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1 Contatos Tel.Fax: (55 11) 2246 2750 Fax: (5511) 3887 7215 [email protected] www.acquisitions.com.br Avenida Paulista, nº 37 - 4º andar Ed. Parque Cultural Paulista (Casa das Rosas) 01311-902 - São Paulo, SP - BRASIL Normalmente a definição do preço, a exemplo de qualquer negócio, vale o que o comprador está disposto a pagar, que é influenciado por sua vez, pelas suas necessidades e perspectivas pessoais. O valor é impactado tanto pelo fator Risco como pela capacidade do negócio de gerar rentabilidade estável que atenda os parâmetros do comprador de retorno do investimento. A contribuição da ACQUISITIONS no processo de compra de uma empresa está, entre outros aspectos, na determinação do valor adequado mediante uma Avaliação do Negócio isenta e, sobretudo, na assistência aos compradores potenciais a respeito do efetivo valor de venda da empresa, suas sinergias, e assim maximizando os benefícios tanto para o comprador como para o vendedor. As técnicas de avaliação da empresa que se quer adquirir são muito similares às que o vendedor utiliza. As diferenças estão nas ênfases do comprador versus as do vendedor. São análises similares mas feitas de óticas diferentes, exatamente opostas. O comprador quer preços menores, o vendedor maiores. Às vezes o comprador tem intenções que não revela, porque se o fizesse, o preço subiria sobretudo as relacionadas com: Em negociações que envolvem o valor dos ativos de uma empresa é recomendável contar com respectivos laudos de avaliação. O laudo apresenta de forma clara o valor justo de mercado dos bens avaliados, marca, patente, ou outro ativo qualquer. Conectando Oportunidades em Fusões & Aquisições A definição do preço, a exemplo de qualquer negócio, vale o que o comprador está disposto a pagar, que é influenciado por sua vez, pelas suas necessidades e perspectivas pessoais METODOLOGIAS PARA AVALIAR EMPRESA f Mercados – interno: o comprador pode estar querendo uma fatia adicional do mercado interno, seja para ampliação de market- share, seja para absorção de novos nichos ainda não operados; externos – dar velocidade de penetração em determinados mercados ainda não desenvolvidos. f Tecnologia - às vezes a aquisição pode estar sendo feita com objetivo de adquirir uma tecnologia que a empresa ainda não possui. f Concorrência - há casos em que a empresa é comprada para ser fechada, ou seja, se deseja em verdade eliminar parte da concorrência. f Globalização - com esse fenômeno, cada vez mais as multinacionais estão pensando em mercados globais e nos pontos fortes e fracos de cada um deles, procurando otimizar seus lucros
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1ContatosTel.Fax: (55 11) 2246 2750Fax: (5511) 3887 [email protected] Avenida Paulista, n 37 - 4 andarEd. Parque Cultural Paulista (Casa das Rosas)01311-902 - So Paulo, SP - BRASILNormalmente a definio do preo, a exemplo de qualquer negcio, vale oqueocompradorestdispostoapagar,queinfluenciadoporsua vez, pelas suas necessidades e perspectivas pessoais. OvalorimpactadotantopelofatorRiscocomopelacapacidadedo negciodegerarrentabilidadeestvelqueatendaosparmetrosdo compradorderetornodoinvestimento.Acontribuioda ACQUISITIONSnoprocessodecompradeumaempresaest,entre outrosaspectos,nadeterminaodovaloradequadomedianteuma AvaliaodoNegcioisentae,sobretudo,naassistnciaaos compradorespotenciaisarespeitodoefetivovalordevendada empresa, suas sinergias, e assim maximizando os benefcios tanto para o comprador como para o vendedor.Astcnicasdeavaliaodaempresaquesequeradquirirsomuito similares s que o vendedor utiliza. As diferenas esto nas nfases do comprador versus as do vendedor. So anlises similares mas feitas de ticas diferentes, exatamente opostas. Ocompradorquerpreosmenores,ovendedormaiores.svezeso comprador tem intenes que no revela, porque se o fizesse, o preo subiria sobretudo as relacionadas com:Emnegociaesqueenvolvemovalordosativosdeumaempresa recomendvelcontarcomrespectivoslaudosdeavaliao.Olaudo apresenta de forma clara o valor justo de mercado dos bens avaliados, marca, patente, ou outro ativo qualquer. Conectando Oportunidades em Fuses & AquisiesA definio do preo, a exemplo de qualquer negcio, vale o que o comprador est disposto a pagar, que influenciado por sua vez, pelas suas necessidades e perspectivas pessoaisMETODOLOGIAS PARA AVALIAR EMPRESAMercados interno: o comprador pode estar querendo uma fatia adicional do mercado interno, seja para ampliao de market-share, seja para absoro de novos nichos ainda no operados; externos dar velocidade de penetrao em determinados mercados ainda no desenvolvidos.Tecnologia - s vezes a aquisio pode estar sendo feita com objetivo de adquirir uma tecnologia que a empresa ainda no possui.Concorrncia - h casos em que a empresa comprada para ser fechada, ou seja, se deseja em verdade eliminar parte da concorrncia.Globalizao - com esse fenmeno, cada vez mais as multinacionais esto pensando em mercados globais e nos pontos fortes e fracos de cada um deles, procurando otimizar seus lucros 2ContatosTel.Fax: (55 11) 2246 2750Fax: (5511) 3887 [email protected] Avenida Paulista, n 37 - 4 andarEd. Parque Cultural Paulista (Casa das Rosas)01311-902 - So Paulo, SP - BRASILMtodos de Avaliao: Osmodelosdeavaliaonormalmenteescolhidospelosinvestidores para serem utilizados nos processos de aquisio de grandes empresas so aqueles que aplicam tcnicas baseadas no desconto de fluxo futuro debenefcios.Apremissabsicaqueaempresatemvalorquando possuicapacidadedegeraoderiquezaaolongodohorizonte estabelecidonoprocessodeavaliao.Comosetratamdefluxos futurosdecaixadeve-sebuscarsuperar,namedidadopossvel,as dificuldadesrelacionadassprojees,atravsdautilizaotcnicas adequadas.Os modelos de avaliao so essencialmente quantitativos, entretanto o processo de avaliao contempla muitos aspectos subjetivos embasados empremissasdamodelagem.Nenhummtodo,contudo,forneceum valor preciso e nico e sim uma estimativa ou faixa de valores. O valor deumaempresadependedediversosfatoresqueelanopode controlarouinfluenciar,sendoqueosprincipaisso:quemest avaliando(sesobaticadocomprador,vendedoroudeumanalista "neutro"),suaspreferncias,valores,interesses,objetivospessoais,o contextoemqueavaliaoestsendofeita(momentohistrico, econmico, poltico, social, pessoal etc.).As metodologias mais utilizadas para avaliar uma empresa so:Abordagem Patrimonial O valor patrimonial da empresa o valor total de mercado do seu ativo menosovalortotaldemercadodesuasdvidas(passivocirculantee exigvelnolongoprazo).Importantenotarqueovalordopatrimnio lquidodeumaempresarevelamuitomaisoacmulodelucrose investimentos passados do que a capacidade de gerao de resultados futuros.Fluxo de caixa descontado Osmodelosmaisdifundidosdeavaliaodeativosdeempresas defendemqueovalordeumaempresaigualaovalorpresentedos fluxos de caixa esperados no futuro. Aalternativamaiscomumutilizadaparaoclculodeseuvalor consideradoisaspectos:(i)umaparteexplcitaondesodetalhados todos os componentes que geram o fluxo a cada perodo. O prazo desta estimativaenvolveumhorizontedetempoemquepossvelfazer previsesconfiveisacercadocomportamentodaempresaedo ambiente competitivo onde ela est inserida. Conectando Oportunidades em Fuses & AquisiesOs modelos de avaliao so essencialmente quantitativos, entretanto o processo de avaliao contempla muitos aspectos subjetivos embasados em premissas da modelagem.METODOLOGIAS PARA AVALIAR EMPRESAMtodo Contbil/Patrimonial;Mtodo do Fluxo de Caixa Descontado;Mltiplos de faturamento e Outros; 3ContatosTel.Fax: (55 11) 2246 2750Fax: (5511) 3887 [email protected] Avenida Paulista, n 37 - 4 andarEd. Parque Cultural Paulista (Casa das Rosas)01311-902 - So Paulo, SP - BRASILAlm destes critrios importante que a empresaadquira estabilidade operacionalemsuasmargensenoseucrescimento;e(ii)umvalor residual (ou contnuo) onde so feitas premissas acerca do crescimento dofluxoedocustodecapitalestimadoapartirdaprevisoexplcita. Assim,paraosmodelosbaseadosemfluxosdescontados,ovalorem um instante de tempo t o somatrio dos valores presentes dos fluxos futurosdescontadosporumataxaquerepresentaataxaderetorno requerida.Valemencionaranecessidadedeavaliarseosinvestimentosso suficientesparasuportarocrescimentodasreceitasprojetadas.No casodeexpansooumodernizaodasatividadesoperacionaisdeve contemplar tambm as respectivas fontes de financiamento.Quantoaohorizontedeprojeodosfluxosdecaixaso tradicionalmente utilizados, no caso de pequenas empresas, 2 a 3 anos, enosdemaisde7a10anos,oumaisdependendodealgumas caractersticas do setor.So as seguintes variveis de maior influncia nohorizontedeavaliaodeumprojeto:riscodoempreendimento quantomaiororiscomenorohorizonte;perodotransiente,quanto maioroperododeinstabilidadedosfluxosdecaixa,maioro horizonte do projeto; vida til limitada quando a vida til do projeto delimitada, por exemplo, prazo de concesso do empreendimento.Mltiplos e OutrosOsmodelosdeavaliaobaseadosemmltiplostmcomobasea precificaodeumativotomandoporbaseovalordemercadode ativossemelhantes.Estemtodomuitodifundidodevidosua facilidadedeaplicao.Suafundamentaointuitivaesebaseiana eficinciadosindicadoresfinanceirosemrepresentarovalordeuma empresa.ModelosBaseadosemLucros-Emboraestesmodelossejam classificadoscomobaseadosemlucro,suadefiniodelucro abrangente:lucroofluxodecaixadepoisdareposiodosativos depreciados. Estes modelos podem ser divididos conforme o objetivo da avaliao: ocapital prprio (patrimnio lquido), ou ento o valor total da empresa. Emalgunscasosemfunodoportee/ousegmentodeatuaoda empresa, existem alguns ndices mdios que so comuns:Umadequadoassessoramentonaavaliaodaempresarequeruma corretacombinaodeanlises,conhecimentoseexperincias profissionais. Conectando Oportunidades em Fuses & AquisiesUm adequado assessoramento na avaliao da empresa requer uma correta combinao de anlises, conhecimentos e experincias profissionaisMETODOLOGIAS PARA AVALIAR EMPRESADuas a cinco vezes o cash-flow anual;Uma percentagem das vendas anuais (25% a 100%);Um valor justo de mercado em termos de bens, mquinas e equipamentos e inventrio, acrescidos de um ano de cash-flow.
