PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y GESTION DE RIESGO EN BRASIL

Fabio Menkes

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BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO (BOVESPA)

Cámara de compensación (clearing house) independiente:

COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)

www.cblc.com.br

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BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS (BMF)

Hay tres clearings en su organigrama:

Clearing de Derivados

Clearing de Cambio (efectivo)

Clearing de Activos (efectivo)

www.bmf.com.br

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ESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJO

- Cliente- Sociedad corredora - Miembro de compensación- Clearing- Banco liquidador

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PROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERA

La clearing informa a la corredora, al miembro de compensación y al banco liquidador el monto que debe ser pago/recibido (en términos netos).

En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil debitada o acreditada, conforme el caso, en el periodo denominado “ventana de liquidación”.

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LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS CLEARINGS

Riesgo de Mercado

Riesgo de Crédito

Riesgo de Liquidez

Riesgo Operacional

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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE MERCADO

Límites de riesgo para el miembro de compensación / corredora Margen de garantía Test de estrés Value at Risk (VAR) Control del riesgo de mercado de las garantías

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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE CRÉDITO

Análisis de crédito Límite de concentración Margen adicional para posiciones concentradas Control del riesgo de crédito de las garantías

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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE LIQUIDEZ

Contratación de líneas de crédito para liquidez

Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilateralesde neteo deben poder asegurar el cumplimiento atiempo de las liquidaciones diarias en caso de que elparticipante con la mayor posición neta de débito nopueda cumplir con su liquidación

Límites de variación de precios.

Control del riesgo de liquidez de las garantías9

MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO OPERACIONAL

Infraestructura tecnológica adecuada

Site de contingencia

Auditoria independiente

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METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN EN LA BMF

El Test de Estrés sobre el Valor Presente esutilizado como base para calcular el valor demárgenes para los contratos de futuros y deopciones.

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EL SISTEMA DE TEST DE ESTRÉS SOBRE VALOR PRESENTE

- decompone cada contrato derivado en factores de riesgo para períodos fijos

- consolida los factores de riesgo comunes

- calcula la pierda/gaño asociada a cada factor de riesgo, dados los escenarios de estrés ya definidos

- encuentra el peor escenario para cada factor de riesgo

- encuentra la peor combinación de escenarios para todos los factores de riesgo en conjunto

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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Suponiendo que no existan oportunidades dearbitraje, el futuro de dólar, en Brasil, posee 3factores de riesgo:

el valor en efectivo del dólar

la curva de interés doméstica en reales

la curva de interés doméstica en dólares

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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Los escenarios de riesgo, en la BMF, son definidos semanalmente, para cada factor de riesgo, por ejemplo, como:

dólar efectivo: 12% de alta y 10% de baja

curvas de interés (US$ y R$): cambios paralelos de +800 y –800 puntos base y cambios no paralelos (cambios de inclinación de las curvas).

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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Son definidos, para:

dólar efectivo: 2 escenarios

curva de interés (US$): 7 escenarios

curva de interés (R$): 7 escenarios

Del total de 98 combinaciones posibles, escoge-se lapeor para el cálculo de márgenes.

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TEST DE ESTRÉS EN CBLC

Es calculado sometiendo-se los portafolios de losmiembros de compensación al test basado en crisispasadas: México, Asia, Rusia y Brasil, con un nivelde confianza de 99%. Con base en el risco total, seobtiene el valor del Fondo de Liquidación que deberácubrir los riesgos no capturados por la simulaciónhistórica, al nivel de confianza de 95%.

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SISTEMAS DE CÁLCULO Y CONTROL DE MÁRGENES EM CBLC

CBLC utiliza:

Sistema de Control de Límites

Sistema de Control de Garantías

Sistema CM-TIMS

Sistema RiskWatch

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SISTEMA DE CONTROL DE LÍMITES

CBLC, así como BMF, son contrapartes centrales, osea, substituyen cualquier parte que haga default enla liquidación.

Para tratar de eso, CBLC (y BMF) exige que lascorredoras y miembros de compensación aportengarantías anteriormente al registro de susoperaciones, sobre cuyo monto será calculado sulímite.

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SISTEMA DE CONTROL DE GARANTÍAS

Controla la asignación de garantías y establece un haircut (descuento) sobre su

valor.

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SISTEMA CV-TIMS

Controla el cálculo de márgenes en losmercados derivados (termo y opciones), y enel préstamo de títulos. Permite la simulaciónde márgenes para estos mercados.

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SISTEMA RISKWATCHCalcula, por simulación histórica, los riesgos de delportafolio de operaciones a liquidar, así como losriesgos del portafolio agregado de operaciones máscolaterales depositados por miembros decompensación, lo que permite verificar si los límitesoperacionales son cumplidos.

Son utilizados los últimos 252 días, con la adopciónde un nivel de confianza de 95%.

Un nuevo sistema, AlgoRisk CS, permite quecualquier participante del mercado, inclusive elinversor final, pueda simular la margen necesariapara hacer frente a los riesgos de su portafolio. 21

LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

BMF y CBLC mantienen límites de concentraciónpara posiciones en sus mercados de efectivo yderivados, para evitar la ocurrencia de manipulacióno corner.

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LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

Si no hubiera el límite, y la posición del inversorfuera tan grande que tuviese que ser cerrada:

- el cerramiento abrupto poderia impactar losprecios de mercado, potenciando el perjuicio de laclearing.

- el cerramiento paulatino expondría la clearingpor más tiempo al volatilidad del mercado,potenciando también sus perjuicios.

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LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

Caso un participante viole los límites establecidos, laclearing puede:

- requerir del participante depósito de garantíasadicionales

- exigir el cerramiento de las posiciones queexcedieren a los límites establecidos.

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LÍNEAS DE CRÉDITO PARA LIQUIDEZLos participantes de clearings deben liquidar susobligaciones en los 15 minutos de apertura de laventana de liquidación.

En caso de default de un grande participante, no haytiempo para liquidar sus garantías; la clearing utiliza,entonces, las líneas de crédito previamentecontratadas, con lastre en garantías del participanteen default.

En CBLC las líneas de crédito llegan a 140 y en laBMF a 600 millones de dólares, considerandotambién el Banco BMF.

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LIQUIDACIÓN FÍSICA – TRATAMIENTO DE FALLAS (CBLC)

- caso el vendedor de efectivo no disponga de lostítulos vendidos hasta las 10hs de D+3, el sistemade liquidación acciona el Préstamo Automático.Habiendo oferta del activo vendido y no entregue, esregistrado un préstamo en nombre del vendedor,evitando así la falla en la liquidación

- con el Préstamo Automático se permite que elcomprador reciba los títulos que compró dentro delplazo

- reduje la volatilidad del mercado evitando laemisión de órdenes de recompra 26

FONDO DE LIQUIDACIÓN

BMF y CBLC utilizan en la liquidación un modelomixto, “defaulters pay” y survivors pay”.

- BMF mantiene fondo de 36 millones de dólares.

- CBLC mantiene fondo de 80 millones de dólares,cuyo valor es calculado diariamente y recompuestomensualmente.

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