1º de fevereiro de 2014 é de 0,85%.
3.2-TÉCNICAS DE INVESTIMENTOS - DECISÃO DE INVESTIMENTO, O QUE USAR: TIR, PAYBACK OU VPL?
Quando se pensa em fazer um investimento, desejamos compará-lo com outras alternativas para se ter certeza da melhor opção. Pode-se saber, por exemplo, quem traz mais retorno: se uma padaria, um restaurante ou um posto de gasolina.
Quando decidimos fazer um investimento, na maior parte das vezes desejamos compará-lo com outras alternativas para se ter certeza de escolher a melhor opção. Pequenas empresas, por exemplo, poderão decidir entre abrir uma franquia ou manter o dinheiro aplicado em um fundo de investimento ou, ainda, entre comprar um balcão refrigerado de uma marca mais cara ou de outra mais barata.
13
Na comparação entre alternativas de investimento, existem alguns métodos que podem ser utilizados. Analisaremos os três principais neste artigo: TIR (Taxa Interna de Retorno), payback (tempo de retorno) e VPL (Valor Presente Líquido).
3.3-FLUXO DE CAIXA
Antes de analisarmos os métodos de avaliação de investimentos, é importante definirmos o conceito de fluxo de caixa.
Segundo Ângelo, Silveira e Fávero em seu livro “Finanças no Varejo – Gestão Operacional”, “o fluxo de caixa é um conjunto de entradas (+) e saídas (–) de dinheiro do caixa, ao longo do tempo”.
A representação gráfica do fluxo de caixa é feita da seguinte forma:
Tanto as receitas quanto as despesas serão chamadas de “PMT”, “n” será a quantidade de períodos de tempo (meses, anos, dias etc.) e “i” será a taxa de juros. É importante notar que o Valor Presente (VP) e o investimento inicial são negativos e o Valor Final (VF) é positivo. Esta convenção é fundamental para que os cálculos sejam feitos de forma correta em calculadoras e no Excel.
3.4-VP (VALOR PRESENTE) E VPL (VALOR PRESENTE LÍQUIDO)
O método do VP consiste em trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o período de tempo analisado e considerando-se uma determinada taxa de juros (i). Desta forma, é possível comparar diversas alternativas de investimento.
3.5-PAYBACK
O método payback consiste em avaliar quanto tempo é necessário para que o investimento retorne ou, ainda, identificar qual é período de tempo que o capital estará exposto ao risco (de se perdê-lo).
14
Para calcular o payback, bastará dividir o investimento inicial pelo retorno no período de tempo (diário, mensal, anual etc.). Voltando ao exemplo das franquias, qual será o payback do restaurante?
Como se pode observar na tabela acima, o melhor investimento seria o da loja de roupas, uma vez que o investimento seria retornado em menos tempo, em 1,47 anos.
Payback Descontado
No método do payback descontado, considera-se a taxa de juros para cada PMT. Para as mesmas franquias do exemplo anterior, vamos considerar que a taxa de juros anual é de 14%. Teríamos, portanto:
3.6-TIR
A TIR é a taxa que iguala o valor das entradas com o das saídas. O valor da TIR deverá ser comparado entre os investimentos e, aquele que tiver a maior, será o melhor. Além disso, também deverá ser comparada com a TMA (Taxa Mínima de Atratividade), que será a menor taxa de retorno que o investidor estará disposto a aceitar (que poderia ser o CDB ou a poupança, por exemplo).
No mesmo exemplo das franquias, imaginemos agora que o investidor queira saber qual das três opções tem maior retorno em um período de cinco anos, considerando-se uma TMA de 14%.
3.7-REGRAS PARA ACEITAR OU REJEITAR UM INVESTIMENTO
Para poder analisar a aceitação ou rejeição do investimento, é possível usar qualquer um dos três métodos, desde que:
1) VPL > VP
O VPL deverá ser superior ao VP para que o investimento seja interessante. Caso contrário, haverá prejuízo, já que a receita futura será menor do que o gasto inicial.
2) TIR > TMA
A TIR deverá ser maior que a TMA. Caso contrário, será mais interessante investir no mercado financeiro, em CDB, DI ou poupança, por exemplo.
3) Payback descontado < vida útil
O payback descontado não poderá ultrapassar a vida útil do investimento, seja ele uma máquina, equipamento, edifício etc. Evidentemente, se isto ocorrer, não será possível obter o retorno sobre o que foi gasto inicialmente.
15
3.8-COMO DECIDIR ENTRE OS MÉTODOS?
Aplicando-se qualquer uma destas três regras, pode-se aceitar ou rejeitar um investimento, qualquer que seja. Porém, como escolher o melhor entre eles? Para escolher a melhor opção, deve-se utilizar somente o VPL. Ou seja, o investimento com maior VPL será o escolhido.
Voltando mais uma vez ao exemplo das franquias, os três investimentos são viáveis porque apresentam VPL > VP. A loja de roupas, apesar de ter uma TIR e um payback maiores do que os demais investimentos tem um VPL menor do que o posto de gasolina.
Portanto, o melhor de todos os investimentos é o posto de gasolina, que deveria ser o escolhido.
3.9-VIABILIDADE DO PROJETO
O Projeto criado, obteve o objetivo de demonstrar que a empresa, se bem estruturada há
capacidade de progredir e muito, e dar ótimos resultados adotados de algumas ferramentas
para fazer-se a análise em geral de um projeto que inicial onde não existia uma base
substancial e sim com base em dados abstratos. Portanto, a Empresa analisada obteve uma
TIR (Taxa Interna de Retorno) de 512,39% de viabilidade, e seu VPL (Valor Presente
Líquido) foi de R$ 115,49, considerando uma TMA (Taxa Mínima de Atratividade) de 4,65%
de acordo com a Taxa Selic, resultando num payback (Retorno do Investimento no Tempo)
de apenas 4 meses e 13 dias. portanto, foi provado que estas ferramentas realmente
funcionam para qualquer tipo de projeto desse nível.
O que foi escrito acima é apenas um resumo superficial do significado de análise de
investimentos, com três ferramentas extremamente úteis para o dia-a-dia de um profissional.
16
4-ETAPA 4 - O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS; O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO.
INFLAÇÃO - Investidores estão cada vez mais preocupados com o nível da inflação. Cada vez
que os institutos de economia divulgam um dado acima das expectativas, os mercados
acionários tendem a apresentar queda. Vamos analisar os motivos para isso. O primeiro, e
talvez o mais importante, é a percepção do investidor de que ele receberá menos dividendos
em função da redução da rentabilidade das empresas em cenário de inflação. Isso porque os
custos de produção sobem e nem sempre existe o repasse automático para os preços. Com isso
há uma diminuição das margens e conseqüentemente do lucro líquido. Com a redução do
lucro líquido a empresa tende a pagar um dividendo menor ao investidor. O segundo é o
conseqüente aumento dos juros promovidos pelo Banco Central. Com o aumento, a corrida
entre a renda fixa e a renda variável fica bem mais apertada, mas difícil de prever o vencedor.
A alta dos juros resulta na expectativa de um retorno maior por parte dos investidores. A
renda fixa, especialmente títulos públicos, tem risco implícito muito baixo quando
comparados à renda variável. Sendo verdade a frase “quanto maior o risco, maior o retorno
esperado”, investidores em renda variável passam a procurar ações que possam lhes
proporcionar retornos cada vez maiores. E em um cenário de inflação, como dissemos acima,
em muitos casos o retorno esperado é menor. O terceiro, e provavelmente o menos obvio, é o
aumento da taxa de desconto. Quando projetamos o preço justo para uma ação pelo método
do fluxo de caixa descontado, utilizamos uma taxa composta por alguns itens, entre eles a
inflação. Aumentando-se a componente inflação no WACC aumentamos a taxa utilizada para
descontar os fluxos futuros e conseqüentemente reduzimos o preço justo para o ativo.
Portanto, ao invés de ter um retorno maior, temos um retorno menor, reduzindo o número de
ações que competem com as taxas pagas na renda fixa. Normalmente, em cenário de inflação
aumenta-se a volatilidade dos mercados. Como a volatilidade é parte integrante do cálculo do
beta da ação (o beta da ação é a variação da ação em relação a um ativo qualquer, utilizando
para o cálculo do WAAC a variação em relação ao principal índice, nesse caso o Ibovespa), o
beta sobe aumentando ainda mais a taxa de desconto do ativo e reduzindo o retorno esperado.
Portanto, como se pode ver, o aumento da inflação tem conseqüências bastante negativas para
17
o mercado acionário, seja de maneira direta, com a alta de custos, ou de maneira indireta,
reduzindo a rentabilidade esperada para o ativo.
Imposto de renda - Do ponto de vista de um indivíduo ou de uma empresa, o que realmente
importa, quando de uma Análise de investimentos, é o que se ganha após os impostos. A
carga tributária representa um ônus real, cujo efeito é o de reduzir o valor dos fluxos
monetários resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformação
de projetos rentáveis antes da consideração de sua incidência em antieconômicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a inclusão do imposto de
renda na análise econômica de projetos. O imposto de renda incide sobre o lucro tributável da
empresa que, por sua vez, é influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciação,
que visam assegurar condições para a reposição dos ativos fixos da empresa, quando isto se
tornar necessário à continuidade das operações. Por esta razão, a legislação tributária permite
às empresas deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciação para fins de
cálculo do imposto de renda. Conforme legislação em vigor, o imposto de renda, em geral, é
apurado pela aplicação de uma alíquota de 15% sobre o lucro tributável da empresa. Para
lucros tributáveis superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por mês) é aplicada uma
taxa de 10 % sobre o lucro que excede a este limite. Também incidente sobre o lucro
tributável, a contribuição social deve ser considerada na análise de investimentos. Para
empresas industriais a alíquota da contribuição social é de 8% sobre o lucro tributável. Os
valores do fluxo de caixa, tanto entradas como saídas, modificam o relacionamento com o
Fisco Um equipamento que aumente a produção gerará mais receita. Determinadas
alternativas de investimentos podem apresentar o lucro tributável negativo. Isto pode ocorrer
também devido a quota de depreciação ser maior que o valor do fluxo antes do imposto de
renda. Se a alternativa citada faz parte de uma empresa que apresenta lucro, o lucro tributável
negativo da alternativa de investimento pode ser considerado como um abatimento no lucro
tributável da empresa como um todo, reduzindo o imposto de renda a pagar. Esta redução do
imposto de renda deve ser encarada como uma vantagem fiscal, e deve ser somada ao fluxo
após o imposto de renda. Mesmo quando se analisa projetos independentes de empresas, o
fato de aparecer lucro tributável negativo não significa que o governo pagará imposto de
renda para a empresa pelo fato desta estar dando prejuízo, mas sim que o prejuízo acumulado
18
será compensado de lucros futuros posteriormente, por meio de mecanismos fiscais,
proporcionando economias futuras de imposto de renda.
DEPRECIAÇÃO - Mede o investimento que uma empresa está fazendo nos ativos de longo prazo
em relação à depreciação. Corresponde a reposição e expansão dos ativos de longo prazo.
Investimento sobre Depreciação = (Fluxo de Caixa dos Investimentos Bruto de longo prazo /
Depreciação) Sendo Fluxo de Caixa de Investimento Bruto de Longo Prazo – corresponde ao
valor bruto investido em máquinas, equipamentos, veículos, instalações, etc.
Depreciação – refere-se à despesa de depreciação do ativo não circulante durante o exercício.
Unidade de Medida – O índice está expresso em valores unitários. Intervalo da medida – O
índice pode variar entre zero a infinito. Valores próximos a unidade indicam que o
investimento bruto corresponde ao valor depreciado durante o exercício. Valores acima da
unidade indicam um crescimento no investimento em relação a depreciação. Valores abaixo
da unidade correspondem à situação onde o montante investido pela empresa é inferior ao
valor depreciado, podendo existir um sucateamento dos ativos de longo prazo. O índice pode
ser obtido na Demonstração dos Fluxos de Caixa da empresa e nas notas explicativas.
4.1- O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS; O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO NO PROJETO ELABORADO
A depreciação e o Imposto de Renda exercem efeitos positivos e negativos quando se trata
de um Investimento. O imposto de Renda é um tributo cobrado em quase todos os países. O
tributo tem como base de calculo normalmente o lucro contábil (a diferença entre receitas e
despesas). Na analise de investimentos o que é relevante é o fluxo de caixa gerado pelo
projeto. A depreciação é uma despesa contábil. E quando um Ativo perde o valor ao longo
do tempo, gerando uma despesa, diminui o lucro, operacional, que resulta na diminuição da
base de calculo do imposto de renda
19
4.2- ANÁLISE DE SENSIBILIDADE
Com a elaboração do Projeto foi possível reconhecer as possíveis falhas, conseqüentemente
solucionar tais questões, modificar o processo de produção, atuar de forma prudente, analisar
tomadas de decisões, desenvolver e melhorar projetos, aperfeiçoar as praticas desenvolvidas,
reconhecer investimentos eficazes e oportunidades de negócios lucrativos, aprendizagem de
cálculos com viabilidade econômica, verificação da inflação ,do efeito de imposto de renda,
depreciação, por fim, nível de risco do projeto elaborado. A junção de todas estas informações
possibilitou um vasto aprendizado, de tal forma, chegando a possibilitar um aprofundamento
na analise de investimentos de uma forma geral, verificando sua viabilidade e prosperidade,
mesmo que tenha sido avaliado um exemplo especifico de prestação de serviços, os
conhecimentos aqui demonstrados poderão ser aplicados a qualquer tipo de investimento.
20
5- Conclusão
Investir é importante, mas começar nem sempre é fácil. O importante é aprender a fazer seu planejamento financeiro, gerenciar seu portfólio de investimentos e diversificar suas aplicações com os melhores produtos do mercado financeiro, baseado no seu perfil de investimento.
Conhecer os seus gastos e saber quanto você pode poupar todo mês é fundamental para fazer um planejamento financeiro adequado. Poupando um pouco todo mês você terá dinheiro para investir e começar a formar o seu patrimônio. Para começar, monte seu fluxo financeiro. Considere a sua renda e todos os seus gastos, inclusive os de menor valor. Nessa etapa o mais importante é ser sincero e honesto com você mesmo. É muito importante definir os objetivos que você deseja alcançar ao investir.
Eles podem ser simples de serem realizados é fundamental definir os seus sonhos e ter disciplina para investir e alcançá-los. É muito importante conhecer o seu perfil de investimento antes de escolher as suas aplicações, pois cada uma delas possui um determinado grau de risco. Por isso, antes de começar a investir, é fundamental saber qual o risco que você está disposto a correr para atingir os seus objetivos.
Para isso é importante determinar de que forma você irá alcançar seus objetivos. Seja pelo caminho mais curto e mais ousado ou pelo caminho mais longo e, praticamente, sem riscos. Quanto mais longo o prazo da operação, menor é o risco do investimento. Para investir bem, é fundamental buscar sempre os caminhos com a melhor relação entre o retorno e o risco.É muito importante saber por quanto tempo você pretende manter os seus recursos aplicados.
6-Referencias Bibliográficas
21
BRASIL, Haroldo Guimarães, Avaliação Moderna de Investimentos. – Rio de Janeiro: Qualitymark, 2002.
BREALEY, R. & MYERS, S. Principles of Corporate Finance. New York: McGraw-Hill, 7ª Ed. 2003.
CASAROTTO F., Nelson. Análise de Investimentos: matemática financeira, engenharia econômica, tomada de decisão, estratégia empresarial. São Paulo: Atlas, 1996.
COPELAND, Tom E. & ANTIKAROV Vladimir. Opções Reais: um novo paradigma para reinventar a avaliação de investimentos. Rio de Janeiro: Campus, 2001.
DAMODARAM, Aswath. Avaliação de Investimentos: ferramentas e técnicas para a determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark Ed., 1997.
FALCINI, Primo. Avaliação Econômica de Empresas: técnica e prática: investimentos de risco, remuneração dos investimentos, geração de fundos de caixa, contabilidade por atividades e fluxo de caixa. São Paulo: Atlas, 1992.
FIPECAFI. Avaliação de Empresas: da mensuração contábil à econômica. São Paulo: Atlas, 2001.
GALESNE, A.; FENSTERSEIFER, J. E; LAMB, R. Decisões de Investimentos da Empresa. São Paulo: Atlas, 1999.
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira - Essencial. Porto Alegre: Bookman, 2001.
HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econômica e Análise de Custos: aplicações práticas para economistas, engenheiros, analistas de investimentos e administradores. São Paulo: Atlas, 1998.
KELLEHER, John & MACCORMACK, Justin. Cuidado com a TIR. Traduzido por SANVICENTE, A. Z. São Paulo: Revista HSM Management, jan-fev/2005.
MOTTA, Regis da Rocha & CALÔBA, Guilherme Marques. Análise de Investimentos: Tomada de Decisão em Projetos Industriais. São Paulo: Atlas, 2002.
SOUZA, Alceu & CLEMENTE, Ademir. Decisões Financeiras e Análise de Investimentos: fundamentos, técnicas e aplicações. São Paulo: Atlas, 1999.