A (R)evolução do Relato Corporativo

A Pergunta da Palestra

Porque é do interesse de analistas e investidores

que a empresa apresente informação não financeira

com a mesma abrangência e qualidade que as

informações financeiras?

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Criação da SEC em 1934

Princípios Fundamentais

• Companhias que ofertem títulos de valores mobiliários para investimentos em

dólar devem dizer a verdade sobre seus negócios, sobre os títulos que eles estão

ofertando e os riscos envolvidos no investimento.

• Pessoas que vendem e negociam títulos – de corretores e bolsas – devem tratar

os investidores de forma justa e honesta, colocando os interesses dos

investidores em primeiro lugar.

• A SEC é responsável pela supervisão dos mercados de títulos e valores

mobiliários e dos participantes, incluindo corretores, dealers, companhias de

investimentos, consultores de investimentos, centrais de liquidação, agências de

rating de crédito e bolsas de valores..

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A Institucionalização do Mercado de Capitais no Brasil Anos 60-70

• Lei 4595 que regula o Sistema Financeiro Nacional em 1964

• Lei 4728 que regula o Mercado de Capitais em 1967

• Criação da Anbid em 1967

• Congresso Nacional de Bolsas em 1968

• Forum do Mercado de Capitais no Brasil em 1970

• Criação da Abamec (agora Apimec) em 1970

• Criação do IBEF em 1971

• Criação da Andima em 1971

• Criação da Abrasca em 1971

• Lei 6385 que cria a CVM em 1976

• Lei 6404 que dispõe sobre as sociedades por ações em 1976

• Lei 6435 que dispões sobre as entidades de previdência privada

• Criação da Abrapp em 1978

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As Fases da Análise de investimento Primeira Fase: Século XX

Uma análise essencialmente quantitativa

• Dow Jones _1898: escreveu o primeiro artigo sobre análise gráfica

• Benjamin Graham _ 1934: estabelece os princípios da análise fundamentalista baseado em

informações empresariais.

• Harry Markowitz_1952_ publica seu artigo sobre seleção de carteira instituindo o conceito de

gerenciamento de risco.

• Modigliani e Miller_1958_ estudo sobre retorno e estrutura de capital.

• Gordon_1962_modelo de Dividendos.

• William Sharpe e outros _1964_ publicam estudo sobre o modelo CAPM para cálculo do

retorno exigido, baseado no conceito do mercado eficiente.

• Outros _ Modelos de Fluxos de Caixa, Economic Value Added, etc

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As Fases da Análise de investimento Primeira Fase: Século XX

Uma análise essencialmente quantitativa

• Análise Técnica.

• Análise Fundamentalista Tradicional_ baseada em múltiplos calculados a partir dos

Demonstrativos Financeiros e Patrimoniais (P/VPA, P/L, Dividendo/Preço, etc) _ Visão

Histórica.

• Análise Fundamentalista Moderna baseada em métodos de projeção de Valor e Análise

Retorno-Risco _ Visão Prospectiva.

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As Fases da Análise de Investimento Segunda Fase: Desde o Final do Século XX

Outras questões entram em cena

• Conceitos de Sustentabilidade Empresarial

• Triple Bottom Line: people, profit and planet

• Integração ESG: Meio Ambiente e Sociedade se integram à perspectiva econômica via governança

corporativa

• Relato Integrado: o pensamento integrado e a visão dos seis capitais

• Governança Corporativa: direitos dos minoritários e disclosure de informações

• A Importância do Capital Intangível: capital humano, intelectual, P&D, relações com

consumidores e comunidades, direitos humanos

• Ampliação dos conceitos de risco (ex: o Risco Reputacional e Risco Ambiental)

• Os estudos de retorno dependem da confiança do investidor na empresa

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As Fases da Análise de Investimento

A nova percepção do analista é de mudança progressiva

(mais lenta do que gostaríamos, mais rápida do que percebemos)

• Todas as questões que geram impacto econômico e financeiro nas empresas e em

suas partes interessadas serão materiais nos modelos de avaliação e decisão de

investimentos.

• A análise qualitativa vai se integrar à análise quantitativa tradicional dando uma

visão mais abrangente e considerando outras fontes de influência na Geração de

Valor:

• Segundo a Natureza do Produto

• Best in Class

• Baseado em Políticas de Investimentos: águas, clima, direitos humanos, etc.

• Rating ESG,

• Outras

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Segunda Fase: Desde o final do Século XX

As Fases da Análise de Investimento

Com a consciência de que

• A Contabilidade, apesar dos avanços com o IFRS, não é capaz (nem é seu objetivo) de

quantificar todas as variáveis de impacto, em especial as variáveis intangíveis.

• A Academia será fundamental para ampliar o espectro de estudos metodológicos sobre

Valuation ESG, construção do Relato Integrado e avliação de valores intangíveis.

• O Pensamento Integrado deve ser também praticado na cadeia de investimentos.

• O Investidor deve cobrar, de fato, do analista estudos abrangentes de análise de investimentos

(a maioria dos investidores ainda não o faz).

• As instituições representativas devem ter mais protagonismo na “Promoção do Diálogo” entre

empresas e investidores.

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O Dilema da Materialidade das Informações

• A informação de que dispõe não é a informação você deseja.

• A informação que você deseja não é a informação que você necessita

• A informação que você necessita não é a informação que você consegue obter

• A informação que você consegue obter custa mais do que você deseja pagar

Fonte: adaptado de uma informação de um amigo de Henri Poincaré sobre informação no ano de 1900 (Bernstein, Peter: Desafio aos

Deuses....1997)

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