Aula 4 Gestao e Avaliacao Do Desempenho Financeiro
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Aula 4
Prof. Koffi Djima Amouzou
Gestão e Avaliação do DesempenhoFinanceiro
Você alguma vez já parou para pensar o porquê em todas as situações do
mercado, todas as empresas se preocupam com seu desempenho de forma a
buscar novas estratégias para se tornar mais competitivas no mercado? Então
isso acontece por que uma empresa é bem sucedida, somente quando seus
gestores ou administradores têm competências em elaborar técnicas econstruir ferramentas para se avaliar o desempenho financeiro da empresa,
uma vez que os acionistas ou sócios estarão cobrando deles, resultados.
Você já reparou que no mercado, os administradores são geralmente vistos
como pessoas que nasceram com a cabeça pensando 24 horas em só
ganhar dinheiro? Ou como máquinas programadas para buscarem sempre
novas alternativas de contornar situações de emergências ou de crise, que
sempre estão se perguntando de porque as vendas estão caindo? Porque ospreços das ações da empresa estão se reduzindo? Porque a BOVESPA teve
queda tal dia? Porque o dólar teve aumento de 0,2% em relação ao dia
anterior? Porque a liquidez da empresa diminui? Porque o giro de contas a
receber está em torno de 10 vezes?
Então da próxima vez que você encontrar seu chefe se queixando dessas
situações, por favor, não julgue ele como um maluco! Ele é muito bem normal,
por na hora que ele parar de pensar nesses indicadores financeiros domercado, você corre o risco de nem receber seu salário no mês seguinte, e se
continuar, talvez seu emprego possa estar em jogo. Pare e raciocine junto com
ele, ajuda ele a encontrar soluções, ajude ele a convencer seus colegas para
que possam juntos buscar alternativas em vês de querer envenenar a vida
dele.
Mas será que você entendeu de imediato essa língua de indicadores
financeiros, medidas que permite para você saber em que direção está indo o
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barco? Você já ouviu alguém dizer assim prevenir é melhor que remediar? Um
capitão no mar se preocupe com as tempestades, com qualquer formação
de nuvens, se preocupa com qualquer vento, e pior ainda quando a
embarcação está em alto mar. Administrar uma empresa é exatamente igual
que conduzir um navio em alto mar. As nuvens, o vento, as tempestades são
indicadores que ameaçam a direção do navio.
Quando você terminar esse curso, eu tenho toda a certeza que se você fosse
um daqueles que odiavam seu chefe, ou seu diretor financeiro se ele fosse um
daqueles do tipo durão, você vai se tornar amigo deles. E sabe porque, por
que você vai estar falando a mesma língua que ele, vão se tornar amigo,
você vai sair daqui e dar um forte abraço nele, e ele vai se surpreender com
seu atitude, ele vai dizer, mas o que está acontecendo com você? E mas eu
te recomendo o seguinte antes de abraçar ele favor o avise que você fez um
curso de governança corporativa e que agora está entendendo melhor a
língua dele, e que vai jogar no mesmo time que ele, assim, isso o deixará mais
seguro de ter conquistado mais um aliado, porque a minha mãe sempre me
dizia, “meu filho tome cuidado com seus amigos! Que Deus sempre te proteja
deles, porque são os mais próximos que podem importunar a sua vida, os seus
inimigos já mais te atingirão” isso porque na verdade dos seus inimigos você
mesmo já está se protegendo, mas dos amigos, confiamos em alguns em
outros não.
Antes, é importante que você entenda que a avaliação de desempenho
financeiro é um processo que busca auxiliar na estruturação de uma visão
mais objetiva do potencial financeiro da empresa, de formar a garantir uma
eficiência e eficácia nas decisões de investimento, mas também, de forma a
reduzir o risco financeiro.
As empresas que não fizeram avaliação financeira são os que mais sofrerão
com a crise financeira. Por que quem avalia seu potencial financeiro é capaz
de prever uma situação de incerteza.
Repare que se você está pensando em captar recursos no mercado por meio
da compra de ações como você deve proceder para determinar o valor da
ação, ou como você deve proceder para determinar a saúde financeira da
empresa cuja ação você comprará? Para responder a essas perguntas, é de
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extrema importância saber como analisar as informações contidas na
demonstração financeira. A analise da demonstração financeira assunto
dessa aula enfatiza a utilidade da publicação das demonstrações financeiras
tal como o balanço patrimonial que vimos na aula 2 sobre estrutura de
capital, no processo decisório da empresa.
Assim o propósito dessa aula, é de trazer para o participante, as principais
ferramentas de análise de demonstrações financeiras, a partir de uma
fundamentação do processo decisório financeiro em governança corporativa
até a fundamentação da análise do desempenho financeiro da sua
organização.
Objetivos
Você já reparou que avaliações estão sempre ocorrendo, de forma natural e
constante no dia-a-dia das empresas. Por esse motivo, essa aula pretende
ajudar você a entender melhor as técnicas de gestão e avaliação do
desempenho financeiro da empresa em que trabalha ou pretende trabalhar
futuramente, através do mapeamento de indicadores financeiros, com o
objetivo de melhorar, a competitividade visando o desempenho de alta
performance e obtenção de êxito nas estratégias/metas relacionadas asdecisões financeiras da empresa.
Dessa forma, deseja-se um bom conhecimento de como usar as
demonstrações financeiras porque os números delas derivados são os
principais meios de comunicação de informações financeiras tanto dentro
quanto fora da empresa.
Raramente o administrador financeiro terá informações completas a valores
de mercado sobre todos os ativos da empresa. Portanto, a razão pela qual nos
fiamos nos números contábeis para muitas das informações financeiras.
Metas
No final dessa aula você será capaz de:
Analisar o desempenho financeiro de uma empresa
Entender de que maneira as incertezas e tendenciosidades afetam a
qualidade das decisões financeiras
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Utilizar os indicadores financeiros para tomada de decisões estratégicas
de melhoria da performance financeira da organização
Entender qual é o papel da informação contábil na tomada de
decisão administrava;
Saber quais tipos de indicadores financeiros são importantes para se
medir o desempenho financeiro da organização.
Conteúdo programático
Incertezas e Decisões Gerenciais
Qualidade do processo decisório em governança corporativa
Elementos do processo decisório em governança corporativa
Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativapor método de arvore de decisão
Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativa
por método de indicadores financeiros
Ferramentas de Análise de demonstrações financeiras
Análise horizontal e vertical da demonstração financeira
Análise horizontal
Uma Aplicação da Analise Horizontal Analise vertical
Análise com base nos Métodos de Índices Financeiros
Índices de Liquidez
Índice de liquidez corrente
Índice de liquidez seca
Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice caixa
O giro de contas a receber
Giro de estoques
Índices de Rentabilidade
Índice de margem de lucro ou taxa de retorno sobre as vendas
Índice de retorno de caixa sobre as vendas
Giro do ativo
Índice de retorno sobre ativos (ROA)
Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações
ordinárias (ROE)
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Lucro por ação
Taxa de Rendimento
Índices de Solvência
Índice de endividamento total
Índice de cobertura de dívidas totais
Incertezas e Decisões Gerenciais
Várias questões preocupam muito hoje em dia os administradores de
empresas como, por exemplo: como lidar com as situações de incertezas se as
empresas precisam prosperar no futuro? Por que devemos avaliar o
desempenho da empresa que gerenciamos? E por fim como devemosavaliar?
Repare que num mundo perfeito, não haveria incerteza, e os administradores
teriam condições de prever perfeitamente o futuro, utilizando informações
financeiras que os fizessem tomar decisões “corretas”. Entretanto, o mundo
não é perfeito! As incertezas são as questões e as informações que nos deixam
dúvidas. As incertezas reduzem a qualidade da decisão financeira, pois está
relacionada às tendências futuras do mercado que a coloca em risco.
Se você está pensando em comprar ações da Petrobras, ou do Banco do
Brasil, ou de qualquer outra empresa de capital aberta, você deve estar
pensando em como fazer para ter uma rentabilidade sobre seu investimento,
e deve se preocupar com a saúde financeira da Petrobras ou do Banco do
Brasil ou de qualquer outra empresa.
Dessa forma você procura informações financeiras para comparar a
rentabilidade das empresas. Isso por que você está num mundo deimperfeição, de constantes mudanças que trazem riscos para o mundo dos
negócios.
Para ter uma certeza da decisão que está sendo tomada, é importante saber
como analisar as informações contidas na demonstração de resultado da
empresa.
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Qualidade do processo decisório em governança corporativa
Qualidade do processo decisorial em governança corporativa refere-se às
características de uma deliberação que afetam a probabilidade de se obter
um resultado positivo em situação de conflitos organizacionais. As incertezastrazidas pelas constantes mudanças e as tendenciosidades do mercado
reduzem a qualidade de uma decisão de investimento. Em média, decisões
de maior qualidade levam a mais resultados positivos porque envolvem menos
incertezas, e porque os administradores agem de modo menos tendencioso. É
possível os administradores trabalharem com afinco para reduzir ou eliminar
suas tendenciosidades.
O processo decisório em governança corporativa é o caminho mental que oadministrador utiliza para chegar a uma decisão racional. Em todas as
decisões, existem certos elementos que sempre estão presentes. Com base
nesses aspectos, podemos adotar um modelo genérico e prescritivo que
explica o processo decisório e que pode ser aplicável a todos os problemas de
conflito organizacional relativos às finanças da empresa.
Elementos do processo decisório em governança corporativa
Os principais elementos presentes no processo decisório em caso de
governança corporativa são:
O estado da natureza, ou seja, as condições de incerteza, risco ou
certeza que existem no ambiente que o tomador de decisão deve
enfrentar;
O tomador de decisão: que é o indivíduo ou grupo que faz uma opção
entre várias alternativas de soluções;
Os objetivos: ou seja, os fins ou resultados que o tomador de decisão
deseja atingir com suas ações;
Preferências: são os critérios que o tomador de decisão usa para fazer
sua escolha;
A situação são os aspectos do ambiente que envolve o tomador de
decisão, muitos dos quais estão fora do seu controle, conhecimento ou
compreensão, e que afetam sua escolha;
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Estratégia, que é o curso de ação que o tomador de decisão escolhe
para melhor atingir os objetivos;
Resultado: que é a conseqüência ou resultante de uma determinada
estratégia.
Etapas do processo decisório em governança corporativa
Tomar decisão de investimentos, por exemplo, decidir aonde investir o
patrimônio da empresa, não é um processo tão simples, além disso, é
necessário observar o tempo disponível que se tem para escolher que rumo os
investimentos da empresa devem tomar e muitas vezes o que se tem de valor
para aplicar são apenas alguns minutos; nesse sentido, o administrador precisa
ter uma boa bagagem para analisar o contexto onde está inserido e
vislumbrar uma escolha que traga benefícios para a empresa.
Sendo assim, o processo decisório em governança corporativa é complexo e
desenvolve-se ao longo de seis etapas:
a. Identificar a situação;
b. Obter informação;
c. Gerar soluções alternativas;
d.
Avaliar e escolher a melhor alternativa;
e. Transformar a solução em ação;
f. Avaliar resultados.
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Figura 4.1: Fases do Processo Decisório em GC
Na fase de identificação da situação, como mostra a figura 4.1, o
administrador deve considerar duas variáveis:
O tempo: para se analisar a evolução temporal da situação, se o
resultado for positivo deve se indagar do por que positivo, e se
negativo da mesma forma é preciso saber por que isso
aconteceu naquele período.
Espaço: a segunda variável importante é o espaço, para se
analisar a influencia do ambiente externo sobre o desempenho
IDENTIFICAR A SITUAÇÃO
Tempo Espaço
OBTER INFORMAÇÕES
GERAR SOLUÇÕES ALTERNATIVAS
Gráficos Indicadores
AVALIAR E ESCOLHER A MELHORALTERNATIVA
TRANSFORMAR A SOLUÇÃO EMAÇÃO
AVALIAR RESULTADOS
PositivoNegativo
INDICADORES DE DESEMPENHO FINANCEIRO
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da empresa. É obvio que a situação da empresa será diferente é
vários mercados.
As informações na segunda fase do processo são obtidas a partir da analise
da situação no tempo e no espaço para se gerar soluções alternativas pormeio de projeção de gráficos ou de indicadores mensuráveis. Nessa fase de
geração de alternativas de soluções pode se usar os índices ou indicadores
financeiros, e ou técnica de arvores de decisão. No nosso caso aqui iremos
usar mais os indicadores financeiros para se avaliar o desempenho da
empresa.
No entanto, a técnica de arvore de decisão facilita as decisões que envolvem
riscos, não apenas pelos cálculos efetuados, mas também pela formaorganizada (gráfica) com que as variáveis relacionadas ao tempo são
visualizadas, e pode ser utilizada também para a realização de simulações. O
resultado da simulação fornece uma base excelente para a tomada de
decisão, já que possibilita enxergar um conjunto de combinações de risco-
retorno.
Em um estudo mais recém, LACHMAN (1960), verificou que da técnica de
arvore de decisão traz as seguintes vantagens para o processo decisório: Aparece sob a forma de representação gráfica.
Ajuda a identificar várias interpretações sobre as relações entre
seus elementos.
Serve como base para regras de referência.
Facilita a visualização do sistema.
Atividade 01: quais são as vantagens que apresenta a técnica de arvores de
decisão?
Atividade 02: Quais são as principais fases do processo decisório em
governança corporativa?
Atividade 03: Quais as variáveis que deve ser consideradas na fase de
identificação da situação num processo decisório em governança
corporativa?
Atividade 04: Quais as técnicas que podem ser usadas para gerar soluções
alternativas no processo decisório em GC?
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Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativa
por método de arvore de decisão
De acordo com RAGSDALE (2001), a árvore de decisão é composta por nós
(representados por círculos e quadrados) interconectados por ramos(representados por linhas). Um nó quadrado é chamado de nó de decisão
porque representa uma decisão. Ramos emergindo do nó de decisão
representam as diferentes alternativas para uma decisão particular.
Os nós circulares são chamados de eventos e representam eventos incertos.
Os ramos que surgem dos eventos correspondem a possíveis alternativas que
podem ocorrer, porém não dependem da administração da empresa.
No final dos vários ramos existem folhas significando cada caminho em que
uma decisão pode levar. Essas folhas terminais podem ser representadas por
traços verticais, indicando ponto final ou por triângulos.
A estimativa de risco também pode ser ilustrada graficamente, isto é, estimar a
probabilidade de cada evento acontecer, e no final do caminho ou ramos,
tem-se o resultado final em valor e o risco deste.
WINSTON & ALBRIGT (1997) afirmam que árvores de decisão são modelos
matemáticos e representam, simplificadamente, uma situação real. Há sete
procedimentos para se construir o modelo de arvores de decisão:
Definir o problema.
Observar o sistema e colher dados.
Formular o modelo – simulação.
Verificar o modelo – previsão e apresentação de resultados.
Selecionar as melhores alternativas.
Apresentar os resultados dos estudos e os efeitos desses na
organização.
Implementar as recomendações.
Os aspectos importantes considerados por esse modelo são:
As alternativas de decisão,
Probabilidades e incertezas,
Conseqüências econômicas e
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Ordem cronológica dos eventos.
Todos os problemas possuem três elementos em comum:
Estratégias avaliadas pelo decisor,
Alternativas e probabilidades, e
Modelo que prescreva os resultados, usualmente expressos em
valores monetários.
Conhecendo esses elementos, o administrador pode tomar uma decisão
ótima, caso tenha optado por critérios de otimização.
O impacto dos critérios nas alternativas é muito importante, nem todos são
expressos em valores monetários, algumas das importâncias assumidas podem
depender de diferentes estados de natureza dentro de um problema de
decisão. Os estados de natureza correspondem a eventos futuros sem controle
do tomador de decisão, ou seja, eventos independentes da vontade do
decisor, como por exemplo, o aumento da taxa de juros, a variação do valor
contábil das ações da empresa dentro de outras variáveis.
A distinção fundamental entre os diagramas citados anteriormente e o
modelo de árvores de decisão é que estes ajudam a simular cenários de um
problema, considerando uma série de alternativas associadas a um resultado
em cada nó terminal.
O modelo de árvore de decisão pode ser feito no Microsoft Excel e neste
mesmo software, caso queira, adiciona-se o aplicativo chamado
PrecisionTree. Este aplicativo não vem com o Excel original, mas pode ser
adquirido no site www.treeplan.com.br.
Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativapor método de indicadores financeiros
As análises de decisões financeiras em governança corporativa baseiam-se
em análise de balanço patrimonial e da Demonstração do Resultado do
Exercício chamado em contabilidade de DRE para se comparar o
desempenho financeiro da empresa com as outras empresas que atuam no
mesmo setor no mercado. Dessa forma, o no final do ano, como havíamos
visto na aula 2 os componentes do balanço patrimonial da empresa, dessa
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vez nós iremos analisar a partir do balanço patrimonial e da demonstração do
Resultado, se a empresa obteve um bom resultado no mercado, e se ela dá
uma certa credibilidade para os investidores do mercado.
Esse tipo de análise financeira do balanço patrimonial da empresa, porexemplo, podem tanto servir para o emprestador de dinheiro na avaliação da
segurança do retorno do empréstimo ou financiamento, como para a
gerência na avaliação de tendência da empresa, diferenciando-se, porém, as
ênfases empregadas.
Ferramentas de Análise de demonstrações financeiras
O objetivo da análise de balanços em processos decisórios de governança
corporativa é o de extrair informações das demonstrações contábeis para a
tomada de decisões financeiras.
Para ASSAF (2000), as decisões financeiras tomadas regularmente por
administradores ou pelos membros do conselho de administração de uma
empresa resumem-se na captação de recursos (decisões de financiamentos)
e na aplicação de valores levantados (decisões de investimento). Os
montantes determinados por essas escolhas, assim como suas diferentes
naturezas, estão apurados nos ativos (investimentos) e passivos
(financiamentos) contabilizados pela empresa. São disposições que toda
empresa toma de maneira contínua e inevitável, definindo sua estabilidade
financeira e atratividade econômica. Ao se confrontarem os custos das fontes
de financiamentos de uma empresa, é correto afirmar que em uma situação
de certa estabilidade e equilíbrio, o capital próprio é mais caro que o capital
de terceiros.
Nem sempre as propostas de investimentos mais rentáveis podem ser
realizadas. Por quê? A implantação de um projeto deve, pois, considerar:
Critérios econômicos: rentabilidade do investimento em carteira, isto é,
obtenção do maior retorno.
Critérios financeiros: disponibilidade de recursos e os efeitos do
investimento na situação financeira da empresa (por exemplo, como
afeta o capital de giro).
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Critérios imponderáveis: São aqueles que não podem ser reduzidos a
valores monetários, não sendo, portanto, considerados num estudo
puramente econômico. Sua avaliação é puramente subjetiva.
Isto faz com que os resultados de estudos puramente econômicos não sejamos únicos fatores a serem considerados na decisão final da empresa.
O raciocínio de análise de balanços se desenvolve por meio das técnicas de
várias áreas (contabilidade, matemática, estatística, entre outras). As
principais ferramentas de analise de demonstrações financeiras são:
Análise horizontal e vertical: objetivam o estudo de tendências.
Indicadores econômico-financeiros: relacionam elementos das
demonstrações contábeis com a finalidade de entendimento dofuncionamento da empresa. Essa técnica se trona uma ferramenta
importante para se lidar com situações de conflitos dentro da empresa.
Diagrama de índices: decomposição dos elementos que exercem
influências nos índices.
Análise horizontal e vertical da demonstração financeira
A analise horizontal e vertical são técnicas para se avaliar uma série de dados
da demonstração financeira por um período. Elas expressam cada item na
demonstração financeira em termos de um percentual de um valor-base. No
caso da análise horizontal e vertical, as Demonstrações Financeiras
Padronizadas trabalha-se com porcentagens ao invés de valores monetários.
No balanço patrimonial como porcentagens do ativo e na demonstração de
Resultados do Exercício como porcentagens das vendas.
Uma coisa óbvia que desejamos fazer com as demonstrações financeiras de
uma empresa é compará-las às de outras empresas similares. No entanto, de
imediato encontraremos um problema. É praticamente impossível comparar
diretamente as demonstrações financeiras de duas empresas por causa das
diferenças de tamanho.
Para começarmos a fazer comparações, uma coisa óbvia que procuraremos
fazer é padronizar de alguma maneira as demonstrações financeiras. Uma
maneira bastante comum e útil de fazer isso é trabalhar com porcentagens ao
invés de valores monetários. As contas de balanço patrimonial são exibidas
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como porcentagens do ativo e as contas das demonstrações de resultados
como porcentagens das vendas.
As demonstrações financeiras resultantes são denominadas demonstrações
financeiras de tamanho comum.
Análise horizontal
A análise horizontal também chamada de analise de tendência é uma
técnica para se avaliar uma série de dados das demonstrações financeiras
cobrindo um determinado período.
E qual é o propósito dessa análise horizontal? Bem anote que o propósito
dessa análise é de determinar se houve aumento ou redução, expressos por
um montante ou um percentual. Assim considere como exemplo as vendas
líquidas da Galeria de Arte S.A (aquela que criamos na aula 2 só que aqui
consideramos que ela já existisse a mais de cinco anos) nos últimos cinco anos
são:
2008 2007 2006 2005 2004
61.722 61.672 47.580 42.357 37.859
Tabela 4.1 GARLERIA DE ARTE S.A
VENDAS LÍQUIDAS EM MILHÕES DE REAIS
Se você considerar que o ano 2004, é o ano base, podemos mensurar todos os
aumentos ou reduções percentuais a partir desse monte de período base da
seguinte maneira:
Alteração Desde o Período Base = [Montante do ano em curso] – [Montante do Ano Base]
Montante do Ano Base
Formula 1: Análise Horizontal dasvariações a partir do períodobase.
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Repare que partindo dessa formula de para a análise horizontal das variações
a partir do período base, podemos determinar, por exemplo, que as vendas
líquidas da Galeria de Arte S.A aumentaram de 11,88% de 2004 a 2005.
Alteração Desde 2004 a 2005 =[42.357] – [37.857]
37.857 = 11,88%
Repare na tabela 4.2 que no período de 2004 à 2007, as vendas aumentaram
de 62,90% e no período de 2004 à 2008 as vendas aumentaram de 63,03%.
Observe que você agora tem indicadores para se avaliar o desempenho da
empresa em termo de vendas. Como é bom que agora em diante você
poderá definir as estratégias e novas metas referentes aos próximos anos se
baseando num período de referencia ou de base.
2008 2007 2006 2005 2004
61.722 61.672 47.580 42.357 37.859
63,03% 62,90% 25,68% 11,88% 0,00%
Tabela 4.2 GARLERIA DE ARTE S.A
VENDAS LÍQUIDAS EM MILHÕES DE REAIS
Atividade 5: reproduza novamente sozinho(a), as variações da tabela 4.2
considerando: o ano 2004 como período base e que os valores das vendas de
2004 á 2008 são respectivamente 42.500; 47.2560; 53.756; 59.879 e 64.867 em
milhões de reais. (dica, você deverá usar a formula 1.
Assim para completarmos nossa tabela 4.1, como alternativa, podemos
expressar as vendas do ano em curso como um percentual do período base
2004, dividindo o montante do ano em curso pelo montante do ano base,
conforme mostramos a seguir:
Resultados Correntes em Relação ao Período Base =Montante do Ano em Curso
Montante do Ano Base
Formula 2: Análise horizontal doano em curso em relação aoano base
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Repare que na tabela 4.3 apresenta-se a análise horizontal do ano em curso
em relação ao ano base, considerando-se 2004 como o período base e
usando a formula 2.
2008 2007 2006 2005 2004
61.722 61.672 47.580 42.357 37.859
163,03% 162,90% 125,68% 111,88% 100,00%
Tabela 4.3 GARLERIA DE ARTE S.A
VENDAS LÍQUIDAS EM MILHÕES DE REAIS
Você pode observar que os valores achados na tabela 4.3 são praticamente
iguais as variações anteriores sendo que dessa vez essa variações são
considerados as variações acumuladas do ano com base no ano 2004.
Atividade 6: Uma Pequena reflexão
Você por acaso gosta de algum jornal? Mas será que costuma ler as páginas
de economia ou finanças? Se não, esse é o momento de puxar a curiosidade
em ler e pensar na análise de desempenho das empresas que tiveram seus
dados publicados, você pode acompanhar a cotação do dólar a partir de
agora. Sabe que são poucas pessoas que conseguem ler esses dados sem
saber interpretá-los. Agora você faz parte dos que são capazes de ler e
interpretar os dados publicados. Sabe qual é o mal dos sociólogos hoje, são
poucos que entendem de economia e sabe qual é o mal dos economistas de
hoje? São poucos que entendem de sociologia. Problema é que todos os
filósofos e sociólogos um dia já foram matemáticos e todos os economistas do
tempo desde a Escola de Adam Smith até a Escola os Keynesiana foram
sociólogos e o próprio Karl Max já foi economista também. E hoje a gente vê
que pessoas estudam distintamente as coisas e os conhecimentos que
deveriam ser interdisciplinares se tornaram unidisciplinares. É uma pena, a
escolas em geral precisam de uma reformulação em todos os seus aspetos no
Brasil.
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Que bom que agora você já pode pegar seu jornal no domingo e ver as
tabelas com dados financeiros e poder analisar o desempenho da empresa
apresentada no jornal. Que tal tentar então? Eu gosto mais da Gazeta
Mercantil e do Jornal do Brasil, em que você encontra informações naspaginas de finanças. Então vá agora mesmo à página on-line da Gazeta
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dias sucessivos da semana (de segunda à sexta) e calcule as variações da
cotação do dólar com base na segunda-feira da mesma semana.
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Uma Aplicação da Analise Horizontal
Lembra que na aula 2 o tema principal foi sobre estrutura de capital em que
nos falamos sobre o balanço patrimonial? Então nos vamos agora aprender a
analisar o desempenho financeiro da empresa a partir do seu balanço
patrimonial.
Para ilustrarmos mais detalhadamente a analise horizontal, utilizaremos o
balanço patrimonial da Eletrobrás retirado das demonstrações contábeis dos
relatórios publicados no site. Você poderá ter acesso a esses dados também.
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ATIVO 2008 2007 FORMULA 2 FORMULA 1
CIRCULANTE
Disponibil idades 2.182 2.006 108,77% 8,77%
Aplicações no mercado aberto 21.673 81.056 26,74% -73,26%
Aplicações no mercado aberto vinculadas 14.500 15.000 96,67% -3,33%
Concessionárias 23.188 16839 137,70% 37,70%
(-) Provisão para créditos de liquidação duvidosa -171 -776 22,04% -77,96%
Impostos a recuperar 8.230 29.209 28,18% -71,82%
Aqui si çã o de combus tível a recuperar - CCC e CDE 3.854 9.951 38,73% -61,27%
Almoxarifado 35.112 28.565 122,92% 22,92%
Despesas pagas antecipadamente 1.727 1.965 87,89% -12,11%
Outros créditos 1.223 970 126,08% 26,08%
Total do circulante 111.518 184.785 60,35% -39,65%
NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo
Concessionárias 0 732 0,00% -100,00%
Impostos a recuperar 4.915 5.217 94,21% -5,79%
Depósitos judiciais 5.961 5.264 113,24% 13,24%
Total do realizável a longo prazo 10.876 11.213 96,99% -3,01%
Imobilizado
Em serviço - líquido 197.752 309.756 63,84% -36,16%
Em curso 726.861 212.623 341,85% 241,85%
Total do imobilizado 924.613 522.379 177,00% 77,00%
Intangíveis
Em serviço - líquido 4.236 5.398 78,47% -21,53%
Total dos ativos intangíveis 4.236 5.398 78,47% -21,53%
VARIAÇÃO
Tabela 4.4: COMPANHIA DE GERAÇÃO TÉRMICA DE ENERGIA ELÉTRICA (ELETROBRÁS)
CNPJ Nº 02.016.507/0001-69 NIRE nº 43300036120
BALANÇOS PATRIMONIAIS LEVANTADOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2008 E DE 2007
(Em mil hares de reais)
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
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PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 2008 2007 FORMULA 2 FORMULA 1
CIRCULANTE
Fornecedores 86.869 51.094 170,02% 70,02%Folha de pagamento 4.149 3.489 118,92% 18,92%
Tributos e contribuições sociais 7.582 6.539 115,95% 15,95%
Encargos do consumidor a recolher 2.514 1.272 197,64% 97,64%
Obrigações estimadas 7.424 2.884 257,42% 157,42%
Provisão para aposentadoria incentivada 1.050 1.601 65,58% -34,42%
Provisão para contingências 10.033 4.504 222,76% 122,76%
Provisão para pesquisa e desenvolvimento 3.477 2.717 127,97% 27,97%
Outras obrigações 499 888 56,19% -43,81%
Total do circulante 123.597 74.988 164,82% 64,82%
NÃO CIRCULANTE
Encargos da dívida 7.811
Empréstimos e financiamentos 566.327
Provisão para aposentadoria incentivada 1.288 2.334 55,18% -44,82%
Provisão para contribuição ao fundo de pensão 2.214 4.245 52,16% -47,84%
Total do não circulante 577.640 6.579 8780,06% 8680,06%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social 868.721 868.721 100,00% 0,00%
Ações próprias em tesouraria -91 -91 100,00% 0,00%
Reservas de capital 4.436 4.436 100,00% 0,00%Prejuízos acumulados -523.060 -230.858 226,57% 126,57%
Total do patrimônio l íquido 350.006 642.208 54,50% -45,50%
TOTAL DO PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.051.243 723.775 145,24% 45,24%
VARIAÇÃO
Fonte: Baseado nas demonstraç es cont beis da Eletrobr s dispon vel em http: www.eletrobras.com a cessado
no dia 11 de junho de 2009
É difícil entender o significado de uma variação quando se examina apenas o
montante em reais, o que não foi calculado na tabela 4.4. Quando a variação
é expressa em forma de percentual, como é o caso na tabela 4.4, é mais fácil
perceber a verdadeira magnitude da variação.
Numa tabela contábil, as variações negativas (aquelas apresentadas com a
formula 1), são a princípio colocadas entre parênteses como exige a
convenção, entretanto, eu tomei a liberdade de fazê-lo com os valores
negativos justamente para mostrar aos leitores do meu relatório de avaliação
que se trata de uma queda ou diminuição do desempenho no caso de uma
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variação negativa e de um aumento no desempenho no caso de uma
variação positiva.
O balanço patrimonial da Eletrobrás na tabela 4.4 mostra que várias
alterações significativas ocorreram na estrutura financeira da empresa de 2007a 2008. Na seção do ativo, o ativo circulante teve uma queda de 39,65% o
que significa uma queda do desempenho da Eletrobrás em 2008
comparativamente ao ano anterior.
Na seção do passivo, o passivo circulante aumentou de 64,82% em 2008 em
comparação ao ano de 2007, portanto esse aumento significativo não
significa aumento no desempenho da empresa, por se tratar de dívidas de
curto prazo da empresa.
Analise vertical
A análise vertical, às vezes chamada de análise por meio de medida comum,
é uma técnica de avaliação dos dados da demonstração financeira que
expressa cada item da demonstração financeira em termos percentuais de
um valor base. Por exemplo, em um balanço patrimonial poderemos dizer que
os ativos circulantes são 35% dos ativos totais (sendo os ativos totais o valor
base). Ou, em uma demonstração de resultado, podemos dizer que as
despesas de vendas são 16% das vendas líquidas (sendo as vendas líquidas o
valor base).
Repare que nesse caso, você considere valor dos ativos totais ou valor do total
do passivo e patrimônio líquido como valor base. Enquanto na análise
horizontal é o ano que foi considerado como ano base. Análise horizontal
considere o ano como base e a análise vertical considere o os valores totais
como base.
Variação =Cada Item do Balanço Patrimonial
Ativos Totais
Formula 3: AnáliseVertical do BalançoPatrimonial
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ATIVO
Montante Percentual Montante Percentual
CIRCULANTE
Disponibilidades 2.182 0,21% 2.006 0,28%
Aplicações no mercado aberto 21.673 2,06% 81.056 11,19%
Aplicações no mercado aberto vinculadas 14.500 1,38% 15.000 2,07%Concessionárias 23.188 2,21% 16839 2,32%
(-) Provisão para créditos de l iquidação duvidosa (171) 0,02% (776) 0,11%
Impostos a recuperar 8.230 0,78% 29.209 4,03%
Aquisição de combustível a recuperar - CCC e CDE 3.854 0,37% 9.951 1,37%
Almoxarifado 35.112 3,34% 28.565 3,94%
Despesas pagas antecipadamente 1.727 0,16% 1.965 0,27%
Outros créditos 1.223 0,12% 970 0,13%
Total do circulante 111.518 10,61% 185.390 25,59%
NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo
Concessionárias 0 0,00% 732 0,10%
Impostos a recuperar 4.915 0,47% 5.217 0,72%
Depósitos judiciais 5.961 0,57% 5.264 0,73%
Total do realizável a longo prazo 10.876 1,03% 11.213 1,55%
Imobilizado
Em serviço - l íquido 197.752 18,81% 309.756 42,76%
Em curso 726.861 69,14% 212.623 29,35%
Total do imobil izado 924.613 87,95% 522.379 72,11%
Intangíveis
Em serviço - l íquido 4.236 0,40% 5.398 0,75%
Total dos ativos intangíveis 4.236 0,40% 5.398 0,75%
TOTAL DO ATIVO 1.051.243 100,00% 724.380 100,00%
Tabela 4.5: COMPANHIA DE GERAÇÃO TÉRMICA DE ENERGIA ELÉTRICA (ELETROBRÁS)
CNPJ Nº 02.016.507/0001-69 NIRE nº 43300036120
BALANÇOS PATRIMONIAIS LEVANTADOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2008 E DE 2007
(Em mil hares de reais)
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
2008 2007
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PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Montante Percentual Montante Perc entual
CIRCULANTEFornecedores 86.869 5,52% 51.094 5,35%
Folha de pagamento 4.149 0,26% 3.489 0,37%
Tributos e contribuições sociais 7.582 0,48% 6.539 0,68%
Encargos do consumidor a recolher 2.514 0,16% 1.272 0,13%
Obrigações estimadas 7.424 0,47% 2.884 0,30%
Provisão para aposentadoria incentivada 1.050 0,07% 1.601 0,17%
Provisão para contingências 10.033 0,64% 4.504 0,47%
Provisão para pesquisa e desenvolvimento 3.477 0,22% 2.717 0,28%
Outras obrigações 499 0,03% 888 0,09%
Total do circulante 123.597 7,85% 74.988 7,85%
NÃO CIRCULANTE
Encargos da dívida 7.811 0,50% - -
Empréstimos e financiamentos 566.327 35,97% - -
Provisão para aposentadoria incentivada 1.288 0,08% 2.334 0,24%
Provisão para contribuição ao fundo de pensão 2.214 0,14% 4.245 0,44%
Total do não circulante 577.640 36,69% 6.579 0,69%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social 868.721 55,18% 868.721 90,99%
Ações próprias em tesouraria (91) 0,01% (91) 0,01%Reservas de capital 4.436 0,28% 4.436 0,46%
Prejuízos acumulados (523.060) 33,22% (230.858) 24,18%
Total do patrimônio l íquido 873.157 55,46% 873.157 91,46%
TOTAL DO PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.574.394 100,00% 954.724 100,00%
Fonte: Baseado nas demonstrações contábeis da Eletrobrás disponível em
http://www.eletrobras.com acess ado no dia 11 de junho de 2009
20072008
Observe na tabela 4.5 que em 2008, o total de o ativo circulante representa
10,62% do total do ativo, contra 25,61% em 2007 e o total de ativo imobilizado
é 87,94% do total do ativo contra 72,10% em 2007. Isso mostra que a Eletrobrás
obteve um desempenho melhor em 2008 comparativamente à 2007.
Da mesma forma na parte dos passivos, pode observar que o capital social
em 2008 é 55,18% do total de passivo e patrimônio líquido e que os prejuízos
acumulados em 2008 foram de 55,46% do total do passivo e patrimônio liquido
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enquanto os mesmos foram de 24,18% em 2007, o que nos leva a considerar
que a empresa teve um aumento do prejuízo e 2008.
Uma aplicação da analise vertical: Demonstração de Resultado do Exercício (DRE)
Você sabe o que é a Demonstração de Resultado do Exercício? Bem simples,
a demonstração de resultado de exercício é um procedimento contábil para
se calcular os resultados das operações realizadas durante um período de
exercício considerado de um ano.
De acordo com a legislação sobre as sociedades anônimas, a Demonstração
do Resultado do Exercício (DRE) tem como objetivo principal apresentar de
forma vertical resumida o resultado apurado em relação ao conjunto de
operações realizadas num determinado período, normalmente, de doze
meses.
De acordo com a legislação mencionada, as empresas deverão na
Demonstração do Resultado do Exercício discriminar:
A receita bruta das vendas e serviços, as deduções das vendas, os
abatimentos e os impostos;
A receita líquida das vendas e serviços, o custo das mercadorias e
serviços vendidos e o lucro bruto;
As despesas com as vendas, as despesas financeiras, deduzidas das
receitas, as despesas gerais e administrativas, e outras despesas
operacionais;
O lucro ou prejuízo operacional, as outras receitas e as outras despesas;
O resultado do exercício antes do Imposto sobre a Renda e a provisão
para o imposto;
As participações de debêntures, empregados, administradores e partes
beneficiárias, mesmo na forma de instrumentos financeiros, e de
instituições ou fundos de assistência ou previdência de empregados,
que não se caracterizem como despesa;
O lucro ou prejuízo líquido do exercício e o seu montante por ação do
capital social.
Na determinação da apuração do resultado do exercício serão computados
em obediência ao princípio da competência:
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a. As receitas e os rendimentos ganhos no período, independentemente
de sua realização em moeda; e
b. Os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos,
correspondentes a essas receitas e rendimentos.
Atividade 7
Acesse o site da Eletrobrás http://www.eletrobras.com e procure nas
demonstrações de resultado dos exercícios dos dois últimos anos, as seguintes
informações financeiras:
a. O total das despesas
b. Impostos e contribuições sobre a receita
c.
As despesas administrativasd. Resultado do exercício
e. Faça uma análise horizontal com base no ano 2007.
Agora vamos a prática da analise vertical considerando o seguinte exemplo
de demonstração de resultado de exercícios 2007 e 2008 da Memu Import.
Export. S.A.:
Montante Percentual Montante Percentual
Vendas 35.178.456 100,74% 32.456.780 101,00%
Devolução de vendas e descontos 256.890 0,74% 320.870 1,00%
Vendas Líquidas 34.921.566 100,00% 32.135.910 100,00%
Custo das Mercadosria s vendidas 31.875.900 91,28% 29.890.750 93,01%
Lucro Bruto 3.045.666 8,72% 2.245.160 6,99%
Despesas de vendas 634.570 58,17% 711.240 2,21%
Despesas Admini strativas 456.250 1,31% 502.350 1,56%
Despesas Operacionais Totais 1.090.820 3,12% 1.213.590 3,78%
Lucro Operaciona l 1.954.846 5,60% 1.031.570 3,21%
Outras Receitas e Ganhos
Juros e Dividendos 125.650 0,36% 257.860 0,80%
Outras Despesas e Perdas
Despesas de Juros 745.650 2,14% 658.970 2,05%
Receitas antes do IR 1.334.846 3,82% 630.460 1,96%
Despesas de Imposto de Renda 453847,64 1,30% 214356,4 0,67%
Lucro Líquido 880.998 2,52% 416.104 1,29%
2008 2007
Tabela 4.6: MEMU IMPORT. EXPORT. S.A.
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO RESUMIDA PARA OS ANOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO
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Repare que no caso da análise vertical o percentual é relativo às vendas
líquidas e não ao lucro líquido.
Variação =Cada Item da Demonstração de Resultado
Vendas Líquidas
Observe que com base na tabela 4.6, a análise vertical revela que o custo de
mercadorias vendidas diminuiu de 1,73% (93,01% em 2007 contra 91,28%) e o
total das despesas operacionais diminuiu 0,66%, sendo 3,78% contra 3,12%. Em
conseqüência, não surpreende observar que o lucro líquido como percentual
das vendas líquidas tenha aumentado de 1,29% para 2,52%. Como mostra a
análise vertical, a Memu Import. Export. é um empreendimento lucrativo que
está se tornando cada vez melhor.
Atividade 8: Responda rápido
a. Quais são as diferentes ferramentas que se utilizam para comparar
informações financeiras?
b. O que é análise horizontal?
c. O que é análise vertical?
Análise com base nos Métodos de Índices Financeiros
Outra maneira de você analisar o desempenho financeiro de uma empresa e
evitar o problema de comparação de empresas de tamanhos diferentes é
calcular e comparar índices financeiros. Esses índices consistem emferramentas de comparação e investigação das relações entre diferentes
informações financeiras da empresa. Muitos programas contábeis de razão
geral incluem o cálculo de índices financeiros como rotina.
Para análise das principais demonstrações financeiras, os índices são
tradicionalmente, agrupados nas três categorias seguintes:
a. Índices de Liquidez
b.
Índices de Rentabilidade
Formula 4: AnáliseVertical daDemonstração deResultado do Exercício
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c. Índices de Solvência
Índices de Liquidez
Destinam-se a fornecer informações sobre a liquidez da empresa, centrando
sua atenção nos ativos e passivos circulantes, que, por sua vez, têm valores de
mercado e contábeis similares.
Esses índices são particularmente importantes para os credores de curto prazo,
como os bancos. Os índices de liquidez medem a capacidade das empresas
de pagar a curto prazo suas obrigações que estão vencendo e suprir
necessidades inesperadas de dinheiro. Os credores de curto prazo, tal como
bancos e fornecedores, estão especialmente interessados em avaliar a
liquidez de sua empresa.
Repare que aqui nos iremos ainda subdividir os índices de solvência a curto
prazo ou índices de liquidez que podem ser utilizados para analisar a
capacidade da empresa de pagar suas dívidas de curto prazo em cinco
categoria:
a. Índice de liquidez corrente
b. Índice de liquidez seca
c. Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice de caixa
d. O giro de contas a receber
e. Giro de estoque
Índice de liquidez corrente
O índice de liquidez corrente é uma medida amplamente utilizada na
avaliação da liquidez e da capacidade da empresa de pagamento de dívida
a curto prazo.
Índice de Liquidez Corrente =Ativos Circulantes
Passivo Circulante
Exemplo: os índices de liquidez corrente da Eletrobrás em 2008 e 2007 com
base na tabela 4.5 do balanço patrimonial são respectivamente:
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Índice de Liquidez Corrente 2008 =111.518
123.597=
0,90 vezes
Índice de Liquidez Corrente 2007 =184.785
74.988
= 2,46 vezes
Como você então interpreta os resultados
obtidos?
O índice de 0,90 vezes significa que, em 2008,
para cada real do passivo circulante, a
Eletrobrás dispõe de R$0,90 de ativo circulante.
Repare então que o índice de liquidez corrente
diminuiu no ano 2008. Contudo em
comparação com o ano 2007, a Eletrobrás parece estar menos líquida.
Para um credor de curto prazo, como fornecedores, por exemplo, quanto
maior o índice de liquidez corrente, melhor. Mas cuidado, uma empresa com
alto índice de liquidez corrente indica uma situação de liquidez, mas também
pode indicar ineficiência no uso de caixa e outros ativos a curto prazo.
Salvo algumas circunstâncias extraordinárias, esperaríamos ver um índice deliquidez de pelo menos 1, pois um índice menor do que 1 significa que o
capital de giro líquido seria negativo. Isso não seria normal para empresas
saudáveis, pelo menos para a maior parte dos negócios.
Por fim, note que um índice de liquidez corrente baixo pode não ser um sinal
ruim para uma empresa com grande capacidade de endividamento não
utilizada como no caso da Eletrobrás em 2008.
Índice de liquidez seca
É uma medida da liquidez de curto prazo imediata de uma empresa
calculando pela seguinte formula:
O índice de liquidez corrente é
apenas uma medida de liquidez.
Não leva em consideração a
composição do ativo circulante.
Por exemplo, um índice de liquidez
corrente satisfatório não revela o
fato de que parte do ativo
circulante pode estar ligada a um
estoque que tenha movimentação
lenta. Um real em caixa é mais
prontamente disponível para pagar
as contas do que um real investido
em um estoque que tenha giro
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Índice de Liquidez Seca =Ativos Circulante – Estoque
Passivo Circulante
Desse modo note que o índice de liquidez seca é um importante
complemento para o índice de liquidez corrente, pois ele mede a rapidez da
liquidez para isso, que é chamado ainda de índice de liquidez rápida.
Exemplo
Para efeito demonstração de cálculos, considere a seguinte situação da
empresa Mc LANCHES FELIZES e calcule o índice de liquidez seca.
Balanço Patrimonial em 31 de dezembro de 2008
Ativos
Caixa 8 6.00 0,00 Vendas 2 .2 30 .4 00 ,0 0
Contas a Receber 344.500,00 Custo das Mercadorias vendidas 1.780.000,00
Estoques 449.000,00 Lucro Bruto 450.400,00
Total dos Ativos Circulantes 879.500,00 Despesas operacionais fias 118.250,00
At ivos Fixos Líquidos 302.700,00 Depreciação 24.800,00
Total dos Ativos 1.182.200 ,00 L AJIR 307.350,00
Passivos Juros 65.400,00
Conta a Pagar 234.600,00 LAIR 241.950,00
Títulos a Pagar 176.400,00 Imposto de Renda (40%) 96.780,00
Outros Passivos Circulantes 123.660,00 Lucro Líquido 145.170,0 0
Total dos passivos circulantes 534.660,00
Exigível de Longo Prazo 264.790,00 Patrimônio Líquido 382.750,00
Total dos Passivos e PL 1.182.200,00
Demonstração de Resultados de 2008
Tabela 4. 7 M c LANCHES FELIZES
Com base nos dados da Mc Lanches Felizes observe que o valor total do ativo
circulante é de R$ 879.500,00, o valor do estoque é de R$449.000,00 e o total
do passivo circulante é de R$534.660,00 assim determinamos o valor o índice
de liquidez seca usando a formula:
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Índice de Liquidez Seca =879.500 – 449.000
534.660= 0,81 vezes
O índice de liquidez seca relata, neste caso, uma situação diferente da
apontada pelo índice de liquidez corrente, pois os estoques representam mais
da metade do ativo circulante.
A desvantagem do índice de liquidez e do índice de liquidez seca é que usam
saldos de fim de ano das contas do ativo e do passivo circulante. Esses saldos
de fim de ano podem são ser representativos da posição corrente da empresa
durante a maior parte do ano. Um índice que corrige esse problema é o índice
de caixa líquido resultante das atividades operacionais para fazer frente às
atividades de curti prazo, chamado de índice de cobertura das dívidas.
Atividade 9:
Uma empresa possui um capital de giro líquido de R$2.950.000,00, passivo
circulante de R$5.250.500,00 e estoque de R$1.100.00,00. Qual é o seu índice
de liquidez seca?
Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice caixa
Um credor a prazo muito curto poderia estar interessado no índice de
cobertura de dívidas de curto prazo ou índice de caixa. Como utiliza o caixa
líquido gerado pelas atividades operacionais em vez de um saldo em um
momento específico no tempo, esse índice pode oferecer uma representação
melhor da liquidez.
Í ndice de cobertura de dívida de curto Prazo ou índice caixa =Caixa
Passivo Circulante
Exemplo:
Para exemplificar o calculo, desse índice considere os dados financeiros da
Mc Lanches Felizes da tabela 4.7 em que valor do caixa é de R$86.000,00 e o
passivo circulante de R$534.660,00. Com esses valores, o índice de cobertura
de dívida de curto prazo é:
Índice de cobertura de dívida de curto prazo =86.000
534.660 = 0,16 vezes
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Isso significa que de cada um real do passivo circulante a Mc Lanches Felizes
dispõe de 16 centavos para saldar suas dívidas de curto prazo principalmente
com os fornecedores.
O giro de contas a receber
Esse índice expressa quão rapidamente podemos cobrar as vendas efetuadas.
O giro de contas a receber é definido da mesma maneira que o giro de
estoque:
Giro de contas a receber =Vendas líquidas a Prazo
Contas a receber Líquidas Médias
Note que esse índice mede o numero de vezes, em média, que as contas a
receber são cobradas durante o período. O índice de giro das contas a
receber é calculado pela divisão das vendas líquidas a prazo (vendas líquidas
menos as vendas à vista) pelo saldo médio de contas a receber líquido
durante o ano.
Uma variante comum do índice de giro de contas a receber é convertê-lo em
um prazo médio de recebimento, em termos de dias. Isso é feito dividindo-se o
índice de giro de contas a receber por 365 dias.
Dias de venda em contas a receber =365
Giro de Contas a receber
Exemplo:
Com base nos dados da Mc Lanches Felizes, da tabela 4.7, podemos
determinar o giro de contas a receber e os dias de venda em contas a
receber:
Repare os valores de vendas = R$2.230.000,00 e o valor das contas a receber é
R$344.500,00
Giro de Contas a Receber =2.230.000
344.500= 6,47 vezes
O que significa que em média, em termos aproximados, a Mc Lanches Felizes
cobrou seu saldo de contas a receber e deu crédito novamente 6,47 vezes
durante o ano.
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Dias de venda em contas a receber =365
6,47= 56,41 dias
Em média, portanto, a Mc Lanches Felizes cobra suas vendas a prazo em 57
dias. Por esse motivo, este índice também é comumente denominado prazo
médio de recebimento (PMR).
Giro de estoques
Esse índice mede o número de vezes, em média, que o estoque é vendido
durante o período. Seu propósito é medir a liquidez do estoque. O giro de
estoques é calculado dividindo-se o custo das mercadorias vendidas pelo
estoque médio durante o período.
Giro de Estoques = Custo de Mercadorias VendidasEstoque Médio
Novamente com base na tabela 4.7, repare que o custo de mercadorias
vendidas corresponde à R$1.780.000,00 e os estoques á R$449.000,00 que
darão um valor do giro de estoques de acordo com a formula acima:
Giro de Estoques =1.780.000
449.000= 3,96 vezes
Isto significa que durante o ano, a Mc Lanches Felizes faz a reposição de
estoque ou renova seu estoque 3,96 vezes ou case 4 vezes.
Em geral quanto maior for o giro de estoques, mais eficientemente estaremos
administrando o estoque. Isso significa que menor será o dinheiro retido em
estoque e menor a chance de obsolescência do estoque.
Da mesma forma, podemos determinar a partir do giro de estoques, o prazo
médio de estocagem, ou seja, em média quanto tempo as mercadorias ficam
em estoques:
Prazo Médio de Estocagem =365
Giro Estoques
Com o exemplo anterior teremos o prazo médio de estocagem da Mc
Lanches Felizes, equivalente a:
Prazo Médio de Estocagem =365
43,96= 93,11 dias
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Isso nos diz que à grosso modo, o estoque é mantido por cerca de 94 dias, em
média, antes de sua venda.
Alternativamente, supondo que a Mc Lanches felizes tivesse utilizado os
números mais recentes de estoque e custo, levaria cerca de 94 dias paraliquidar seu estoque atual.
Atividade 10:
A Mc Lanches Felizes encerrou o ano 2007 com um estoque de R$ 425.850,00 e
o custo da mercadoria vendida totalizou R$ 1.578.790,00. Qual é o giro do
estoque? O número de dias de venda em estoque? Quanto tempo ficou uma
unidade de estoque na prateleira, em média, antes de ser vendida?
Índices de Rentabilidade
Os índices de rentabilidade medem o lucro ou o sucesso operacional de uma
empresa em determinado período. O lucro, ou a falta dele, afeta a
capacidade da empresa de obter crédito ou uma liberação de
financiamento, sua posição de liquidez e sua capacidade de crescimento.
Conseqüentemente, tanto os credores como os investidores estão interessados
em avaliar o poder de lucro (rentabilidade). A rentabilidade é freqüentemente
utilizada como um teste definitivo da eficácia operacional da administração.
Você deve notar que os índices de rentabilidade são agrupados em oito
categorias de índices que são:
a. Índice de margem de lucro
b. Índice de retorno de caixa sobre as vendas
c. Giro do ativo
d.
Índice de retorno sobre ativose. Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações
ordinárias
f. Lucro por ação
g. Índice Preço-Lucro da ação (P/L)
h. Taxa de rendimento
A seguir, analisaremos cada um dos índices e descobriremos também suas
formulas:
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Índice de margem de lucro ou taxa de retorno sobre as vendas
Note que esse índice é uma medida do percentual de cada um real em
vendas que resulta em lucro líquido. É calculado pela seguinte formula:
Margem de Lucro Sobre as Vendas = Lucro LíquidoVendas líquidas
Assim, a margem de lucro sobre as vendas da Mc Lanches felizes com base
nos dados da tabela 4.7:
Margem de Lucro Sobre as Vendas =145.170
2.230.400= 0,07 ou 7%
Isso significa que a cada uma real de vendas, a empresa tem um lucro líquido
de sete centavos, ou seja, a cada R$100,00 em vendas, R$7,00 representa o
lucro líquido da empresa.
Se todo o resto for mantido inalterado, uma margem de lucro relativamente
alta é obviamente desejável. Essa situação corresponde a um baixo índice de
despesas em relação as vendas. Entretanto, apressamo-nos a acrescentar
que, freqüentemente, as outras coisas não permanecem inalteradas.
Índice de retorno de caixa sobre as vendas
Repare que o índice de margem de lucro discutido antes é um índice
calculado com base no regime de competência que utiliza o lucro líquido
como numerador. A contrapartida desse índice no regime de caixa é o índice
de retorno de caixa sobre as vendas, que utiliza o caixa líquido proveniente
das atividades operacionais como numerador e as vendas líquidas como
denominador.
A diferença entre esses dois índices deverá esclarecer as diferenças entre o
regime de competências e o regime de caixa de contabilização, ou seja, as
diferenças quanto ao momento oportuno do reconhecimento da receita e da
despesa.
Retorno de Caixa Sobre as Vendas =Caixa líquido Proveniente das Atividades Operacionais
Vendas Líquidas
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Utilizado-se o caixa líquido proveniente das atividades operacionais da Mc
Lanches Felizes, obteremos o seguinte valor do retorno de caixa sobre as
vendas ou ainda margem de lucro equivalente à:
Retorno de Caixa Sobre as Vendas =86.000
2.230.400 = 0,04 ou 4%
A diferença de 3% (7% - 4%) deve-se ao excesso de despesas sobre receitas
que não acarretam saída de caixa na demonstração de resultado.
Giro do ativo
O índice de giro do ativo mede o grau de eficiência com que uma empresa
utiliza seus ativos para gerar vendas. Ele mede os valores em vendas
resultantes de cada real investido em ativo.
Giro do Ativo =Vendas Líquidas
Ativo Médio
Assim sendo, o giro do ativo da Mc Lanches felizes com base nos dados da
tabela 4.7 é determinando da seguinte forma:
Giro do ativo =2.230.400
1.182.200/2= 3,77 vezes
Esse índice de giro mostra que a Mc Lanches Felizes gerou vendas de R$3,77
para cada real investido em ativos. Os índices de giro variam muito entre
setores.
Índice de retorno sobre ativos (ROA)
Esse índice é uma medida global de rentabilidade da empresa. O retorno do
ativo (ROA) é uma medida de lucro por real em ativos. Pode ser definida de
diversas maneiras, mas a mais usual é:
Retorno sobre o Ativo (ROA) =Lucro Líquidas
Ativo Médio
Observe que com base nos dados da tabela 4.7 teremos:
Retorno Sobre Ativos =145.170
1.182.200/2= 0,25 ou 25%
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Isso significa que a cada R$100,00 reais investidos em ativos, a Mc Lanches
Felizes realiza R$25,00 de lucro líquido. Isso indica o caminho para a empresa
se deve investir com capital próprio ou com o capital de terceiro.
Atividade 11:
Considere que a Mc Lanches Felizes possui em 2007 vendas de R$20 milhões,
ativo total de R$32 milhões e dívida total de R$2 milhões. Se a margem de lucro
é 7%, qual é o seu lucro líquido? Qual é o ROA?
Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações ordinárias
(ROE)
Um índice bastante importante para medir a rentabilidade do ponto de vista
do acionista é o índice de rentabilidade do patrimônio líquido. Ele mostra
quanto de lucro líquido foi ganho para cada real investido pelos proprietários.
Ele mede o retorno sobre o capital próprio. O retorno do capital próprio,
também chamado de retorno do patrimônio líquido (ROE) é uma medida de
desempenho do investimento dos acionistas durante o ano. Uma vez que
beneficiar os acionistas é o objetivo da empresa, o ROE é, em termos
contábeis, a verdadeira medida de desempenho em termos de lucro. O ROE,
geralmente, é medido da seguinte maneira:
Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) =Lucro Líquido – Dividendos Preferenciais
Patrimônio Líquido
Note que essa é a formula do retorno do patrimônio liquido dos acionistas
detentores de ações ordinárias nas situações em que há ações preferenciais.
Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) =145170 – 0
382.000= 0,38 ou 38%
O que significa que cada real de capital próprio, portanto, a Mc Lanches
Felizes gerou 38 centavos de lucro, mas, isso está correto apenas em termos
contábeis.
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Como o ROA e o ROE são números comumente citados, enfatizamos que é
importante lembrar que são taxas de retorno contábeis. Por tal razão, essas
medidas deveriam ser adequadamente denominadas retorno do ativo
contábil e taxa de retorno do patrimônio líquido contábil. Independentemente
da sua denominação, seria inadequado comparar o resultado, por exemplo, a
uma taxa de juros observada no mercado financeiro.
O fato de que o ROE é superior ao ROA reflete o uso de capital de terceiros
pela Mc Lanches Felizes. Examinamos mais detalhadamente a relação entre
essas medidas mais adiante.
A comercialização do patrimônio com lucro significa que a empresa
emprestou dinheiro por meio de emissão de títulos de dívida ou notaspromissórias a uma taxa de juros menor do que é capaz de obter tomando
dinheiro emprestado. A alavancagem é a utilização de dinheiro fornecido por
não-proprietários para aumentar o retorno dos proprietários.
Atividade 12:
Considere que a Mc Lanches Felizes possui em 2007 vendas de R$20 milhões,
ativo total de R$32 milhões e dívida total de R$2 milhões. Se a margem de lucro
é 7%, qual é o seu lucro líquido? Qual é o ROE?
Lucro por ação
É uma medida do lucro líquido obtido sobre cada ação ordinária. É calculada
dividindo-se o lucro liquido pelo número médio ponderado das ações
ordinárias em circulação durante o ano. De acordo com Weigandt,
transformar o lucro líquido total em lucro líquido por ação oferece uma
perspectiva útil para se determinar a rentabilidade (Weigandt, Jerry J, 2005).
Lucro Por Ação =Lucro Líquido
Média Ponderada de Ações Ordinárias em Circulação
Observe que o calculo desse índice está baseado, em parte, em informações
não necessariamente contidas nas demonstrações financeiras – preços de
mercado de ações. Obviamente, essas medidas só podem ser calculadas
diretamente para empresas com ações negociadas em bolsas.
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Sendo assim, considerando que a Mc Lanches Felizes tenha 12.000 ações
ordinárias em circulação em 2008 negociada a R$ 90 a ação. Com base nessa
informação podemos determinar o lucro por ação da seguinte forma:
Lucro Por Ação =145.170
12.000= R$12,10 por ação
Índice Preço-Lucro da ação (P/L)
É um dado que mede com freqüência o índice do preço de mercado de
cada ação ordinária pelo lucro por ação. O índice preço-lucro (P/L) reflete a
avaliação dos futuros lucros da empresa pelo investidor.
Preço-Lucro da Ação = Preço de Mercado da AçãoLucro Por Ação
Observe que ele é calculado dividindo-se o preço de mercado da ação pelo
lucro por ação. Supondo-se que o preço de mercado da Mc Lanches Felizes é
de R$90,00 a ação o índice prelo-lucro da ação é calculado da seguinte
maneira:
Preço-lucro da Ação =
90
12,10 = 7,44 vezes
Diríamos, em um sentido contábil, que as ações da Mc Lanches felizes estão
sendo vendidas a 7,44 vezes o lucro, ou também poderíamos dizer que as
ações da Mc Lanches Felizes têm um múltiplo P/L de 7,44.
Como o índice P/L mede quanto os investidores estão dispostos a pagar por
real de lucro corrente, P/L mais elevados geralmente são vistos como
associados a empresas que possuem ótimas perspectivas de crescimento
futuro. É claro que se uma empresa possui lucro muito pequeno, ou nenhum,
seu P/L tende a ser muito elevado, portanto, é necessário tomar cuidado ao
interpretar este índice.
Taxa de Rendimento
Ela mede o percentual de lucros distribuídos em forma de dividendos. É
calculado dividindo-se os dividendos pagos em dinheiro pelo lucro líquido.
Taxa de Rendimento = Dividendos Pagos em DinheiroLucro Líquido
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De acordo com Weigandt, as empresas que têm altos índices de crescimento
caracterizam-se por baixas taxas de rendimento, porque reinventam a maior
parte de seu lucro líquido no negócio (Weigandt, Jerry J, 2005).
Se considerarmos que a Mc Lanches Felizes tenha pagado em 2008, cerca deR$47.240 em dividendos, a taxa de rendimento será equivalente nesse caso à:
Taxa de Rendimento =47.240
145.170= 0,33 ou 33%
O que significa que a cada R$100,00 de lucro gerado pela empresa, R$33,00
serão pagos em dividendos.
Índices de Solvência
Os índices de solvência medem a capacidade da empresa de sobreviver por
um longo período. Os credores e os acionistas de longo prazo estão
interessados na solvência da empresa a longo prazo, especialmente na sua
capacidade de pagar juros no vencimento e saldar o valor nominal da dívida
no vencimento.
A dívida sobre o ativo total, o índice de cobertura dos juros e o índice de
cobertura das dívidas de curto prazo são três índices que fornecem
informações sobre a capacidade do pagamento das dívidas.
Índice de endividamento total
Esse índice mede o percentual do ativo fornecido pelos credores (o índice de
endividamento total indica o grau de alavancagem). Para calculá-lo, divide-
se a dívida total (tanto o passivo circulante como o passivo a longo prazo)
pelo ativo total.
Endividamento Total =Total de Dívida
Ativos Totais=
Ativo Total – Patrimônio Líquido
Ativos Totais
Esse índice fornece uma indicação da capacidade da empresa de se
proteger de perdas sem prejudicar o interesse dos credores. Quanto mais alto
o percentual do índice de endividamento total, maior será o risco de a
empresa não ter condições de pagar suas obrigações no vencimento.
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Observe que com base nos dados da tabela 4.7, é possível calcularmos o
endividamento total da Mc Lanches Felizes seja:
Endividamento Total =534.660+264.790
1.182.200= 0,68 ou 68%
Um endividamento de 68% significa que as os credores forneceram 68% do
ativo total da Mc Lanches Felizes.
Neste caso um analista poderia dizer que a Mc Lanches felizes utilizou 68% de
capital de terceiros. Se isso é alto ou baixo, ou se isso faz alguma diferença,
depende da relevância ou não da estrutura de capital, o que foi tema de
discussão da nossa segunda aula.
Índice de Cobertura dos Juros
Esse índice dá uma indicação da capacidade da empresa de cumprir o
pagamento de juros à medida que vencem. È calculado dividindo-se o lucro
antes das despesas de juros e do imposto de renda pelas despesas de juros.
Índice de cobertura dos Juros =Lucro antes das despesas de juros e do Imposto de Renda
Despesas de Juros
Ou ainda
Índice de cobertura dos Juros = LAJIRJuros
Note que esse índice é um indicador que mede quão bem a empresa cobre
suas obrigações de pagamentos de juros.
Sendo assim, observe que com base na tabela 4.7 teremos:
Índice de cobertura dos Juros = 307.35065.400= 4,70 vezes
Observe outra vez que esse índice utiliza o lucro antes do imposto de renda e
as despesas de juros, pois esse valor representa o valor disponível para cobrir os
juros.
Índice de cobertura de dívidas totais
O resultado da divisão do caixa líquido proveniente das atividades
operacionais pelo passivo total médio, chamado de índice de cobertura das
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dívidas totais, é uma medida de solvência baseada no regime de caixa. Esse
índice demonstra a capacidade da empresa de quitar seu passivo a partir do
caixa proveniente das atividades operacionais, sem a necessidade de liquidar
os ativos empregados em suas operações.
Índice de Cobertura de Dívidas Totais =Caixa Líquido Proveniente das Atividades Operacionais
Passivo Total Médio
Com base no caixa líquido gerado pelas operações da Mc Lanches Felizes em
2008, o índice de cobertura de dívidas totais é:
Índice de cobertura das Dívidas =86.000
(1.182.200 – 382.750)/2= 0,10 vezes
1.
De acordo com RAGSDALE (2001), a árvore de decisão é composta por nós(representados por círculos e quadrados) interconectados por ramos(representados por linhas). Um nó quadrado é chamado de nó de decisãoporque representa uma decisão. Ramos emergindo do nó de decisãorepresentam as diferentes alternativas para uma decisão particular.
2.
Qualidade do processo decisorial em governança corporativa refere-se àscaracterísticas de uma deliberação que afetam a probabilidade de se obterum resultado positivo em situação de conflitos organizacionais.
3. Para ter uma certeza da decisão que está sendo tomada, é importante sabercomo analisar as informações contidas na demonstração de resultado daempresa.
4.
No caso da análise horizontal e vertical, as Demonstrações FinanceirasPadronizadas trabalha-se com porcentagens ao invés de valores monetários.No balanço patrimonial como porcentagens do ativo e na demonstração deResultados do Exercício como porcentagens das vendas.
5. A desvantagem do índice de liquidez e do índice de liquidez seca é que usamsaldos de fim de ano das contas do ativo e do passivo circulante. Esses saldosde fim de ano podem são ser representativos da posição corrente da empresadurante a maior parte do ano. Um índice que corrige esse problema é o índicede caixa líquido resultante das atividades operacionais para fazer frente àsatividades de curti prazo, chamado de índice de cobertura das dívidas.
6. A rentabilidade é freqüentemente utilizada como um teste definitivo da
eficácia operacional da administração.7. O retorno do capital próprio, também chamado de retorno do patrimônio
líquido (ROE) é uma medida de desempenho do investimento dos acionistasdurante o ano. Uma vez que beneficiar os acionistas é o objetivo da empresa,o ROE é, em termos contábeis, a verdadeira medida de desempenho emtermos de lucro.
8. A comercialização do patrimônio com lucro significa que a empresaemprestou dinheiro por meio de emissão de títulos de dívida ou notaspromissórias a uma taxa de juros menor do que é capaz de obter tomandodinheiro emprestado. A alavancagem é a utilização de dinheiro fornecido pornão-proprietários para aumentar o retorno dos proprietários.
9.
Como o índice P/L mede quanto os investidores estão dispostos a pagar porreal de lucro corrente, P/L mais elevados geralmente são vistos como
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associados a empresas que possuem ótimas perspectivas de crescimentofuturo. É claro que se uma empresa possui lucro muito pequeno, ou nenhum,seu P/L tende a ser muito elevado, portanto, é necessário tomar cuidado aointerpretar este índice.
10. A dívida sobre o ativo total, o índice de cobertura dos juros e o índice de
cobertura das dívidas de curto prazo são três índices que forneceminformações sobre a capacidade do pagamento das dívidas.