Rating soberano do Brasil diante do aumento das incertezas no … · 2011-11-30 · •É uma...

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Rating soberano do Brasil diante do

aumento das incertezas no contexto global

Regina Nunes

Managing Diretor

Standard & Poor’s

22 de novembro de 2011

Seminário Econômico Fundação CEEE

2.


Agenda

• Revisão da metodologia de rating da Standard & Poor’s

• Os ratings de crédito soberanos da América Latina estão

enfrentando a instabilidade financeira mundial

• Melhora nas principais métricas de crédito do Brasil e

comparação com seus pares de crédito

• Ampliando os laços comerciais entre o Brasil e a Ásia

3.


Metodologia de Rating de Governos Soberanos

4.


Rating de Governos Soberanos

• Reflete a capacidade e disposição do governo soberano de

honrar suas obrigações financeiras total e tempestivamente.

• É uma estimativa prospectiva da probabilidade de default.

• Não é uma recomendação para comprar ou vender quaisquer

títulos ou uma previsão da estabilidade ou volatilidade do valor

de um título.

• Não endossa nem condena um grupo de políticas

governamentais, exceto caso estes tenham um impacto sobre a

capacidade do governo de cumprir com suas dívidas.

• Avalia a situação de crédito relativa dos governos em relação a

outros emissores globais.

• Não é um “Rating do País”

5.


Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo

6.


Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo

7.


Critério de Ratings de Governos Soberanos

• Efetividade institucional e riscos políticos

• Estrutura econômica e perspectivas de crescimento

• Liquidez externa e posição de investimento internacional

• Desempenho fiscal e flexibilidade, bem como carga da dívida

• Flexibilidade monetária

8.


Critério de Ratings de Governos Soberanos

Gráfico 1 – Quadro de Rating Soberano

Escore políticoEscore

econômico

Escore

externoEscore fiscal

Escore

monetário

Perfil político e econômicoPerfil de flexibilidade e

desempenho

Nível indicativo de rating

soberano

Fatores excepcionais de ajuste

Elevação de zero a dois degraus

Rating soberano em moeda estrangeira

Rating soberano em moeda local

9.


Resiliência Crescente da América Latina

10.


A América Latina Enfrenta A Instabilidade Financeira Mundial

• A região se beneficiou dos favoráveis termos de comércio

• Além disso, a melhoria na administração econômica contribuiu

para firmar a estabilidade na região reduzindo as principais

vulnerabilidades.

• Os níveis da dívida externa decaíram significativamente e as

vulnerabilidades fiscais foram moderadas.

• Ainda assim, os verdadeiros laços econômicos ainda poderiam

afetar a atividade econômica na América Latina.

11.


Ratings Soberanos: América Latina e Caribe (Novembro 2011)

• Guatemala BB/BB+

• El Salvador BB-/BB-

• Suriname BB-/BB-

• Paraguai BB-/BB-

• Bolívia B+/B+

• Venezuela B+/B+

• República Dominicana B+/B+

• Argentina B/B

• Honduras B/B

• Belize B-/B-

• Granada B-/B-

• Jamaica B-/B-

• Equador B-/B-

• Chile A+/AA

• Aruba A-/A-

• Bahamas BBB+/BBB+

• Trinidad & Tobago A/A

• Brasil BBB/A-

• México BBB/A-

• Peru BBB/BBB+

• Panamá BBB-/BBB-

• Montserrat BBB-/BBB-

• Barbados BBB-/BBB-

• Colômbia BBB-/BBB+

• Uruguai BB+/BB+

• Costa Rica BB/BB+

Perspectiva/CreditWatch dos Ratings: Estável, Positiva, Negativa

Rating: Moeda estrangeira / Moeda local

12.


Governos Soberanos da América Latina: Principais Indicadores

Average Change in Terms of Trade 2000-2010 (%)

Costa Rica

Honduras

Panama

El Salvador

Guatemala

Dominican Rep.

Uruguay

Paraguay

Mexico

LatAm & Carib*

Brazil

Ecuador

Argentina

Colombia

Bolivia

Peru

Chile

Venezuela

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

Fonte: CEPAL (Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe)

13.


Governos Soberanos da América Latina: Acumulação de Reservas

International Reserves (Billions US$)

(Sum Total of Latin American & Caribbean Countries)

0

100

200

300

400

500

600

700

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de 2011

14.


Governos Soberanos da América Latina: Dívida Externa

Net External Debt / Current Account Receipts

Latin America Weighted Average

(% weighted by GDP share)

137123

95

5939

23 17 15 924 25

8

13

0

20

40

6080

100

120

140

160

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-f 2012-f 'BBB'

Median

(2010)

'BBB'

Median

(2011-f)

(%)


15.


Governos Soberanos da América Latina: Liquidez Externa

Gross External Financing Requirement / Usable Reserves



175

137

102 10280 73 70 62 57 57 54

104

145

0

50

100

150

200

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-f 2012-f 'BBB'

Median

(2010)

'BBB'

Median

(2011-f)

(%)


16.


Governos Soberanos da América Latina: Dívida do Governo

Net General Government Debt / GDP



52 5145

3936 34 34 36 36 36 35 32

35

0

10

20

30

40

50

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-f 2012-f 'BBB'

Median

(2010)

'BBB'

Median

(2011-f)

(%)


17.


Governos Soberanos da América Latina: Resultados Fiscais

General Government Balance (Deficit) / GDP



-3.7

-2.6

-1.4 -1.3 -1.5-1.1 -1.0

-3.2

-2.2-1.9 -1.8

-3.1-2.6

-4

-3

-2

-1

0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-f 2012-f

'BBB'

Median

(2010)

'BBB'

Median

(2011-f)(%)


18.


Crescimento da América Latina Reduzido para Menos de 4% em 2012

Fonte: Standard & Poor's Ratings Services.

Latin American Real GDP-Weighted Growth

(% chg, weighted by GDP share)

0.5

2.1

6.1

4.65.6 5.8

4.3

-1.9

6.5

4.2 3.8 4.1

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

20022003

20042005

20062007

20082009

2010

2011f

2012f

2013f

(%)

LatAm

Average real weighted GDP growth (3.7%) 2002-2010

19.


Brasil

20.


Perfil de Crédito do Brasil

• Elevado a Grau de Investimento (BBB-) em abril de 2008

• Elevado a BBB em novembro de 2011.

• Compromisso com políticas pragmáticas, mesmo em tempos de

estresse

• Declínio das vulnerabilidades fiscais e externas

• Perspectiva de crescimento econômico mais forte

• Transformação dos mercados de capitais locais em andamento

21.


Brasil: Perspectiva Estável (Atribuída em 17 de Novembro de 2011)

“A perspectiva estável pondera o esperado compromisso do governo com

políticas econômicas prudentes e sua flexibilidade fiscal limitada frente a um

ambiente de taxas de juros ainda elevadas.

Esperamos que o governo brasileiro mantenha seu compromisso com políticas

econômicas prudentes, a despeito dos desafios relativos ao forte aumento do

salário mínimo esperado para 2012, e das necessidades de investimento público.

Esperamos que a política fiscal continue permitindo flexibilidade na política

monetária, aumentando o espaço de manobra das autoridades para aplicar

políticas contracíclicas, ainda que limitadas, ante as crescentes incertezas

globais.

A implementação de uma agenda vigorosa de reformas econômicas que

promovesse mais investimentos e o crescimento do PIB permitiria ao Brasil maior

flexibilidade na utilização de instrumentos de política econômica e taxas de juros

mais baixas, o que, por sua vez, poderia levar a uma elevação do rating soberano

do Brasil.

Por outro lado, o fracasso na contenção da inflação em níveis que possam manter

a credibilidade da política de meta de inflação estabelecida pelo Banco Central do

Brasil, combinada com uma política fiscal mais relaxada e crescimento do crédito

por meio dos bancos públicos poderia resultar numa estagnação ou

potencialmente reversão das recentes melhoras observadas nos pilares

macroeconômicos do país, e resultar no rebaixamento de seu rating.”

22.


Pontos Fortes:

•Instituições políticas bem estabelecidas.

•Consistência da política econômica esperada.

•Políticas macroeconômicas prudentes que devem permitir que o Brasil sustente seu crescimento econômico e, ao mesmo tempo, limite os desequilíbrios macroeconômicos.

Pontos Fracos:

•Grandes necessidades de refinanciamento e dívida do governo ainda exigirão um forte compromisso com a responsabilidade fiscal.

•Demanda substancial por investimentos em infraestrutura exigirá níveis crescentes de investimento no setor público.

•Impedimentos estruturais contribuem para baixos índices de investimento, o que restringe o potencial de crescimento do Brasil.

Brasil: Ratings de Crédito Soberano

23.



Flexibilidade Fiscal

24.


Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, %

e: Estimate (estimativa). f-Forecast (previsão). * Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda

Estrangeira Fonte: Base de dados de Governos Soberanos da S&P , Novembro de 2011.

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

Brazil Median

BBB

Mexico Peru Colombia Panama India Russia South

Africa

China

(BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*)

2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

(%)

25.


Juros / Receita do Governo Geral, %

e: Estimate (estimativa). f-Forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda

Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de 2011.

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Brazil Median

BBB


Africa

China


2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

(%)

26.


Balanço Primário do Governo Geral / PIB, %



-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

Brazil Median

BBB


Africa

China


2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

(%)

27.


Balanço Fiscal do Governo Geral / PIB, %



(%)

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China


2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

28.


Desafios da Política Fiscal

• Reduzir mais a carga de dívida

– Compromisso contínuo com o superávit primário

– Política fiscal menos expansionista

• Flexibilidade Fiscal

– Composição e nível de gastos

– Vinculação de receitas

– Previdência Social

• Regime de impostos com menos distorções e eventualmente

com uma carga menor

• Prolongar os vencimentos e duration da dívida doméstica

29.



Estrutura Econômica

30.


PIB Per Capita (US$)


Estrangeira

Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de 2011.

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000



US$

2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

31.


PIB Real Per Capita (Variação %)


Estrangeira

Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de 2011.

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0



(%)

2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

32.


Investimento Doméstico Bruto / PIB, %



0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0



(%)

2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

33.


Exportações / PIB, %

e: estimativa. f-Forecast (previsão). *Rating soberano em moeda estrangeira de longo prazo

Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de 2011.

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

Brazil Median

BBB


Africa

China


2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

(%)

34.


Desafios Para Um Crescimento Mais Elevado a Médio Prazo

• Infraestrutura e Energia

• “Custo Brasil”

• Mercados de Trabalho

• Liberalização do Comércio

• Baixo Custo e Maior Disponibilidade de Capital

• Carga de Impostos – Nível e Composição

35.



Flexibilidade externa

36.


Dívida Externa Líquida / CAR, %

e: Estimativa. f-Forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo

Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de 2011.

-150,0

-100,0

-50,0

0,0

50,0

100,0

Brazil Median

BBB


Africa

China


(%)

2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

37.


Necessidade de Financiamento Externo Bruto / CAR + Reservas Internacionais

e: Estimativa. f-Forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo

Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de 2011.

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

Brazil Median

BBB


Africa

China


2005-2010 Avg. 2011e 2012f-2014f Avg.

(%)

38.


Performance Externa

• A reversão significativa da posição da balança comercial e da conta corrente do Brasil reflete fatores estruturais e cíclicos

• A volta de um déficit modesto na conta corrente do País não é necessariamente problemática

• Que tipo de financiamento -- investimento estrangeiro direto, dívida, equity?

39.


A Importância do Comércio com a Ásia

40.


Perspectiva de Crescimento Global mais Fraca

Global Growth Outlook

0

2

4

6

8

10

12

Latin America China India Eurozone and UK United States

Re

al

GD

P G

row

th (

%)

2010

2011-f

2012-f

Fonte: Standard & Poor's Ratings Services.

41.


Distribuição Global do PIB

Fonte: Eswar S. Prasad; Role Reversal in Global Finance, Global Economy and Development at

Brookings

42.


Ampliação das Relações Comerciais entre América Latina e China

Growth of Latin American Exports to China

(% Share Total Exports)

0 5 10 15 20 25

Venezuela

Peru

Panama

Mexico

Colombia

Chile

Brazil

Argentina

2000 2005 2010

43.


Exportações Brasileiras por Bloco Econômico

Brazilian Exports Share (%) by Economic Blocks 2010

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Asia Latin America

& Caribbean

European

Union

United States Africa Middle East Eastern

Europe

US

$ M

illio

n

Primary Semi-manufactured Manufactured

44.


Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e Ásia

Brazil Export Exposure to Selected Markets

(% Share of Total Annual Exports)

15

24

21

11

21

10

-

5

10

15

20

25

30

China Korea Japan Developing

Asia*

Argentina European

Union

United

States

(%)

2000 2005 2009 2010

45.


Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China

(5,000)

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Ex

po

rts

& Im

po

rts

US

$ M

illio

n (

F.O

.B.)

Exports Imports Trade Balance

46.


Composição das Exportações Brasileiras

Brazil's Total Exports Disaggregated by Factor 2010

(% by Value F.O.B.)

Primary Products

45%

Semi-

Manufactured

14%

Manufactured

39%

Other

2%

47.


Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China

Brazil's History of Exports to China Disaggregated by Factor

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

US

$ M

illio

n F

.O.B

.

Primary Products Semi-Manufactured Manufactured Other

48.


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