4ºTRIMESTRE|2014 · I Resumo!Macroeconómico!e!de!Mercados!Financeiros! II...

4º TRIMESTRE | 2014

NOTA PRÉVIA O presente documento é privado e confidencial, tendo sido preparado pelo Banco de Inves7mento Global, S.A. (“BiG”) para uso exclusivo do seu receptor. A informação con7da neste documento foi compilada a par7r de informação disponibilizada pela en7dade emitente e quando aplicável, a par7r de informação pública, para que à data da sua publicação, e tanto quanto é do nosso conhecimento, fosse actual, verdadeira e suficiente de forma a não induzir em erro o seu receptor. Resultados passados não são garan7as de rendibilidades futuras. O BiG procurará salvaguardar os interesses do Inves7dor na execução de inves7mentos. O presente documento não deve ser considerado uma recomendação de inves7mento, e o Inves7dor deverá procurar aconselhamento independente rela7vamente a decisões de inves7mento que pretenda implementar. O Inves7dor deve ter consciência de que a realização das operações de inves7mento comportam riscos, designadamente riscos de mercado, de liquidez e de crédito, podendo levar à ocorrência de perdas de capital. Este documento informa7vo não subs7tui, nem dispensa, a consulta de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt. BiG. Um banco sempre consigo.

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Resumo Macroeconómico e de Mercados Financeiros I

Posicionamento e Performance fundos BiG II

Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros III

•  Na Europa, o eminente risco de deflação, os testes de stress realizados aos bancos europeus e a instabilidade políEca na Grécia foram os principais factores a contribuir para a manutenção do clima de incerteza e aumento das expectaEvas face ao programa de compra de acEvos de dívida por parte do BCE;

•  Nos EUA, o terceiro trimestre ficou marcado por um crescimento económico anualizado de 5% e pelo fim do programa de Quan%ta%ve Easing da Reserva Federal. Nos mercados, observou-‐se uma valorização considerável dos principais índices de acções e um fortalecimento substancial do USD;

•  Os mercados emergentes ficaram marcados pela crise na Rússia, pelas eleições no Brasil e pela queda abrupta do preço do petróleo, arrastando a maior parte das matérias-‐primas para terreno negaEvo. A China manteve a tendência de abrandamento do crescimento económico;

•  Em Portugal, o mercado bolsista registou elevadas perdas, essencialmente moEvadas pela queda verEginosa da PT, mas também pelo enfraquecimento da banca, da Galp e da Mota-‐Engil. As yields de dívida pública conEnuaram a cair, apesar das dúvidas acerca do cumprimento da meta do défice para 2015.

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RELATÓRIO TRIMESTRAL

Resumo Macroeconómico e de Mercados Financeiros

Produto Obrigações a 10 anos YTM (%)

31/12/2014 30/09/2014 30/06/2014 31/03/2014 31/12/2013

Obrigações Dívida Soberana

EUA 2,172 2,49 2,531 2,719 3,029

Alemanha 0,538 0,946 1,244 1,565 1,925

Portugal 2,654 3,152 3,635 4,055 6,01

Reino Unido 1,755 2,424 2,669 2,735 3,021

Japão 0,322 0,526 0,561 0,637 0,735

Fonte: Bloomberg

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Produto AcKvos Cotação Fecho 2014 VAR %

3 meses 1 ano

Acções

S&P 500 2.058,9 4,39% 11,39%

NASDAQ 4.736,054 5,40% 13,40%

EuroStoxx 50 3.146,43 -‐2,46% 1,20%

PSI 20 4.798,99 -‐16,40% -‐26,83%

DAX 9.805,55 3,50% 2,65%

FTSE 100 6.566,09 -‐0,86% -‐2,71%

NIKKEI 225 17.450,77 7,90% 7,12%

MSCI Ásia Excepto Japão 563,73 -‐0,19% 2,23%

MSCI Mercados Emergentes 956,31 -‐4,88% -‐4,63%

Pares Cambiais

EURUSD 1,2098 -‐4,22% -‐11,97%

GBPUSD 1,5577 -‐3,92% -‐5,92%

USDJPY 119,78 9,24% 13,74%

USDCHF 0,9943 4,10% 11,36%

Matérias-‐primas

Ouro (vs. USD) 1.184,37 -‐1,97% -‐1,44%

Prata (vs. USD) 15,7113 -‐7,45% -‐19,31%

Crude 53,27 -‐41,56% -‐45,87%

Brent 57,33 -‐39,44% -‐48,26%

Fonte: Bloomberg



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§  Os mercados bolsistas obEveram ganhos ligeiros. As yields de obrigações europeias conEnuaram em queda, ilustrando mais uma vez uma situação de deflação eminente e expectaEva pelo programa de compra de acEvos de dívida do BCE;

§  24 dos 150 bancos avaliados nos testes de stress do European Banking Authority chumbaram, com a banca Italiana a registar o pior desempenho dos periféricos;

§  A instabilidade políEca na Grécia com a convocação de eleições antecipadas, despoletou grande turbulência nas bolsas europeias e fez disparar as yields gregas.

§  No trimestre que ficou marcado pelo fim do programa de QE da FED e respecEva aceitação posiEva por parte dos mercados, os EUA registaram um crescimento económico anualizado de 5%;

§  Os sinais de fortalecimento da economia americana, potenciaram ainda mais a valorização do Dólar;

§  Apesar de alguma volaElidade, as principais bolsas norte-‐

americanas registaram ganhos consideráveis, com o Dow Jones a estabelecer novos máximos históricos.

Europa

Estados Unidos da América

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

0.5

2.5

4.5

6.5

8.5

305

315

325

335

345

355

Dez/13 Fev/14 Abr/14 Jun/14 Ago/14 Out/14 Dez/14

Germ

an Bund & Greek Bond -‐ YTM

(%)

EuroStoxx 600

Europa

EuroStoxx 600 10YR German Bund -‐ YTM 10YR Greek Bond -‐ YTM

1.15

1.2

1.25

1.3

1.35

1.4

1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 2,000 2,050 2,100

Dez/13 Fev/14 Abr/14 Jun/14 Ago/14 Out/14

EUR/U

SD

S&P5

00 In

dex

EUA

S&P500 Index EUR/USD



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§  A descida verEginosa do preço do petróleo afectou fortemente as economias emergentes que mais dependem deste combusrvel fóssil: Rússia, Brasil, Angola e Venezuela;

§  Na Rússia, a crise políEco-‐económica, intensificou-‐se com o Rublo a

afundar mais de 45%. O Brasil ficou marcado pela reeleição de Dilma Rousseff e pelo escândalo de corrupção da Petrobras, com o índice bolsista a cair expressivamente, eliminando ganhos do ano;

§  O Banco da China cortou inesperadamente as taxas de juro, com o

intuito de combater a tendência de abrandamento económico vigente há vários trimestres.

§  Apesar das dúvidas quanto ao cumprimento do défice para 2015, levantadas por um Orçamento de Estado sem margem para erro, as yields das Obrigações do Tesouro conEnuaram em queda;

§  O índice bolsista português registou elevadas perdas, acabando o ano a desvalorizar mais de 25% e com grandes disparidades entre os seus consEtuintes;

§  O úlEmo trimestre de 2014 ficou marcado pela forte queda da PT

SGPS, e pela pressão sobre a banca, resultante das novas normas europeias com impacto significaEvo nos rácios de capital.

Mercados emergentes

Portugal

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

40

50

60

70

80

90

100

110

44,800

49,800

54,800

59,800

Dez/13 Fev/14 Abr/14 Jun/14 Ago/14 Out/14 Dez/14

Crude e EUR/RU

B Bovespa Inde

x

Mercados Emergentes

Bovespa Index Crude EUR/RUB

2

3

4

5

6

-‐100%

-‐50%

0%

50%

100%

Obrigação do Tesouro -‐ YTM

(%)

Retorno An

ual

Portugal

Acções -‐ Top 3/Bonom 3 Obrigação do Tesouro 10 Anos

dez-‐2013 dez-‐2014


8

Produto BiGLink Performance 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3

Anos* 2014 4T 2014

Classe de Risco (2014)

Perfil Defensivo

Rendibilidade -‐11,96% 12,73% 5,16% -‐0,31% 8,44% 3,96% 7,49% 11,01% 1,44% 3

Vola7lidade 3,47% 2,94% 2,76% 5,39% 3,13% 3,24% 3,22% 3,26% 3,78%

Perfil Acções Equilibrado

Rendibilidade -‐25,36% 15,43% 7,21% -‐3,83% 9,29% 6,60% 8,34% 10,19% 1,77%

3 Vola7lidade 10,25% 4,37% 4,27% 7,62% 4,11% 3,81% 4,20% 4,63% 5,32%

Perfil Acções AcKvo

Rendibilidade -‐33,43% 19,47% 10,76% -‐6,83% 10,43% 9,48% 9,45% 9,77% 1,77%

4 Vola7lidade 19,88% 8,20% 6,70% 10,03% 5,25% 4,39% 5,32% 6,17% 6,90%

Posicionamento e Performance fundos BiG Produto Financeiro Complexo

O histórico de cotações foi preparado exclusivamente para fins informaEvos, baseando-‐se em dados fornecidos pela Eurovida – Companhia de Seguros Vida, S.A., que podem vir a ser eventualmente corrigidos por esta enEdade. As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. | Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

*Performance e taxa média anual composta.


Fonte: BiG/ Eurovida – Companhia de Seguros Vida, S.A.

§ Pode implicar a perda total do capital investido

§ Pode proporcionar rendimento nulo ou negativo

§  Implica que sejam suportados custos, comissões ou encargos

! ADVERTÊNCIAS ESPECÍFICAS AO INVESTIDOR

Um investimento responsável exige que conheça as suas implicações e que esteja disposto a aceitá-las.

Produto BiGLink

O Eurovida BiGLink é um contrato de seguro ligado a fundos de invesEmento qualificados como ICAE (Instrumentos de Captação de Aforro Estruturado) que disponibiliza vários fundos autónomos, de diferente natureza. EnEdade Emitente: Eurovida – Companhia de Seguros, SA EnEdade Comercializadora: Banco de InvesEmento Global, SA






Consulte o IFI/Prospecto em www.cmvm.pt

TODOS OS INVESTIMENTOS TÊM RISCO

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Produto PPR Performance 2013 2014 4T 2014 Classe de Risco (2014)

Perfil Taxa Plus Rendibilidade 0,49% 16,00% -‐1,37%

4 Vola7lidade 2,70% 5,26% 6,94%

Perfil Alpha Rendibilidade -‐0,51% 7,59% 1,30%

3 Vola7lidade 1,86% 4,61% 6,05%

Posicionamento e Performance fundos BiG


Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões

Produto PPR BiG

O PPR BIG é um Fundo de Pensões Aberto que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (enEdade gestora) e o BiG (enEdade comercializadora e consultor de invesEmento). Não existe garanEa do capital invesEdo ou de rendimento mínimo.

Os dados históricos podem não consEtuir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de ParEcipação deEdas varia de acordo com a evolução do valor dos aEvos que consEtuem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais bene|cios fiscais. | Os invesEdores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao parEcipante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima). | As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. | Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

Performance

Iberian Region 0,9%

Asian Pacific Region ex Japan 2,7% Italy

3,9%

Eurozone 4,90%

Global 24,4%

Interna7onal 29,4%

European Region 33,8%

10

Evolução da carteira

Alocação – TOP 10

Exposição Cambial

Exposição Geográfica

Classe de AcKvos


Posicionamento e Performance fundos BiG Produto Financeiro Complexo BiGLink Defensivo


BiGLink Defensivo O fundo autónomo Eurovida Defensivo é um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de invesEmento geridos pelas mais presEgiadas enEdades gestoras internacionais. DesEna-‐se a invesEdores com baixa tolerância ao risco que pretendam obter retorno superior ao de um depósito a prazo, com bene|cios fiscais. O intervalo de retorno anual esperado varia entre -‐2% e 8%. Pode implicar a perda total do capital invesEdo.

57.5

59.5

61.5

63.5

65.5

Valor d

a UP (€)

USD 13%

EUR 87%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%

Cash BNY Mellon Euro Bnd

Invesco Global Total R Bnd Jupiter JGF -‐ Dynamic Bond Pictet Abs R Fixed Income

Amundi Funds Bnd Euro Agg Salar Fund PLC

Invesco Euro Corp Bond Nordea 1 SICAV Stable Return

Legg Mason Gb Asset M Opp Bond

Mixed Alloca7on

8,2% Cash 13,8%

Equity 18,5%

Fixed Income 59,5%








Alterna7ve 2.03%

Mixed Alloca7on 8.85%

Cash 17.10%

Equity 35,73%

Fixed Income

36.29%

Iberian Region 1.85%

�Eurozone 2.70%

Italy 2.87%

Asian Pacific Region ex Japan 4,56%

Global 18.34%

Interna7onal 28.48%

European Region 41.20%

11



Exposição Cambial


Classe de AcKvos


Posicionamento e Performance fundos BiG Produto Financeiro Complexo BiGLink Acções Equilibrado


51.0

52.5

54.0

55.5

57.0

Valor d

a UP (€)

BiGLink Acções Equilibrado O fundo autónomo Eurovida Acções Equilibrado é um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de invesEmento geridos pelas mais presEgiadas enEdades gestoras internacionais. DesEna-‐se a invesEdores com tolerância moderada ao risco que pretendam obter retorno superior ao de um depósito a prazo, com bene|cios fiscais. O intervalo de retorno anual esperado varia entre -‐5% e 17%. Pode implicar a perda total do capital invesEdo.

USD

18.30%

EUR

81.70% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Cash Nordea 1 SICAV Stab Eq L/S

Henderson Horizon Euro Alpha Heptagon PLC Euro Focus Eq Invesco Pan Euro Struct Eq

Salar Fund PLC BNY Mellon Euro Bnd

Mirae Asset Gb Asia L Eq Invesco Gb Total Return Bnd Jupiter JGF -‐ Dynamic Bond








Alterna7ve 1,95%

Mixed Alloca7on 11.55%

Cash 14.20%

Fixed Income

21.36%

Equity 50,99%

�Eurozone 1.90%

Iberian Region 5.04%

Italy 5.78% �Asian Pacific Region ex Japan 7.07%

Global 11.75%

Interna7onal

23,66%

European Region 44.80%

12



Exposição Cambial


Classe de AcKvos


Posicionamento e Performance fundos BiG Produto Financeiro Complexo BiGLink Acções Ac7vo


BiGLink Acções AcKvo O fundo autónomo Eurovida Acções AcEvo é um um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de invesEmento geridos pelas mais presEgiadas enEdades gestoras internacionais. DesEna-‐se a invesEdores com tolerância elevada ao risco que pretendam obter retorno superior ao de um depósito a prazo, com bene|cios fiscais. O intervalo de retorno anual esperado varia entre -‐10% e 25%. Pode implicar a perda total do capital invesEdo.

47.5 48.5 49.5 50.5 51.5 52.5 53.5

Valor d

a UP (€)

USD

12.54%

EUR 87.46% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

Cash Nordea 1 SICAV Stab Eq L/S

Henderson Horizon Euro Alpha Mirae Asset Gb Asia L Eq

Heptagon PLC Euro Focus Eq Schroder ISF Italian Equity

Fidelity Iberia Invesco Pan Euro Struct Eq

Salar Fund PLC Invesco Pan Euro High Inc § Pode implicar a

perda total do capital investido







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Evolução da Unidade de ParKcipação (UP) Divisa



Posicionamento e Performance fundos BiG PPR BiG Taxa Plus

PPR BiG Taxa Plus O PPR BIG Taxa Plus é um Fundo de Pensões Aberto que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (enEdade gestora) e o BiG (enEdade comercializadora e consultor de invesEmento). Não existe garanEa do capital invesEdo ou de rendimento mínimo.

Elevado Risco Remuneração potencialmente superior

Baixo Risco Remuneração potencialmente inferior

1 2 3 4 5 6 7

Perfil de Risco e Remuneração

Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões. Os dados históricos podem não consEtuir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de ParEcipação deEdas varia de acordo com a evolução do valor dos aEvos que consEtuem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais bene|cios fiscais. | Os invesEdores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao parEcipante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima).|As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. | Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

9.8 10.2 10.6 11

11.4 11.8 12.2

Valor d

a UP (€)

BRL 1.23%

GBP 1.72% SEK

1.73% USD

16.32%

EUR 79.00%

0% 5% 10% 15% 20%

OBRIGACOES DO TESOURO Deutsche Invest I Government L

DEPÓSITOS À ORDEM PARPUBLICA

GENERALITAT DE CATALUNYA AUTO-‐SUECO LTDA PIAGGIO & C SPA

COLEP PORTUGAL SA IMPRESA SGPS

PORTAVENTURA ENT BARC

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Qualidade Credikcia Exposição Geográfica

Maturidade


Posicionamento e Performance fundos BiG PPR BiG Taxa Plus

PPR BiG Taxa Plus O PPR BIG Taxa Plus é um Fundo de Pensões Aberto que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (enEdade gestora) e o BiG (enEdade comercializadora e consultor de invesEmento). Não existe garanEa do capital invesEdo ou de rendimento mínimo.



1 2 3 4 5 6 7


Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões. Os dados históricos podem não consEtuir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de ParEcipação deEdas varia de acordo com a evolução do valor dos aEvos que consEtuem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais bene|cios fiscais. | Os invesEdores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao parEcipante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima).|As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. | Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

AA B B-‐ B+ BB BB-‐

BB+

BBB-‐ BBB+ CCC-‐ NR

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Evolução da Unidade de ParKcipação (UP) Divisa



Posicionamento e Performance fundos BiG PPR BiG Alpha

PPR BiG Alpha O PPR BIG Alpha é um Fundo de Pensões Aberto que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (enEdade gestora) e o BiG (enEdade comercializadora e consultor de invesEmento). Não existe garanEa do capital invesEdo ou de rendimento mínimo.



1 2 3 4 5 6 7


Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões. Os dados históricos podem não consEtuir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de ParEcipação deEdas varia de acordo com a evolução do valor dos aEvos que consEtuem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais bene|cios fiscais. | Os invesEdores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao parEcipante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima). | As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. | Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

CASH HEPTAGON EUROP FOCUS

INV GT EURP STR E MELLON EUROLAND BOND

FIDELITY IBERIA MIRAE ASIA SECTOR

LEGG MASON WESTERN SALAR "E1" (EUR) ACC

HENDERSON PAN EUROPE INVESCO GL TOTAL RET

USD 12.92%

EUR 87.08%

9.8

10

10.2

10.4

10.6

10.8

Valor d

a UP (€)

16

Classe de AcKvos Exposição geográfica

Estratégia


Posicionamento e Performance fundos BiG PPR BiG Alpha

PPR BiG Alpha O PPR BIG Alpha é um Fundo de Pensões Aberto que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (enEdade gestora) e o BiG (enEdade comercializadora e consultor de invesEmento). Não existe garanEa do capital invesEdo ou de rendimento mínimo.



1 2 3 4 5 6 7


Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões. Os dados históricos podem não consEtuir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de ParEcipação deEdas varia de acordo com a evolução do valor dos aEvos que consEtuem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora.|As rendibilidades passadas não consEtuem garanEa de rendibilidades futuras, porque o valor do invesEmento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais bene|cios fiscais.| Os invesEdores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao parEcipante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima).|As volaElidades apresentadas correspondem a volaElidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias.| Este documento informaEvo não subsEtui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao InvesEdor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

36.38%

28.61%

14.56%

4.84% 3.85% 3.01% 8.74%

Aggregate Blend Cash Conver7ble Corporate Global Alloca7on

Long Short

4.99%

22.71% 20.49%

5.06%

24.74%

4.53%

17.48%

Ásia (ex-‐ Japão)

Europa Global Ibéria Internacional Itália Zona Euro

14.56%

3.01%

45.08%

37.35%

Liquidez Misto Rendimento Fixo Rendimento Variável

Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros Enquadramento Macroeconómico

17

§  Divergência do ritmo de crescimento económico no bloco desenvolvido -‐ EUA e Europa -‐ deverá acentuar-‐se no médio prazo;

§  Indicadores económicos sugerem que desaceleração no bloco emergente deverá persisEr em 2015;

§  Eventual subida dos custos de financiamento (EUA) afigura-‐se um dos maiores riscos para a economia global e acarreta impacto relevante nos fluxos de capital.

§  Nível de crescimento dos lucros empresariais no bloco desenvolvido mostra-‐se alinhado com o recente ciclo de expansão;

§  ExpectaEva de diferencial de crescimento dos lucros em 2015 mostra-‐se favorável à Europa vs EUA;

§  Enquadramento histórico e menor recuperação do ciclo económico/empresarial na Europa jusEficam diferencial.


Fonte: Bloomberg / BiG Research


-‐2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E

Evolução PIB vs CPI

GDP BRICS GDP EUA GDP Zona Euro

CPI BRICS CPI EUA CPI Zona Euro

-‐10.00%

-‐5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E

Evolução EPS (Europa vs EUA)

SPX Stoxx 600

Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros Enquadramento Macroeconómico – Polí7ca Monetária

18

§  A políEca monetária não convencional (QE) realizada nos EUA desde 2008 moEvou uma forte expansão dos acEvos em balanço do FED (incremento de 5x);

§  Ritmo (previsivelmente lento) da normalização da políEca monetária nos EUA, materializando-‐se no início do ciclo de subida de taxas pelo FED deverá condicionar o senEmento de mercado nos EUA;

§  Quebra sobre expectaEva de inflação de longo prazo e objecEvo de expansão do balanço do BCE em EUR 1 tri “obriga” BCE a anunciar (22/Jan) o programa de compra de acEvos sobre dívida Soberana.

§  Divergência do ciclo macroeconómico e monetário nos EUA deverá conEnuar a suportar o momento posiEvo do USD;

§  SignificaEva apreciação do USD exacerba condições para o alargamento do défice externo norte-‐americano e acentua pressão sobre expectáveis ou8lows das economias emergentes;

§  Robustez do USD acarreta impactos disEntos sobre classes de acEvos, com as matérias-‐primas e o crude, em parEcular, a manter-‐se pressionadas no curto/médio prazo.



0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

Balanço Bancos Centrais (em % PIB)

BCE FED BOE BOJ (dta)

BiG Research

0.7

0.74

0.78

0.82

0.86

70

74

78

82

86

Evolução Cambial -‐ USD vs Major Currency

USD Trade Weighted Major Currency USDEUR (dta)


Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros Enquadramento Macroeconómico – Crude

19

§  O arrefecimento da procura global e o advento de exploração do Gás de Xisto (EUA) desestabilizaram o binómio Oferta-‐Procura de crude;

§  O espectacular incremento da produção (boe) nos EUA desde 2013 (+30%) moEvou uma quebra das importações de crude numa proporção idênEca;

§  As ramificações do colapso histórico do crude na sustentabilidade do modelo dos Países Produtores (vs bene|cios para importadores) revela-‐se um dos principais temas de invesEmento em 2015 e cristaliza as tendências divergentes do Bloco Emergente.

§  Backtes%ng histórico (30Y) às maiores quedas de preços do Crude sugerem um range de suporte entre USD 33-‐42 por barril;

§  O contexto de guerra de preços promovido pela OPEC (vs outros produtores) e o excesso de oferta vigente assume contornos relaEvamente próximos ao observado no Oil slump no período entre NOV1985-‐ABR86;

§  A relação histórica entre Prémio/Desconto dos contratos à vista vs Futuros crude 5Y (alisa o efeito volaElidade) indicia uma tentaEva de estabilização na zona de suporte de longo prazo entre USD 44-‐55 por barril.


80

85

90

95

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Procura vs. Oferta

Energy Intelligence Group Oil Product Demand Data

Energy Intelligence Group Total Supply Data

-‐69% -‐57% -‐60%

-‐43%

-‐78%

-‐56%

6M 3M

23M

11M

6M

-‐80%

-‐60%

-‐40%

-‐20%

0%

NOV 85 -‐ ABR 86

OUT 90 -‐ FEV 91

JAN 97 -‐ DEZ 98

NOV 00 -‐ NOV 01

SET 08 -‐ MAR 09

JUN 14 -‐ ?

Crude -‐ Projecção BacktesKng

Desvalorização Desvalorização média Desvalorização ('85-‐'86) Duração Meses



20

§  Potencial de safe haven (risk free soberano) mostra-‐se prejudicial com perspecEva de início do %ghtening pelo FED, ainda que a apreciação global do USD e o diferencial de taxas EUA-‐Europa deverá reter interesse na dívida norte-‐americana;

§  Anúncio do programa de QE (dívida Soberana) pelo BCE e instabilidade geopolíEca/incerteza quanto à extensão da crise do Crude deverá limitar o yield upside das Bunds e Treasuries;

§  Especificidade do contexto de recuperação global deverá confinar steepening da yield curve nos acEvos sem risco.

§  Detalhes sobre o anúncio/modalidade do QE Soberano pelo BCE -‐ Qualidade/montante, garanEas, composição e ritmo -‐ serão determinantes na trajectória de compressão de spreads na Periferia face às Bunds;

§  Fenómenos políEcos – destaque para eleições na Grécia a 26 de Janeiro – e a manutenção de um elevado stock de dívida pública na Europa (vs pressões deflacionistas) emergem como principais factores de risco;

§  Parte “longa” da Yield Curve Portuguesa conEnua a oferecer potencial binómio risco-‐retorno mais atracEvo.


Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros Mercado de Dívida

0

1

2

3

4

5

Apr-‐10 Nov-‐10 Jun-‐11 Jan-‐12 Aug-‐12 Mar-‐13 Oct-‐13 May-‐14 Dec-‐14

Bunds vs Treasury

Treasury 10Y Bunds 10Yr

0

400

800

1200

1600

Spread Periferia

Spread Portugal Spread Espanha Spread Itália



21

§  Acção generalizada dos Bancos Centrais conEnuará a suportar níveis de liquidez globalmente elevados;

§  Ambiente de taxas de juro historicamente baixas favorece desempenho de acEvos de risco;

§  Binómio risco-‐retorno entre classes de acEvos mostra-‐se favorável ao mercado de acções. Dividend yield médio do Stoxx 600 mostra-‐se 3x superior ao retorno esperado no mercado de dívida (Bunds 10Y e IG Corp).

§  Métricas de avaliação fundamental do mercado accionista mostra-‐se desafiante numa perspecEva histórica – não subsisEndo muito espaço para valorizações adicionais por via da expansão do múlEplo;

§  Preferência pelo Bloco Europeu face ao norte-‐americano, tendo em conta o seu perfil de múlEplos relaEvo descontado -‐ nomeadamente em relação à métrica do P/E ajustado ao ciclo económico;

§  Mercados emergentes revelam maior atracEvidade em termos fundamentais, mas perfil de risco mostra-‐se superior em caso de subida dos custos de financiamento.


Outlook Macroeconómico e de Mercados Financeiros Mercado de Acções

0

1

2

3

4

5

Jan/10 Jul/10 Jan/11 Jul/11 Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14

Dividend yield SXXP vs Bond yield (I.Grade) vs Bond Yield (Bunds)

IG European corporate bonds 10 Yr Bunds Eurostoxx 600 Dividend Yield

18 17

11

15 13 12

17 14

11

0

4

8

12

16

20

SPX SXXE MXEF

Avaliação geográfica histórica P/E

P/E ajust. 2014 Média P/E ajust. 10Y P/E 2015E



4ºTRIMESTRE|2014 · I Resumo!Macroeconómico!e!de!Mercados!Financeiros! II...

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