選牛熊證莫單以溢價作考量

第 106 期 2016年02月26日 (五)

相關資產 種類 股價上週表現資金流入

(百萬)滙豐焦點

相關認股證及牛熊證

恆生指數(HSI) 牛證 ­22.0% 1142.1 牛67688 熊68415

恆生指數(HSI) 認購 ­22.0% 186.9 購26487 沽26142

中國平安(2318) 認購 ­21.2% 175.1 購25623

恆生指數(HSI) 認沽 ­22.0% 141.1 購26487 沽26142

騰訊控股(0700) 認購 +10.1% 114.5 購15058 沽25620

相關資產 種類 股價上週表現資金流出

(百萬)滙豐焦點

相關認股證及牛熊證

恆生指數(HSI) 熊證 ­22.0% 103 牛67688 熊68415

國企指數(HSCE) 認沽 ­33.4% 33.8 購25201 沽25970

香港交易所(0388) 認沽 +0.3% 7 購25894 沽25622

國企指數(HSCE) 熊證 ­33.4% 6.6 牛66556 熊68423

中國人壽(2628) 認沽 ­45.7% 3.4 購26518

周四內地一度傳出多個不利A股市場的傳言，拖累內地股市出現恐慌拋售，其後周五早上證監會接受內地媒體訪問時澄清未有其事，內地A股顯著轉穩，刺激恒指周五午後升幅擴大，重上10天及20天線水平。大市過去一周呈波幅上落的走勢，為投資者帶來短線獲利空間，不少資金以牛熊證去部署波幅上落的機會，低位近19000點水平有資金開好倉，而當升近50天線19500點的水平則有資金反手留意淡倉的選擇。在部署炒波幅的時候，不少人會利用牛熊證，取其敏感度及槓桿的特性，及其不及引伸及時間值局限的優點。有不少投資者在選購牛熊證時，會透過比較溢價水平定牛熊證的平貴，然而在個別情況下會出現有誤導的情況。例如市場上不少的國指的牛證，其溢價都出現負數的現象，相反一眾熊證則普遍出現正溢價，是否發行商不想沽售牛證的表現？其實發行商在定價時，會考慮股分及市場的股息水平，由於要扣除股息的因素，因此會發現牛證往往在除淨前會出現負溢價，而熊證則會出現正溢價，此乃正常現象。因此，投資者在選擇牛熊證之時，不應單以溢價作考量，亦要留意其收回水平及開價積極性。現時以牛熊證炒波幅，看好可留意恒指牛67688，收回價17,998點，2016年11月29日到期，槓桿約14倍，兌換比率15,000兌1。看淡可留意恒指熊證68421，收回價20,288點，2016年9月29日到期，槓桿11.2倍，兌換比率15,000兌1。

中保監公佈1月份原保險保費收入按年增59.2%至6376億元人民幣，產險公司原保險保費收入按年增9.8%至979億元人民幣，壽險公司原保險保費收入按年增73.3%至5397億元人民幣。平保(2318)本周股價上試近35元水平後反覆向下，失守10天及20天線水平。資金周四及過去五個交易日分別流入超過900萬元及2100萬元看好。周五股價回升，但受阻於10天線水平，反彈留意近35元附近的密集區位置。看好後市可留意PowerX平安牛62390，收回價30.86元，2016年12月5日到期，槓桿9.7倍，兌換比率100兌1。或以認購證25623作部署，行使價38.38元，2016年7月29日到期，槓桿6.5倍，兌換比率10兌1。

騰訊(0700)將於下月17日公佈業績，市場預料公司新的遊戲策略、改變支付系統收費、新推出「微信」應用帳號等，或有利公司增長。騰訊周五股價重上10天及20天線，上試50天線位置遇阻，若動力增強，留意近143元的50天線水平，上望阻力約近146元上方的100天線位置。看好可參考騰訊購15058，行使價150.18元，2016年6月27日到期，槓桿7.7倍，兌換比率100兌1。看淡可留意騰訊沽25620，行使價129.98元，2016年9月30日到期，槓桿4.3倍，兌換比率100兌1。

人民銀行行長周小川對中國經濟體系有信心，認為目前金融市場波動經過一段短時間將會回復正常。內地股市周五靠穩，南方A50(2822)股價同樣止跌回穩，於近20天線水平爭持，而過去五天接近400萬元流入認購證，留意近10元整數位置支持，阻力參考近10.8元左右。看好可留意PowerX南中認購證25351，行使價11.16元，2017年1月4日到期，槓桿5倍，兌換比率10兌1。

三月初港股 仍難有作為

棒型圖旁的數字為相對期指對沖張數。括弧內為其一週變化 ，向上箭咀為較上週增加，向下箭咀為較上週減少多少張相對期指對沖張數

總期指張數 牛證 對 熊證 比例   1 : 1.2

2月28日(日) 中國:領先指標

3月1日(二) 中國:製造業PMI  美國:汽車銷售(2月)  美國:採購經理人指數 (2月)3月2日(三) 港交所(0388) 業績

3月3日(四) 中國:財新中國綜合採購經理人指數

  美國:工廠訂單(1月)3月4日(五) 美國:就業情況(2月)  美國:國際貿易數據(1月)

過去一周環球市況雖然出現震盪，但整體上仍是以反覆向上為主。油價反覆回升至33美元水平，道指亦持續造好，直逼16700點，似乎資金進一步增加風險胃納。港股屢衝19500點不果，更兼遇上內地股市的拖累，而出現震盪，確實令投資者無所適從。但若果抽離一點市場情緒的影響，客觀地分折，港股其實只是上落市而已，並未有出現破位的訊號。短線而言，大市波幅介乎19000至19500點，中線的波幅在18700至19700點。故此，在策略上仍是以炒上落為主，勿奢望有單邊的市況。

二月份港股先跌後升，估計三月份港股仍會是反覆為主，究竟是先跌後升，還是先升後跌？暫時仍有待確認，宜先觀察這兩天的轉倉情況而定。三月份聯儲局議息，以現時的客觀環境及數據評估，相信加息的機會不低。耶倫的主要考慮點有兩個：一是環球金融市場的震盪，二是通脹的情況。近期環球股市已回升，油價亦反彈，油企違約的風險大降，這已為耶倫消除了對加息的猶疑因素。另一方面，美國上週公佈的通脹數據，核心通脹勁升，符合了通脹重臨的預期。故此，筆者相信，三月份美國加息的機會越來越大，對股市來說，是存在著一定的隱憂。

但另一方面，歐洲及日本央行也在三月議息，市場又憧憬會有新一輪的寬鬆政策。加上內地將召開兩會，其實也醖釀着一定的利好因素。正是做好做淡也有風險，資金不敢冒險入市，市況自難有大作為。

數據截止02月26日

恒生指數 (兌換比率 = 15,000:1)

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

66287 20,988 (8.4%) 8.666447 20,788 (7.4%) 9.966435 20,488 (5.8%) 12.268421 20,288 (4.8%) 13.3^68415 19,988 (3.2%) 20.2

恒指收市價: 19364.2

牛

(看好)

61942 18,798 (2.9%) 28.762396 18,498 (4.5%) 18.467678 18,198 (6.0%) 16.1^67688 17,998 (7.1%) 14.360391 17,698 (8.6%) 11.5

恒生指數 (兌換比率 = 20,000:1)

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

61552 22,628 (16.9%) 4.865799 21,728 (12.2%) 6.467814 21,128 (9.1%) 8.260929 20,628 (6.5%) 10.060917 20,028 (3.4%) 18.3

恒指收市價: 19364.2

牛

(看好)

62544 18,628 (3.8%) 20.263763 17,828 (7.9%) 12.465575 17,328 (10.5%) 9.763774 16,828 (13.1%) 7.865615 16,328 (15.7%) 6.5

國企指數 (兌換比率 = 10,000:1)

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

65587 9,986 (24.3%) 3.565816 9,586 (19.3%) 4.166292 9,186 (14.3%) 5.566537 8,886 (10.6%) 7.7^68423 8,586 (6.9%) 10.2

國指收市價: 8034.3

牛

(看好)

62547 7,586 (5.6%) 13.660996 7,488 (6.8%) 11.0^66556 7,386 (8.1%) 11.368402 7,096 (11.7%) 7.866553 6,786 (15.5%) 6.1

數據截止02月26日

香港交易所 0388.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

67762 197.86 (14.2%) 4.969566 187.86 (8.4%) 7.6^60764 177.86 (2.6%) 16.8

收市價: 173.3

牛

(看好)

62400 161.86 (6.6%) 11.264997 158.86 (8.3%) 11.0^68404 151.36 (12.7%) 7.0

騰訊控股 0700.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

62484 155.88 (9.2%) 8.0^67441 151.86 (6.4%) 10.967440 147.86 (3.6%) 17.4

收市價: 142.7

牛

(看好)

^62594 135.36 (5.1%) 12.761445 131.88 (7.6%) 9.964976 127.86 (10.4%) 7.9

中國移動 0941.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

63387 100.38 (18.9%) 4.064857 97.86 (15.9%) 4.9^68760 91.06 (7.8%) 7.9

收市價: 84.45

牛

(看好)

^69116 78.86 (6.6%) 11.364845 77.86 (7.8%) 10.164846 73.86 (12.5%) 7.8

中海油 0883.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

68872 9.68 (18.2%) 3.4^64884 9.26 (13.1%) 5.563348 8.88 (8.4%) 5.6

收市價: 8.19

牛

(看好)

^62536 7.36 (10.1%) 7.361633 7.08 (13.6%) 6.061142 6.68 (18.4%) 4.7

中國平安 2318.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

68803 42.06 (25.9%) 3.160410 38.66 (15.7%) 4.9^62255 35.66 (6.8%) 8.8

收市價: 33.4

牛

(看好)

62390 30.86 (7.6%) 9.262079 29.38 (12.0%) 6.2^68764 28.66 (14.2%) 5.7

中國人壽 2628.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

熊

(看淡)

69115 26.16 (50.7%) 1.760114 23.86 (37.4%) 2.2^61255 21.16 (21.9%) 3.6

收市價: 17.36

牛

(看好)

^60001 15.86 (8.6%) 8.160919 14.86 (14.4%) 5.861252 13.86 (20.2%) 4.1

上證綜指本週收於2767點，深成指收於9573點，較之上週五收盤輕微下跌。上週六證監會宣布劉士餘接替肖剛成為新的證監會主席，此消息在一定程度上刺激了本週前幾日A股的上漲。新任證監會主席劉士餘就任後首度發表內部講話，提議嚴格監管股市操縱。除此之外，本週央行對2015年度金融機構實施定向降準的情況進行了考核，少數銀行不再滿足定向降準標準，因而不能繼續享受優惠準備金率。另有數額巨大的逆回購到期，造成市場流動性收緊。個股方面，万科於上週五晚間發佈公告稱，公司重組事宜取得了一定進展，但仍存在不確定性，為了避免股價異常波動，A股將繼續停牌；格力電器宣布因籌劃重大資產收購事項而停牌；中國旅遊業兩家大型央企，中國國旅和中國港中旅宣布計劃重組，這是旅遊業國企的首家合併案例。若兩家重組合併完成，將誕生中國央企中規模最大的旅遊集團。

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南中A50 2822.HK

種類 *編號收回價

(距離現貨價)實際

槓桿(倍)

收市價: 10.4

牛

(看好)

62542 10.06 (3.3%) 17.663768 9.78 (6.0%) 12.5^65573 9.66 (7.1%) 11.2

南中A50 2822.HK

種類 *編號 行使價 到期日實際

槓桿(倍)

收市價: 10.4

購

(看好) 25351 11.16 04­01­17 5.06

數據截止02月26日

指數類

認股證 行使價(點) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

中企沽證25970 7,200 12/16 3.5

中企購證25201 8,438 04/16 10.7

恒指沽證26142 17,988 08/16 5.9

恒指購證26487 19,698 07/16 10.3

藍籌類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

港交沽證25622 163.88 12/16 2.9

港交購證25894 178.08 09/16 5.3

騰訊購證15058 150.18 06/16 7.8

騰訊沽證25620 129.98 09/16 4.4

交易所買賣基金類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

南中購證25351 11.16 01/17 5.1

A中購證25196 9.81 10/16 5.1

夏三購證25554 39.88 09/16 5.0

保險類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

友邦購證25347 46.38 08/16 7.6

平安購證25623 38.38 07/16 6.8

中壽購證26518 18.9 08/16 6.3

石油石化類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

中化購證25193 4.7 07/16 5.6

中油購證25080 5.28 07/16 5.2

海油購證24289 9.28 06/16 7.0

電訊類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

國信購證24067 3.98 06/16 6.2

中興購證24069 19.88 09/16 4.7

中移購證25093 88 07/16 7.9

酒店娛樂類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

銀河購證24894 28 10/16 3.9

金沙購證11774 27.38 07/16 5.0

銀行類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

建行購證26476 4.58 09/16 5.7

中行購證26477 3 09/16 6.6

科技類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

聯想購證24779 6.89 12/16 3.9

金軟購證22889 20.38 06/16 4.9

金融及證券業類

認股證 行使價(港元) 到期日(月/年) 實際槓桿(倍)

中証購證11237 16.88 07/16 4.0

海通購證25441 13.88 09/16 3.6

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