Serie CVM Comportamental Vol.1 - Vieses do investidor.pdf

Comisso de Valores Mobilirios

PresidenteLeonardo P. Gomes Pereira

Superintendente de Proteo e Orientao aos InvestidoresJos Alexandre Cavalcanti Vasco

Coordenao de Estudos Comportamentais e PesquisaFrederico Shu

Nara Cecilia de MeloRaphael Izecksohn Mattoso de Souza

Luisa Amaral AguiarToms Neves Henrique Silva

Orientao TcnicaVera Rita de Mello Ferreira

Identidade VisualMarcelo Augusto Alves Fernandes

Verso digital disponvel em:http://pensologoinvisto.cvm.gov.br/

http://www.investidor.gov.br

2015 Comisso de Valores Mobilirios

Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei n 9.610, de 19 de fevereiro de 1998.

Este material distribudo gratuitamente nos termos da licena Creative Commons. Atribuio: uso no comercial, vedada a criao de obras derivadas 3.0 Brasil. Qual-quer utilizao no prevista nessa licena deve ter prvia autorizao por escrito da

Comisso de Valores Mobilirios.

Palavras-chave: heurstica; vis; deciso; comportamento financeiro; investimento.

Educao financeira tem sido uma prioridade para a CVM.

Ns, da Autarquia, temos a plena conscincia de que o desenvolvimen-to de uma poltica consistente nessa rea, com foco na conscientizao da populao sobre as oportunidades de investimento, seus riscos e benefcios, e no fortalecimento da sua capacidade de tomada de de-ciso, so pontos-chave para a sustentabilidade do nosso crescimento econmico. Afinal, a educao financeira proporciona o desenvolvi-mento de uma cultura de poupana e de investimento a longo prazo.

E esse processo tem ganhado novos contornos nos ltimos anos, jun-tamente com a consolidao da percepo de que entender os pa-dres de comportamento e perfis dos investidores fundamental para a eficcia de nossa atuao educacional.

Desde ento, com a viso interdisciplinar e o relevante apoio tcnico-cientfico fornecidos pelo Ncleo de Estudos Comportamentais NEC, em constante articulao com a Superintendncia de Proteo e Orien-tao aos Investidores SOI, temos buscado no apenas aprimorar a nossa agenda regulatria, mas tambm compartilhar esses subsdios com o mercado, o setor acadmico e o pblico em geral, convidando todos os interessados reflexo e ao debate.

Fica, assim, o nosso convite.

Antes de concluir, no poderia deixar de agradecer as valiosas contri-buies da Prof. Vera Rita de Mello Ferreira a esse trabalho, que muito enriqueceram seu contedo.

Boa leitura!

Leonardo P. Gomes PereiraPresidente da Comisso de Valores Mobilirios

Sumrio

Introduo ........................................................................................ 04

1. Ancoragem ................................................................................... 06

2. Averso a Perda ........................................................................... 08

3. Falcia do Jogador ..................................................................... 10

4. Vis de Confirmao .................................................................. 12

5. Lacunas de Empatia .................................................................. 14

6. Autoconfiana Excessiva ......................................................... 16

7. Efeito de Enquadramento ....................................................... 18

4Srie CVM Comportamental Vieses do Investidor

Sumrio

IntroduoTomar decises algo que fazemos o tempo todo ao longo da nossa vida. Portanto, no de se espantar que o nosso crebro tenha desen-volvido maneiras de aperfeioar a tomada de deciso, seja em termos de economia de esforo ou de rapidez de resposta.

Para tanto, dispomos de diversos procedimentos. Um dos recursos que utilizamos habitualmente e que no se aplica somente tomada de decises, mas nossa maneira geral de perceber e avaliar dados chamado de heurstica.

As heursticas so regras de bolso (ou atalhos mentais) que agilizam e simplificam a percepo e a avaliao das informaes que recebe-mos. Por um lado, elas simplificam enormemente a tarefa de tomar de-cises; mas, por outro, podem nos induzir a erros de percepo, avalia-o e julgamento que escapam racionalidade ou esto em desacordo com a teoria da estatstica. Esses erros ocorrem de forma sistemtica e previsvel, em determinadas circunstncias, e so chamados de vieses.

Desde os trabalhos seminais de Kahneman e Tversky publicados a par-tir de 1972, os pesquisadores tm descoberto empiricamente vrios tipos diferentes de vieses que afetam de forma relevante a tomada de decises financeiras.

Tendo isso em mente, a CVM inicia a edio de uma srie de materiais educacionais para alertar o cidado sobre os erros sistemticos mais comuns que podem ser cometidos em funo das heursticas empre-gadas ou de outros fatores estudados pelas cincias comportamentais, sendo que esta primeira brochura tratar das tendncias de comporta-mento que afetam a deciso de investimento.

Privilegiando o carter prtico, este material apresentar, para cada vis, uma definio, alguns exemplos de como pode influenciar o ge-renciamento de nossas aplicaes e dicas para tentar contorn-lo.


Sumrio

Cabe destacar que no se pretende listar de forma exaustiva todas as propenses comportamentais que afetam a deciso de investimen-to, nem examinar detalhadamente aspectos cientficos e conceituais, como as causas e as classificaes dos vieses aqui abordados.

Como regra geral, vlida para todos os erros sistemticos de julgamen-to/anlise aqui abordados, o primeiro passo para evit-los reconhe-cer que estamos sujeitos a eles ou, ainda, se dar conta de quando esta-mos incorrendo neles.

Outra medida interessante evitar tomar decises financeiras em po-cas de estresse, em momentos de forte emoo ou at mesmo cansados ou com fome, pois tais estados prejudicam nossa capacidade de decidir.

E, mesmo que no se esteja vivenciando perodos de tenso, sempre til se dar uma segunda chance de pensar na questo a ser resolvida, da seguinte forma: ao tomar uma determinada resoluo, faa um re-gistro (pode ser por gravao) das justificativas e de outros pontos que a embasaram, porm deixe a execuo para um segundo momento. Quando for revisitar o ponto a ser decidido, recupere o registro e ana-lise com calma se ainda continua vlido, antes de passar para a ao.

Ciente de que existem inmeros fatores que influenciam de formas di-versas o comportamento econmico e financeiro das pessoas, a CVM se coloca disposio para receber sugestes e comentrios a respeito deste material, que podem ser enviados ao endereo [email protected] ou dirigidos ao seu blog de divulgao e discusso de temas ligados aos estudos comportamentais Penso, Logo Invisto?

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Boa leitura e bons investimentos!


Sumrio

1. Ancoragem O vis da Ancoragem (anchoring, em Ingls) faz com que a exposio prvia a uma informao nos leve a consider-la fortemente na toma-da de deciso ou na formulao de estimativas, independente de sua relevncia para o que decidido ou estimado.

Um dos principais motivos para isso que nossa mente tende a avaliar de forma ineficiente as magnitudes absolutas, precisando sempre de um ponto de referncia para basear suas estimativas e julgamentos.

Por incrvel que parea, se perto do momento de investir, uma pessoa previamente exposta a palavras como promoo, pechincha, ba-rato, vantagem e outras similares, tem mais chance de avaliar um in-vestimento como vantajoso do que um investidor exposto a palavras como caro, exorbitante, puxado, alto, etc.

muito comum a ancoragem se basear em valores. Por exemplo, um investidor que toma decises financeiras por impulso, se exposto re-centemente informao de que a ao da companhia X custa R$ 50, tende a achar barata a ao da companhia Y, cotada a R$ 20, ainda que as duas empresas no tenham nenhuma correlao.

Outra tendncia comum o investidor se ancorar no preo de compra de um papel ou no valor da cota de entrada de um fundo de inves-timento ao tomar a deciso de manter a aplicao ou de se desfazer dela. O efeito resultante pode ser a manuteno de uma posio per-dedora espera de uma recuperao at o preo original, mesmo que as perspectivas futuras no indiquem tal possibilidade.

Existe tambm a situao em que a pessoa define mentalmente uma faixa de valores como justa com base nos valores de mercado de uma ao durante um dado perodo. A partir de ento, avalia se as cotaes futuras do papel esto caras ou baratas apenas comparando-as com a faixa anterior, o que pode gerar decises duvidosas de investimento.


Sumrio

A ancoragem se deve principalmente a um mecanismo relacionado forma como a nossa mente funciona: o priming. O priming o efeito decorrente da enorme capacidade associativa da nossa mente, que faz com que palavras, conceitos e nmeros evoquem outros similares, um aps o outro, numa reao em cadeia. Ou seja, uma palavra mais ra-pidamente lembrada, e se torna mais disponvel na nossa mente, se tiver conexo com outras vistas/ouvidas em um momento recente. tambm o processo pelo qual experincias recentes nos predispem, de forma automtica, a adotar determinado comportamento.

O efeito do priming pode ser particularmente contraproducente para os investidores, por exemplo, durante uma queda generalizada do merca-do, em que seria possvel comprar, por preos abaixo do que realmente valem, aes ou ttulos de dvida de empresas com slidos fundamentos e que, ao menos em tese, recuperariam seu valor com o passar do tempo.

No entanto, justamente nesse cenrio que os comentrios veiculados pela mdia e pela internet costumam alimentar o imaginrio social com uma narrativa pessimista, predispondo o investidor a adotar um com-portamento defensivo e a se afastar do mercado, desperdiando boas oportunidades de investimento.

Para evitar o vis da Ancoragem, recomendvel que o investidor:

Preste especial ateno a valores tomados como referncia, verifican-do se tm fundamento slido ou se so arbitrrios, utilizados simples-mente como ncoras;

Mantenha-se atualizado quanto aos valores tomados como base de comparao, como as taxas de cmbio, inflao e CDI, entre outras, a fim de evitar basear sua deciso em indicadores que no se aplicam ao cenrio atual;

Questione suas premissas, certificando-se de que sejam realmente relevantes para a tomada de deciso e de que no sejam utilizadas apenas para suprir uma possvel lacuna de informao; e

Evite tomar decises financeiras por impulso e sem informaes su-ficientes, uma vez que, na falta de base racional, sua mente ir apelar para o que estiver mais facilmente disposio, porm nem sempre a seu favor.


Sumrio

2. Averso a Perda A Averso a Perda (loss aversion, em Ingls) um vis que nos faz atri-buir maior importncia s perdas do que aos ganhos, nos induzindo frequentemente a correr mais riscos no intuito de tentar reparar even-tuais prejuzos.

Alguns estudos sugerem que isso se d porque, do ponto de vista psi-colgico, a dor da perda sentida com muito mais intensidade do que o prazer com o ganho.

Essa assimetria na forma como as perdas e ganhos so sentidos nos leva tambm ao medo de desperdiar boas oportunidades de inves-timento, nos deixando expostos a possveis armadilhas disfaradas de oportunidades imperdveis.

A Averso a Perda pode fazer o investidor insistir em investimentos sem perspectiva futura de melhora, seja pelo medo da dor de reali-zar prejuzo, seja pela recusa em admitir eventuais erros na escolha da aplicao.

Outro efeito potencialmente prejudicial desse vis liquidar precipi-tadamente as posies lucrativas e ainda promissoras, por receio de perder o que j foi ganho.

A fim de evitar o vis da Averso a Perda, recomendvel que o investidor:

Procure se informar e avaliar at que ponto seu comportamento financeiro se origina realmente de uma escolha racional ou se est orientado pelo medo de perder;

Reavalie periodicamente seu portflio. Para isso, imagine que seus investimentos tenham sido transformados em dinheiro e se pergun-te em qual deles voc investiria novamente, sob as condies atuais.


Sumrio

Dependendo da resposta, pode ser o caso de liquidar alguma posio, mesmo que implique em realizar as perdas, partindo para alternativas mais promissoras, a fim de recuperar os eventuais prejuzos;

Evite conferir cotaes com frequncia excessiva, especialmente de investimentos de longo prazo, pois isso aumenta o grau de ansiedade e pode gerar uma falsa necessidade de tomar decises a cada consulta;

Estabelea uma estratgia de investimentos e tente manter-se nela, definindo os limites aceitveis para prejuzos. Focar no processo, ao in-vs de se preocupar com o que est acontecendo no momento, dimi-nui a possibilidade de tomar decises precipitadas nos momentos em que notcias ruins estejam provocando pnico no mercado;

Antes de reforar uma posio perdedora (novas compras destinadas a baixar o custo mdio de aquisio), avalie se a deciso no surgiu pura e simplesmente de um desejo de recuperar ou de evitar prejuzos;

Diversifique seus investimentos, pois as aplicaes lucrativas podem oferecer alvio para o sentimento de perda provocado pelas que derem prejuzo; e

Finalmente, evite tomar decises financeiras sob presso e desconfie de discursos do tipo se no decidir agora, perder uma oportunidade nica.

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Srie CVM Comportamental Vieses do Investidor

Sumrio

3. Falcia do Jogador A Falcia do Jogador (gamblers fallacy, em Ingls) tambm conheci-da como Falcia do Apostador ou Falcia de Monte Carlo o vis que se origina de uma falha em compreender a noo de independncia estatstica e que nos faz calcular a probabilidade de um acontecimen-to com base na quantidade de vezes que ele j ocorreu.

Em um jogo de cara ou coroa, por exemplo, esse vis leva uma pessoa a acreditar que o fato de ter ocorrido cara muitas vezes seguidas torna maior do que 50% a probabilidade de sair coroa no prximo lanamento.

No difcil imaginar que os investidores tambm possam sucumbir a esse vis. Por exemplo, aps uma srie de valorizaes seguidas de um mesmo papel, algumas pessoas comeam a sentir uma ansiedade que as impele a vender suas aes, por terem a sensao de que entrar em cena algum mecanismo de correo capaz de faz-las cair em breve, sem que haja uma explicao racional para tal queda.

Por outro lado, h investidores que decidem manter em carteira ativos cujo valor vem caindo seguidamente, sem se preocupar em compre-ender o motivo da desvalorizao, simplesmente por acreditarem que algum processo aleatrio far o preo do ativo se desviar na direo oposta, passando a se valorizar.

A fim de evitar a Falcia do Jogador, recomendvel que o investidor:

Compreenda alguns conceitos bsicos de probabilidade; em especial a noo de que, quando se trata de eventos independentes, as chances de ocorrer um resultado especfico so exatamente as mesmas das ve-zes anteriores, no importa qual tenha sido o ltimo resultado;

Leve a srio o alerta de que ganhos passados no representam ga-rantia de rentabilidade futura e baseie suas decises de investimento

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Sumrio

em informaes relevantes e de qualidade, provenientes de fontes fi-dedignas; e

Acompanhe as notcias sobre o mercado financeiro e as informaes disponibilizadas pela rea de relaes com investidores das compa-nhias, pelos gestores dos fundos de investimento, pelos autorregula-dores e pela CVM, a fim de identificar se eventuais altas ou baixas tm fundamento slido.

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4. Vis de Confirmao O Vis de Confirmao (confirmation bias, em Ingls) descreve a ten-dncia de as pessoas interpretarem informaes de forma a confirmar suas prprias convices. Ou seja, se confrontarmos aquilo que j sa-bemos com um conhecimento novo, as nossas crenas e certezas tm um peso maior.

Alm disso, esse vis se refere tambm tendncia da mente humana de ignorar informaes que contradigam suas crenas. Trabalhar, ao mesmo tempo, com interpretaes incompatveis entre si, exige esfor-o mental. Por isso, quando nossa mente se depara com informaes antagnicas, tende a rejeitar uma das alternativas sem que tenhamos sequer conscincia disso, no intuito de suprimir a ambiguidade.

No mbito dos investimentos, uma pessoa, que j tenha desenvolvido uma relao de confiana e satisfao com uma empresa como consu-midora, tende a atribuir uma importncia maior s opinies favorveis sobre aquela empresa do que s desfavorveis e, consequentemente, fica mais propensa a investir em seus papis, ainda que se depare com anlises negativas e advertncias.

De modo anlogo, se um investidor teve uma m experincia com um determinado tipo de aplicao, a informao que recebe confirmando aquela impresso tem maior valor para ele do que outra contradizendo sua opinio ainda que esta esteja baseada em dados insuficientes para uma avaliao consistente.

O problema com esse vis que, ao pesquisar oportunidades de in-vestimento, a pessoa pode acabar inadvertidamente procurando por informaes que apoiem suas crenas iniciais e acabar ignorando ou atribuindo menor peso s informaes que as contradigam. O resulta-do uma viso parcial da situao que pode provocar decises equi-vocadas, seja na seleo do investimento ou no timing para comprar/vender um papel ou entrar/sair de uma aplicao.

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Para evitar o Vis de Confirmao recomendvel que o investidor:

Tente perceber as situaes em que est sujeito a esse vis, avaliando de que forma sua mente d preferncia a ideias que confirmam as suas;

Pesquise bastante, pois saber pouco faz com que nossa mente tente preencher as lacunas de informao com dados que no necessaria-mente refletem a realidade e a tomar decises sem dispor de elemen-tos suficientes para tanto;

Compare informaes de diferentes fontes, a fim de no aceitar qual-quer informao como verdadeira, simplesmente por falta de base para comparar;

Procure discutir suas ideias com outras pessoas que tenham posies diferentes e saber os motivos que embasaram suas decises de inves-timento, a fim de poder analisar a mesma questo de outros pontos de vista; e

Pea auxlio de uma pessoa de confiana na hora de tomar decises financeiras importantes.

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5. Lacunas de Empatia O vis conhecido como Lacunas de Empatia Quente-Frio (em Ingls, hot-cold empathy gaps) diz respeito ao fato de que nossa capacidade de interpretar os acontecimentos profundamente dependente de nosso estado emocional.

Em outras palavras, quando estamos em um determinado estado, te-mos dificuldade de nos colocarmos no lugar de quem est em um es-tado diferente, incluindo ns mesmos. Por exemplo, quando estamos alegres no conseguimos nos lembrar do que sentimos quando esta-mos tristes, nem sentir a tristeza de outras pessoas.

Esse vis faz com que as pessoas subestimem a influncia do prprio estado emocional no momento de tomar decises, levando-as a se ar-rependerem de determinadas escolhas feitas no calor da emoo. As expresses quente e frio so relativas intensidade das emoes, sendo o estado quente mais intenso do que o frio.

Digamos que, uma vez em estado frio (sem a presena de fortes emo-es), decidimos estabelecer, por exemplo, o patamar de at 10% de perda como limite aceitvel para a oscilao de um investimento. Ao entrarmos em estado quente, algo que nos afete emocionalmente pode nos fazer entrar em pnico e liquidar nosso investimento diante de uma perda inferior ao patamar fixado inicialmente, arruinando nos-sa estratgia.

Nesse caso, as solues possveis envolvem a atuao nos dois ex-tremos. Por um lado, podemos aproveitar os momentos em que estamos no estado frio para organizar nossos investimentos e nos proteger contra os impulsos destrutivos que surgirem quando as emoes ficarem mais acaloradas. Por outro lado, podemos tentar evitar que o estado quente seja despertado, no que diz respeito a decises de investimento.

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A fim de evitar o vis da Lacuna de Empatia, aconselhvel que o in-vestidor:

Programe operaes para acontecerem de forma automtica, como as aplicaes e resgates, no caso de fundos, e as ordens do tipo stop gain e stop loss, no caso de aes, a fim de garantir que a operao siga critrios preestabelecidos;

Estabelea prazos de carncia (48 horas, por exemplo), ou inclua pro-positalmente algum trmite burocrtico (como a assinatura de um do-cumento), para que uma determinada deciso de investimento possa ter efeito, a fim de garantir que seja tomada em estado frio;

Fixe uma periodicidade mnima para acompanhamento do investi-mento, a fim de evitar o estresse provocado pelas oscilaes dirias;

Converse com algum de confiana ou registre seu raciocnio (ano-tando ou gravando), antes de tomar qualquer deciso de investir, vol-tando ao registro depois de certo tempo, a fim de tom-la em estado frio; e

Adie as decises financeiras em momentos de crise ou de forte im-pacto emocional, a fim de proteger seus investimentos dos efeitos no-civos de tais situaes.

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6. Autoconfiana Excessiva O vis da Autoconfiana Excessiva (overconfidence, em Ingls) leva a pessoa a confiar excessivamente em seus prprios conhecimentos e opinies, alm de superestimar sua contribuio pessoal para a toma-da de deciso, tendendo a acreditar que sempre est certa em suas escolhas e atribuindo seus eventuais erros a fatores externos.

Este vis deriva, entre outros motivos, de acreditarmos que a informa-o em nosso poder suficiente para a tomada de deciso, que somos mais hbeis em controlar os eventos e riscos do que realmente somos ou, ainda, que possumos capacidade de anlise acima da mdia dos outros agentes do mercado.

O vis da Autoconfiana Excessiva tem relao estreita com o vis de Confirmao, segundo o qual a pessoa d mais valor quilo que confirma suas ideias do que ao que as contraria o que alimenta sua autoconfiana sendo incapaz de medir o grau do prprio des-conhecimento.

A confiana que uma pessoa deposita em suas prprias crenas depen-de mais da narrativa que capaz de construir com os dados disponveis por mais escassos e imprecisos que sejam do que da quantidade e qualidade desses dados. Soma-se a isso a forte tendncia da mente humana de identificar padres naquilo que aleatrio.

Quando algum diz, por exemplo, que as aes da empresa X so um timo investimento porque uma pesquisa revelou que 65% dos ges-tores de grandes fundos investem nessa empresa, mais cmodo to-mar essa informao como verdadeira e tomar uma deciso de investi-mento a partir da do que procurar saber sobre a confiabilidade de tal pesquisa e do que pesquisar vrios outros dados no mencionados na frase, mas que seriam indispensveis para poder tomar uma deciso financeira consciente e informada.

Alm disso, quando um investidor tem sucesso com seus investimen-tos ele corre o risco de acreditar demais em sua prpria capacidade,

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Sumrio

subestimando o papel do acaso, o fato de o mercado estar em alta e outros fatores que possam ter sido mais decisivos para seu xito do que sua aptido para investir.

Para ilustrar esse ponto, um estudo de 2006 realizado com 300 gestores de fundos mostrou que 74% da amostra declararam que seu desem-penho est acima da mdia, enquanto quase todos os 26% restantes informaram que possuem desempenho mediano o que impossvel do ponto de vista estatstico.

O que acontece de fato que investidores excessivamente autocon-fiantes, por acreditarem que so superiores maioria em identificar as melhores opes de investimento e os momentos certos para investir, acabam conduzindo mais negociaes e, em consequncia, aumen-tando seus custos de transao, o que resulta em um retorno menor do que a mdia do mercado.

A fim de evitar o vis da Autoconfiana Excessiva, recomendvel que o investidor:

Preocupe-se com a confiabilidade das fontes e com a qualidade da informao recebida, certificando-se de que dispe de todos os dados necessrios e suficientes para a tomada de deciso;

Questione sua prpria competncia, discutindo sua estratgia de in-vestimento com pessoas de sua confiana ou com profissionais isen-tos, que no possam se beneficiar das recomendaes oferecidas;

Tome cuidado com o excesso de autoconfiana que normalmente chega com os lucros. Examine se o resultado positivo pode realmente ser atribudo a uma estratgia vencedora, que pode ser repetida no futuro, ou se foi fruto de fatores fora do seu controle (um evento ma-croeconmico, por exemplo);

Fique atento aos custos de transao, calculando seu impacto no retorno dos investimentos e analisando se possvel realizar menos operaes, a fim de obter melhor retorno mdio;

Registre, sempre com a data, as situaes em que tomou decises erra-das, a fim de revis-las posteriormente, identificando o que precisa corri-gir e se conscientizando de que tambm capaz de cometer erros, como todo mundo, ao invs de apenas buscar justificativas em causas externas; e

Diversifique seus investimentos, de forma a evitar colocar todos os ovos na mesma cesta e assumir riscos desnecessrios.

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Sumrio

7. Efeito de Enquadramento O Efeito de Enquadramento (framing, em Ingls) o vis que descreve como a tomada de deciso pode ser afetada pela maneira como o pro-blema formulado ou pela forma como as opes so apresentadas (enquadradas).

Estudos famosos tm mostrado que as pessoas tendem a ser avessas ao risco quando se trata de ganhos (mais vale um pssaro na mo que dois voando) e so propensas a correr riscos a fim de evitar ou compensar perdas (como fazer preo mdio ou manter uma posio perdedora).

Tais ganhos e perdas podem ser apresentados ao tomador de deciso de formas diferentes, gerando este vis. Por exemplo, supondo que voc tivesse de tomar as duas decises abaixo, quais alternativas escolheria?

Deciso 1:

a) Ganho certo de R$ 240 ou

b) 25% de chance de ganhar R$ 1.000 e 75% de chance de no ganhar nada

Deciso 2:

a) Perda certa de R$ 750 ou

b) 75% de chance de perder R$ 1.000 e 25% de chance de no perder nada

Quando confrontadas com as decises acima, a maioria das pessoas prefere a alternativa a na deciso 1 e a alternativa b na deciso 2. Ou seja, elas tendem a ser avessas ao risco no campo dos ganhos, mas atradas pelo risco no mbito das perdas.

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Sumrio

Outro exemplo um teste que pede para as pessoas escolherem entre receber de graa um vale presente de R$ 10 ou desembolsar R$ 7 por um vale presente de R$ 20. Nesse caso, a maioria costuma optar pela alternativa gratuita, menos benfica financeiramente.

Isso se d devido ao vis chamado Averso a Perda, referente dife-rena de valor subjetivo entre ganhos e perdas sendo a perda sen-tida com muito mais intensidade do que o ganho. A maneira como a escolha apresentada (seu enquadramento) explora esse outro vis, influenciando a tomada de deciso.

Ou seja, possvel que uma pessoa seja induzida a escolher uma opo menos vantajosa financeiramente, a fim de fugir do risco, se as alterna-tivas forem enquadradas em termos de ganhos. Do mesmo modo, possvel que a pessoa seja influenciada no sentido de buscar o risco, se a escolha for apresentada em termos de perdas.

Portanto, uma possvel consequncia do fato de respondermos de modo diferente, dependendo de como uma determinada situao enquadrada (se em termos de possibilidades de lucros ou de pre-juzos), escolhermos opes que implicam em maior risco, sem nos darmos conta disso, ou que seriam rejeitadas caso o problema fosse formulado de outra forma, devido tendncia descrita acima.

A melhor maneira de evitar esse vis tentar perceber o enquadra-mento que envolve o objeto de nossa deciso e as opes oferecidas, para da visualizar as mesmas informaes por outro ngulo.

A fim de evitar o Efeito de Enquadramento, recomendvel que o in-vestidor:

Questione as suposies embutidas nas recomendaes de investi-mento e procure uma segunda opinio (por exemplo, ouvindo as obje-es de quem sugere uma aplicao diferente);

Examine cuidadosamente as informaes apresentadas em materiais de divulgao, entre outros, pois podem se tratar de enquadramentos tendenciosos, desenhados para influenciar a tomada de deciso;

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Sumrio

Analise com cautela as ofertas que ressaltam apenas as possibilida-des de ganho, minimizando as de perda, e tente descobrir o que dei-xou de ser mencionado;

Fique atento s descries e adjetivos que tragam juzos de valor, como justo, diferenciado, com potencial etc. ;

Tente julgar a situao pelo ponto de vista de quem oferece o investi-mento, com o objetivo de identificar eventuais conflitos de interesse; e

Procure ter uma viso global do investimento, avaliando no s a renta-bilidade, mas os custos e riscos envolvidos, como taxas de custdia e cor-retagem, impostos, carncias, penalidades para resgate antecipado, etc.

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