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7/24/2019 Plnio Chap Chap_cap7-Parte3
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Usando a Anlise de Fluxo de
Descontado para Tomar Decises de Investimentos
Tabela 7:4
Depreciao tributria
permitida'sob o Sistema
Modificado de Recuperao
Acelerada de Custos
(nmeros em porcentagem de
investimento depreciativo).
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Yoc j deve ter adiviriliado.q}le as anlisls do fluxo de caixa descon-
i2i~tado,como a d5 caso da Gafe, feita especialmente para planilhas eletrni-
cas. planilha~acma m'Dstfa sfrgnil
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.Jsando a Anlise de Fluxo deCaixa Descontado para Tomar Decises delnvestmentos
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UM MODELO De PL NluH P R G fE
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*Algumas entradas n~sta tab~la diferem das entradasdas Tabelas 7.1 ou 7.2 em virtude de erro de arredondamento.
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II
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U ST S
:
1. O que acontecer com o fluxo de caixa em cada ano, e o VPL do projeto,
se a empresa usar depreciao MACRS presumindo um perodo de cl-
culo de 3 anos? Suponha que o ano 1 o primeiro ano em que a depre-
ciao acontece.
~
2. Suponhamos que a empresa possa econ,prnizar em capitalde giro admi-
nistrando os estoques mais eficazmente. Se a empresa pode reduzir esto-
ques de 15 lpara 10% do custo dos progutos vendilosdoprximo ano,
qual s~ro efeito no VPL doproj~to?
.
3. O que acontecer ~om o VPL se a taxa de inflao cair de 5% para zero e
a taxa de descofito cairtle 12% para 7%7 Uma vez que a yerdadeira taxa
de desconto quase imutvel, por 'que o~VPL do projeto aumenta?
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o qu fazer sobre valor residual Mencionamos anterionnente que o equipamento~de minerao cno teria
nenhum valor quando a mina de magnSlo fechasse, Mas, suponhamos que esta possa ser vendida por $2
milhes no ano 6. (O valor resIdualprevisto de $2~ilhes reconhec; a inflao.) ~
~
Vocregistrou o investimentoinicial de $10milhes como um fluxo de caixa negativo;Agora, no ano 6,
voc tem um retomo previsto de $2milhes daquele investimento. Isso um fluxo de caixa positivo.
Quando voc vender o equipamento, a Receita Federal checar seus livros e ver que voc j deduziu
a depreciao dos $10 milhes.70 valor de seu investi)1l~ntonos livros fiscais da Gafe'cportantorser igual a
zero. Qualquer diferena entre o preo de venda ($2,milhes) e o valor nos,livros fiscais (zero) tratada como
um ganho tributvel. Portanto, sua venda do equipamento tambm lhe dar uma dvida fiscaldicional no ano
6 de0,35x ($2milhes- O)= $0,70milho.O fluxodecaixaextrano ano6 :
I
Valor residual- imposto sobre o ganho = $2milhes - $0,70 milho
= $1,,30milho
Quando descorltada de volta para o ano O,essa soma passaaser de $0,659 milho, ou $659.000, do valor
do projeto.
7 7
sumo
Como os fluxos de caixa apropriadamente atril2uveis ao novo projeto proposto poderiam ser
calculados?
Aqui estuma lista deverificao para se ter emmente aoprojetar os fluxos de caixa de umprojeto:
.Desconte os fluxos de caixa, no os lucros.
. Faaumaestimativadosfluxosdecaixaincrementisdoprojeto- isto , a diferena entre os fluxos
de caixa com o projeto e aqu'deS'sem o~projeto. -
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. Inclua todos os efeitos indiretos do projeto, tais como seu impacto sobre as vendas dos outros produtos
da empresa.
. Esqueaoscustosj incorridos.
~
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C}
.
Inclua os custos de oportunidade tais como o valor do terreno que voc poderia, caso contrrio,
vender.
. Cuidado com os custos de gastos gerais para aquecimento, eletricidade e da por diante. Eles podem
no refletir os efeitos incrementais do projeto sobre esses custo_s.
.~ Lembre-se do investimento em capital de giro. medida que as vendas aumentam, a empresa pode
precisar fazer investimentos adicionais'em capital de giro; quando o projeto chegar ao fim, ela recupe-
rar esses investimentos.
.
No inclua os juros de dvida ou o custo' d~ pagamento creum emprstimo. Quando calcular o VPL
presuma que o projeto tenha sido inteiramente financiado pelos acionistas e que eles recebem todos os
fluxoscde caixa. Isso separa a deciso de investimento da deciso financeira.
7 As programaes de depreciao tributria MACRS presumem um valor residual de zero ao final da vida depreciativa do ativo.
No entanto, para os relatrios aos acionistas, muitas vezes so reconhecidos os valores residuais esperados positivos. Por exemplo, a
declarao financeirada Gafepresume que o investimento de $10 milhes em equipamento de minerao valeria $2 milhes no ano 6.
Nesse caso, a depreciao relatada aos acionistas seriabaseada na iferen entre o investimento e o valor residual, isto , $8 milhes.
A depreciao em linha reta seria de $1,6milho por ano.
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Usando a Anlise de Fluxo de Caixa Descontado
Tomar de
Como os fluxos de c.aixa de um ,projeto podem ser omputados a partir de uma demonstrao
contbil padro?
Os fluxos de caixa do projeto no so iguais aos lucros. Vocprecisa permitir mudanas no capital de
giro, assim como nas despesas no monetrias, como a depreciao. E tambm, se voc usar um custo de ca-
pital nominal, a consist~ncia requer que vocyreveja fluxos de caixa nominais isto , fluxos de caixa que
reconheam o efeito.dainflao. I(
Como a conta tributria 'da empresa afetada pela depreciao e comoisso afeta o valor do projeto?
A despesa de depreciao no
um fluxo de caixa. No entanto,~pelo fato de a depreciao reduzir arenda
tributvel, ela reduz os impostos. Essa reduo tributria chamada~de despesa dedutv~l de depreciao.
As programaes de depreciao no Sistema'Modificado de Recuperao Acelerada de Custos (.I}1ACRS)
permitem que amaior parte da depreciao aconteanos anos iniciais do que sob a depreciao em linha-reta.
Isso aumenta o valor presenteda despesa dedutvel.
Como as mudanas no capital de giro afetamos fluxos de caixa do projeto?'
Aumentos no capital de giro lquido, tais como as contas areceber e os estoques, so investimentos,
e portanto usam dinheiro- isto , eles reduzem o fluxo de caixa fornecido pelo projeto naquele perodo.
Quando o capital de giro exau'fido,o caixll liberado, aumentando assim os fluxos de caixa.
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