1 UNIVERSIDADE FEDERAL DE PELOTAS FACULDADE DE ADMINISTRAÇÃO E DE TURISMO Administração...
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UNIVERSIDADE FEDERAL DE PELOTAS
FACULDADE DE ADMINISTRAÇÃO E DE TURISMO
Administração Financeira
Prof. Ms. Nilo Valter Karnopp
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AVALIAÇÃO DE OBRIGAÇÕES
1. Taxa de juros e retornos exigidos2. Obrigações privadas3. Fundamentos de avaliação4. Avaliação de obrigaçõesResumoProblemas de auto-avaliaçãoProblemas
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1. Taxas de juros e retornos exigidos
Fluxo de fundos entre agentes fornecedores de fundos e agentes tomadores de fundos.
O nível das taxas de juros atua como um mecanismo regulador que controla o fluxo de fundos.
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Fundamentos de taxas de juros
Taxa de juros x retorno exigido
A taxa real de juros:. Suposição do mundo perfeito. Varia com a mudança de condições
econômicas, os gostos e as preferências
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Taxa nominal de juros:. Efetivamente cobrada pelo fornecedor de fundos
e paga pelo demandanteK1 = k* + PI + PR1
Onde:
K1 = Taxa nominal de juros do título 1K* = Taxa real de jurosPI = Prêmio por inflaçãoPR1 = Prêmio por risco
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E mais: Rf = Taxa livre de risco
K* + PI = Rf
Então:
K1 = Rf + PR1
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Estrutura temporal de taxas de jurosRelaciona a taxa de juros ou de retorno ao
prazo de vencimento. Curvas de taxas de juros. Teorias da estrutura temporal
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O retorno esperado até o vencimento – yeld to maturity YTM – de um título representa a taxa anual de retorno obtida em um título adquirido em certa data e mantida até a data de vencimento.
A qualquer momento a relação entre o prazo que falta para o vencimento do título e o seu YTM é representada pela curva de taxa de juros.
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Como se explica a curva de taxas de juros:. Teoria das expectativas. Teoria da preferência por liquidez. Teoria da segmentação de mercados
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A curva de taxas de juros reflete o que o investidor espera com relação aos níveis futuros dessas taxas e da inflação (Teoria das expectativas).
A tendência que a curva de taxa de juros apresenta de ser ascende pode também ser explicada pela teoria da preferência por liquidez.
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O mercado de empréstimos é segmentado por prazo de vencimento , e a oferta e a demanda de empréstimos dentro de cada segmento determinam sua taxa de juros (Teoria da segmentação de mercado)
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Assim, conclui-se que a inclinação da curva de taxas de juros é determinada pela interação das três forças:
. Expectativas de inflação
. Preferências por liquidez
. Equilíbrio relativa de oferta e demanda nos segmentos de curto e longo prazo do mercado
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Prêmios por riscoTítulos do Tesouro são livres de risco.Títulos privados tem risco.Taxa nominal de juros de um título é igual a
taxa livre de risco (taxa real de juros + prêmio pela inflação) mais o prêmio por risco.
Exemplo da página 232 e Tabela 6.1
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Componentes do prêmio por risco específico de dívidas (emitente e título emitido):
. Risco de inadimplência
. Risco de vencimento
. Risco de cláusula contratual
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2. Obrigações privadas
O que é uma obrigação privada?
O que é valor de face?
O que é taxa contratada de juros (cupom)?
Debêntures
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Aspectos legais de obrigações privadas. Escritura de emissão - cláusulas padronizadas - cláusulas restritivas - exigências de fundo de amortização - garantias. Agente fiduciário
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Custo de obrigações para a empresa emitente
. Impacto do prazo de vencimento sobre o custo
. Impacto do volume da emissão sobre o custo
. Impacto do risco da empresa emitente
. Impacto do custo do dinheiro
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3. Fundamentos de avaliação
Avaliação é o processo que relaciona risco e retorno para determinar o valor de um ativo.
Para determinar o valor de um ativo em um dado momento, o administrador financeiro usa as técnicas de cálculo do VDT, os conceitos de risco e retorno.
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Dados fundamentais
Existem três dados fundamentais para o processo de avaliação:
. Fluxos de caixa
. Datas
. Risco e retorno exigido
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O modelo básico de avaliação
O valor de qualquer ativo é o valor presente de todos os fluxos futuros de caixa que se espera gerar durante o período relevante.
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Fórmula de cálculo:
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Tabela 6.5 – Cálculo com HP 12-C.
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4. Avaliação de obrigações
Fundamentos de obrigaçõesObrigações são instrumentos de dívida de
longo prazo usados por empresas e governos para levantar somadas elevadas de recursos. Geralmente, pagam juros a cada seis meses, a taxa estipulada (cupom), com prazo de vencimento original e valor de face que deve ser restituído na data do vencimento.
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Avaliação básica de obrigações
Exemplo da pág. 243 –cálculo com HP 12-C
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Comportamento do valor de obrigações
Sempre que o retorno exigido de uma obrigação difere da taxa de cupom do título, seu valor é diferente do valor de face: as condições econômicas mudaram, alterando o custo básico de fundos no longo prazo ou o risco da empresa mudou
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Exemplo da pág.244-cálculo com HP 12-C
Tabela 6.6 – situação
Deságio, igual ao valor de face, ágio.
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Sempre que o retorno exigido é diferente da taxa de cupom, o prazo de vencimento afeta o valor da obrigação.
São duas situações:. Retornos exigidos constantes. Retornos exigidos variáveis
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Retorno esperado até o vencimento – YTMTrata-se da taxa de retorno que os
investidores obtêm se compram a obrigação a certo preço e mantêm o título até a data do vencimento.
Quando o valor da obrigação diferir do valor de face, o YTM será diferente da taxa de cupom.
Exemplo da pág.247-cálculo com HP 12-C.
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Juros semestrais e valores de obrigações
Exemplo da pág.249 – cálculo com HP 12-C
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Encerramento
Abertura de capítulo“Cuidado com as curvas!”“O valor de um zero”ResumoRevisão dos objetivos de aprendizagemProblemas de auto-avaliaçãoProblemas