Matemática Financeira - Aula 10

5/20/2018 Matem tica Financeira - Aula 10

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Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.

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Avaliao de

Obrigaes e Aes


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Avaliao de Obrigaes e Aes Ttulos (Securities)

Obrigaes (Bonds)

Ttulos de dvida ou Capital de terceiros

(Debt)

Bonus(Bonds), Notas(Notes) e Letras(Bills)

Aes (Stocks)

Ttulos de propriedade ou Capital prprio

(Equity)

Aes ordinrias ON (common stocks)

Aes preferenciais PN (preferred stocks)


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Avaliao de Obrigaes e Aes Princpios:

Valor de ttulos financeiros = VP de fluxos de caixafuturos esperados

Para avaliar obrigaes e aes ns necessitamos:

Estimar fluxos de caixa futuros:

Tamanho (quanto) e

Timing (quando)

Descontar Fluxos de caixa a uma taxa apropriada:

A taxa deve ser apropriada ao risco apresentadopelo ttulo.


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5.1 Definio e exemplo de uma

obrigao Uma obrigao um acordo legal entre umtomador de recursos e um credor:

Especifica o Principal do emprstimo.

Especifica o tamanho e momento de ocorrnciados fluxos de caixa.


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5.1 Definio e exemplo de umaobrigao

Considere que a Krueger Enterprises acaba de emitir100.000 obrigaes por $1000 cada. O cupom de 5%. Oprazo de vencimento de 2 anos.

O Valor de face $ 1.000 (Par Value)

O Pagamento de juros por ano (cupom) de $ 5 milhes Ao final de dois anos a empresa deve pagar $ 5 milhes e

mais $ 100 milhes. O fluxo o seguinte:

05/1/1

milh5$

0/12/31

milh105$

0/12/31


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Avaliao de Obrigaes

Identificar o tamanho e a freqnciados fluxos de caixa.

Descontar taxa de descontosadequada.


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Obrigaes Descontadas PurasInformaes necessrias para avaliar obrigaes

puras: Data de Vencimento (Time to maturity (T)) Valor de Face (Face value (F)) Taxa de descontos (Discount rate (r))

Tr

FVP

)1(

Valor Presente de uma obrigao pura na data 0 :

0

0$

1

0$

2

0$

1T

F$

T


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Pure Discount Bonds: Example

Find the value of a 20-year zero-coupon bondwith a $1,000,000 par value and a r of 10%.

.1$)10.1(

00,000,1$

)1( 20

Tr

FPV

0

0$

1

0$

2

0$

19

00,000,1$

20


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Obrigaes de Cupons UniformesLevel-CouponBonds

Informaes para avaliar obrigaes de cupons uniformes:

Datas de pagamento dos cupons e data de vencimento (T) Pagamento do Cupom (C) por perodo e Valor de face (F) Taxa de descontos (r)

Trrr

CVP

1()1(

11

Valor de uma obrigao de cupom uniforme

= VP da srie uniforme de cupons + VP do Valor de Face

0

C$

1

C$

2

C$

1T

FC $$

T


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Obrigaes com cupons uniformes:Exemplo

Qual o Valor Presente (em 01 de janeiro, 2004), de umaobrigao (NTN) com cupom de 13% (ao ano) compagamentos semestrais, e data de vencimento emdezembro de 2007 se r 10% ao ano(aproximando: 5% aosemestre) Em 01/01/2004 o tamanho e freqncia dos fluxos de

caixa :

04/1/1

65$

0/30/6

65$

0/31/12

65$

07/30/6

065,1$

0/31/12

.0,1$)05.1(

00,1$

)05.1(

11210.

65$88

VP


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5.3 Conceitos de Obrigaes

1. Preos de obrigaes e taxas de descontode mercado se movem em direesopostas.

2. Quando r = taxa de cupom , preo = valorde face.Quando r < taxa de cupom, preo > valorde face (gio) (premium bond)Quando r > taxa de cupom, preo < valor

de face (desgio) (discount bond)


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Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anos

Para taxa de desconto = 10%,qual o valor daobrigao?

VP = $100 / (1+0,10) + ($1.000 + $100) / (1+0,10)2

VP = $1.000,00


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Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anos

Para taxa de juros = 12%,qual o valor daobrigao?

VP = $100 / (1+0,12) + ($1.000 + $100) / (1+0,12)2

VP = $966,20


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Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:

Cupons = $ 100 por ano

Valor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anosPara taxa de juros = 8%,qual o valor da

obrigao?VP = $100 / (1+0,08) + ($1.000 + $100) / (1+0,08)2

VP = $1.035,67


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r (taxa de juros) e valor daobrigao

Quandor< cupom, a obrigao

negociada com gio

Quando r= cupom, a obrigao

negociada ao par.

Quando r> cupom, a obrigao negociada com desgio.

800

1000

1100

1200

1300

$1400

0 8% 12%

Taxa de descontos

V

alordaObrigao

10%

1035,67

966,20


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Retorno esperado at o vencimento(Yield to Maturity YTM)

Suponha o exemplo anterior, mas que se saibao valor de mercado da obrigao e no ataxa de juros de mercado:

Valor de mercado = $ 1.035,67

Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Qual o retorno esperado at o vencimento?


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Retorno esperado at o vencimento(Yield to Maturity YTM)

Valor de mercado = $ 1.035,67

Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Qual o retorno esperado at o vencimento?

$1.035,67 = $100 / (1+y) + ($1.000 + $100) / (1+y)2

y = 8% ao ano


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Obrigaes no Brasil Obrigaes governamentais

Os governos federal, estadual e municipal captamrecursos no mercado atravs da emisso de ttulos.Os ttulos pblicos federais tm mais aceitao eliquidez.

Exemplos:

Tesouro Nacional : LTN, LFT, NTN, CTN, CFT Banco central: BBC, LBC, NBC

Selic: Sistema Especial de Liquidao e Custdia: Opera ttulos pblicos de emisso do BACEN e do Tesouro

Nacional

Constitui-se, em verdade, de um grande computador quetem como finalidade controlar e liquidar as operaes decompra e venda de ttulos pblicos

Taxa Selic: taxa de juros praticada no mbito desse sistema


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Moody's melhora notas de bancos brasileirosPARIS, 10 set (AFP) - A agncia de classificao de risco Moody'sInvestors Service aumentou nesta sexta-feira de B3 para B2 a nota para os

depsitos em moeda estrangeira a longo prazo dos bancos brasileiros,mesmo grau atribudo ao pas em relao aos depsitos bancrios emmoeda estrangeira.

Esta foi a segunda melhora consecutiva nas ltimas 24 horas. Ontem, aMoody's subiu as notas de crdito, em moeda estrangeira e local, da dvidasoberana brasileira.

A classificao da dvida em moeda estrangeira do Banco Rural e doBanco Santos passou de B2 para B1, enquanto a do Banco Votorantimpassou de B1 para Ba3. O restante da dvida em moeda estrangeira dosbancos brasileiros passou de Ba3 para Ba2.

A nota de longo prazo dos depsitos bancrios em moeda estrangeira detodas as instituies financeiras que atuam no Brasil passou de B3 para B2


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Maturidade e volatilidade do preoda obrigao

Considere duas obrigaes idnticas.

A obrigao de maturidade longa tem

muito mais volatilidade em relao a

mudanas na taxa de descontos

CTaxa desconto

Valo

rdaobrigao

Par

Short Maturity Bond

Long Maturity Bond


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Brasil emite 500 mi em euros com

prazo de oito anos O governo brasileiro vai vender nesta quarta-feira

cerca de 500 milhes em ttulos com vencimentoem 24 de setembro de 2012, voltando a acessar o

mercado em na moeda europia pela primeira vezdesde 2002. O cupom, ainda no fechado, ser deaproximadamente 8,75%. Em nota, o Banco Centralconfirmou o mandato para os bancos DKW e UBS

AG liderarem a emisso.Em agosto, o risco brasileiro terminou em 516pontos-base, o que ainda representa a quinta maiortaxa da lista.


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Tesouro far leilo de compra de at 1 milho de LTNs na2 feiraValor Online

SO PAULO - O Tesouro Nacional realiza na

prxima segunda-feira um leilo de compra de Letrasdo Tesouro Nacional (LTN), papis de perfilprefixado. A liquidao est agendada para um diadepois, na tera-feira. Sero captados at 1 milhode ttulos com vencimento no prximo dia 1 de

outubro.Na opinio de Sergio Machado, diretor de tesourariado banco Credibel, o objetivo do governo injetarmais liquidez no mercado


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Ambev conclui troca de notes com vencimento em 2013

SO PAULO - A Ambev informou hoje que foiconcluda, no ltimo dia 15 de setembro, a oferta datroca de at US$ 500 milhes em Notes dasubsidiria Companhia Brasileira de Bebidas (holding

operacional do grupo) com cupom de 8,75% evencimento em 2013. Segundo a empresa, a trocaatingiu o montante de US$ 494,669 milhes. Ospapis foram trocados por Notes com o mesmocupom (8,75%) e o mesmo vencimento (2013). A

diferena, segundo a Ambev, que os novos papiseliminam algumas burocracias que, nas notesoriginais, dificultavam sua transferncia. Com isso, aempresa confere liquidez imediata aos ttulos.


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Bonds Ratings

Low Qual i ty,speculat ive,

Investment-Qual ity Bond Ratings and/or Junk

High Grade Medium Grade Low Grade Very Low Grade

Standard &Poors AAA AA A BBB BB B CCC CC C D

Moodys Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca CC


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S&P rebaixa a nota da dvida brasileiraA agncia de classificao de risco Standard & Poor's

informou ontem noite que reduziu sua nota para as dvidassoberanas interna e externa do Brasil.Segundo a agncia, a causa do rebaixamento a elevaoda dvida pblica brasileira e de sua relao com o PIB(Produto Interno Bruto).

A nota para a dvida local passou de "BB+" para "BB". J advida em moeda estrangeira foi rebaixada de "BB-" para "B+".Com a deciso, a S&P segue os passos de outras duasagncias que j haviam reavaliado negativamente o Brasil hduas semanas. A inglesa Fitch Ratings rebaixou de "BB-" para

"B+" sua nota para a dvida soberana do governo brasileiro. Ja agncia norte-americana Moody's mudou de estvel paranegativa sua perspectiva para as dvidas externa e interna dogoverno federal.

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