RELATÓRIO DE GESTÃO - IP Capital Partners - Gestão de ... · artifício em tempos de paz. Em...
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RELATÓRIO DE GESTÃO SET - DEZ 2019 IP-Participações / IP-Value Hedge Ilustração de um buraco negro produzida pela NASA.
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RELATOacuteRIO DE GESTAtildeOSET - DEZ 2019 IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Ilustraccedilatildeo de um buraco negro produzida pela NASA
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 555 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
A origem e ascensatildeo da Charles Schwab 04
Teste de fogo 05
Cultura de auto-disrupccedilatildeo 06
Em 2019 a Schwab ataca novamente 07
Aleatoacuterias 10
Performance 13
Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
Neste relatoacuterio comentamos sobre um novo
investimento dos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value
Hedge a Charles Schwab Montamos a posiccedilatildeo
gradualmente em 2019 periacuteodo em que suas accedilotildees
caiacuteram 40 abaixo do pico atingido em 2018
Para o leitor que nunca ouviu falar sobre a companhia
a Charles Schwab eacute o benchmark declarado da XP As
duas companhias tecircm modelos de negoacutecio similares
ambas geridas por pessoas altamente competentes
e determinadas que transformaram o mercado de
capitais nos seus paiacuteses
Desde o caso de Amazon que natildeo viacuteamos uma
companhia tatildeo fiel aos seus clientes quanto a Charles
Schwab Por isso decidimos contar um pouco da
sua histoacuteria Em especial do seu iniacutecio avassalador
e do seu principal periacuteodo de crise Em seguida
comentamos sobre o que faz da Schwab uma
companhia diferente e discutimos a sua tacada
mais recente
A ORIGEM E ASCENSAtildeO DA CHARLES SCHWAB
A Charles Schwab nasceu como uma corretora de
accedilotildees em 1974 com o objetivo de focar em um
segmento ateacute entatildeo esquecido pelas grandes firmas
de Wall Street o pequeno investidor individual
Enquanto a maioria da induacutestria financeira encarava
a ignoracircncia do investidor inexperiente como uma
fonte de ganhos faacuteceis Charles lsquoChuckrsquo Schwab partiu
da premissa de que todo investidor deve ter seu
interesse colocado em primeiro lugar Esse conceito
pode parecer clicheacute nos dias de hoje mas na deacutecada
de 70 era revolucionaacuterio Chuck viu oportunidade
numa induacutestria rodeada de conflitos de interesse
entre o corretor e o investidor em accedilotildees
No modelo tradicional a relaccedilatildeo entre o corretor
e o investidor eacute de push Nele o corretor eacute um
vendedor que recebe uma comissatildeo ao sugerir uma
recomendaccedilatildeo de compra ou venda de uma accedilatildeo
Chuck detestava esse modelo Sabia que existia o
claro incentivo de empurrar o produto que gerasse
a maior comissatildeo e natildeo o que fosse melhor para
o cliente Chuck decidiu inverter a loacutegica e criar
um sistema de pull substituindo o pagamento de
comissotildees por salaacuterios fixos e abolindo ligaccedilotildees
ativas para clientes Os clientes iriam ateacute a Schwab
quando bem quisessem natildeo o contraacuterio Sem mais
necessidade de escritoacuterios extravagantes almoccedilos
para clientes e todos os tipos de mimos claacutessicos
do modelo de push nascia o primeiro discount broker
dos Estados Unidos
Como o objetivo era se tornar o low cost provider da
induacutestria Chuck adotou uma loacutegica espartana para
minimizar a estrutura de custos da companhia Natildeo
surpreende portanto que quando seu tio William ndash
um dos primeiros investidores da Schwab ndash sugeriu
abrir agecircncias fiacutesicas Chuck imediatamente rechaccedilou
a ideia Afinal qual seria o sentido de uma corretora
discount absorver o custo de agecircncias
Dessa discussatildeo nasceu um dos insights mais
importantes para os primeiros anos da Schwab a
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
1 Credibilidade e valor da marca importam muito nesse negoacutecio Prova disso foi a expressiva aceleraccedilatildeo na captaccedilatildeo de ativos da XP depois que o Itauacute se tornou acionista da companhia2 Nos EUA os agentes autocircnomos satildeo conhecidos pela sigla RIA Registered Investment Advisors3 Nesse periacuteodo as receitas de corretagem representavam cerca de 50 do faturamento total da companhia
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
abertura de agecircncias fiacutesicas era essencial para o
sucesso do negoacutecio Ningueacutem conhecia o modelo
de discount brokerage e portanto clientes potenciais
naturalmente hesitavam em confiar seu suado
patrimocircnio agrave empresa1
A cada agecircncia que abria Chuck imediatamente notava
um crescimento dramaacutetico em captaccedilatildeo e atividade
Apesar do custo fixo as agecircncias exerciam um efeito
psicoloacutegico poderoso dando a credibilidade que a
marca precisava para ganhar escala e capilaridade
Apoacutes disruptar o mercado de corretagem de accedilotildees
Schwab partiu para novos horizontes Foi a primeira
companhia a enxergar o potencial do canal de agentes
autocircnomos2 na deacutecada de 80 e a criadora do primeiro
supermercado de fundos ndash o Schwab OneSource ndash
anos mais tarde
A trajetoacuteria da companhia era implacaacutevel Durante
a deacutecada de 90 a Schwab se tornou uma empresa
de grande porte Seus ativos sob custoacutedia saltaram
de US$ 31 bilhotildees para US$ 872 bilhotildees
Nesse periacuteodo suas accedilotildees multiplicaram por 100 ndash
o melhor desempenho do setor de serviccedilos
financeiros dos EUA
TESTE DE FOGO
ldquoNossas receitas caiacuteram 40 desde a bolha da internet
e agora vocecirc estaacute sugerindo que companhia reduza
mais 20-25rdquo
Charles Schwab ldquoSim Noacutes seremos a velha Schwab de
antes fazendo a coisa certa para o cliente Em troca
mais clientes faratildeo negoacutecios conoscordquo
Conversa entre o Conselho de Administraccedilatildeo
da empresa e Charles Schwab em 2004
O sucesso da Schwab natildeo parecia ter limite ateacute a
companhia sofrer dois grandes golpes O primeiro
foi causado pelo estouro da bolha da internet nos
anos 2000 Com a queda do iacutendice da Nasdaq e o fim
do volume de negociaccedilatildeo anabolizado pela eacutepoca
de euforia em menos de um ano as receitas de
corretagem da Schwab haviam caiacutedo pela metade3
O segundo golpe veio pelo aumento da competiccedilatildeo
Empresas de menor porte como Etrade TD
Waterhouse e Ameritrade incomodavam cada vez
mais focando num segmento de clientes mais
sensiacuteveis a preccedilo e intensivos em trading Seus preccedilos
de corretagem eram bem mais agressivos do que os
da Schwab o que comeccedilou a dificultar a adiccedilatildeo de
novos clientes
Os anos anteriores de forte crescimento tambeacutem
mascararam algumas rachaduras no modelo de
negoacutecios da Schwab A companhia fez aquisiccedilotildees
desnecessaacuterias e perdeu foco O niacutevel de serviccedilo
caiu A base de despesas estava inchada e a empresa
relaxou seus criteacuterios de contrataccedilatildeo na fase
de bonanccedila
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
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IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
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Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
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ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 555 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
A origem e ascensatildeo da Charles Schwab 04
Teste de fogo 05
Cultura de auto-disrupccedilatildeo 06
Em 2019 a Schwab ataca novamente 07
Aleatoacuterias 10
Performance 13
Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
Neste relatoacuterio comentamos sobre um novo
investimento dos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value
Hedge a Charles Schwab Montamos a posiccedilatildeo
gradualmente em 2019 periacuteodo em que suas accedilotildees
caiacuteram 40 abaixo do pico atingido em 2018
Para o leitor que nunca ouviu falar sobre a companhia
a Charles Schwab eacute o benchmark declarado da XP As
duas companhias tecircm modelos de negoacutecio similares
ambas geridas por pessoas altamente competentes
e determinadas que transformaram o mercado de
capitais nos seus paiacuteses
Desde o caso de Amazon que natildeo viacuteamos uma
companhia tatildeo fiel aos seus clientes quanto a Charles
Schwab Por isso decidimos contar um pouco da
sua histoacuteria Em especial do seu iniacutecio avassalador
e do seu principal periacuteodo de crise Em seguida
comentamos sobre o que faz da Schwab uma
companhia diferente e discutimos a sua tacada
mais recente
A ORIGEM E ASCENSAtildeO DA CHARLES SCHWAB
A Charles Schwab nasceu como uma corretora de
accedilotildees em 1974 com o objetivo de focar em um
segmento ateacute entatildeo esquecido pelas grandes firmas
de Wall Street o pequeno investidor individual
Enquanto a maioria da induacutestria financeira encarava
a ignoracircncia do investidor inexperiente como uma
fonte de ganhos faacuteceis Charles lsquoChuckrsquo Schwab partiu
da premissa de que todo investidor deve ter seu
interesse colocado em primeiro lugar Esse conceito
pode parecer clicheacute nos dias de hoje mas na deacutecada
de 70 era revolucionaacuterio Chuck viu oportunidade
numa induacutestria rodeada de conflitos de interesse
entre o corretor e o investidor em accedilotildees
No modelo tradicional a relaccedilatildeo entre o corretor
e o investidor eacute de push Nele o corretor eacute um
vendedor que recebe uma comissatildeo ao sugerir uma
recomendaccedilatildeo de compra ou venda de uma accedilatildeo
Chuck detestava esse modelo Sabia que existia o
claro incentivo de empurrar o produto que gerasse
a maior comissatildeo e natildeo o que fosse melhor para
o cliente Chuck decidiu inverter a loacutegica e criar
um sistema de pull substituindo o pagamento de
comissotildees por salaacuterios fixos e abolindo ligaccedilotildees
ativas para clientes Os clientes iriam ateacute a Schwab
quando bem quisessem natildeo o contraacuterio Sem mais
necessidade de escritoacuterios extravagantes almoccedilos
para clientes e todos os tipos de mimos claacutessicos
do modelo de push nascia o primeiro discount broker
dos Estados Unidos
Como o objetivo era se tornar o low cost provider da
induacutestria Chuck adotou uma loacutegica espartana para
minimizar a estrutura de custos da companhia Natildeo
surpreende portanto que quando seu tio William ndash
um dos primeiros investidores da Schwab ndash sugeriu
abrir agecircncias fiacutesicas Chuck imediatamente rechaccedilou
a ideia Afinal qual seria o sentido de uma corretora
discount absorver o custo de agecircncias
Dessa discussatildeo nasceu um dos insights mais
importantes para os primeiros anos da Schwab a
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
1 Credibilidade e valor da marca importam muito nesse negoacutecio Prova disso foi a expressiva aceleraccedilatildeo na captaccedilatildeo de ativos da XP depois que o Itauacute se tornou acionista da companhia2 Nos EUA os agentes autocircnomos satildeo conhecidos pela sigla RIA Registered Investment Advisors3 Nesse periacuteodo as receitas de corretagem representavam cerca de 50 do faturamento total da companhia
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
abertura de agecircncias fiacutesicas era essencial para o
sucesso do negoacutecio Ningueacutem conhecia o modelo
de discount brokerage e portanto clientes potenciais
naturalmente hesitavam em confiar seu suado
patrimocircnio agrave empresa1
A cada agecircncia que abria Chuck imediatamente notava
um crescimento dramaacutetico em captaccedilatildeo e atividade
Apesar do custo fixo as agecircncias exerciam um efeito
psicoloacutegico poderoso dando a credibilidade que a
marca precisava para ganhar escala e capilaridade
Apoacutes disruptar o mercado de corretagem de accedilotildees
Schwab partiu para novos horizontes Foi a primeira
companhia a enxergar o potencial do canal de agentes
autocircnomos2 na deacutecada de 80 e a criadora do primeiro
supermercado de fundos ndash o Schwab OneSource ndash
anos mais tarde
A trajetoacuteria da companhia era implacaacutevel Durante
a deacutecada de 90 a Schwab se tornou uma empresa
de grande porte Seus ativos sob custoacutedia saltaram
de US$ 31 bilhotildees para US$ 872 bilhotildees
Nesse periacuteodo suas accedilotildees multiplicaram por 100 ndash
o melhor desempenho do setor de serviccedilos
financeiros dos EUA
TESTE DE FOGO
ldquoNossas receitas caiacuteram 40 desde a bolha da internet
e agora vocecirc estaacute sugerindo que companhia reduza
mais 20-25rdquo
Charles Schwab ldquoSim Noacutes seremos a velha Schwab de
antes fazendo a coisa certa para o cliente Em troca
mais clientes faratildeo negoacutecios conoscordquo
Conversa entre o Conselho de Administraccedilatildeo
da empresa e Charles Schwab em 2004
O sucesso da Schwab natildeo parecia ter limite ateacute a
companhia sofrer dois grandes golpes O primeiro
foi causado pelo estouro da bolha da internet nos
anos 2000 Com a queda do iacutendice da Nasdaq e o fim
do volume de negociaccedilatildeo anabolizado pela eacutepoca
de euforia em menos de um ano as receitas de
corretagem da Schwab haviam caiacutedo pela metade3
O segundo golpe veio pelo aumento da competiccedilatildeo
Empresas de menor porte como Etrade TD
Waterhouse e Ameritrade incomodavam cada vez
mais focando num segmento de clientes mais
sensiacuteveis a preccedilo e intensivos em trading Seus preccedilos
de corretagem eram bem mais agressivos do que os
da Schwab o que comeccedilou a dificultar a adiccedilatildeo de
novos clientes
Os anos anteriores de forte crescimento tambeacutem
mascararam algumas rachaduras no modelo de
negoacutecios da Schwab A companhia fez aquisiccedilotildees
desnecessaacuterias e perdeu foco O niacutevel de serviccedilo
caiu A base de despesas estava inchada e a empresa
relaxou seus criteacuterios de contrataccedilatildeo na fase
de bonanccedila
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
A origem e ascensatildeo da Charles Schwab 04
Teste de fogo 05
Cultura de auto-disrupccedilatildeo 06
Em 2019 a Schwab ataca novamente 07
Aleatoacuterias 10
Performance 13
Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
Neste relatoacuterio comentamos sobre um novo
investimento dos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value
Hedge a Charles Schwab Montamos a posiccedilatildeo
gradualmente em 2019 periacuteodo em que suas accedilotildees
caiacuteram 40 abaixo do pico atingido em 2018
Para o leitor que nunca ouviu falar sobre a companhia
a Charles Schwab eacute o benchmark declarado da XP As
duas companhias tecircm modelos de negoacutecio similares
ambas geridas por pessoas altamente competentes
e determinadas que transformaram o mercado de
capitais nos seus paiacuteses
Desde o caso de Amazon que natildeo viacuteamos uma
companhia tatildeo fiel aos seus clientes quanto a Charles
Schwab Por isso decidimos contar um pouco da
sua histoacuteria Em especial do seu iniacutecio avassalador
e do seu principal periacuteodo de crise Em seguida
comentamos sobre o que faz da Schwab uma
companhia diferente e discutimos a sua tacada
mais recente
A ORIGEM E ASCENSAtildeO DA CHARLES SCHWAB
A Charles Schwab nasceu como uma corretora de
accedilotildees em 1974 com o objetivo de focar em um
segmento ateacute entatildeo esquecido pelas grandes firmas
de Wall Street o pequeno investidor individual
Enquanto a maioria da induacutestria financeira encarava
a ignoracircncia do investidor inexperiente como uma
fonte de ganhos faacuteceis Charles lsquoChuckrsquo Schwab partiu
da premissa de que todo investidor deve ter seu
interesse colocado em primeiro lugar Esse conceito
pode parecer clicheacute nos dias de hoje mas na deacutecada
de 70 era revolucionaacuterio Chuck viu oportunidade
numa induacutestria rodeada de conflitos de interesse
entre o corretor e o investidor em accedilotildees
No modelo tradicional a relaccedilatildeo entre o corretor
e o investidor eacute de push Nele o corretor eacute um
vendedor que recebe uma comissatildeo ao sugerir uma
recomendaccedilatildeo de compra ou venda de uma accedilatildeo
Chuck detestava esse modelo Sabia que existia o
claro incentivo de empurrar o produto que gerasse
a maior comissatildeo e natildeo o que fosse melhor para
o cliente Chuck decidiu inverter a loacutegica e criar
um sistema de pull substituindo o pagamento de
comissotildees por salaacuterios fixos e abolindo ligaccedilotildees
ativas para clientes Os clientes iriam ateacute a Schwab
quando bem quisessem natildeo o contraacuterio Sem mais
necessidade de escritoacuterios extravagantes almoccedilos
para clientes e todos os tipos de mimos claacutessicos
do modelo de push nascia o primeiro discount broker
dos Estados Unidos
Como o objetivo era se tornar o low cost provider da
induacutestria Chuck adotou uma loacutegica espartana para
minimizar a estrutura de custos da companhia Natildeo
surpreende portanto que quando seu tio William ndash
um dos primeiros investidores da Schwab ndash sugeriu
abrir agecircncias fiacutesicas Chuck imediatamente rechaccedilou
a ideia Afinal qual seria o sentido de uma corretora
discount absorver o custo de agecircncias
Dessa discussatildeo nasceu um dos insights mais
importantes para os primeiros anos da Schwab a
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
1 Credibilidade e valor da marca importam muito nesse negoacutecio Prova disso foi a expressiva aceleraccedilatildeo na captaccedilatildeo de ativos da XP depois que o Itauacute se tornou acionista da companhia2 Nos EUA os agentes autocircnomos satildeo conhecidos pela sigla RIA Registered Investment Advisors3 Nesse periacuteodo as receitas de corretagem representavam cerca de 50 do faturamento total da companhia
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
abertura de agecircncias fiacutesicas era essencial para o
sucesso do negoacutecio Ningueacutem conhecia o modelo
de discount brokerage e portanto clientes potenciais
naturalmente hesitavam em confiar seu suado
patrimocircnio agrave empresa1
A cada agecircncia que abria Chuck imediatamente notava
um crescimento dramaacutetico em captaccedilatildeo e atividade
Apesar do custo fixo as agecircncias exerciam um efeito
psicoloacutegico poderoso dando a credibilidade que a
marca precisava para ganhar escala e capilaridade
Apoacutes disruptar o mercado de corretagem de accedilotildees
Schwab partiu para novos horizontes Foi a primeira
companhia a enxergar o potencial do canal de agentes
autocircnomos2 na deacutecada de 80 e a criadora do primeiro
supermercado de fundos ndash o Schwab OneSource ndash
anos mais tarde
A trajetoacuteria da companhia era implacaacutevel Durante
a deacutecada de 90 a Schwab se tornou uma empresa
de grande porte Seus ativos sob custoacutedia saltaram
de US$ 31 bilhotildees para US$ 872 bilhotildees
Nesse periacuteodo suas accedilotildees multiplicaram por 100 ndash
o melhor desempenho do setor de serviccedilos
financeiros dos EUA
TESTE DE FOGO
ldquoNossas receitas caiacuteram 40 desde a bolha da internet
e agora vocecirc estaacute sugerindo que companhia reduza
mais 20-25rdquo
Charles Schwab ldquoSim Noacutes seremos a velha Schwab de
antes fazendo a coisa certa para o cliente Em troca
mais clientes faratildeo negoacutecios conoscordquo
Conversa entre o Conselho de Administraccedilatildeo
da empresa e Charles Schwab em 2004
O sucesso da Schwab natildeo parecia ter limite ateacute a
companhia sofrer dois grandes golpes O primeiro
foi causado pelo estouro da bolha da internet nos
anos 2000 Com a queda do iacutendice da Nasdaq e o fim
do volume de negociaccedilatildeo anabolizado pela eacutepoca
de euforia em menos de um ano as receitas de
corretagem da Schwab haviam caiacutedo pela metade3
O segundo golpe veio pelo aumento da competiccedilatildeo
Empresas de menor porte como Etrade TD
Waterhouse e Ameritrade incomodavam cada vez
mais focando num segmento de clientes mais
sensiacuteveis a preccedilo e intensivos em trading Seus preccedilos
de corretagem eram bem mais agressivos do que os
da Schwab o que comeccedilou a dificultar a adiccedilatildeo de
novos clientes
Os anos anteriores de forte crescimento tambeacutem
mascararam algumas rachaduras no modelo de
negoacutecios da Schwab A companhia fez aquisiccedilotildees
desnecessaacuterias e perdeu foco O niacutevel de serviccedilo
caiu A base de despesas estava inchada e a empresa
relaxou seus criteacuterios de contrataccedilatildeo na fase
de bonanccedila
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
Neste relatoacuterio comentamos sobre um novo
investimento dos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value
Hedge a Charles Schwab Montamos a posiccedilatildeo
gradualmente em 2019 periacuteodo em que suas accedilotildees
caiacuteram 40 abaixo do pico atingido em 2018
Para o leitor que nunca ouviu falar sobre a companhia
a Charles Schwab eacute o benchmark declarado da XP As
duas companhias tecircm modelos de negoacutecio similares
ambas geridas por pessoas altamente competentes
e determinadas que transformaram o mercado de
capitais nos seus paiacuteses
Desde o caso de Amazon que natildeo viacuteamos uma
companhia tatildeo fiel aos seus clientes quanto a Charles
Schwab Por isso decidimos contar um pouco da
sua histoacuteria Em especial do seu iniacutecio avassalador
e do seu principal periacuteodo de crise Em seguida
comentamos sobre o que faz da Schwab uma
companhia diferente e discutimos a sua tacada
mais recente
A ORIGEM E ASCENSAtildeO DA CHARLES SCHWAB
A Charles Schwab nasceu como uma corretora de
accedilotildees em 1974 com o objetivo de focar em um
segmento ateacute entatildeo esquecido pelas grandes firmas
de Wall Street o pequeno investidor individual
Enquanto a maioria da induacutestria financeira encarava
a ignoracircncia do investidor inexperiente como uma
fonte de ganhos faacuteceis Charles lsquoChuckrsquo Schwab partiu
da premissa de que todo investidor deve ter seu
interesse colocado em primeiro lugar Esse conceito
pode parecer clicheacute nos dias de hoje mas na deacutecada
de 70 era revolucionaacuterio Chuck viu oportunidade
numa induacutestria rodeada de conflitos de interesse
entre o corretor e o investidor em accedilotildees
No modelo tradicional a relaccedilatildeo entre o corretor
e o investidor eacute de push Nele o corretor eacute um
vendedor que recebe uma comissatildeo ao sugerir uma
recomendaccedilatildeo de compra ou venda de uma accedilatildeo
Chuck detestava esse modelo Sabia que existia o
claro incentivo de empurrar o produto que gerasse
a maior comissatildeo e natildeo o que fosse melhor para
o cliente Chuck decidiu inverter a loacutegica e criar
um sistema de pull substituindo o pagamento de
comissotildees por salaacuterios fixos e abolindo ligaccedilotildees
ativas para clientes Os clientes iriam ateacute a Schwab
quando bem quisessem natildeo o contraacuterio Sem mais
necessidade de escritoacuterios extravagantes almoccedilos
para clientes e todos os tipos de mimos claacutessicos
do modelo de push nascia o primeiro discount broker
dos Estados Unidos
Como o objetivo era se tornar o low cost provider da
induacutestria Chuck adotou uma loacutegica espartana para
minimizar a estrutura de custos da companhia Natildeo
surpreende portanto que quando seu tio William ndash
um dos primeiros investidores da Schwab ndash sugeriu
abrir agecircncias fiacutesicas Chuck imediatamente rechaccedilou
a ideia Afinal qual seria o sentido de uma corretora
discount absorver o custo de agecircncias
Dessa discussatildeo nasceu um dos insights mais
importantes para os primeiros anos da Schwab a
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
1 Credibilidade e valor da marca importam muito nesse negoacutecio Prova disso foi a expressiva aceleraccedilatildeo na captaccedilatildeo de ativos da XP depois que o Itauacute se tornou acionista da companhia2 Nos EUA os agentes autocircnomos satildeo conhecidos pela sigla RIA Registered Investment Advisors3 Nesse periacuteodo as receitas de corretagem representavam cerca de 50 do faturamento total da companhia
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
abertura de agecircncias fiacutesicas era essencial para o
sucesso do negoacutecio Ningueacutem conhecia o modelo
de discount brokerage e portanto clientes potenciais
naturalmente hesitavam em confiar seu suado
patrimocircnio agrave empresa1
A cada agecircncia que abria Chuck imediatamente notava
um crescimento dramaacutetico em captaccedilatildeo e atividade
Apesar do custo fixo as agecircncias exerciam um efeito
psicoloacutegico poderoso dando a credibilidade que a
marca precisava para ganhar escala e capilaridade
Apoacutes disruptar o mercado de corretagem de accedilotildees
Schwab partiu para novos horizontes Foi a primeira
companhia a enxergar o potencial do canal de agentes
autocircnomos2 na deacutecada de 80 e a criadora do primeiro
supermercado de fundos ndash o Schwab OneSource ndash
anos mais tarde
A trajetoacuteria da companhia era implacaacutevel Durante
a deacutecada de 90 a Schwab se tornou uma empresa
de grande porte Seus ativos sob custoacutedia saltaram
de US$ 31 bilhotildees para US$ 872 bilhotildees
Nesse periacuteodo suas accedilotildees multiplicaram por 100 ndash
o melhor desempenho do setor de serviccedilos
financeiros dos EUA
TESTE DE FOGO
ldquoNossas receitas caiacuteram 40 desde a bolha da internet
e agora vocecirc estaacute sugerindo que companhia reduza
mais 20-25rdquo
Charles Schwab ldquoSim Noacutes seremos a velha Schwab de
antes fazendo a coisa certa para o cliente Em troca
mais clientes faratildeo negoacutecios conoscordquo
Conversa entre o Conselho de Administraccedilatildeo
da empresa e Charles Schwab em 2004
O sucesso da Schwab natildeo parecia ter limite ateacute a
companhia sofrer dois grandes golpes O primeiro
foi causado pelo estouro da bolha da internet nos
anos 2000 Com a queda do iacutendice da Nasdaq e o fim
do volume de negociaccedilatildeo anabolizado pela eacutepoca
de euforia em menos de um ano as receitas de
corretagem da Schwab haviam caiacutedo pela metade3
O segundo golpe veio pelo aumento da competiccedilatildeo
Empresas de menor porte como Etrade TD
Waterhouse e Ameritrade incomodavam cada vez
mais focando num segmento de clientes mais
sensiacuteveis a preccedilo e intensivos em trading Seus preccedilos
de corretagem eram bem mais agressivos do que os
da Schwab o que comeccedilou a dificultar a adiccedilatildeo de
novos clientes
Os anos anteriores de forte crescimento tambeacutem
mascararam algumas rachaduras no modelo de
negoacutecios da Schwab A companhia fez aquisiccedilotildees
desnecessaacuterias e perdeu foco O niacutevel de serviccedilo
caiu A base de despesas estava inchada e a empresa
relaxou seus criteacuterios de contrataccedilatildeo na fase
de bonanccedila
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
5
1 Credibilidade e valor da marca importam muito nesse negoacutecio Prova disso foi a expressiva aceleraccedilatildeo na captaccedilatildeo de ativos da XP depois que o Itauacute se tornou acionista da companhia2 Nos EUA os agentes autocircnomos satildeo conhecidos pela sigla RIA Registered Investment Advisors3 Nesse periacuteodo as receitas de corretagem representavam cerca de 50 do faturamento total da companhia
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
abertura de agecircncias fiacutesicas era essencial para o
sucesso do negoacutecio Ningueacutem conhecia o modelo
de discount brokerage e portanto clientes potenciais
naturalmente hesitavam em confiar seu suado
patrimocircnio agrave empresa1
A cada agecircncia que abria Chuck imediatamente notava
um crescimento dramaacutetico em captaccedilatildeo e atividade
Apesar do custo fixo as agecircncias exerciam um efeito
psicoloacutegico poderoso dando a credibilidade que a
marca precisava para ganhar escala e capilaridade
Apoacutes disruptar o mercado de corretagem de accedilotildees
Schwab partiu para novos horizontes Foi a primeira
companhia a enxergar o potencial do canal de agentes
autocircnomos2 na deacutecada de 80 e a criadora do primeiro
supermercado de fundos ndash o Schwab OneSource ndash
anos mais tarde
A trajetoacuteria da companhia era implacaacutevel Durante
a deacutecada de 90 a Schwab se tornou uma empresa
de grande porte Seus ativos sob custoacutedia saltaram
de US$ 31 bilhotildees para US$ 872 bilhotildees
Nesse periacuteodo suas accedilotildees multiplicaram por 100 ndash
o melhor desempenho do setor de serviccedilos
financeiros dos EUA
TESTE DE FOGO
ldquoNossas receitas caiacuteram 40 desde a bolha da internet
e agora vocecirc estaacute sugerindo que companhia reduza
mais 20-25rdquo
Charles Schwab ldquoSim Noacutes seremos a velha Schwab de
antes fazendo a coisa certa para o cliente Em troca
mais clientes faratildeo negoacutecios conoscordquo
Conversa entre o Conselho de Administraccedilatildeo
da empresa e Charles Schwab em 2004
O sucesso da Schwab natildeo parecia ter limite ateacute a
companhia sofrer dois grandes golpes O primeiro
foi causado pelo estouro da bolha da internet nos
anos 2000 Com a queda do iacutendice da Nasdaq e o fim
do volume de negociaccedilatildeo anabolizado pela eacutepoca
de euforia em menos de um ano as receitas de
corretagem da Schwab haviam caiacutedo pela metade3
O segundo golpe veio pelo aumento da competiccedilatildeo
Empresas de menor porte como Etrade TD
Waterhouse e Ameritrade incomodavam cada vez
mais focando num segmento de clientes mais
sensiacuteveis a preccedilo e intensivos em trading Seus preccedilos
de corretagem eram bem mais agressivos do que os
da Schwab o que comeccedilou a dificultar a adiccedilatildeo de
novos clientes
Os anos anteriores de forte crescimento tambeacutem
mascararam algumas rachaduras no modelo de
negoacutecios da Schwab A companhia fez aquisiccedilotildees
desnecessaacuterias e perdeu foco O niacutevel de serviccedilo
caiu A base de despesas estava inchada e a empresa
relaxou seus criteacuterios de contrataccedilatildeo na fase
de bonanccedila
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
Para piorar a situaccedilatildeo ao tentar estancar as perdas
de receita importantes erros de execuccedilatildeo foram
cometidos A Schwab segmentou seus clientes em
faixas de patrimocircnio e passou a cobrar mais de
investidores menores e menos ativos O pequeno
investidor pessoa fiacutesica pilar original do negoacutecio da
Schwab aos poucos foi sendo negligenciado
Em 2004 as accedilotildees da Schwab haviam caiacutedo 75 do
pico atingido em 2000 A empresa perdia market
share as meacutetricas de satisfaccedilatildeo de clientes eram
ruins e a moral dos funcionaacuterios estava nas miacutenimas
O Conselho de Administraccedilatildeo convenceu o Chuck
a retornar ao posto de CEO A companhia precisava
voltar agraves suas origens
A partir daiacute Chuck instaurou um plano de
reestruturaccedilatildeo vendeu ativos natildeo-core simplificou
a estrutura hieraacuterquica desfez a segmentaccedilatildeo de
clientes promovida pela gestatildeo anterior e reforccedilou
a aacuterea de atendimento ao cliente No entanto isso
natildeo era suficiente Para contra-atacar e reestabelecer
o status de consolidador do seu mercado a Schwab
precisava de algo mais Para vencer Chuck sabia que
seria necessaacuterio abrir matildeo de receita
Apoacutes convencer o Conselho de Administraccedilatildeo Chuck
deu sequecircncia agrave sua proposta Desde o seu retorno
em meados de 2004 ateacute o final de 2005 as tarifas de
corretagem da Schwab foram reduzidas pela metade4
Com o plano integralmente executado a companhia
retornou aos trilhos do crescimento Em poucos anos
as meacutetricas de satisfaccedilatildeo do cliente atingiram niacuteveis
recorde dentro da induacutestria Passada a turbulecircncia
Chuck pocircde escolher seu sucessor em 2008 ndash
Walter Bettinger ndash e retornar ao posto de conselheiro
Do turnaround em 2004 ateacute 2019 os ativos sob
custoacutedia da Schwab multiplicaram por quase 4 vezes
saltando de um pouco mais de US$ 1 trilhatildeo para
cerca de US$ 39 trilhotildees5
CULTURA DE AUTO-DISRUPCcedilAtildeO
A estrateacutegia de ldquodar um passo atraacutes para andar dois
agrave frenterdquo eacute uma das marcas registradas da Schwab
disseminada ao longo dos anos pelo seu fundador
Nos tempos de guerra foi vital para restaurar a
competitividade e perpetuar o modelo de negoacutecio O
que impressiona eacute a audaacutecia da companhia em usar esse
artifiacutecio em tempos de paz Em vaacuterios momentos de sua
histoacuteria mesmo enquanto apresentava bons resultados
a Schwab preferiu cortar receitas sabendo que essa
decisatildeo renderia bons frutos no longo prazo
Natildeo eacute simples mudar o status quo e cortar a proacutepria
carne quando tudo vai bem ndash principalmente em um
mundo onde as principais meacutetricas de remuneraccedilatildeo
variaacutevel satildeo atreladas ao preccedilo da accedilatildeo Uma queda no
resultado de curto prazo costumar ser mal interpretada
pelo mercado o que pode causar hesitaccedilatildeo em fazer
o que eacute certo para o negoacutecio
4 Em 2005 as receitas de corretagem representavam cerca de 18 do faturamento total da companhia5 Fonte relatoacuterio de novembro2019 da Schwab
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
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Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
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Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Chuck mostrou que na duacutevida eacute melhor atacar Por
exemplo antes de existir o Schwab OneSource em
1992 (a prateleira de fundos de investimento) era
praxe de mercado cobrar do cliente uma tarifa pela
simples conveniecircncia de escolher um fundo para
investir A decisatildeo de abolir essa cobranccedila natildeo era
trivial Implicaria num corte profundo na rentabilidade
dessa aacuterea de negoacutecio e os estudos de incremento de
receitas via captaccedilatildeo de ativos eram inconclusivos
Mesmo assim a companhia decidiu seguir em frente
Na eacutepoca Chuck dizia ldquoDanem-se os estudos de
mercado Noacutes precisamos fazer isso As pessoas iratildeo
correndo ateacute noacutes para usar esse produtordquo A intuiccedilatildeo
estava correta
Ao longo de sua histoacuteria a Schwab reduziu
continuamente o custo para o cliente investir e
manteve os competidores sob constante pressatildeo Seu
processo de evoluccedilatildeo de uma simples corretora para
uma espeacutecie de Walmart de serviccedilos financeiros soacute
foi possiacutevel pela impressionante capacidade de auto-
disrupccedilatildeo que a companhia demonstrou
EM 2019 A SCHWAB ATACA NOVAMENTE
Em setembro a Schwab surpreendeu a induacutestria
financeira ao anunciar que zeraria as suas tarifas de
corretagem de accedilotildees6 Apesar de representarem
apenas 6 da receita total da companhia a decisatildeo
foi emblemaacutetica uma empresa que nasceu como
corretora evoluiu ao ponto de natildeo mais precisar dessa
linha de negoacutecio7 Eacute o que faz da Schwab uma empresa
especial capaz de se reinventar e em constante
adaptaccedilatildeo agraves necessidades do seu cliente
Meses depois a Schwab anunciou uma fusatildeo por troca
de accedilotildees com um dos seus maiores competidores ndash a
TD Ameritrade ndash criando um gigante com ativos sob
custoacutedia ao redor de US$ 53 trilhotildees8 Para se ter uma
ideia da magnitude desse valor o total de patrimocircnio
detido por todos os brasileiros eacute um pouco maior
que US$ 2 trilhotildees9 Ao contraacuterio da Schwab a TD
Ameritrade possui maior dependecircncia do negoacutecio
de corretagem que representa 34 das suas receitas
A companhia teve que abrir matildeo de quase metade
disso apoacutes o anuacutencio de tarifa zero da Schwab
Sangrou mais nessa batalha e tornou-se um alvo da
consolidaccedilatildeo do setor
Com mais ativos em matildeos a Schwab segue a foacutermula
do seu ciclo virtuoso Quanto maior sua base de ativos
maior a sua escala e capacidade de repassar ganhos
de eficiecircncia aos clientes Ao fazer isso de forma
acelerada via auto-disrupccedilatildeo ela conquista cada vez
mais clientes (ie novos ativos) tornando-se dia apoacutes
dia um dos principais destinos para o patrimocircnio do
investidor meacutedio americano Uma grande maacutequina
gravitacional que se retroalimenta aumentando sua
forccedila com o passar do tempo10
6 Outras empresas de menor porte como a Interactive Brokers e a Robinhood jaacute ofereciam serviccedilos de corretagem zero em accedilotildees para seus clientes7 Hoje a principal fonte de receita da companhia vem do rendimento sobre os depoacutesitos dos clientes em conta corrente 8 A fusatildeo ainda depende da aprovaccedilatildeo dos oacutergatildeos reguladores9 Fonte Boston Consulting Group 10 As principais fontes para a histoacuteria da Schwab que relatamos foram os livros lsquoCharles Schwab How One Company Beat Wall Street and Reinvented the Brokerage Industryrsquo do John Kador lsquoThe Founderrsquos Mentalityrsquo do Chris Zook e o paper lsquoThe Charles Schwab Corporation in 2007 Fixing and Redefining the Core Businessrsquo da Universidade de Stanford
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ATIVOS DE CLIENTE SOB CUSTOacuteDIA (US$ TRI)
Bofa Merrill Lynch
19
29
Morgan Stanley
15
26
Wells Fargo
12
19
Charles Schwab
14
38
JP Morgan
17
31
SET2009 SET2019
TRANSFORMACcedilAtildeO DA CHARLES SCHWAB VISTA EM NUacuteMEROS NOS UacuteLTIMOS 30 ANOS
1990 2000 2010 2019
Ativos sob Custoacutedia (US$ Bilhotildees) 31 872 1575 3900
Receita sobre Ativos (em bps) 160 73 29 30
Tarifa Corretagem de Accedilotildees (US$) 8500 2995 1295 495
Corretagem sobre o total de Receitas 64 49 20 6
Margem Operacional 75 233 297 455
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
9
Por acompanhar a Schwab haacute tantos anos em
dezembro tivemos um ganho colateral
Via de regra a IP natildeo participa de IPOs Agraves vezes
passamos anos estudando uma companhia ateacute
termos a convicccedilatildeo sobre a empresa conjugada a
um preccedilo atrativo Em IPOs natildeo haacute esse tempo para
reflexatildeo enquanto haacute diversos outros fatores que
natildeo satildeo favoraacuteveis aos compradores No entanto
por conhecermos Schwab e apreciarmos a beleza e
similaridade dos modelos de negoacutecios resolvemos
participar do IPO da XP no fundo IP-Participaccedilotildees
Entendemos que essa eacute uma das vantagens
competitivas da IP Por dividirmos nosso tempo
estudando empresas brasileiras e estrangeiras
conhecemos o mesmo setor em diferentes paiacuteses e agraves
vezes temos nosso trabalho facilitado Diversos casos
como esse jaacute aconteceram e certamente outros viratildeo
Agradecemos a confianccedila
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
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10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
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19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
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20142006
20122015
20162017
20182019
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
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PERFORMANCE
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0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoOur basic philosophy is to ask lsquoWhorsquos getting screwed where and whyrsquo Letrsquos go out and solve that problemrdquo mdash Charles Schwab
ldquoThank you for calling Charles Schwab amp Company This is Chuck Schwab May I help yourdquo mdash Numa eacutepoca quando o proacuteprio Chuck ajudava a atender os clientes
ldquoDisruption occurs when someone listens more carefully to customers or better anticipates what customers might want before they even realize it themselves Most companies are disrupted because they lack the will and courage to disrupt themselves firstrdquo mdash Walter Bettinger atual CEO da Charles Schwab
ldquoPeople often say to me lsquoWell isnrsquot the ultimate measure what your stock price has donersquo No The ultimate measure is whether clients entrusted us with their money Stock price comes after the fact Financial results are a result of doing the right thing in serving others and doing the right thing in serving our clientsrdquo mdash Walter Bettinger
ALEATOacuteRIAS
11
ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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ldquoThe reasonable man adapts himself to the world The unreasonable one persists
in trying to adapt the world to himself Therefore all progress depends on the
unreasonable manrdquo mdash George Bernard Shaw
ldquoDonrsquot be afraid to change the modelrdquo mdash Reed Hastings
ldquoThe last man standing is patience We call it time arbitrage Thatrsquos really in short supply and itrsquos not getting better Things
are moving to faster and less patience So thatrsquos really the secretrdquo
mdash Joel Greenblatt
ldquoMany people believe that investors must make the macro decision to be either bullish or bearish Our preference is to
be agnostic objectively finding absolute bargains and in their absence holding
cash In short we are neither bullish nor bearish We are value-ishrdquo
mdash Seth Klarman
Aleatoacuterias
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
ldquoTherersquos no asset class that too much money canrsquot spoilrdquo mdash Barton Biggs
ldquoWhen someone comes to you and offers a billion dollars for eleven people what do you sayrdquo mdash Kevin Systrom co-fundador do Instagram comprada pelo Facebook em 2012 quando questionado recentemente se natildeo teria sido melhor ficar com sua empresa
ALEATOacuteRIAS
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
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60155
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IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
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20042010
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
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2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
13
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 047Agosto 19 140 067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 05412 meses 3151 3158 597
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
106
281 845
60155
382
131
69342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 347453 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 576847
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
18000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
61
11
2846
23
20
11
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Set - Dez 2019
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
Deloitte
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 310979 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 836858
IP-Value Hedge () CDI () CDIDezembro 19 123 038 32686Novembro 19 233 038 61279Outubro 19 152 048 31548Setembro 19 128 047 27434Agosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 6431512 meses 1697 597 28432
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 1697 597 284322018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4836 2397 20178Uacuteltimos 5 anos 9061 6003 15094
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 151 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
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-40
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EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
90
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70
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Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 40
Brasil 6
2015
2017
2018
2019
2016
Long 61
Short 15
Proteccedilatildeo 6
IP-Value Hedge
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
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BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
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D + 1 da disponibilidade dos recursos
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Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
Distribuidor
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Auditor
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotasbull Conversatildeo de cotas 30ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
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R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 dodia de conversatildeo de cotas bull Conversatildeo de cotas 60ordm diacorrido contado da data do pedidode resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas dos Fundos
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor e
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IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
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