PROF. DOUTOR RUI TEIXEIRA SANTOS

CURSO LIVRE DE DIREITO BANCÁRIOI N S T I T U T O S U P E R I O R D E C I E N C I A S D E

A D M I N I S T R A Ç Ã O

L I S B O A7 d e m a i o 2 0 1 4

Gestão Bancária“QUANTITATIVE EASING”

(módulo 3)

(continua)

Prof. Doutor Rui Teixeira SantosISCAD – Instituto Superior de Ciencias de

AdministraçãoLisboa2014

Medidas inéditas do BCE

As taxas principais da região foram reduzidas, com a taxa directora a descer para 0.15% (-10 pontos base), a taxa cobrada nos empréstimos overnight a ser reduzida para 0.40% (-35 pb) e a taxa aplicável aos depósitos no banco central a ser colocada em -0.10% (-10 pb).

Novas operações de refinanciamento direccionadas de prazo alargado (TLTRO), com maturidade máxima de 4 anos (com opção de amortização antecipada ao final de 2 anos) condicionam os montantes que o sector bancário pode obter ao saldo de empréstimos ao sector privado não financeiro. Em particular, os bancos podem obter 7% dos seus stocks de empréstimos ao sector privado não financeiro (não considerando empréstimos à habitação) à data de 30 de Abril de 2014, através de dois leilões que decorrerão em Setembro e Dezembro deste ano (desde que o valor total dos empréstimos obtidos não ultrapasse os EUR 400 mil milhões). Entre Março e Junho de 2016, os bancos poderão obter financiamento neste programa numa base trimestral, num montante até 3 vezes os empréstimos líquidos ao sector não financeiro (novos empréstimos - amortizações). Esta medida procura desbloquear o mecanismo de transmissão da política monetária, por forma a que o excesso de liquidez seja canalizado para empréstimos ao sector real.

Compra de activos ABS (asset-backed securities) -constitui uma forma de o BCE conseguir influenciar directamente os custos de financiamento do sector privado.

(5.6.2014)

Balanço “misto” ou QE “mitigado”

O BCE atua num contexto em que a política orçamental dos governos, em particular nos países periféricos, é norteada pela austeridade, com efeitos macroeconómicos contrários ao "alívio" provocado pelas decisões de política monetária.

O balanço das decisões da reunião do BCE é "misto". Por um lado, algumas decisões positivas - como o lançamento de uma nova linha de operações de refinanciamento a quatro anos (TLTRO) condicionada por objetivos e com proibições que fazem todo o sentido e a suspensão da esterilização semanal do programa SMP de aquisição de dívida soberana em 2010 e 2011. Por outro, medidas muito arriscadas - como a taxa negativa de remuneração dos depósitos, ou o atraso no avanço para um programa de compra de ativos, seja "mitigado", como o programa de compra de ABS (asset-backed securities) cuja preparação está em curso, seja de um QE pleno. Trata-se de um emaranhado "complexo e desconexo” pacote de medidas do BCE.

Quantitative easing

Termo que expressa estas facilidades de crédito / compra maciça de ativos o por parte do banco central e que começou a ser usado na sequencia das intervenções da Fed Reserve na crise de 2008.

Do ponto de vista da liquidez a responsabilidade do s bancos para com o BCE é em primeiro lugar com a capacidade de pagarem os créditos ao BCE e em segundo lugar com a gestão de reservas no BCE (as reservas pertencem aos bancos e são depósitos destes no BCE que atualmente pagam juros). Porém, o nível das reservas no BCE é hj tão elevado que este objectivo está posto de lado (em face da desconfiança no mercado interbancário europeu).

Por isso a intervenção do BCE é hj mais decisiva no sistema de pagamentos entre bancos.

Sistema de pagamentos: se um banco quiser pagar e já não tiver reservas no BCE?-Existe um sistema publico de expansão de credito diárioBCE fund marcket/Sistema de bancos centrais europeus

Banco A

• Activo

• Passivo• Overdraft

/descoberto

BCE/SBCE

• Activo• Overdraft

/descoberto

• Passivo• +reservas

Banco B

• Activo• +reservas

(dinheiro real)

• Passivo

Se o banco nao pagar o overdraft, então o banco tem que pagar um empréstimo à taxa de desconto. O banco tem que procurar recursos de outro lado e pagar ao sistema.

Overdratf: é uma expansão de crédito diário (intraday)

Sistema de pagamentos: se um banco quiser pagar e já não tiver reservas no BCE?-Existe um sistema privado de expansão de crédito diário

Eurodollar marcket

Banco A

• Activo

• Passivo• Divida ao

Chips

CHIPs

• Activo• colaterais

• Passivo• +depósito

s

Banco B

• Activo• +credito

do chips (titulo, em vez de dinheiro)

• Passivo

Regras da gestão

Regras do sistema financeiro:ElasticidadeDisciplina

Um bom banqueiro vai querer rentabilizar os seus recursos.No final do dia os overdrafts convertem-se em fundos do

BCE (reservas) o banco A passa a ter reservas do BCE no seu passivo (promessa de pagamento de reservas na manha seguinte – promessa overnigth) e o banco B passa a ter no seu ativo a promessa de + Reservas do BCE no dia seguinte.

Como? Vai depositar o seu excesso de reservas desta noite no BCE e assim anula a criação de moeda

Sistema de pagamentos: se um banco quiser pagar e ja nao tiver reservas no BCE?-Existe um sistema publico de expansão de credito diário

BCE fund marcket

Banco A

• Activo• -

Overdrafts• +reservas

• Passivo• + reservas• -Fundos do

BCE

BCE

• Activo• -overdrafts• +overdraft

s

• Passivo• +reservas• -reservas

Banco B

• Activo• +reservas

• Passivo• + Fundos do

BCE/depósitos dos bancos no BCE/SBCE

Sistema de pagamentos: O Banco A paga hoje prometendo pagar amanha

Banco A

• Activo• -

Overdrafts• +reservas

• Passivo• + reservas• -Fundos do

BCE

BCE

• Activo• +reservas

A• - reservas

B

• Passivo• +reservas

B• - Reservas

A

Banco B

• Activo• +reservas

• Passivo• + Fundos do

BCE

Compra de uma casa envolve o Mercado de Fundos do BCE também

Banco A

• Activo• hipoteca

• Passivo• depósito

cliente

• Activo• depósito

• Passivo• hipoteca

Compra de uma casa envolve o Mercado de Fundos do BCE também

Banco A

• Activo• Hipoteca• +reservas

• -reservas

• Passivo• Depósito• -Fundos do BCE

• -depositos

Banco C

• Activo• -reservas• Fundos do BCE /Emprestimos do BCE

• Passivo

Banco B

• Activo

• depósito

• Passivo

• hipoteca

O Banco B depois de receber o deposito vai empreta-lo reduzindo assim as suas reservas

Banco A

• Activo• Hipoteca• +reservas

• -reservas

• Passivo• Depósito• -Fundos do BCE

• -depositos

Banco C

• Activo• -reservas• Fundos do BCE

/Emprestimos do BCE

• +Reservas

• Passivo

• Fundos do BCE/emprestimo

Banco B

• Activo

• depósito

• Passivo

• Hipoteca

• -Reservas• + Fundos do

BCE/Emprestimo ao sistema

Quem empresstou então o dinheiro da hipoteca?

O banco A pediu emprestado ao banco C que pediu emprestado ao banco B que por sua vez fez o emprestimo com base no deposito que o cliente fez no banco B.

Em ultima análise o dinheiro que o banco emprestou ao cliente foi o seu proprio dinheiro…

Antes deste credito hipotecario ser securitirizado ou comprado por algum fundo de pensões ou incluido em qq derivado, a hipoteca é financiada pela expansão do balanços do bancos, pela expanção do crédito. Trata-se apneas de uma transferencia de balanços.

E o que faz o banco C no sistema?

Este banco compra fundos do BCE e vende Fundos do BCE.

E porquê?Eles só o faz porque ha um spread. Porque pode

haver uma diferença entre o preço que paga quando compra os fundos e o preço que recebe quando os vende.

O Banco B é um DEALER do mercado de fundos do BCE – uma nova entidade financeira. Isso significa como dealer que tem a mesma exposição no passivo e no activo do banco

Pagamento do hipoteca

O banco C vai ter que pagar o depósito. Ele pode tomar qualquer das suas reservas e vende-las o que significa que o BCE diminui as reservas do banco e emite moeda ou cede liquidez.

Não há problema para o sistema pois cash e reservas são passivos do BCE. O BCE conta que esse dinheiro nao é seu…

Brockers e Dealers

Um brocker arranja o encontro entre o banco A e B. Ele nao compra nem toma posições. Apenas opera como agente do negócio.

O dealer faz o mercado estando no meio do credito e do emprestimo. Os bancos nem sabem quem nada entre eles…

Imparidades e influencia do BCE

A expançao dos balanços evidenciam os preços e o perfil dos pagamentos de uma economia

Se ha muita gente a querer fundos é porque ha dificuldades de pagamento (imbalances) e posso pedir maior preço.

Já não é o ciclo do dia (overnight) mas o ciclo económico.O BCE entra aqui gerindo as tacas REPRO e as reservas e

comprando activos, antecipando ondo pode haver imablances ou problema de pagamento.

O BCE influencia a quantidade de reservas fazendo emprestimos overnigth criando reservas adicionais que podem ser usadas pelo security business para financiar o sistema formando um preço que flua durante o dia consuante o risco e a procura no mercado interbancário.

Conclusão

O preço do dinheiro depende do padrão de risco de uma economia e não da procura de crédito. Esse perfil de risco é definido pelo padrão de pagamento. Este mede-se pelo nível de expansão do dos balanços dos bancos. Quanto maiores forem as dificuldades de pagamento e as imparidades numa economia mais empréstimos os bancos pedem ao sistema ou ao BCE/SBCE.

Se o padrão de risco for elevado a taxa de juro é elevada também.

Não existe pagamentos em dinheiro. O que existe no sistema é transferências de balanço e passivos que compensam ativos...