Estratégia de Ações Empresa Código Data Inclusão …...de lucros estimado em nosso universo de...
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Na página 21 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Estratégia de Ações
Brasil
TIME DE ESTRATÉGIA Lucas Tambellini, CNPI Fabio Perina, CNPI Larissa Nappo, CNPI Jorge Gabrich, CNPI Maria Clara Infantozzi André Dibe
5 de março de 2020
Radar de Preferências
Estratégia para o Mercado de
Ações
17 Melhores Ideias de
Investimento
Guia de Ações
Glossário Financeiro
O mês de fevereiro foi marcado principalmente pela tensão global impulsionada pelo avanço da epidemia do
coronavírus globalmente e as incertezas referentes ao crescimento do PIB global. Apesar do número de novos
casos da doença estar diminuindo na China, epicentro do surto, novos casos começaram a se disseminar mais
rapidamente em outros países (com destaque para Coréia do Sul, Irã e Itália). No Brasil, o Ministério da Saúde
confirmou oito casos da doença até então. No mês, o Ibovespa apresentou queda acumulada mensal de 8,43%,
enquanto o real depreciou 4,46%, encerrando o mês em 4,47 reais por dólar. Nos EUA, os dois principais
índices SP500 e Nasdaq apresentaram queda de 8,41% e de 6,38% respectivamente.
Neste mês, não realizamos nenhuma troca em nossa carteira de preferências.
Segmentos:
Momentum: O cenário de tensão global estimulou alguns bancos centrais a aprovarem novos estímulos
monetários como forma de minimizar os prováveis impactos econômicos causados pela disseminação global
do coronavírus. Até então, países como China, Austrália, Malásia e Estados Unidos optaram por reduzir suas
taxas de juros. Neste contexto, acreditamos que as empresas ligadas a economia doméstica estão mais
propensas a apresentarem melhor desempenho. Entre as empresas que compõem o Radar de Preferências
incluiríamos: Notredame Intermédica, Localiza, Randon e Banco do Brasil.
Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:
i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de
resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações
destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.
Iguatemi e Hedge Brasil Shopping possui, a nosso ver, essas características.
Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização
associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de aprovações de fusões e
aquisições e mudanças legais; ii) empresas que estejam passando por reestruturação societária ou
operacional; iii) ações que apresentem um alto beta; e iv) ações que estejam desvalorizadas, criando, em nossa
visão, uma assimetria entre potencial de valorização e de desvalorização. A Eletrobras, Suzano e Vale se
encaixariam nesse segmento.
Preferências
Fonte: Itaú BBA
Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance
Absoluta
Performance Relativa
ao Ibovespa
B3 B3SA3 06/11/2018 25,89 47,11 81,9% 57,8%
Banco do Brasil BBAS3 03/10/2017 32,51 43,11 32,6% -0,4%
Cogna COGN3 03/10/2019 10,90 9,98 -8,5% -9,1%
Eztec EZTC3 04/06/2019 22,00 45,25 105,7% 95,9%
Eletrobrás ELET3 05/02/2020 35,09 35,09 0,0% 0,0%
Notredame Intermédica GNDI3 05/02/2020 60,00 60,00 0,0% 0,0%
Hedge Brasil Shopping HGBS11 02/05/2019 236,04 281,00 19,0% 11,2%
Iguatemi IGTA3 03/09/2019 45,38 49,50 9,1% 6,4%
JBS JBSS3 01/08/2019 26,10 22,20 -14,9% -15,0%
Pão de Açúcar PCAR3 06/11/2018 81,73 71,09 -13,0% -24,6%
Petrobras PETR4 06/11/2018 25,36 25,29 -0,3% -13,5%
Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 20,90 36,9% 9,0%
Randon RAPT4 01/04/2019 9,50 10,38 9,2% 2,6%
Localiza RENT3 01/08/2019 42,56 48,25 13,4% 13,3%
Suzano SUZB3 03/10/2019 32,33 42,62 31,8% 30,9%
Tim TIMP3 05/02/2020 16,72 16,72 0,0% 0,0%
Vale VALE3 01/04/2019 51,24 46,85 -8,6% -14,1%
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 2
Melhores Ideias de Investimento
Alimentos & Bebidas: JBS S/A.
A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do
mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países,
além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e
Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da
receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos
preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas
combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do EBITDA.
Atualmente estamos restritos em JBSS3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas
internas.
Código JBSS3
Recomendação Restrito
Último Preço R$ 22,2
Preço Justo R$
Liquidez Diária R$ m 384,5
Potencial de Valorização (%)
JBS ON (JBSS3)
Estamos restritos em JBSS3
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
100
120
140
160
180
200
220
240
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
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-20
IBOV JBSS3
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Itaú BBA | 3
Bancos: Banco do Brasil
O Banco do Brasil é a maior instituição financeira do Brasil em termos de ativos totais. O banco é controlado
pelo governo brasileiro e foi fundado há mais de 200 anos. Sua rede de distribuição atende mais de 68 milhões
de clientes no Brasil, engloba mais de 13 mil pontos de venda próprios e outros 13 mil pontos de venda
associados a distribuidores terceiros. Após a crise financeira global de 2008, o Banco do Brasil adquiriu o
Banco Nossa Caixa do governo estadual de São Paulo e 49,9% do Banco Votorantim. O Banco do Brasil
também atua no segmento de cartões de crédito, através de participações na Cielo (CIEL3), Alelo e ELO.
O Banco do Brasil é a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o valuation segue
atrativo com o banco negociando a 1,3x Preço/Valor Patrimonial, além de o banco possuir o maior crescimento
de lucros estimado em nosso universo de cobertura do setor. Estimamos um crescimento de 49% do lucro por
ação entre 2018-2021.
Código BBAS3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 43,1
Preço Justo R$ 63,0
Liquidez Diária R$ m 633,3
Potencial de Valorização (%) 46,1
Banco do Brasil ON (BBAS3)
O BBAS3 perdeu o suporte em 44,80 e abriu caminho
para o próximo suporte em 42,25. Abaixo deste, o ativo
ganhará novo impulso em direção a 40,20.
Do lado da alta, o BBAS3 encontrará resistências em
45,60, 47,60 e 49,95 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80859095
100105110115120125130
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
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IBOV BBAS3
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Itaú BBA | 4
Construção Civil: Eztec
EZTEC Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A
empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais.
Referência no mercado nacional da construção civil, a EZTEC está presente nos endereços mais privilegiados
de São Paulo, Osasco, Guarulhos, ABC, Santos e Jundiaí. São 132 empreendimentos lançados, totalizando
mais de 3,6 milhões de metros quadrados de área construída e em construção, e mais de 27.226 unidades
vendidas.
Nossos analistas possuem preferência por EZTEC em uma base relativa no setor, dado que esperam que a
empresa recupere os ROEs (retorno sobre patrimônio) mais rápido do que seus concorrentes, devido à sua
alta exposição geográfica em São Paulo e ao sólido balanço patrimonial.
Código EZTC3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 45,3
Preço Justo R$ 49,5
Liquidez Diária R$ m 100,9
Potencial de Valorização (%) 9,4
Eztec ON (EZTC3)
A EZTC3 está em tendência de baixa no curto prazo e
encontra primeiro suporte em 44,00. Abaixo deste, o ativo
poderá estender o movimento de queda em direção a
41,70 e 38,95.
Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 50,65
e 52,25 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
110
140
170
200
230
260
290
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
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IBOV EZTC3
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Itaú BBA | 5
Agronegócio: Rumo
A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.
A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, com
exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa.
Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do
volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes
corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Grande.
Vemos espaço de crescimento para a empresa a medida que seu processo de desalavancagem continua e
mantém a perfeita execução do seu plano de investimento. A Rumo está gerando caixa apesar do forte
investimento em expansão, e nossos analistas acreditam que há potencial a ser destravado através de: i) forte
colheita; ii) excelente execução do seu plano de investimento; iii) um potencial benefício indireto de maiores
preços médios de frete de caminhão. Nossos analistas esperam que a Rumo ofereça uma boa combinação de
uma história de execução de qualidade e condições externas favoráveis em 2020.
Código RAIL3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 20,9
Preço Justo R$ 31,0
Liquidez Diária R$ m 210,7
Potencial de Valorização (%) 48,3
Rumo ON (RAIL3)
A RAIL3 está em tendência de baixa no curto prazo e
encontra suporte importante em 20,65. Abaixo deste, o
ativo abrirá caminho para mais quedas em direção a 19,60
e 18,70.
Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 21,70
e 22,60 – forte e patamar que mantém o ativo em
tendência de baixa no curto prazo.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
90
100
110
120
130
140
150
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
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IBOV RAIL3
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Itaú BBA | 6
Transportes & Logística: Localiza
A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de
248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Alguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii)
Seminovos.
A companhia registrou taxas de crescimento particularmente fortes na divisão de RAC ao longo dos últimos
anos, porém o crescimento da margem EBITDA foi limitado por investimentos substanciais em TI, que devem
diminuir daqui em diante, segundo as expectativas. O crescimento que projetamos para a divisão de RAC
doravante provavelmente deve ser acompanhado, portanto, por uma expansão na margem, evidenciando
finalmente a alta alavancagem operacional da divisão. No segmento de Gestão de Frotas, a Localiza
intensificou os investimentos para revisar processos e sustentar seus planos de expansão, o que deve afetar
as margens – embora as oportunidades de crescimento permaneçam sólidas. A operação de Seminovos vêm
performando suavemente, e deve conseguir manter a taxa de crescimento dos negócios de locação.
Estimamos CAGRs 2019-22 de 22% tanto para a receita quanto para o EBITDA, e de 24% para o lucro líquido.
Apesar de não ser uma barganha, temos a expectativa de que a ação continue tendo re-ratings enquanto a
Localiza continuar apresentando um sólido crescimento e uma execução impecável.
Código RENT3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 48,3
Preço Justo R$ 58,0
Liquidez Diária R$ m 230,7
Potencial de Valorização (%) 20,2
RENT ON (RENT3)
A RENT3 está em tendência de baixa no curto prazo e
encontra suporte inicial em 47,05. Abaixo deste, o ativo
ganhará novo impulso em direção aos suportes em 45,25,
43,86 – gap e 41,25 – região por onde passa a média
móvel de 200 períodos.
Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 51,60
e 52,10 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
100
120
140
160
180
200
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV RENT3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 7
Educação: Cogna
A Cogna Educação é uma das maiores organizações educacionais privadas do Brasil e do mundo, com uma
trajetória de mais de 50 anos na prestação de serviços no Ensino Básico e de mais de 15 anos no Ensino
Superior. Atualmente, a Cogna possui 158 unidades de Ensino Superior, presentes em 116 cidades brasileiras,
e 1.410 Polos de Ensino a Distância, além de oferecer Ensino Preparatório por meio da LFG. Na Educação
Básica, no 2T19, a Companhia contava com 36 mil alunos distribuídos em 54 escolas próprias, 26 mil alunos
distribuídos em 125 unidades da Red Balloon, bem como 1,4 milhão de alunos atendidos por aproximadamente
4,0 mil escolas associadas utilizando as soluções de sistemas de ensino, PAR e O Líder em Mim.
A empresa informou os resultados de admissões realizadas no 3T19 em seu segmento de educação superior.
Os volumes das admissões vieram ligeiramente abaixo das nossas estimativas, porém a companhia anunciou
um aumento significativo de 19% em termos anuais na receita proveniente de novos estudantes devido a
menores descontos, uma quantidade menor de bolsas escolares e um número menor de financiamentos
(implicando em um aumento nos tickets médios líquidos). O cenário do ensino superior ainda é desafiador. No
entanto, neste nível de valuation acreditamos ser atrativo.
Código COGN3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 10,0
Preço Justo R$ 14,0
Liquidez Diária R$ m 200,0
Potencial de Valorização (%) 40,3
Cogna ON (COGN3)
A COGN3 está em tendência de baixa no curto prazo e
encontra forte região de suporte em 9,55/35. Abaixo desta
região, o ativo encontrará próximo forte suporte em 8,37.
Do lado da alta, a COGN3 encontrará resistências em
10,40, 10,80 e 11,10 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
70
80
90
100
110
120
130
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
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IBOV COGN3
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Itaú BBA | 8
Mineração e Siderurgia: Vale
Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,
pelotas e níquel. Nos 6M19, o segmento de minerais ferrosos representou aproximadamente 92% do EBITDA
da Vale e o segmento de metais básicos (níquel, cobre e seus subprodutos) 11% do EBITDA, dado que ainda
temos uma contribuição negativa do segmento de carvão para o EBITDA da companhia. A Vale é a maior
beneficiária dos prêmios pela qualidade do minério de ferro, e apesar dos prêmios atuais estarem abaixo de
um nível normalizado devido a uma sobre oferta de produtos de alta qualidade e baixos contaminantes,
acreditamos que eles devem se recuperar com uma diminuição de oferta vindo de produtores de alto custo e
uma busca por menores níveis de poluição na indústria siderúrgica na China.
Nossos analistas setoriais atualizaram o modelo da Vale aumentando nossa estimativa para o preço médio do
minério de ferro em 2019 para USD 90/ton (em relação aos USD 85/ton anteriores), porém mantendo a nossa
estimativa para 2020 em USD 75/ton e nossa projeção de longo prazo em USD 55/ton. Em seu modelo, foi
incorporado a perspectiva atualizada com relação à cronologia de desembolso dos USD 6 bilhões em
provisões da companhia entre 2019 e 2022, bem como um custo-caixa por tonelada ligeiramente maior. Nosso
preço-alvo para a Vale ao final de 2020 é de R$ 67,00 por VALE3.
Código VALE3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 46,9
Preço Justo R$ 69,0
Liquidez Diária R$ m 1211,8
Potencial de Valorização (%) 47,3
Vale ON (VALE3)
A VALE3 está em tendência de baixa no curto prazo e
encontra suportes em 44,80 e 43,25. Abaixo deste, o
movimento de queda encontrará próximo suporte em
41,50.
Do lado da alta, o ativo deixou resistência em 49,10. Se
conseguir ultrapassar, o ativo sairá da tendência de baixa
e encontrará próximas resistências em 49,80 – gap e
51,15.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
90
100
110
120
130
140
150
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
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Dec-
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Jan-2
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IBOV VALE3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 9
Shoppings e Properties: Iguatemi
A Iguatemi é uma das principais empresas full-service de shoppings centers do país, em termos de ABL, e os
detentores da marca “Iguatemi”. A empresa possui participação em 16 shopping centers e dois outlets (dos
quais 15 shopping centers e dois outlets estão sob administração própria) e 3 torres comerciais, totalizando
aproximadamente 758 mil m² de ABL total. Os shoppings estão voltados para o público de classes "A" e "B" e
estão inseridos nos centros comerciais mais desenvolvidos do Brasil (regiões Sudeste, Sul e Centro-Oeste),
em localizações privilegiadas nas principais cidades do país. Atuam também no desenvolvimento de projetos
multiuso, no entorno dos shopping centers, a fim de capturar as sinergias entre os shopping centers e tais
empreendimentos.
Acreditamos que a empresa deve se beneficiar de uma retomada da atividade e do varejo, além de ser a
empresa do setor que mais tende a se beneficiar da queda na taxa de juros. Além disso, nossos analistas
setoriais enxergam uma TIR de 6,8% para IGTA3 ainda atraente e com prêmio na comparação relativa com a
média do setor (6,5%).
Código IGTA3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 49,5
Preço Justo R$ 62,7
Liquidez Diária R$ m 77,8
Potencial de Valorização (%) 26,7
Iguatemi ON (IGTA3)
IGTA3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem
próximo forte suporte em 48,20. Abaixo deste os próximos
suportes estão em 44,90 e 43,20.
Do lado da alta, IGTA3 tem resistências em 53,20 e 57,15.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
90
100
110
120
130
140
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV IGTA3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 10
Consumo: Pão de Açúcar
A Companhia é a maior companhia varejista tradicional no segmento de alimentos no Brasil, e o segundo maior
player no segmento de atacado de autosserviço (ou “cash and carry”), com uma participação de mercado de
aproximadamente 13,8% em 2017, de acordo com a Associação Brasileira de Supermercados (“ABRAS”). A
Companhia está presente em 18 estados e no Distrito Federal, com sede administrativa na capital paulista. A
estrutura multiformato e multicanal da Companhia é formada por supermercados (Pão de Açúcar e Extra
Supermercado), hipermercados (Extra Hiper), lojas de proximidade (Minimercado Extra e Minuto Pão de
Açúcar), atacado de autosserviço (Assaí), delivery (Pão de Açúcar e Extra) e GPA Malls (Conviva e galerias
comerciais). A Companhia encerrou o ano de 2017 com 882 lojas, 72 postos de gasolina e 127 farmácias, além
de uma infraestrutura logística apoiada por 23 centros de distribuição e depósitos. A Companhia, por si e por
meio de suas subsidiárias, desenvolve as atividades de comércio varejista e atacadista de produtos em geral,
inclusive - mas não se limitando a - produtos alimentícios, vestuário, higiene, medicamentos, combustíveis,
móveis, eletroeletrônicos e utilidades domésticas. Tais atividades são exercidas tanto em estabelecimentos
físicos como virtuais.
Fundamentos sólidos para uma tese de investimento construtivo como tendências macro, setoriais e micro
estão alinhando para ajudar a impulsionar os resultados. Ou seja, i) a dinâmica de preços está melhorando, ii)
o varejo de alimentos o mercado está mudando para Cash & Carry, onde o GPA está muito bem posicionado,
e iii) a nova estratégia de gestão e a execução parece estar dando frutos.
Atualmente estamos restritos em PCAR3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas
internas.
Código PCAR3
Recomendação Restrito
Último Preço R$ 71,1
Preço Justo
Liquidez Diária R$ m 110,1
Potencial de Valorização (%)
Pão de Açúcar (PCAR3)
Estamos restritos em PCAR3.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
90
100
110
120
130
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV PCAR4
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 11
Energia Elétrica e Saneamento: Eletrobras
A Eletrobras é a maior empresa de geração de energia elétrica do Brasil. Está presente em todas as regiões
do país através de sua rede composta por sete subsidiárias de geração e transmissão de energia. Atualmente,
sua capacidade de geração de energia corresponde a 30,5% da capacidade brasileira, ou 49.801 MW
distribuídos entre 227 usinas. Além disso, a Eletrobras conta com mais de 71 mil quilômetros de linhas de
transmissão de energia, o que corresponde a 47,3% do total de linhas de transmissão acima de 230 kV no
Brasil.
Nossos analistas iniciaram a cobertura da Eletrobras no início do ano, e percebem atratividade na relação
risco-retorno do papel. Mesmo considerando um cenário em que a empresa não seja privatizada, espera-se
ganhos de eficiência através da redução de custos e do programa de demissão voluntária já divulgado.
Percebemos alguns catalisadores positivos que podem gerar valor para a Eletrobras no médio prazo: i) maior
redução da alavancagem líquida; ii) aumento no pagamento de dividendos; iii) 50% de chance do processo de
privatização da companhia ser concluído com sucesso; e iv) sucesso na venda de seus ativos disponíveis para
venda.
Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 56,00 (ELET3).
Código ELET3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 35,1
Preço Justo R$ 56,0
Liquidez Diária R$ m 185,1
Potencial de Valorização (%) 59,6
Eletrobras ON (ELET3)
A ELET3 está indefinida no curto prazo e encontra suporte
em 32,10. Abaixo deste, o ativo ganhará impulso no
movimento de baixa e encontrará próximo suporte em
30,10.
Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 36,65
e 39,50 – forte.
Gráfico Semanal
++
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
90
100
110
120
130
140
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV ELET3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 12
Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Tim
A TIM é uma operadora de telefonia móvel que oferece um portfólio de planos pré e pós pagos, além de pacotes
de banda larga. A operadora tem presença nacional: conta com mais de 90 mil quilômetros de rede de fibra
ótica no Brasil e mais de 500 mil clientes de banda larga residencial.
Nossos analistas consideram que as principais alavancas de valor para a TIM são: i) recuperação na receita
de telefonia móvel; e ii) crescimento da telefonia fixa; ambos beneficiando a expansão de margem.
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 22,00.
Código TIMP3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 16,7
Preço Justo R$ 22,0
Liquidez Diária R$ m 107,1
Potencial de Valorização (%) 31,6
Tim ON (TIMP3)
A TIMP3 está em alta no curto prazo com primeira
resistência em 17,65, antes de seguir em direção ao
próximo objetivo em 18,90.
Do lado da baixa, o ativo encontrará suporte em 15,55 –
forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta.
Abaixo deste os próximos suportes estão em 15,05 e
13,95.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
80
90
100
110
120
130
140
150
160
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV TIMP3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 13
Saúde: Notredame Intermédica
O Grupo NotreDame Intermédica é pioneiro em Medicina Preventiva e oferece soluções voltadas para saúde
e odontologia no Brasil. Através de um modelo verticalmente integrado, a divisão de Planos de Saúde e
Serviços Hospitalares é focada em contas corporativas no estado de São Paulo, com participação no Rio de
Janeiro. Atua através de uma rede própria, que conta com 75 clínicas, 21 hospitais, 20 pronto-atendimentos
autônomos, 10 centros de medicina preventiva e 55 laboratórios de análises clínicas. Já a divisão de Planos
Odontológicos conta com uma rede nacional terceirizada com 15.000 dentistas localizados em mais de 1.000
cidades do Brasil.
Nossos analistas acreditam que as principais alavancas de valor para a NotreDame Intermédica são: i) o
aumento na base de membros acarretando em aceleração do crescimento orgânico, suportado pela
recuperação econômica e consequente diminuição do desemprego; e ii) integração e consolidação das
sinergias provenientes das fusões e aquisições já realizadas.
Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 81,00.
Código GNDI3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 60,0
Preço Justo R$ 81,0
Liquidez Diária R$ m 287,5
Potencial de Valorização (%) 35,0
Notredame Intermédica ON (GNDI3)
A GNDI3 está em tendência de baixa no curto prazo e
perdeu o suporte em 59,60. Com isso o ativo abriu espaço
para mais quedas no curto prazo em direção aos suportes
seguintes em 55,25 e 51,75.
Do lado da alta, GNDI3 tem resistências em 66,50 e 68,55
(gap) – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
90
120
150
180
210
240
Oct-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-1
9
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
IBOV HAPV3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 14
Indústria: Randon
A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global
em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta
para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de
equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques), vagões
ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e sistemas
automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no ramo de
serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, com linhas
de financiamento para fornecedores e clientes.
Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e enfrentará com otimismo
cauteloso o mercado crescente. Dado o backlog de implementos rodoviários até meados de 2019, e o fato de
a Randon estar próxima da capacidade total, projetamos uma forte expansão de margem na divisão para este
ano. Olhando para o futuro, a Randon reorganizará suas linhas de produção para aumentar a capacidade a
fim de suportar o crescimento futuro. A divisão de autopeças deve continuar executando as tarefas
relacionadas aos novos negócios, o que poderia pressionar as margens do segmento este ano. Projetamos
CAGR do EBITDA e do lucro líquido entre 2018-2021 de 16,9% e 27,6%, respectivamente.
Código RAPT4
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 10,4
Preço Justo R$ 15,0
Liquidez Diária R$ m 37,7
Potencial de Valorização (%) 44,5
Randon PN (RAPT4)
A RAPT4 está em tendência de baixa no curto prazo. O
ativo perdeu o suporte em 11,20 e abriu espaço para mais
quedas em direção aos suportes seguintes em 9,90 e 9,10.
Do lado da alta, a RAPT4 encontrará resistências em
12,25 e 13,47 (gap) – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
70
90
110
130
150
170
190
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV RAPT4
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 15
Serviços Financeiros: B3 S/A
A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado
financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação
(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em março
de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e futuros,
com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa
combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado financeiro,
permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação de eficiências
para a Companhia e para o mercado.
A nova política de preços anunciada pela B3 recentemente representa uma resposta a um cenário no qual a
companhia pode enfrentar um ambiente competitivo mais difícil daqui em diante, após o acordo já anunciado
com a ATS (com preços menores) e uma audiência pública que a CVM realizou com relação a potenciais
mudanças na estrutura regulatória. Dito isto, recebemos bem os esforços proativos da B3 no sentido de
implementar uma política de preços que estimula a retenção de clientes. Nosso novo valor justo para a B3 ao
final de 2020 é de BRL 52,00 por ação.
Código B3SA3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 47,1
Preço Justo R$ 52,0
Liquidez Diária R$ m 636,1
Potencial de Valorização (%) 10,4
B3 ON (B3SA3)
A B3SA3 possui forte suporte em 44,55. Abaixo deste, o
ativo encontrará próximos suporte em 42,00 e 40,65.
Do lado da alta, a B3SA3 encontrará resistências em
50,20, 51,25 - gap e 53,55 – topo deixado.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
70
90
110
130
150
170
190
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV B3SA3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 16
Papel & Celulose: Suzano
A Suzano conta com mais de 90 anos de atuação, opera nos segmentos: de celulose e papel, papel cartão e
papel tissue. Ocupa a posição de maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e é uma das principais
produtoras de papel do Brasil, responsável por cerca de 40% da produção brasileira total de papel para imprimir
e escrever e papel cartão.
Acreditamos que o momentum de curto prazo pode permanecer fraco para os volumes de celulose em vista
do aumento das tensões comerciais EUA-China, fraqueza na demanda europeia e elevados níveis de estoques
em toda a cadeia de suprimentos. Dito isto, o pior pode já ter ficado para trás, considerando que: i) os preços
da fibra longa se estabilizaram, e o spread em relação à fibra curta retornou aos níveis normais; ii) os preços
à vista atuais estão abaixo dos custos marginais de produção, potencialmente levando as companhias a
anunciarem fechamentos de capacidades ou paradas para manutenção mais extensas que o normal; e iii) os
produtores de papel registraram uma recuperação nas margens em consequência dos custos menores dos
insumos.
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 47,00/ação para o final de 2020.
Código SUZB3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 42,6
Preço Justo R$ 45,0
Liquidez Diária R$ m 223,3
Potencial de Valorização (%) 5,6
Suzano ON (SUZB3)
A SUZB3 está em tendência de alta no curto prazo em
direção ao topo deixado em 45,35.
Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 40,60 e
39,05 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV SUZB3
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 17
Petróleo, Gás e Petroquímicos: Petrobras
Petróleo Brasileiro S.A. é uma empresa estatal de economia mista, cujo acionista majoritário é o Governo do
Brasil (União). Com sede no Rio de Janeiro, tem operação nacional e internacional, no segmento de energia,
prioritariamente nas áreas de exploração, produção, refino, comercialização e transporte de petróleo, gás
natural e seus derivados. A Petrobras é líder mundial no desenvolvimento de tecnologia avançada para a
exploração petrolífera em águas profundas e ultraprofundas.
A Petrobras continua mostrando um potencial promissor, já que a empresa conseguiu se tornar muito mais
enxuta em termos de custos nos últimos anos e espera-se que a produção cresça significativamente nos
próximos anos, à medida que as novas plataformas aumentam a produção, embora em um ritmo mais lento
do que a Petrobras está guiando em seu atual plano de negócios. Sete novas plataformas já alcançaram seu
primeiro óleo desde Abril-2018, e duas plataformas adicionais devem alcançar até o final de 2020, reduzindo
os riscos de novos atrasos.
Atualmente estamos restritos em PETR4 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas
internas.
Código PETR4
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 25,3
Preço Justo R$
Liquidez Diária R$ m 1.481,9
Potencial de Valorização (%)
Petrobras PN (PETR4)
Estamos restritos em PETR4.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
90
100
110
120
130
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV PETR4
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 18
Fundos Imobiliários: Hedge Brasil Shopping
O HGBS11 investe em Shopping centers com pelo menos 15.000 m² de área bruta locável (ABL), localizados
em regiões com área de influência de no mínimo 500 mil habitantes e administrados por empresas
especializadas.
Vemos o HGBS11 como um dos melhores FIIs para ganhar exposição à retomada da atividade econômica e
do consumo. O fundo possui um portfólio maduro, diversificado geograficamente e com diferentes operadores.
O Shopping Penha, principal shopping do fundo, vem passando por importante processo de revitalização e
reposicionamento. Segundo os gestores, investimentos estão sendo realizados e deverão melhorar o
posicionamento do shopping e gerar mais atratividade, com consequente aumento do fluxo de pessoas,
veículos e geração de receita. A performance do fundo depende da continuidade na retomada do consumo,
que poderia refletir em redução na inadimplência e da vacância atuais, e em expansão real do resultado
operacional líquido para os próximos anos.
Código HGBS11
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 280,6
Preço Justo R$ 333,0
Liquidez Diária R$ m 8,2
Potencial de Valorização (%) 18,5
Hedge Brasil Shopping (HGBS11)
O HGBS11 segue em tendência de baixa no curto prazo e
encontra suporte inicial em 273,00. Abaixo deste, o
movimento de queda, ganhará novo impulso em direção a
260,90.
Do lado da alta, a resistência mais importante está em
283,50. Se conseguir ultrapassar, o ativo sairá da
tendência de baixa e poderá estender-se até a resistência
em 288,55.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
90
100
110
120
130
140
150
Feb
-19
Mar-
19
Apr-
19
May-
19
Jun-1
9
Jul-19
Aug-1
9
Sep-1
9
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
IBOV HGBS11
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 19
Guia de ações
Fonte: Itaú BBA
B3SA3 B3 OP 47,1 52,0 10,4% 101.770 636,1
BBAS3 Banco do Brasil OP 43,1 63,0 46,1% 130.566 633,3
COGN3 Cogna OP 10,0 14,0 40,3% 17.150 200,0
EZTC3 Eztec OP 45,3 49,5 9,4% 11.395 100,9
ELET3 Eletrobras OP 35,1 56,0 59,6% 46.630 185,1
GNDI3 Intermedica OP 60,0 81,0 35,0% 38.815 287,5
HGBS11 Hedge Brasil Shopping OP 281,0 317,0 12,8% 2.810 5,1
IGTA3 Iguatemi OP 49,5 62,7 26,7% 9.269 77,8
JBSS3 JBS Restrito 22,2 Restrito Restrito 63.780 384,5
PCAR3 Pão de Açúcar Restrito 71,1 Restrito Restrito - -
PETR4 Petrobras Restrito 25,3 Restrito Restrito 350.765 1481,9
RAIL3 Rumo Log OP 20,9 31,0 48,3% 33.191 210,7
RAPT4 Randon Part OP 10,4 15,0 44,5% 4.142 37,7
RENT3 Localiza OP 48,3 58,0 20,2% 36.535 230,7
SUZB3 Suzano Papel OP 42,6 45,0 5,6% 58.745 223,3
TIMP3 Tim Part S/A OP 16,7 22,0 31,6% 41.590 107,1
VALE3 VALE OP 46,9 69,0 47,3% 249.081 1211,8
P/BV
2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018
B3SA3 29,0 26,8 21,2 19,0 4,0 3,3 4,2
BBAS3 7,0 6,3 2,5 2,4 5,4 6,3 1,0
COGN3 18,6 16,0 9,6 8,9 1,1 1,5 1,0
EZTC3 n.m. n.m. 31,2 18,7 0,9 1,4 2,5
ELET3 6,1 5,5 5,1 4,6 4,1 9,0 0,6
GNDI3 45,9 31,5 24,5 18,0 0,7 1,1 5,4
HGBS11 - - - - - - -
IGTA3 28,6 25,0 17,3 15,6 3,5 4,0 3,2
JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
PCAR3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
PETR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
RAIL3 31,7 22,2 10,5 9,6 0,0 0,8 3,1
RAPT4 15,7 14,4 7,8 7,2 1,9 2,1 2,0
RENT3 30,3 25,1 16,6 14,3 0,8 0,9 4,9
SUZB3 26,2 11,0 9,5 7,9 0,5 1,5 2,1
TIMP3 23,8 22,0 4,6 4,1 2,5 2,6 1,7
VALE3 7,9 7,0 4,0 4,1 4,8 15,2 0,8
2017 2018 2019Receita
LíquidaEBITDA
Lucro
Líquido
B3SA3 263 309 310 8 9 9
BBAS3 0 0 0 1 n.m. 9
COGN3 748 656 612 n.m. n.m. n.m.
EZTC3 0 0 0 n.m. n.m. n.m.
ELET3 2.204 2.364 2.318 n.m. 10 8
GNDI3 2.676 3.229 393 9 11 11
HGBS11 - - - - - -
IGTA3 36 536 49 2 2 6
JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
PCAR3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
PETR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
RAIL3 2.505 3.329 4.917 4 7 n.m.
RAPT4 220 238 234 12 18 37
RENT3 9.757 11.250 13.078 12 11 12
SUZB3 33.419 4.325 4.465 21 21 n.m.
TIMP3 3.853 4.249 4.393 1 6 9
VALE3 4.575 4.950 5.065 2 3 n.m.
Volume
Diário (R$ M)
Valor de
Mercado
Dividend Yield
Código
P/L(x)
Preço atual
Código
Preço Alvo Upside (%)Empresa Rec
Código
Investimentos 5 anos CAGR
EV/EBITDA
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 20
Glossário Financeiro
Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de uma
ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir de uma
metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a
valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre
outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico, informações sobre
investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variáveis.
Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de
desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.
P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,
teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é de
R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10 por
R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10
investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.
EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração
operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o
caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda
da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.
Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por ação
e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50 milhões
de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta
dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse caso, é
de 10%.
Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de
caixa operacional no período de um ano.
P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa
no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado
do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está
todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio
líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.
RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.
O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio
líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 21
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.
Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias
Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)
Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.
57% 64%
Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.
36% 40%
Underperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho abaixo da média do mercado.
7% 8%
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.
4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.
Informações Relevantes
1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.
2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos valores mobiliários abordados neste relatório.
3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.
4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
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6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.
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8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito de interesses.
Estratégia de Ações – 5 de março de 2020
Itaú BBA | 22
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