Perspectivas Econômicas em um Ambiente Econômico Incerto · 2009-02-13 · 3T07 4T07 1T08 2T08...
63
1 Perspectivas Econômicas em um Ambiente Econômico Incerto Fevereiro de 2009 Mario Torós
Transcript of Perspectivas Econômicas em um Ambiente Econômico Incerto · 2009-02-13 · 3T07 4T07 1T08 2T08...
1
Perspectivas Econômicas em um
Ambiente Econômico Incerto
Fevereiro de 2009
Mario Torós
2
I. Cenário da crise global
3
Comparação entre crises financeiras
4
Comparação entre crises financeiras (perdas)
Fonte: FMI
US
$ b
ilh
ão
0
400
800
1.200
1.600
2.000
2.400
“Savings and Loans”
(EUA,1986-95)
Crise bancária
(Japão, 1990-99)
Crise bancária
(Ásia, 1998-99)
Crise Subprime
(EUA, 2007-agora)
Abr/08 Out/08 Jan/09
5
Bancos: perdas x capitalização (acumulado)
Fonte: Bloomberg
0100200300400500600700800900
1000110012001300
3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09
US
$ b
ilh
ão
Perdas Capitalização
6
Bancos: perdas acumuladas (% por região)
Fonte: Bloomberg
Américas
71%
Europa
26%
Ásia
3%
7
Mercado acionário global (capitalização)
Fonte: Bloomberg *Até 9 de fevereiro
Comparado ao máximo:
- US$ 29 trilhões25
30
35
40
45
50
55
60
65
Jan 07
Mar 07
Jun 07
Ago 07
Nov 07
Fev 08
Abr 08
Jul 08
Out 08
Fev* 09
US
$ t
rilh
ão
8
Setor bancário EUA e Europa : CDS (5 anos)
Fonte: Thomson Financial
po
nto
s b
ase
Programas de
recapitalização
anunciados
EUA
Europa
Lehman Brothers
quebraIntervenção
Fannie Mae
e Freddie Mac
Bear Stearns
é vendido
Intervenção no
Northern Rock (UK)
Jun
07
Set
07
Nov
07
Jan
08
Mar
08
Mai
08
Jul
08
Set
08
Nov
08
Fev
09
0
100
200
300
400
500
600
9
EUA: esforço para evitar contração monetáriaM
1/B
ase M
on
etá
ria
% a
.a.
Multiplicador Monetário
M1
M1 x Multiplicador Monetário*
Fonte: Federal Reserve *M1/Base Monetária
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
Jan
07
Mar
07
Mai
07
Jul
07
Set
07
Out
07
Dez
07
Fev
08
Abr
08
Jun
08
Ago
08
Out
08
Nov
08
Jan
09
10
PIB: atualização WEO (jan/2009)
Fonte: FMI *World Economic Outlook - Outubro de 2008
%
5.2
3.02.6 2.4
2.0
3.4
0.71.0
-0.3
1.1
3.0
-0.1
0.20.5
0.10.5
-2.8
-2.0
-2.6
-1.6
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Mundo UK Área do Euro Japão EUA
2007 2008 2009* 2009
11
sp
read
s(p
on
tos b
ase)
Fonte: Merrill Lynch * até 9 de fevereiro
EUA Corporates x Emerging Markets Indices:
evolução dos spreads
50
150
250
350
450
550
650
750
Jun 07
Jul 07
Set 07
Out 07
Nov 07
Jan 08
Fev 08
Mar 08
Mai 08
Jun 08
Jul 08
Set 08
Out 08
Nov 08
Fev*09
Corp. AAA Corp. BBB EM BBB
12
po
nto
s b
ase
CDS (5 anos): Brasil e países selecionados
Fonte: Bloomberg
Evolução do spread: 14/6/2007 a 9/2/2009
238 265 287 319 337 413 445 462679
2.4022.531
3.170
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
Chile
Turquia
Brasil
Coréia
México
África do Sul
Indonésia
Hungria
Rússia
Venezuela
Argentina
Ucrânia
13
po
nto
s b
ase
Fonte: Bloomberg
CDS (5 anos): Brasil e países selecionados
Evolução do spread: 15/9/2008 a 9/2/2009
98 154 182 192 203 238 260 286
508
1.7421.801
2.752
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Turquia
Brasil
Chile
Coréia
México
África do Sul
Indonésia
Hungria
Rússia
Venezuela
Argentina
Ucrânia
14
% d
esd
e 1
4/6
/2007
Bolsas de valores: Brasil e países selecionados
14/6/2007 – 9/2/2009
Fonte: Bloomberg
ÍndiaChina
França
Japão
UKEspanha
Alemanha
EUA
Hong
Kong
Brasil-55
-45
-35
-25
-15
-5
5
NIKKEI CAC 40 Shanghai S&P DAX IBEX 35 Mumbai FTSE H. Seng IBOVESPA
15
15/9/2008 – 9/2/2009
% d
esd
e 1
5/9
/2008
Índia China
FrançaJapão
UK
Espanha
AlemanhaEUA
Hong
Kong
Brasil
Fonte: Bloomberg
Bolsas de valores: Brasil e países selecionados
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
NIKKEI Mumbay H. Seng S&P CAC 40 DAX IBEX 35 FTSE Ibovespa Shanghai
16
Moedas: Brasil e países emergentes
Fonte: Bloomberg
14/6/2007 – 9/2/2009
0
10
20
30
40
50
60A
rge
nti
na
Ch
ile
Bra
sil
Hu
ng
ria
Tu
rqu
ia
Ind
on
és
ia
Mé
xic
o
Áfr
ica d
o S
ul
Rú
ssia
Co
réia
Ucrâ
nia
17
15/9/2008 – 9/2/2009
Moedas: Brasil e países emergentes
Fonte: Bloomberg
0
10
20
30
40
50
60
70
Arg
en
tin
a
Áfr
ica d
o S
ul
Bra
sil
Coré
ia
Ind
on
ésia
Tu
rqu
ia
Hu
ng
ria
Méxic
o
Rú
ssia
Ucrâ
nia
18
Moedas: Brasil e economias maduras
14/6/2007 – 9/2/2009
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Jap
ão
Su
iça
Eu
ro
Din
am
rca
No
rueg
a
Su
écia
Can
ad
á
Bra
sil
Au
str
áli
a
UK
N. Z
elâ
nd
ia
Fonte: Bloomberg
19
Moedas: Brasil e economias maduras
15/9/2008 – 9/2/2009
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Jap
ão
Su
iça
Eu
ro
Din
am
rca
No
rue
ga
Su
écia
Can
ad
á
Bra
sil
Au
str
áli
a
UK
N. Z
elâ
nd
ia
Fonte: Bloomberg
20
Moedas: maior volatilidade
0
10
20
30
40
50
60
70
80
mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 dez-08 jan-09
Brasil Zona do Euro México Índia Coréia do Sul África do Sul
21
Produção industrial e inflação (IPC):
EUA EU Japão China Rússia Índia Turquia África
do Sul
Chile Colômbia México Peru Brasil
Set 08 -6.3 -2.5 0.2 11.4 6.4 5.5 -4.2 4.7 3.6 -3.5 -2.2 ... 9.7
Out 08 -4.2 -5.6 -7.1 8.2 1.7 -0.3 -8.5 -1.8 -0.8 -7.4 -2.3 ... 1.1
Nov 08 -5.9 -8.1 -16.6 5.4 -8.7 2.4 -13.9 -4.8 -5.7 -13.3 -5.4 ... -6.2
Dez 08 -7.8 ...-20.6 5.7 -10.2 ... ... ... -3.7 ... ... ... -14.5
EUA EU Japão China Rússia Índia Turquia África
do Sul
Chile Colômbia México Peru Brasil
Set 08 4.9 3.6 2.1 4.6 15.0 11.0 11.1 13.1 9.2 7.6 5.5 6.2 6.3
Out 08 3.7 3.2 1.7 4.0 14.2 11.1 12.0 12.1 9.9 7.9 5.8 6.5 6.4
Nov 08 1.1 2.1 1.0 2.4 13.8 11.1 10.8 11.8 8.9 7.7 6.2 6.8 6.4
Dez 08 0.1 1.6 0.4 1.2 13.3 11.1 10.1 9.5 7.1 7.7 6.5 6.7 5.9
Dez-Set (p.p.) -4.8 -2.0 -1.7 -3.4 -1.7 0.2 -1.0 -3.6 -2.1 0.1 1.1 0.4 -0.4
Produção Industrial (% a.a.)
Inflação – Índice de Preços ao Consumidor (% a.a.)
22
II. Brasil: condições econômicas domésticas
e impactos da crise
23
Demanda doméstica x oferta%
9,3
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
9,0
6,8
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
demanda doméstica
PIB
variação frente a igual trimestre do ano anterior
Fonte: IBGE
24
Crescimento do investimento
Fonte: IBGE
variação frente a igual trimestre do ano anterior
1T
99
1T
00
1T
01
1T
02
1T
03
1T
04
1T
05
1T
06
1T
07
1T
08
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
crescimento anual
1999/2003: -2,6%
2004/2008: 10,1%
19,7
%
3T
08
25
Massa salarial%
variação anual
Fonte: IBGE
2008
-8,0
1,9
4,6
6,4 6,37,3
-9
-6
-3
0
3
6
9
2003 2004 2005 2006 2007
26
média 00/03
664
média 04/08
1.415
mil média 95/99
-323
-1.100
0
1.100
2.2001995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Criação de empregos
Fonte: MTE
1.452
27
Taxa de desemprego%
Fonte: IBGE
2004
20052006
2007
20087
8
9
10
11
12
13
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez6
6,8%
28
Crescimento do crédito Jan
2004=
100
Fonte: Banco Central
100
130
160
190
220
250
280
310
340
370
400
Jan
04
Jul
04
Jan
05
Jul
05
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Dez
08
Pessoa física
Pessoa jurídica
Dez 08/Dez 07:
+24,3%
Dez 08/Dez 07:
+39,1%
29
Emprego formal
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Jan
95
Jan
96
Jan
97
Jan
98
Jan
99
Jan
00
Jan
01
Jan
02
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
mil
hão
2003: 645 mil empregos
med1995-2002: 49 mil empregos
med 2004-2008: 1.415 mil empregos
Dez
08
Fonte: MTE
30
Vendas no varejo
90
100
110
120
130
140
150
Jan
00
Jan
01
Jan
02
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
Nov
08
Aju
sta
do
sazo
nalm
en
te 2
003=
100
Média móvel (3 meses)
Fontes: IBGE and Banco Central
31
Reservas internacionaisU
S$ b
ilh
ão
Fonte: Banco Central
Jan
03
Jul
03
Jan
04
Jul
04
Jan
05
Jul
05
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Dez
08
Jul
08
2004:
27,5
Abr/2003:
15,9
11/Fev:
US$200.7 bilhões
0
30
60
90
120
150
180
210
32
Dívida externa / PIB%
Fonte: Banco Central
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
Dívida total/PIB Dívida líquida/PIB
33
Dívida externa líquida x rating soberano (S&P)U
S$ b
ilh
ão
Fontes: Banco Central e Bloomberg
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
BB-
-28.9
-40
0
40
80
120
160
200
1T 02
3T 02
1T 03
3T 03
1T04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
4T08
34
Dívida/PIB: efeito de 1% de depreciação do Real
Fonte: Banco Central
po
nto
s b
ase
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
Jan
02
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
Dez
08
-13.9
35
CHOQUE
EXTERNO
DETERIORAÇÃO
DA CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
DÍVIDA PÚBLICA
CAMBIAL
DOMÉSTICA
EXTERNA
PRESSÃO SOBRE
DÍVIDA PÚBLICA/PIB
Choque externo: ciclo anterior
36
CHOQUE
EXTERNO
DETERIORAÇÃO
DA CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
REDUÇÃO DA
DÍVIDA PUBLICA/PIB
DÍVIDA PÚBLICA
CAMBIAL
SETOR PÚBLICO
ATIVO EM CÂMBIO
Choque externo: ciclo atual
37
Dívida líquida do setor público/PIB
Fonte: Banco Central *estimativa (US$=R$ 2,31)
% d
o P
IB
35
38
41
44
47
50
53
56
Jan
02
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
Dez
08
Jan 2009
36,0%*
38
Superávit primário do setor público%
do
PIB
Dez 08
4,07%
med 1994-Jun/95
4,77%
med 1999-2002
2,91%
med 2003-Dez/08
4,13%
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Jan
94
Jan
96
Jan
98
Jan
00
Jan
02
Jan
04
Jan
06
Jan
08
Fonte: Banco Central
med Jul/95-1998
-0,08%
39
Brasil: uma economia (bastante) fechada
(exportação de bens + importação de bens)/PIB - 2007
%
Fontes: FMI e Organização Mundial do Comércio (WTO)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Bra
sil
EU
A
Jap
ão
Índ
iaA
us
tráli
aC
olô
mb
iaU
K
Arg
en
tin
aTu
rqu
iaE
sp
an
ha
Uru
gu
ai
Peru
Rú
ssia
Fra
nça
Itáli
aV
en
ezu
ela
Can
ad
áP
ort
ug
al
Bo
lívia
Eq
uad
or
Méxic
o
Ch
ina
Ch
ile
Ale
man
ha
Fil
ipin
as
Co
réia
Su
iça
Para
gu
ai
40
% d
o P
IBCrédito/PIB: Brasil x economias maduras - 2007
Fonte: Banco Mundial * Dezembro de 2008
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
Brasil*Austrália
SuéciaCanadá
EspanhaUK
EUA
41,3
41
Bancos brasileiros: capital requerido
Fonte: Banco Central
%
Brasil:
capital mínimo
11%
6
8
10
12
14
16
18
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Set
2008
16,2%
Basiléia:
capital mínimo
8%
42
Câmbio Real x CommoditiesJu
n94=
100 (
Câm
bio
), 2
005=
100 (
co
mm
)
Fontes: Banco Central e FMI
Taxa efetiva
Real
Commodity Price Index (ex-oil)
70
90
110
130
150
170
Jan
03
Jul
03
Jan
04
Jul
04
Jan
05
Jul
05
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Dez
08
43
Taxa de câmbio real efetivaJu
n 9
4=
100
Cesta de 15 moedas
99.4
Fonte: Banco Central
60
80
100
120
140
160
180
Jan
88
Jan
90
Jan
92
Jan
94
Jan
96
Jan
98
Jan
00
Jan
02
Jan
04
Jan
06
Dez
08
44
“Commodities Boom and Bust”:
índice CRB e termos de troca Brasil
Fontes: Funcex e Bloomberg
2006 =
100
Termos de troca CRB
200
250
300
350
400
450
500
90
95
100
105
110
115
Jan
03
Jul
03
Jan
04
Jul
04
Jan
05
Jul
05
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Dez
08
45
Commodities e taxa de câmbio real:
compensação parcialJan
2006 =
100
Fonte: Bloomberg * até 9/fev
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Jan
06
Abr
06
Jun
06
Set
06
Dez
06
Mar
07
Mai
07
Ago
07
Nov
07
Fev
08
Mai
08
Jul
08
Out
08
Fev*
09
CRB/USD CRB/BRL
46
Preços no atacado
Fonte: FGV
% %
2
4
6
8
10
12
14
16
0
10
20
30
40
Jan 07
Mar 07
Mai 07
Jul 07
Set07
Nov 07
Jan 08
Mar 08
Mai 08
Jul 08
Set 08
Nov 08
Jan 09
agricultura
indústria
Acumulado em 12 meses
47
Ações x Real
Fontes: Banco Central e BMFBovespa * 6 de fevereiro
Po
nto
s x
1000
R$/U
S$
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
25
35
45
55
65
75
Jun
07
Ago
07
Set
07
Nov
07
Jan
08
Mar
08
Abr
08
Jun
08
Ago
08
Set
08
Nov
08
Fev*
09
Índice Bovespa
Taxa de câmbio
48
Investimento externoU
S$ b
ilh
ão
Fontes: Banco Central e CVM
0
30
60
90
120
150
180
210
240
270
Jan
07
Mar
07
Mai
07
Jul
07
Set
07
Nov
07
Jan
08
Mar
08
Mai
08
Jul
08
Set
08
Dez
08
Ações
(Bovespa)
Renda
Fixa
Reservas
Internacionais
49
Fluxo cambial externo – trade finance (ACC)
Fonte: Banco Central
Média móvel (5 dias)
US
$ m
ilh
ão Lehman
Brothers
quebra
Leilões
de
Linha
Empréstimos
para ACC
50
100
150
200
250
300
350
400
9/5 9/19 10/3 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 1/9 1/30
50
ICC (Índice de Confiança do Consumidor)
90
95
100
105
110
115
120
125
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Jul
08
Jan
09
consumer confidence index
situação corrente
expectativas
Set
2005=
100
Fonte: FGV
51
Índice de expectativas de negócios
Fonte: Fecap
110
115
120
125
130
135
Fev
04
Out
04
Jun
05
Fev
06
Out
06
Jun
07
Fev
08
Jan
09
52
Produção industrialA
juste
sazo
nal 2002 =
100
Fonte: IBGE
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
Jan 01
Jul 01
Jan 02
Jul 02
Jan 03
Jul 03
Jan 04
Jul 04
Jan 05
Jul 05
Jan 06
Jul 06
Jan 07
Jul 07
Jan 08
Dez08
53
Utilização da capacidade instaladaA
justa
do
sazo
nalm
en
te %
Fontes: FGV, CNI e Fiesp
78
80
82
84
86
88
1Q 04
3Q 04
1Q 05
3Q 05
1Q 06
3Q 06
1Q 07
3Q 07
1Q 08
3Q 08
1Q 09
CNI
FGV
Fiesp
54
ICI (Índice de Confiança da Indústria)
Fonte: FGV
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Jan
06
Jul
06
Jan
07
Jul
07
Jan
08
Jul
08
Jan
09
Ju
l 2005=
100
55
IPCA (acumulado em 12 meses)
Fontes: IBGE e Banco Central * 6 de fevereiro
Expectativas
de mercado*
Jan 09
5.84%
2009:
4.73%*
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Jan 03
Jul 03
Jan 04
Jul 04
Jan 05
Jul 05
Jan 06
Jul 06
Jan 07
Jul 07
Jan 08
Jul 08
Jan 09
Jul 09
Jan 10
% 1
2 m
eses
56
III. Banco Central: ações anti-crise
57
Canais de transmissão da crise
Crédito
Comércio Internacional
Expectativas
58
Oferta total de crédito
externo (US$ 90 bi)
doméstico (US$ 620 bi)
(valores aproximados antes da crise)
doméstico funding externo (US$ 47 bi)
59
(posição até 11 de fevereiro em US$ bilhões)
mercado à vista 14,5
linhas com recompra 9,7
empréstimos para exportação 9,6
TOTAL 33,8
valores recomprados
linhas com recompra 5,1
empréstimos para exportação 1,3
TOTAL RECOMPRADO 6,4
INJEÇÃO LÍQUIDA 27,4
derivativos cambiais (líquido) 32,7
Fonte: Banco Central
Ações anti-crise: liquidez em US$
60
Liquidez doméstica: redução de compulsório
Fonte: Banco Central
Liberação
total:
R$ 99,3 bilhões
61
Taxa de juros (overnight e a termo)
Fonte: Banco Central * 6 de fevereiro
%
Selic
Swap 180 dias
Swap 360 dias
8
12
16
20
24
28
32
Jan
00
Jan
01
Jan
02
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
Fev*
09
62
Taxas de juros reais (Swap de 360 dias)
Fonte: Banco Central * 6 de fevereiro
5
10
15
20
25
30
35
40
Jan96
Jan97
Jan98
Jan99
Jan00
Jan01
Jan02
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Fev*09
med 96/99:
18,4%
6.0
med 00/03:
15,0%
med 04/05:
11,5%
med 06/08:
8,4%
63
Perspectivas Econômicas em um
Ambiente Econômico Incerto
Fevereiro de 2009
Mario Torós
