Juros

Jan-95

Nov-95

Sep-96

Jul-9

7

May

-98

Mar-

99Jan

-00

Nov-00

Sep-01

Jul-0

2

May

-03

Mar-

04Jan

-05

Nov-05

Sep-06

Jul-0

7

May

-08

Mar-

09Jan

-10

Nov-10

Sep-11

Jul-1

2

May

-13

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

Selic Real - IPCA Real - IGP-M

Taxa de jurosComente as seguintes frases

• “Quando indagado por que a taxa de juros é mais alta no Brasil do que em outros países, minha resposta geralmente envolve perguntar por que, apesar de taxas de juros tão altas, a demanda interna tem um desempenho tão vigoroso?”

• “a redução da Selic eleva os lucros bancários

(portanto, a elevação da Selic reduziria seus ganhos)”

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Contrato futuro de taxa de juros

5

Contrato futuro de taxa de juros

• Futuros de Bonds e Bills• T. Bond (Treasury Bonds) vencimento de até

15 anos.• Leilão de T.Bonds de 15 anos com valor de

face de US$ 100.000. Quanto vale este papel?

6

Contrato futuro de taxa de juros• Se a expectativa for uma taxa de juros de 5%

a.a.:

0789,205,1 15

71,101.48US$0789,2

000.100

ou seja, rende 107,89%

Valor do T. Bond =

7

Contrato futuro de taxa de juros• Se a expectativa subir para uma taxa de juros

de 5,25% a.a.:

1544,20525,1 15

08,416.46US$1544,2

000.100

ou seja, rende 115,44%

Valor do T. Bond =

Perda de US$ 1.685,63 3,5% !!!

É necessário gerenciar o risco!

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Contrato futuro de taxa de juros

• Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Negocia o risco que os bancos estão no mercado de taxa de juros nas operações de empréstimo de dinheiro a curto prazo.

– Inicialmente era apenas um hedge da inflação.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Negocia um valor presente (PU), que é calculado pelo desconto de um valor de referência, ou valor de liquidação, dividido pela taxa de juros esperada para o período.

• No contrato da BM&F: valor final estabelecido em 100.000 pontos (cada ponto vale R$ 1,00)

• Contrato vencem sempre no primeiro dia útil do mês de referência.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Todas as posições em aberto que existam na data de vencimento do contrato são encerradas por diferença.

– Compradores receberão um registro de venda do contrato futuro a um valor e 100.000 pontos.

– Vendedores terão compras a 100.000 registradas em sua posição.

Todas posições em aberto são encerradas.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• O contrato de DI1 negocia o valor de um depósito que renda CDI da data da negociação até seu vencimento.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Exemplo:Vamos supor que faltem 30 dias corridos e 22 dias úteis para o vencimento do contrato DI1 de abril de 2004.O mercado acredita que a taxa do CDI acumulada para esse período (futuro) será de 1,3% (efetiva).Com base nestes parâmetros:

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Futuro de abril 04 = 98.716,68

013,1

000.100

Se a taxaSubir para 1,4% 98.619,33

Cair para 1,2% 98.814,23

Juros PU

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Assim:1) O contrato DI1 negocia a expectativa de taxa

de juros hoje até a sua data de vencimento.2) Seu valor é inversamente proporcional à taxa

de juros.3) Ele negocia o valor presente de uma aplicação

no CDI de um dia, pra se obter um valor de 100.000 pontos em seu vencimento.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Contrato de juros (DI1) é diferente dos outros vistos:– É inversamente proporcional à variação de seu

objeto (taxa de juros)• Para ganhar com a alta de juros:

vender contrato.• Hedge contra a queda na taxa de juros:

comprar contrato. São comuns as confusões!

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Em um mesmo dia existe vários vencimentos líquidos para este contrato.– Esse mercado carrega uma grande gama

de informações e previsões de níveis de taxa de juros futuras.

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• Futuro da taxa de juros é o maior movimento da BM&F.• Volume negociado de janeiro a março de 2013 na BM&F (em

bilhões de reais)

Tx Câmbio; 934; 19,40%

Índices; 105,5; 2,19%

Tit. Divida Ext.; 0,7; 0,01%

Tx Juros; 3.770,60; 78,33%

Commodities; 2,9; 0,06%

Total:

R$ 4.813,7 Bilhões

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

• A arbitragem determinará o valor do contrato DI1.

• Exemplo:Banco pode captar CDB por 20% a.a. (1,53% a.m.). Se o contrato DI1 que vence em 30 dias estiver cotado a 98.425 pontos ( 1,6% a.m.):

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Futuro de taxa média de depósito interfinanceiro de um dia (DI1)

Hoje:• Banco emite CDB• Empresta a taxa CDI• Compra futuros de CDI

Na data de resgate:•Paga o cliente•Resgata o empréstimo

• Se CDI < 1,6% ajustes diários recebidos compensam

• Se CDI > 1,6% ajustes diários pagoscompensam

Taxa de juros - questões

1.  Usando tanto a abordagem de preferencia pela liquidez quanto a de fundos emprestáveis, mostre por que as taxas de juros são procíclicas (subindo quando a economia está em expansão e caindo durante recessões).

2. O Governo anuncia em uma coletiva de imprensa que ele combaterá a taxa mais alta de inflação com um novo programa anti-inflacionário. Preveja o que irá acontecer às taxas de juros se o público acreditar nele.

3. Se o BACEN anuncia que as taxas de juros irão subir bruscamente no ano que vem, e o mercado acredita nele, o que acontecerá com as taxas de juros hoje? 

Leitura

• Cap 6 – FEIJÓ, C.A.; RAMOS, R.L.O. (Orgs.) Contabilidade Social: A nova referência das Contas Nacionais do Brasil. 3ª ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2008.

• Cap 7 – PAULANI, L.M.; BRAGA. A Nova Contabilidade Social: uma introdução à Macroeconomia. 3ª ed. São Paulo: Saraiva, 2007.

• Cap 9 - MISHKIN, F. S. Moeda, bancos e mercados financeiros. Rio de Janeiro: Livros Técnicos e Cientifícos Editora, 2000.

• Site Banco Central do Brasil: http://www.bcb.gov.br

• LTN - Letra do Tesouro Nacional– rentabilidade definida (taxa prefixada) no momento da compra. – Pagamento único, na data de vencimento do título ou de seu resgate

• LFT - Letra Financeira do Tesouro– rentabilidade diária vinculada à taxa de juros básica– Pagamento único, na data de vencimento do título ou de seu resgate

• NTN-B - Nota do Tesouro Nacional, série B– rentabilidade vinculada ao IPCA + juros definidos no momento da

compra– pagamento semestral de cupom de juros

• NTN-B Principal– rentabilidade vinculada ao IPCA + juros definidos no momento da

compra– Pagamento único e feito na data de vencimento

• NTN-F - Nota do Tesouro Nacional, série F – rentabilidade prefixada + juros definidos no momento da compra– pagamento semestral de cupom de juros