839 ES Estratégia Activa II 122007 Gestão · 2021. 1. 3. · parcial, dos títulos detidos pelo...

RELATÓRIO ANUAL

31 de Dezembro de 2007

Fundo

Espírito Santo Estratégia Activa II - Fundo Flexível

ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA II

- FUNDO FLEXÍVEL

O Fundo de Investimento Espírito Santo Estratégia Activa II iniciou a sua actividade

em 9 de Março de 2006. Como fundo flexível, tem por objectivo alcançar os

melhores níveis de rendibilidade possíveis (em termos absolutos) face à conjuntura

dos mercados financeiros onde pode investir. Pretende alcançar uma rendibilidade

superior à taxa Euribor 12m + 1,5%. Caso o consiga, a Sociedade Gestora cobrará

uma comissão de performance ao Fundo.

Em 31 de Dezembro de 2007 atingiu um valor de carteira de 286.233.010 Euros,

correspondendo a um valor da unidade de participação de 5,2873 Euros.

Este fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário,

S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pela Sociedade Gestora e

outras entidades colocadoras.

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

Devido ao facto de ser flexível, o fundo não tem política de investimentos definida.

Procura as melhores oportunidades de investimento nos mercados accionistas e nos

mercados obrigacionistas, podendo a cada momento estar totalmente investido num

destes mercados ou em ambos, de acordo com as melhores oportunidades de

mercado.

PERFIL DO INVESTIDOR

O fundo adequa-se a investidores com uma perspectiva de investimento de médio

prazo (período mínimo recomendado de 2 anos), com uma carteira de investimento

diversificada, que pretendam auferir um diferencial positivo de rentabilidade sobre a

EURIBOR 12 Meses + 1,5%, tolerando eventuais desvalorizações de capital.

RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

Por se tratar de um fundo flexível, o património do mesmo poderá sofrer alterações

significativas sempre que a Entidade Gestora assim o entenda, de acordo com a

Política de Investimento. Em resultado da modificação do respectivo património, o

risco do fundo pode ser alterado.

Por princípio, o fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores

expressos em divisas que não o Euro. Poderá, no entanto, não realizar tais

operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais

assim o justificar.

O valor da unidade de participação do Fundo evolui em função do valor dos activos

em carteira podendo registar subidas ou descidas.

Não existe garantia de rendibilidade pelo que existe o risco de perda de parte do

capital investido.

EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO O ano de 2007 foi claramente marcado por um comportamento distinto em cada um

dos semestres.

Na primeira metade do ano prolongou-se o sentimento optimista do ano anterior,

com expectativas positivas em relação ao comportamento das principais economias

e reduzida aversão ao risco por parte dos investidores. Em termos da actuação dos

bancos centrais, tivemos o BCE a continuar a sua política restritiva tendo como alvo

o combate à inflação, que levou a uma subida da sua taxa directora dos 3,5% para

os 4%. Por outro lado, o FED manteve a sua taxa inalterada nos 5,25%,

considerando que existia um balanceamento entre os riscos para o crescimento

económico e para a inflação.

Todo este ambiente reflectiu-se num bom comportamento dos activos com risco –

subida das acções, estreitamento dos spreads da dívida privada e das

securitizações, com estas últimas a atraírem bastante procura devido ao seu perfil

de risco/retorno visto como bastante atractivo.

Foi precisamente no segmento de securitizações, mais propriamente na componente

residencial, que os primeiros sinais da forte instabilidade, que marcou os mercados

financeiros no segundo semestre, começaram. Os problemas tiveram origem no

mercado residencial norte-americano, especialmente na componente subprime que

corresponde à parcela dos empréstimos à habitação concedidos a credores com

menor qualidade de crédito. Se, por um lado, os critérios para concessão deste tipo

de crédito se vinham tornando cada vez menos permissivos, por outro o aumento

das taxas de juro veio trazer crescentes dificuldades no cumprimento das suas

obrigações por parte dos credores. Assistiu-se a um forte aumento no

incumprimento neste tipo de empréstimos, com reflexo nos produtos financeiros

(securitizações) que passam o seu risco para os investidores. A percepção do

mercado quanto ao deteriorar da situação agudizou-se com a liquidação de alguns

fundos investidos nesta categoria de activos. A partir deste momento, verificou-se

um ajustamento em forte queda das valorizações da generalidade das

securitizações com colateral no mercado residencial que rapidamente alastrou às

securitizações com outros tipos de colaterais e ao mercado de dívida privada. O

mercado accionista resistiu à instabilidade crescente na componente de crédito

durante algum tempo, mas inevitavelmente acabou também por se ressentir. O

aumento generalizado da aversão ao risco por parte dos investidores e a forte

redução da liquidez disponível no sistema financeiro também contribuíram para a

deterioração do comportamento do mercado.

Perante este cenário os bancos centrais viram-se forçados a intervir, injectando

doses relevantes de liquidez no sistema. Em termos de taxas de referência, o BCE

interrompeu a trajectória de subida que tinha marcado o primeiro semestre,

enquanto o FED se viu forçado a cortar a sua taxa de referência, dos 5,25% para os

4,25%.

Neste ambiente, o activo que acabou por ter a melhor performance foi a dívida

governamental, beneficiando do seu estatuto de refúgio em momentos de maior

estabilidade dos mercados.

Num ano de 2007 que se revelou tão difícil, o fundo acabou por direccionar os seus

investimentos para o aproveitamento de oportunidades que foram sendo detectadas,

muitas delas de curto prazo, procurando assim beneficiar de níveis interessantes de

rentabilidade conjugados com um nível moderado de volatilidade.

Evolução da Cotação (em Euros)

ES Estratégia Activa II

5.14

5.19

5.24

5.29

5.34

Dec

-06

Jan-

07

Feb-

07

Mar

-07

Apr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Aug-

07

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dec

-07

Rendibilidades(*) A rendibilidade do fundo a 31 de Dezembro de 2007 apresenta-se da seguinte

forma:

Risco Histórico(*)

Últimos 12 meses 2 (*) - Notas: (a) As Rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo). (b) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Estas rendibilidades apenas seriam obtidas se o investimento tiver sido efectuado durante o período de referência indicado. (c) – As rendibilidades apresentadas não são líquidas de eventuais comissões de subscrição e resgate, aplicando-se as comissões em vigor na altura da subscrição e/ou resgate, sendo as comissões actuais e máximas as seguintes: Comissão de Subscrição - 0% Comissão de Resgate - 1,5% (até 90 dias, inclusive); 0,75% (de 91 até 180 dias, inclusive); 0,25% (de 181 até 360 dias, inclusive); 0% (a partir de 361 dias). (d) – Os prospectos respectivos ao Fundo encontram-se disponíveis nos locais e meios de comercialização.

Últimos 12 meses 2,32% Desde início 3,13%

Composição da carteira de aplicações em 31 de Dezembro de 2007

34.26%

25.30%

14.75%

0.02%

19.30%

6.37%

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0%

Structure Finance

Corporate

Acções

Opções

Fundos

Liquidez

A composição discriminada da carteira de valores, em 31 de Dezembro de 2007,

pode ser consultada em anexo.

UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS 1. Operações sobre o Mercado Accionista e Mercado de Taxa de Juro. Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do ano operações

de futuros sobre os índices S&P500, DJ EUROSTOXX50, NASDAQ 100 e outros e

operações sobre futuros de obrigações da Alemanha, do Reino Unido e/ou EUA.

A exposição a estes instrumentos, em posições longas, tem um limite legal máximo

que é monitorizado em permanência. Posições curtas estão limitadas aos valores

mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou um ganho de

3.426.213 Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na

evolução dos preços dos activos detidos.

2. Cobertura Cambial Tratando-se de um Fundo denominado em Euros, houve a preocupação de, sempre

que as perspectivas do mercado o justificava, efectuar a cobertura cambial, total ou

parcial, dos títulos detidos pelo Fundo denominados em outras moedas,

nomeadamente em Dólares dos EUA e/ou Libra Inglesa, utilizando para o efeito os

contratos de forward e futuros, seguindo o principio da macrocobertura.

Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas

nos contratos de forward e futuros têm a respectiva contrapartida positiva ou

negativa em valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura,

resultante da evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial.

As perdas líquidas resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de

cobertura acima descritas, foram de 984.872 Euros.

NOTA SOBRE A INFORMAÇÃO PREVISTA NO Nº2 DO ARTIGO 47º DO

REGULAMENTO 15/2003 DA CMVM. Em resultado dos erros na valorização abaixo mencionados, o Fundo Espírito Santo

Estratégia Activa II foi compensado pela Sociedade Gestora em 2.024,07 euros.

Data Motivo Cotação correcta Cotação errada

21-01-2007 Erro no registo de operações 5,1969 5,197318-02-2007 Erro na parametrização de um título 5,2392 5,241306-05-2007 Erro na leitura do preço de um título 5,2992 5,299810-09-2007 Erro no registo de uma operação 5,2707 5,262622-11-2007 Erro na valorização de um título 5,2622 5,2427

Fundo de Investimento : ES-Estratégia Activa II-Fd Flexível Composição da Carteira em 2007-12-31

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.1 - Mercado de bolsa nacional 9 616 382 17 687

1.1.3 - Obrigações diversas Sonae Industria /08 7 950 1 007 950100.00% 100.00%1 000 000 EUR

SEMAPL Float 16 9 737 1 019 037100.93% 100.93%1 000 000 EUR

2 026 987

1.1.4 - Acções EDP-Nom. 2 664 1204.47 4.47596 000 EUR

Teixeira Duarte-Eng 02.09 2.09 EUR

Brisa - Nom. (Priv.) 675 36010.05 10.0567 200 EUR

BES-NPR 2 259 06015.00 15.00150 604 EUR

SONAE-SGPS,S.A-PO 766 2601.98 1.98387 000 EUR

Cimpor, SGPS -No 413 7966.00 6.0068 966 EUR

Mota-Engil - SGPS 05.12 5.12 EUR

Semapa-No 08.77 8.77 EUR

P.Telecom SGPS SA-No 810 7998.93 8.9390 795 EUR

Sonae Industria SA 06.65 6.65 EUR

7 589 395

1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 171 858 002 1 137 236

1.3.10 - Outros valores mobiliários OPAL NIKKEI 225 CERT 2 748 59394.32 15 556.8129 140 JPY

1.3.3 - Obrigações diversas EXPLO 2004-1 O 33 701 2 407 95194.97% 94.97%2 500 000 EUR

EXPLO 2004-1 N 12 348 1 001 84898.95% 98.95%1 000 000 EUR

DOURM 1 D 1 086 784 74293.15% 93.15%841 284 EUR

Avoca II-X B 10 245 496 49597.25% 97.25%500 000 EUR

Avoca IV-X D 9 434 466 46891.41% 91.41%500 000 EUR

AVOCA VII-X A3 2 747 544 93996.82% 96.82%560 000 EUR

GROSV III-X D 36 720 1 420 93592.28% 92.28%1 500 000 EUR

BCOPAN7.375 07-04/10 8 350 682 55599.25% 99.25%1 000 000 USD

Bruckner IX A2-1 95 787 26398.40% 98.40%800 000 EUR

GSCP II-X SUB 1 762 80088.14% 88.14%2 000 000 EUR

CXGD Float 06/49 99 186 09993.00% 93.00%200 000 EUR

MONTPI Float 13 7 951 1 759 963100.12% 100.12%1 750 000 EUR

Montpi Float 04/16 2 127 251 30299.67% 99.67%250 000 EUR

RMFE III -X SUB 1 774 08088.70% 88.70%2 000 000 EUR

PREPS 2007 -1 JR 2 131 960106.60% 106.60%2 000 000 EUR

JPM Var 07-03/2014 1 934 60096.73% 96.73%2 000 000 EUR

AUROCF FL 07-04/17 3 027 1 745 96787.15% 87.15%2 000 000 EUR

BCOBGN 7 05-02/08 28 742 1 387 345100.00% 100.00%2 000 000 USD

LEH Var 07-07/24 1 852 84084.22% 84.22%2 200 000 EUR

SATAN Var 07-10/17 17 214 2 117 382100.01% 100.01%2 100 000 EUR

Morg Stanley07-10/10 2 713 500100.50% 100.50%2 700 000 EUR

Leveraged Fin.III C 4 657 489 10796.89% 96.89%500 000 EUR

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LEVFIN Float03-09/16 7 984 494 58497.32% 97.32%500 000 EUR

Lev Fin Cap Float 04 37 562 1 249 202100.97% 100.97%1 200 000 EUR

PENTA 2007-1X F 1 418 53594.57% 94.57%1 500 000 EUR

BCOPAN 8.5 06-02/09 39 110 1 688 219101.15% 101.15%2 400 000 USD

Banif Finance 12/14 111 897 86199.75% 99.75%900 000 EUR

Banif Float 12/49 1 508 1 338 50895.50% 95.50%1 400 000 EUR

Banco Finantia 07/16 14 417 1 716 117100.10% 100.10%1 700 000 EUR

REVE 2007-1 A 5 335 1 985 27999.00% 99.00%2 000 000 EUR

REVE 2007-1 R 6 660 1 976 48098.49% 98.49%2 000 000 EUR

EMCAP 2007 -1X H 1 144 691112.34% 112.34%1 500 000 USD

HARVT V SUB 2 079 260103.96% 103.96%2 000 000 EUR

BMEBZ 7.75 07-05/12 17 361 1 816 97194.61% 94.61%2 800 000 USD

BMEBMZ 8.5 07-11/10 10 201 1 037 642100.83% 100.83%1 500 000 USD

DELH 5.625 07-06/14 62 581 2 653 87995.97% 95.97%2 700 000 EUR

BNP-ALPHA 06-04/16 826 642100.81% 100.81%820 000 EUR

ELM BV Sr57 06-07/26 7 595 807 36299.97% 99.97%800 000 EUR

SHAMR 2006 -1X H1 783 914115.40% 115.40%1 000 000 USD

RCL 5.625 07-01/2014 75 600 1 700 13690.25% 90.25%1 800 000 EUR

FIBRA 6.5 06-02/2009 41 505 2 060 37499.07% 99.07%3 000 000 USD

BCOPAN 06-07/2016 40 600 1 087 777102.77% 102.77%1 500 000 USD

FIBRA 7.5 06-12/09 736 341 325100.28% 100.28%500 000 USD

SAGPL 8.375 06-10/09 53 731 3 467 222100.50% 100.50%5 000 000 USD

ELABS 2006-6 A 3 002 2 103 002100.00% 100.00%2 100 000 EUR

REGP 1X A 18 313 1 102 47596.37% 96.37%1 125 000 EUR

GELDI 2007-TS C 12 478 1 170 22892.62% 92.62%1 250 000 EUR

HIGHT TIDE I C 3 564 470 81493.45% 93.45%500 000 EUR

HIPOT 5 A2 693 197 52198.41% 98.41%200 000 EUR

Lehman Bros 05/12 16 263 2 866 26395.00% 95.00%3 000 000 EUR

LEEK 15X BC 378 284 37394.67% 94.67%300 000 EUR

Caja Castilla Man/49 11 314 1 493 46498.81% 98.81%1 500 000 EUR

Caixa Galicia Flt.49 3 070 1 929 47096.32% 96.32%2 000 000 EUR

Lusitano Mortg. 4 C 261 141 05193.86% 93.86%150 000 EUR

LUSITANO 6 E 17 718 6 721 93196.46% 96.46%6 950 000 EUR

Midga 1 A2 8 115 992 11598.40% 98.40%1 000 000 EUR

UCI 12 C 370 198 53099.08% 99.08%200 000 EUR

PARGN 8 B1B 18 484 1 980 88498.12% 98.12%2 000 000 EUR

Pastor Var 04-06/49 9 459 3 334 45995.00% 95.00%3 500 000 EUR

PELICAN 1 C 4 199 1 961 79997.88% 97.88%2 000 000 EUR

PERMA 4 4B 7 574 2 971 34998.79% 98.79%3 000 000 EUR

Soc.Generale Flt.08 2 267 252 467100.08% 100.08%250 000 EUR

Deutsche Bk 06/07/09 10 222 2 702 12299.70% 99.70%2 700 000 EUR

ESTIA 1 B 1 395 198 99598.80% 98.80%200 000 EUR

Gama 1 S 618 894 94899.37% 99.37%900 000 EUR

DELPH 2004-II C 10 454 2 470 45498.40% 98.40%2 500 000 EUR

DELPH 2003-II B 1 203 1 990 60399.47% 99.47%2 000 000 EUR

GMAC Float 04/07/08 64 275 5 564 275100.00% 100.00%5 500 000 EUR

Countrywide Float/10 8 103 1 358 60373.00% 73.00%1 850 000 EUR

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Osiris Cap Flt.01/10 9 529 678 64198.50% 98.50%1 000 000 USD

CEDO IV-2X E 209 379 68994.87% 94.87%400 000 EUR

Azor Mortgages 1 B 1 402 970 40296.90% 96.90%1 000 000 EUR

NV2SG 2 2 12 816 978 81696.60% 96.60%1 000 000 EUR

PROVIDE A04-1 C 8 551 1 959 95197.57% 97.57%2 000 000 EUR

Rhipo 7 C 183 97 87397.69% 97.69%100 000 EUR

HARBM 5X A2E 529 290 53996.67% 96.67%300 000 EUR

Harvest II-X B 908 191 14895.12% 95.12%200 000 EUR

STM Float 03/13 535 297 19198.89% 98.89%300 000 EUR

STORM 2006-2 E 2 452 525 20599.21% 99.21%526 910 EUR

Corsair Float 09/10 4 251 2 197 00187.71% 87.71%2 500 000 EUR

ILIAD 12 A 7 718 411 294100.89% 100.89%400 000 EUR

SHLD 1 C 18 300 2 272 30098.00% 98.00%2 300 000 EUR

SHLD 1 F 18 386 994 16697.58% 97.58%1 000 000 EUR

MOCLO 2005-1X A1E 2 111 222 18397.81% 97.81%225 000 EUR

Windermere VII-X A1 20 256 2 696 29199.70% 99.70%2 684 088 EUR

ASSGEN Var 49-17 23 561 579 37192.64% 92.64%600 000 EUR

SPNT 2001-4 B1 19 459 909 74489.03% 89.03%999 954 EUR

TDA Cajamar 2 D 1 766 1 823 16691.07% 91.07%2 000 000 EUR

TITAN 2006-2X B 834 108 67297.87% 97.87%110 184 EUR

MAGELLAN 2 B 18 565 2 111 27197.79% 97.79%2 140 000 EUR

MAGELLAN 3 D 740 133 31395.48% 95.48%138 849 EUR

KARTA 2005-1 B 4 378 489 07896.94% 96.94%500 000 EUR

RMFE IV-X V 33 649 1 349 84887.75% 87.75%1 500 000 EUR

RMS 19X M2C 1 831 318 64597.55% 97.55%324 770 EUR

MERM 2007-1 D 17 868 2 452 86897.40% 97.40%2 500 000 EUR

PBRK 2007-1 A 20 181 2 996 18199.20% 99.20%3 000 000 EUR

INVTEL Float-08 6 187 582 18796.00% 96.00%600 000 EUR

Granite 2004-2 2C 446 285 15996.60% 96.60%294 728 EUR

Granite Mast.05-4 C4 240 47 11793.75% 93.75%50 000 EUR

Gresham 2006-1 B 1 127 95 53794.41% 94.41%100 000 EUR

PROMC 2007-1 D 585 2 844 58594.80% 94.80%3 000 000 EUR

GRND 1 B 25 226 3 149 19297.75% 97.75%3 195 710 EUR

EUROC VII-X B 1 691 187 69193.00% 93.00%200 000 EUR

Duchess V-X B 607 139 35792.50% 92.50%150 000 EUR

SEAS 2005-1 E 1 575 476 87595.06% 95.06%500 000 EUR

Boiro Float 03/11 5 413 3 669 15399.02% 99.02%3 700 000 EUR

DALRA 1-X A2 2 056 1 145 83096.93% 96.93%1 180 000 EUR

Cazar Float 49-16 6 185 650 18592.00% 92.00%700 000 EUR

148 332 033

1.3.4 - Acções OEST ELEKTRIZITAT. 332 52747.88 47.886 945 EUR

BAYER AG 370 61562.53 62.535 927 EUR

VEDANTA RESOURCES 634 71127.90 20.4622 750 GBP

TELEFONICA S.A. 1 377 10722.22 22.2261 976 EUR

NOKIA OYJ 814 29726.52 26.5230 705 EUR

VODAFONE GROUP PLC 282 5342.56 1.88110 328 GBP

Pág. 3 de 6






ESPIRITO SANTO FIN 8 079 02424.00 24.00336 626 EUR

ING GROEP N. V. 954 54726.75 26.7535 684 EUR

AEGON NV 937 25312.09 12.0977 523 EUR

COMP SAINT GOBAIN 1 376 41064.49 64.4921 343 EUR

AVIVA PLC 914 8069.18 6.7399 684 GBP

SANOFI-AVENTIS 1 382 97862.98 62.9821 959 EUR

VOLKSWAGEN AG 635 171156.10 156.104 069 EUR

OPAL MSCI MP 2 685 397543.16 799.594 944 USD

20 777 376

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 14 030 699 5 327

1.5.3 - Obrigações diversas DB FL 07-09/2017 5 327 2 915 32797.00% 97.00%3 000 000 EUR

1.5.4 - Acções EXPRESS SCRIPT 979 89549.49 72.8519 801 USD

TEVA PHARMAC-SP ADR 967 40031.61 46.5430 601 USD

NYSE EURONEXT 161 85058.54 86.172 765 USD

STAPLES INC 904 07815.55 22.8958 143 USD

AMERICAN INTER GROUP 1 597 90439.07 57.5140 902 USD

CREDIT SUISSE 938 55141.16 68.1022 805 CHF

Swiss RE 897 41148.62 80.4518 458 CHF

NEWELL RUBBERMAID IN 1 506 72417.45 25.6986 339 USD

XM SATELLITE RADIO H 678 4168.00 11.7784 851 USD

AMAZON.COM INC 949 11963.30 93.1914 993 USD

AUTOMATIC DATA PROC 1 534 02430.17 44.4250 844 USD

11 115 372

195 505 083

2 - OUTROS VALORES

2.2 - Val.Mobiliários Estrangeiros não Cotados 17 268 617 47 267

2.2.3 - Obrigações diversas EIRLES Var 07-06/14 4 000 000100.00% 100.00%4 000 000 EUR

RBS 12 07-06/2017 9 782 2 021 49698.71% 98.71%3 000 000 USD

Eirles Float 04/24 436 3 175 04096.39% 96.39%3 293 500 EUR

JP Morgan Flt.06/12 4 201 1 966 25398.10% 98.10%2 000 000 EUR

NXP BV Float 10/13 32 422 2 232 42288.00% 88.00%2 500 000 EUR

Corsair Float 06/15 427 3 808 77797.65% 97.65%3 900 000 EUR

17 203 987

2.2.9 - Opções Call ITRX 325 Mar08 317 5302.26% 2.26%14 050 000 EUR

Call ITRX 450 Mar08 -252 9000.90% 0.90%-28 100 000 EUR

64 630

17 268 617

3 - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO DE (OIC)

3.1 - OIC domiciliados em Portugal 6 192 819

ES-Accoes America 772 3019.31 9.3182 970 EUR

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ES-Merc Emergentes 3 254 0019.00 9.00361 435 EUR

ES-MOMENTUM 2 166 5164.92 4.92440 000 EUR

3.2 - OIC domiciliados num Estado-membro da EU 49 038 058

DOW JONES EURO 23 537 94744.52 44.52528 705 EUR

ISHARES S&P 500 IND 4 567 12910.02 14.75455 815 USD

ES-EMERG MARKETS EUR 1 707 608161.69 161.6910 561 EUR

ES-ABS Opportunity F 17 596 283111.60 111.60157 673 EUR

LYXOR MSCI AC ASIA 1 255 86536.14 36.1434 750 EUR

ES-EUROPEAN EQ EUR 373 226105.61 105.613 534 EUR

55 230 877

7 - LIQUIDEZ

7.1 - À vista 21 668 893

7.1.2 - Depósitos à ordem DO BES 0.0000% 327AUD

DO BES/ALTURA 0.0000% 0AUD

DO BES/ ALTURA 0.0000% 595 427BRL

DO BES/ ALTURA MARGE 0.0000% 258 113BRL

DO BES CHF 1.4283% 14 10 237CHF

DO BESDKK-BES/L 3.5283% 3 876DKK

DO 0007-BES/LX 4.2220% 34 540 15 029 280EUR

DO BES/ALTURA 3.5380% 226 032EUR

DO BES/ALTURA MARGE 0.0000% 1 833 717EUR

DO BESGBP-BES/L 4.9737% 187 82 710GBP

DO BES/ALTURA 4.7037% 149GBP

DO BESJPY-BES/L 0.0000% 610JPY

DO BES/ALTURA 0.0000% 56 297JPY

DO BES/ALTURA MARGE 0.0000% 61 981JPY

DO BESNOK-BES/L 4.7500% 8 2 344NOK

DO BESSEK-BES/L 3.5130% 0 12SEK

DO BESUSD-BES/L 3.6000% 634 439 472USD

DO BES/ALTURA 4.2500% 1 614 513USD

DO BES/ALTURA MARGE 0.0000% 1 456 796USD

21 668 893

21 668 893

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR

9.1 - Valores Activos 1 843 310

9.2 - Valores Passivos -5 283 770

-3 440 460

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 286 233 010

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

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10 - OPERAÇÕES CAMBIAIS






Alcatel-Lucent Jan08 -1 263 3124.96 4.96-2 547 EUR

AEGON FUT Jan08 -1 431 99312.12 12.12-1 182 EUR

Banca Intesa Jan08 -1 430 0885.42 5.42-264 EUR

EURO-BUND FUT Mar08 57 686 100113.11 113.11510 EUR

YEN NIKKEI FUT Mar08 2 662 09991.80 15 140.0058 JPY

S&P500 IMIN FT Mar08 -21 904 1761 002.48 1 475.75-437 USD

DJ EURO STOX50 Mar08 -9 801 3504 435.00 4 435.00-221 EUR

BOVESTA FUT Fev 08 2 231 05624 789.51 64 361.0090 BRL

DJ STX600 P HG Mar08 433 230412.60 412.6021 EUR

NASDAQ100 MINI Mar08 -3 180 8541 432.82 2 109.25-111 USD

24 000 712

24 000 712

24 693 658

13 - COMPROMISSOS COM E DE TERCEIROS

13.13 - Outros CDS RHODIA CI 2 500 000 -2 500 00098.87% 98.87% EUR

CDS WIND ACQ FIN CI 2 500 000 -2 500 00097.65% 97.65% EUR

CDS RALLYE CS 2 500 000 -2 500 00097.19% 97.19% EUR

CDS THE NIELSEN C CS 2 500 000 -2 500 00098.32% 98.32% EUR

CDS GEN. MOTORS CI 2 500 000 -2 500 000100.00% 100.00% EUR

CDS General Motor CI 2 500 000 -2 500 000100.75% 100.75% EUR

CDS Lehman Brod. CS 2 600 000 -2 600 000100.00% 100.00% EUR

CDS Radian Group CI 2 600 000 -1 766 18499.61% 99.61% USD

CDS OJSC GAZPROOM CI 2 900 000 -2 900 000100.00% 100.00% EUR

-22 266 184

54 135 622.94D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

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12.1.2 - Fora de mercado regulamentado

12.1.2.2 - Opções

Call ITRX 50 Mar08 14 050 000 0.44% EUR 0.44% 606 960

Call ITRX 50 Mar08 -28 100 000 0.24% EUR 0.24% 85 986 692 946

12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES

12.1.1 - Em mercado regulamentado

12.1.1.1 - Futuros

10.1.2 - Fora de mercado regulamentado 10.1.2.1 – Forwards Forward 2008-01-17 USD -9 046 411

Forward 2008-01-17 GBP -1 475 032

Forward 2008-01-17 USD - 7 185 973

Forward 2008-01-17 USD - 8 273 294

Forward 2008-01-17 USD - 686 153

Forward 2008-01-17 USD -13 286 578

Forward 2008-01-17 USD -2 049 600

Forward 2008-01-17 USD 16 696 930

Forward 2008-01-17 USD 3 517 040

-21 789 072

(Valores em Euros) BalançoACTIVO CAPITAL E PASSIVO

Código Designação 31-12-2006 Código DesignaçãoNotas Bruto Mv mv/P Líquido Líquido NOTAS

CARTEIRA DE TÍTULOS CAPITAL DO OIC21 Obrigações 3 172.456.260 842.158 4.027.600 169.270.818 32.316.567 61 Unidades de Participação 122 Acções 3 70.279.370 1.462.604 1.406.162 70.335.812 29.423.874 62 Variações patrimoniais 123 Outros Títulos de Capital - 18.682 205.945 ( 187.263) - 64 Resultados Transitados24 Unidades de Participação 3 25.253.489 2.033.659 161.347 27.125.801 19.602.217 65 Resultados Distribuídos25 Direitos 3 ( 30.910) 384.970 289.430 64.630 114.60626 Outros Instrumentos de Dívida - - - - - 66 Resultado Líquido do Exercício 1

TOTAL DA CARTEIRA DE TÍTULOS 267.958.209 4.742.073 6.090.484 266.609.798 81.457.264 TOTAL DO CAPITAL DO OIC

OUTROS ACTIVOS 48 PROVISÕES ACUMULADAS31 Outros Activos - - - 481 Provisões para Encargos

TOTAL DE OUTROS ACTIVOS - - - TOTAL DE PROVISÕES ACUMULADAS

TERCEIROS TERCEIROS411+...+418 Contas de devedores 3.761.210 3.761.210 1.721.164 421 Resgates a Pagar aos Participantes

TOTAL DE TERCEIROS 3.761.210 3.761.210 1.721.164 422 Rendimentos a Pagar aos ParticipantesDISPONIBILIDADES 423 Comissões a Pagar

11 Caixa - - - 424+...+429 Outras Contas de Credores12 Depósitos à Ordem 3 18.022.899 18.022.899 6.814.317 43+12 Empréstimos Obtidos13 Depósitos a prazo e com pré-aviso 3 - - 10.000.000 TOTAL DOS VALORES A PAGAR14 Certificados de Depósito - - -18 Outros Meios Monetários - - -

TOTAL DAS DISPONIBILIDADES 18.022.899 18.022.899 16.814.317

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS51 Acréscimo de Proveitos 1.264.214 1.264.214 305.874 55 Acréscimos de Custos52 Despesas com custo Diferido - - 56 Receitas com proveito diferido58 Outros Acréscimos e Diferimentos 1.256.086 1.256.086 - 58 Outros acréscimos e diferimentos59 Contas Transitórias Activas - - - 59 Contas Transitórias Passivas

TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACTIVOS 2.520.300 2.520.300 305.874 TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS PASSIVOS

TOTAL DO ACTIVO 292.262.618 4.742.073 6.090.484 290.914.207 100.298.619 TOTAL DO CAPITAL E PASSIVONúmero total de unidades de participação em circulação 54.135.623 19.052.910 Valor unitário da unidade de participaçãoAbreviaturas: MV - Mais Valias; mv - Menos Valias; P - Provisões; N - Número; € - Euros

A Administração

31-12-2007 31-12-2007 31-12-2006

5,2873 5,1671

O Técnico de Contas

- 18.519

290.914.207 100.298.619

- 722- -

- 3.559- 14.238

3.626.311 1.638.811- -

4.681.197 1.831.291

580.693 34.642

--

--

-474.193

-157.838

2.368.169 3.345.263286.233.010 98.448.809

270.678.115 95.264.55111.406.357 ( 161.005)1.780.369 -

- -

(Valores em Euros) CONTAS EXTRAPATRIMONIAISDireitos Sobre Terceiros Responsabilidades Perante Terceiros

Código Designação Código DesignaçãoNotas Notas

OPERAÇÕES CAMBIAIS OPERAÇÕES CAMBIAIS911 À vista - - 911 À vista -912 A prazo (Forwards cambiais) 61.702.790 13.861.049 912 A prazo (Forwards cambiais) 60.671.537 13.914.807913 Swaps cambiais - - 913 Swaps cambiais - -914 Opções - - 914 Opções - -915 Futuros - - 915 Futuros - -

TOTAL 61.702.790 13.861.049 TOTAL 60.671.537 13.914.807

925 12 57.686.100 - 925 12 - -TOTAL 57.686.100 - TOTAL - -

OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES934 Opções 13 606.960 797.154 934 Opções 13 85.986 22.780.820935 Futuros 13 5.326.385 7.123.080 935 Futuros 13 39.011.773 2.613.667

TOTAL 5.933.345 7.920.234 TOTAL 39.097.759 25.394.487

944 - - 943 10 22.266.184 -TOTAL - - TOTAL 22.266.184 -

TOTAL DOS DIREITOS 125.322.235 21.781.283 TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 122.035.480 39.309.294

99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA ( 125.322.235) ( 21.781.283) 99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA ( 122.035.480) ( 39.309.294)

OPERAÇÕES SOBRE TAXA DE JUROFuturos

COMPROMISSOS DE TERCEIROSValores Recebidos em Garantia

COMPROMISSOS COM TERCEIROSValores Cedidos em Garantia

O Técnico de Contas A Administração

31-12-2007 31-12-2006 31-12-2007 31-12-2006

OPERAÇÕES SOBRE TAXA DE JUROFuturos

(Valores em Euros) Demonstração dos Resultados

Código Designação Notas Código Designação Notas

CUSTOS E PERDAS CORRENTES PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Custos Equiparados Juros e Proveitos Equiparados

712+713 Da Carteira de titulos e Outros Activos 812+813 Da Carteira de Titulos e Outros Activos 5711+714+717+718 De Operações Correntes 5 811+814+817+818 De Operações Correntes

819 De Operações extrapatrimoniais

Comissões e Taxas722+723 Da Carteira de Titulos e Outros Activos 5 Rendimentos de Títulos e Outros Activos

724+...+728 Outras, de Operações Correntes 5 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 5729 De Operações Extrapatrimoniais 5 829 De operações extrapatrimoniais

Perdas em Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras732+733 Na Carteira de Titulos e Outros Activos 5 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 5731+738 Outras, de Operações Correntes 831+838 Outras, de Operações Correntes

739 Em Operações Extrapatrimoniais 5 839 Em Operações extrapatrimoniais 5

Impostos Reposição e Anulação de Provisões7411+7421 Impostos Sobre o Rendimento 9 851 Provisões para encargos7412+7422 Impostos Indirectos 97418+7428 Outros Impostos

87 Outros Proveitos e Ganhos Correntes75 Provisões do Exercício

751 Provisões para Encargos TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B)

77 Outros Custos e Perdas Correntes 5TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

881 Recuperação de Incobráveis882 Ganhos Extraordinários

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 883 Ganhos Imputáveis a Exercicios Anteriores783 Perdas Imputáveis a Exercicios Anteriores 888 Outros Proveitos e Ganhos Eventuais788 Outros Custos e Perdas Eventuais TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D)

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C)

66 Resultado Líquido do Exercício (se>0) 66 Resultado Líquido do Exercício (se<0)

TOTAL TOTAL

(8x2/3/4/5)-(7x2/3)-(7411+7421) a) Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos D-C Resultados Eventuais(8x9)-(7x9) b) Resultado das Operações Extrapatrimoniais B+D-A-C+7411+7421 Resultados Antes de Imposto sobre o rendimento

B-A Resultados Correntes B+D-A-C-63 Resultado Líquido do Exercícioa) Para o cálculo do Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos a rubrica 7411 não inclui o Imposto dos Forward's no valor de 7 859€ para o ano corrente e 2 631€ para o ano anteriorb) A rubrica Resultado das Operações Extrapatrimoniais inclui a dedução do Imposto dos Forward's no valor de 7 859€ para o ano corrente e 2 631€ para o ano anterior

A Administração

11.592

31-12-2006

PROVEITOS E GANHOS

9.180.500 776.033 666.550 496.843

31-12-2007 31-12-2006

CUSTOS E PERDAS

31-12-2007

2.457

-

2.025

-

2.377.393 3.345.263 2.368.169 3.345.263 2.167.054 918.592 5.103.461 3.789.998 4.017.034 3.028.593 ( 9.224) -

85.056.166 13.346.372 85.056.166 13.346.372

2.368.169 3.345.263 -

- 3.538

23.268 - 19.730 -

- -

14.044 -

11.299 - 2.745 -

82.664.729 10.001.109- -

6.324 6.050

- - 85.042.122 13.346.372

- - 40.144 9.329

2.743.151 444.735

43.013.010 5.848.033- - - -

31.259.540 5.045.052

317.335

6.044.822

178.184 278.021 78.547 - -

O Técnico de Contas

45.054.205 3.174.906

28.818.198

908.905 4.044.405 952.077 156.647

978.549 - 384.397 133.766

(Valores em Euros)

OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC

RecebimentosSubscrição de unidades de participação 218.988.879 101.242.975

218.988.879 101.242.975 PagamentosResgates de unidades de participação 44.350.110 6.104.785

44.350.110 6.104.785 Fluxo das operações sobre as unidades do OIC 174.638.769 95.138.190

OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS

RecebimentosVenda de tíulos e outros activos 261.667.135 71.207.101 Reembolso de títulos e outros activos 52.373.000 93.394 Rendimento de títulos e outros activos 7.410.426 497.194 Juros e proveitos similares recebidos 2.414.461 334.653 Outros recebimentos relacionados com a carteira 60.166 10.764

323.925.188 72.143.106 PagamentosCompra de títulos e outros activos 490.656.359 150.228.339 Juros e custos similares pagos 3.329.528 465.793 Comissões de Bolsa suportadas 7.090 12.565 Comissões de corretagem 559.368 215.264 Outras taxas e comissões 45.544 13.402

494.597.889 150.935.363 Fluxo das operações da carteira de títulos e outros activos (170.672.701) (78.792.257)

OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS

RecebimentosOperações cambiais 202.228.758 65.119.575 Margem inicial em contratos de futuros e opções 17.619.610 4.111.673 Outros recebimentos operações a prazo e divisas 28.988.451 5.942.925

248.836.819 75.174.173 PagamentosOperações cambiais 202.527.258 65.171.981 Margem inicial em contratos de futuros e opções 21.138.920 4.213.723 Outros pagamentos operações a prazo e divisas 25.755.441 4.888.173

249.421.619 74.273.877 Fluxo das operações a prazo e das divisas (584.800) 900.296

OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE

RecebimentosJuros de depósitos bancários 535.700 365.190 Outros recebimentos correntes 18.922 2.458

554.622 367.648 PagamentosComissão de gestão 3.485.127 690.169 Comissão de depósito 15.491 100.113 Juros devedores de depósitos bancários 81.979 136 Impostos e Taxas 239.723 4.771 Taxa de Supervisão 32.070 3.463 Taxa de Auditoria 6.292 908 Taxa Geral de Custos 823

3.861.505 799.560 Fluxos das operações de gestão corrente (3.306.883) (431.912)

OPERAÇÕES EVENTUAIS

RecebimentosOutros recebimentos de operações eventuais 1.191.083 -

1.191.083 -

Fluxo das operações eventuais 1.191.083 -

Saldo dos fluxos de caixa do período 1.265.468 16.814.317 Efeitos das Diferenças de Câmbio (56.886) - Disponibilidades no início do período 16.814.317 - Disponibilidades no fim do período 18.022.899 16.814.317

O Técnico de Contas A Administração

Demonstração dos Fluxos de Caixa

DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS 31-12-2007 31-12-2006

ANEXO E.S. ESTRATÉGIA ACTIVA II

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA II – FUNDO FLEXÍVEL ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Estratégia Activa II – Fundo Flexível adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto Flexível Harmonizado, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 9 de Março de 2006. Devido ao facto de ser flexível, o fundo não tem política de investimentos definida. Procura as melhores oportunidades de investimento nos mercados accionistas e nos mercados obrigacionistas, podendo a cada momento estar totalmente investido num destes mercados ou em ambos, de acordo com as melhores oportunidades de mercado. Por princípio, o Fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto não realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 2004, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 252/2003, de 17 de Outubro. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o Fundo, a Entidade Gestora considerará o seguinte: • Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos

cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

• Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a

valorização será efectuada considerando as transacções efectuadas até à véspera do cálculo da unidade de participação;

• Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num

mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, e na indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os

activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos Valores Mobiliários, com a Entidade Gestora. Na indisponibilidade de uma oferta de compra, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão;

• Para a valorização das Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em

mercado regulamentado ou especializado, será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão;

• Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que

compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Entidade Gestora no dia de valorização do Fundos, e disponível no momento de referência;

• Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na

falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

• Para a valorização dos instrumentos financeiros derivados, cotados numa Bolsa

de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço de referência do dia a que respeita a valorização, considerando o disposto na alínea a) deste artigo;

• Para a valorização de instrumentos financeiros derivados OTC, será considerado

o preço de compra ou de venda, consoante se trate de posições compradas ou vendidas respectivamente difundido através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros. Na indisponibilidade deste, será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram e na ausência deste último, será considerado o valor resultante da aplicação do modelo de avaliação Black-Scholes;

• Para a valorização diária de contratos forwards cambiais, serão considerados

para o apuramento do seu valor, a respectiva taxa de câmbio spot, as taxas de juro a prazo das respectivas moedas e o prazo remanescente do contrato;

• Tratando-se de valores em processo de admissão à cotação numa Bolsa de

Valores ou num mercado regulamentado, será considerado o valor utilizado para a valorização de valores mobiliários da mesma espécie, emitidos pela mesma

entidade e admitidos à cotação, tendo em conta as características de fungibilidade e liquidez entre as emissões;

• Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores

ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 15 dias que antecedem a respectiva avaliação, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados;

• Para a valorização de valores mobiliários que não sejam transaccionados

regularmente poderá a Entidade Gestora, de acordo com os princípios de adequabilidade, consistência e controlo da valorimetria dos activos, não considera o difundido através dos meios de informação especializados sempre que entender que esse valor, não sendo representativo ou não corresponda ao presumível valor de realização, tenha um impacto relevante no valor da unidade de participação.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável. (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo, a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa.

O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 1,8% (um vírgula oito por cento) - Componente fixa, calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Para alem da comissão acima referida, a Sociedade Gestora recebe uma comissão anual - Componente variável calculada de acordo com a seguinte formula: Comissão de Gestão - Componente Variável: 25%*(Rendibilidade do Fundo-(EUR12M+1,5%)) O valor correspondente à Componente Variável da Comissão de Gestão (Comissão de Performance) será calculado e deduzido diariamente, sob a forma de provisão, ao valor líquido global do Fundo e cobrado no primeiro dia útil do período anual seguinte àquele que respeite. Os períodos anuais para efeito de cálculo da Comissão de Performance correspondem aos anos civis. A Comissão de performance só será cobrada quando a valorização da unidade de participação:

• for positiva relativamente ao último período anual; e • se no fim de cada período anual o Fundo se valorizar acima do valor

correspondente a EURIBOR 12 Meses, vigente no primeiro dia de cada um dos períodos anuais, acrescido de 1,5%.

Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,05% (zero vírgula zero cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada trimestralmente. (g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM. De acordo com o previsto no nº3 do artigo 4º da Portaria nº913-I/2003 de 30 de Agosto, nos primeiros 6 meses de actividade os fundos de investimento estão isentos do pagamento da taxa de supervisão.

(h) Contratos de forwards Os contratos de forwards realizados para efeitos de cobertura de risco de variação cambial, são reavaliados diariamente com base na diferença entre a taxa contratada e a taxa de mercado em vigor na data de reavaliação, sendo as eventuais flutuações registadas nas rubricas de ganhos em operações financeiras ou perdas em operações financeiras, conforme aplicável, da demonstração dos resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é tratada conforme descrito em (d). (i) Regime Fiscal Os rendimentos obtidos pelo fundo têm o seguinte regime fiscal:

Rendimentos obtidos em território português que não sejam considerados mais-valias, são tributados autonomamente:

1) por retenção na fonte como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse;

2) às taxas de retenção na fonte e sobre o montante a ela sujeito, como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse, quando tal retenção na fonte, sendo devida, não for efectuada pela entidade a quem compete (encontram-se neste caso os juros das obrigações, dos depósitos bancários e os dividendos, sobre os quais incide uma taxa de 20%);

3) ou à taxa de 25% sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano, no caso de rendimentos não sujeitos a retenção na fonte.

Rendimentos obtidos fora do território português que não sejam considerados mais-valias

1) Os rendimentos obtidos fora do território português, que não sejam considerados mais-valias, provenientes de títulos de dívida e de fundos de investimento são tributados autonomamente à taxa de 20%.

2) Outros rendimentos obtidos fora do território português, que não sejam considerados mais-valias, são tributados autonomamente à taxa de 25% incidente sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano.

Rendimentos, obtidos em território português ou fora dele, qualificados como mais-valias

1) As mais-valias realizadas mediante a alienação de títulos de dívida, incluindo obrigações, encontram-se excluídas de tributação;

NOTA 1 - ACTIVIDADE DO OIC As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC durante o ano de 2007, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado:

Descrição No início Subscrições Resgates Distribuição de

resultados

Outros Resultados do período

No fim

Valor base 95.264.551 207.087.722 42.370.693 10.696.535 (*) 270.678.115

Diferença para valor base ( 161.004) 12.051.760 2.525.468 2.041.069 (*) 11.406.357

Resultados distribuídos - - - -

Resultados acumulados - - 1.780.369 1.780.369

Resultados do período 3.904.972 (*) ( 3.904.972) (*) 2.368.169 2.368.169

SOMA 99.008.519 (*) 219.139.482 44.896.161 - 10.613.001 2.368.169 286.233.010

Nº de unidades de participação 19.052.910 41.417.544 8.474.139 2.139.308 (*) 54.135.623

Valor da unidade de participação 5,1965 (*) 5,2910 5,2980 5,2873 *Estes valores resultam da fusão do E.S. Portfólio Dinâmico

A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada no ano de 2007 é apresentada, como segue:

AnoVal. Liq. Global

Fundo Valor UP Nº de U.Ps em Circulação

2007 Mar 146.176.742 5,2232 27.985.967

Jun 224.876.311 5,3565 41.982.201

Set 270.601.713 5,2798 51.251.801

Dez 286.233.010 5,2873 54.135.623

2006 Mar 14.218.398 5,0227 2.830.843

Jun 65.845.143 4,8735 13.510.754

Set 81.788.780 4,9828 16.414.318

Dez 98.448.809 5,1671 19.052.910 O número de participantes por escalão em 31 de Dezembro de 2007 é o que abaixo se apresenta:

Escalões Número

Ups ≥ 25% -10% ≤ Ups < 25% -5% ≤ Ups < 10% -2% ≤ Ups < 5% -0,5% ≤ Ups < 2% -UPs < 0,5% 55.379

NOTA 2 - VOLUME DE TRANSACÇÕES Durante o exercício de 2007, o volume de transacções efectuadas pelo fundo, por tipo de valor mobiliário, são os que abaixo se descreve:

Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado

Dívida pública - 123.305.301 - 97.846.394 - 221.151.695

Obrigações Diversas 3.449.264 171.978.829 - 12.538.356 3.449.264 184.517.185

Acções 99.092.805 - 82.172.808 - 181.265.613 -

Direitos - - 4.102 - 4.102 -

Unidades de Participação 38.817.857 30.830.913 15.903.783 27.923.101 54.721.640 58.754.014

Contratos de Futuros(a) 3.051.794.644 - 3.029.829.167 - 6.081.623.811 -

Contratos de Opções(b) 11.125.688 - 10.993.410 - 22.119.098 -

(a) Pelo preço de referência (b) Pelo valor do prémio

Compras (1) Vendas (2) Total (1) + (2)

Os montantes de subscrições e resgates do exercício, assim como as respectivas comissões que lhes estão subjacentes, são as seguintes:

ValorComissões Cobradas

Subscrições 219.139.482 -

Resgates 44.896.161 138.265

NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 31 de Dezembro de 2007, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição:

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2007

ES-Estratégia Activa II-Fd Flexível (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos menos

valiasJuros

corridos SOMA

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.1 - Mercado de bolsa nacional

1.1.3 - Obrigações diversas 1 003 400 1 000 000 7 950 1 007 950Sonae Industria /08 (3 400)

1 002 100 1 009 300 9 737 1 019 037SEMAPL Float 16 7 200

2 026 98717 687 2 009 300(3 400)7 200 2 005 500Sub-Total:

1.1.4 - Acções 2 488 062 2 664 120 - 2 664 120EDP-Nom. 176 058

666 447 675 360 - 675 360Brisa - Nom. (Priv.) 8 913

2 430 368 2 259 060 - 2 259 060BES-NPR (171 308)

800 244 766 260 - 766 260SONAE-SGPS,S.A-PO (33 984)

300 000 413 796 - 413 796Cimpor, SGPS -No 113 796

789 145 810 799 - 810 799P.Telecom SGPS SA-No 21 654

7 589 395 - 7 589 395(205 292)320 421 7 474 266Sub-Total:

1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 1.3.10 - Outros valores mobiliários

2 764 978 2 748 593 - 2 748 593OPAL NIKKEI 225 CERT (16 385)

2 748 593 - 2 748 593(16 385)- 2 764 978Sub-Total:

1.3.3 - Obrigações diversas 2 382 900 2 374 250 33 701 2 407 951EXPLO 2004-1 O (8 650)

991 100 989 500 12 348 1 001 848EXPLO 2004-1 N (1 600)

801 323 783 656 1 086 784 742DOURM 1 D (17 667)

504 200 486 250 10 245 496 495Avoca II-X B (17 950)

500 050 457 034 9 434 466 468Avoca IV-X D (43 016)

546 006 542 192 2 747 544 939AVOCA VII-X A3 (3 814)

1 471 650 1 384 215 36 720 1 420 935GROSV III-X D (87 435)

677 058 674 206 8 350 682 556BCOPAN7.375 07-04/10 (2 852)

800 880 787 169 95 787 264Bruckner IX A2-1 (13 711)

1 660 000 1 762 800 - 1 762 800GSCP II-X SUB 102 800

201 220 186 000 99 186 099CXGD Float 06/49 (15 220)

1 764 438 1 752 013 7 951 1 759 964MONTPI Float 13 (12 425)

249 535 249 175 2 127 251 302Montpi Float 04/16 (360)

1 825 000 1 774 080 - 1 774 080RMFE III -X SUB (50 920)

1 960 000 2 131 960 - 2 131 960PREPS 2007 -1 JR 171 960

2 000 000 1 934 600 - 1 934 600JPM Var 07-03/2014 (65 400)

2 000 000 1 742 940 3 027 1 745 967AUROCF FL 07-04/17 (257 060)

1 358 739 1 358 603 28 742 1 387 345BCOBGN 7 05-02/08 (136)

1 973 620 1 852 840 - 1 852 840LEH Var 07-07/24 (120 780)

2 100 000 2 100 168 17 214 2 117 382SATAN Var 07-10/17 168




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2 700 000 2 713 500 - 2 713 500Morg Stanley07-10/10 13 500

512 950 484 450 4 657 489 107Leveraged Fin.III C (28 500)

500 850 486 600 7 984 494 584LEVFIN Float03-09/16 (14 250)

1 236 120 1 211 640 37 562 1 249 202Lev Fin Cap Float 04 (24 480)

1 485 000 1 418 535 - 1 418 535PENTA 2007-1X F (66 465)

1 651 844 1 649 109 39 110 1 688 219BCOPAN 8.5 06-02/09 (2 735)

901 140 897 750 111 897 861Banif Finance 12/14 (3 390)

1 400 000 1 337 000 1 508 1 338 508Banif Float 12/49 (63 000)

1 700 100 1 701 700 14 417 1 716 117Banco Finantia 07/16 1 600

2 000 000 1 979 944 5 335 1 985 279REVE 2007-1 A (20 056)

2 000 000 1 969 820 6 660 1 976 480REVE 2007-1 R (30 180)

1 008 763 1 144 691 - 1 144 691EMCAP 2007 -1X H 135 928

2 000 000 2 079 260 - 2 079 260HARVT V SUB 79 260

1 864 303 1 799 610 17 361 1 816 971BMEBZ 7.75 07-05/12 (64 693)

1 015 651 1 027 441 10 201 1 037 642BMEBMZ 8.5 07-11/10 11 790

2 705 270 2 591 298 62 581 2 653 879DELH 5.625 07-06/14 (113 972)

800 320 826 642 - 826 642BNP-ALPHA 06-04/16 26 322

797 008 799 767 7 595 807 362ELM BV Sr57 06-07/26 2 759

672 509 783 914 - 783 914SHAMR 2006 -1X H1 111 405

1 759 104 1 624 536 75 600 1 700 136RCL 5.625 07-01/2014 (134 568)

2 023 640 2 018 869 41 505 2 060 374FIBRA 6.5 06-02/2009 (4 771)

1 034 597 1 047 178 40 600 1 087 778BCOPAN 06-07/2016 12 581

339 651 340 589 736 341 325FIBRA 7.5 06-12/09 938

3 400 448 3 413 491 53 731 3 467 222SAGPL 8.375 06-10/09 13 043

2 100 030 2 100 000 3 002 2 103 002ELABS 2006-6 A (30)

1 100 588 1 084 163 18 313 1 102 476REGP 1X A (16 425)

1 191 625 1 157 750 12 478 1 170 228GELDI 2007-TS C (33 875)

494 100 467 250 3 564 470 814HIGHT TIDE I C (26 850)

198 124 196 828 693 197 521HIPOT 5 A2 (1 296)

2 925 000 2 850 000 16 263 2 866 263Lehman Bros 05/12 (75 000)

289 047 283 995 378 284 373LEEK 15X BC (5 052)

1 501 200 1 482 150 11 314 1 493 464Caja Castilla Man/49 (19 050)

2 000 000 1 926 400 3 070 1 929 470Caixa Galicia Flt.49 (73 600)

145 127 140 790 261 141 051Lusitano Mortg. 4 C (4 337)

6 950 000 6 704 213 17 718 6 721 931LUSITANO 6 E (245 787)

1 004 350 984 000 8 115 992 115Midga 1 A2 (20 350)

198 244 198 160 370 198 530UCI 12 C (84)

1 979 400 1 962 400 18 484 1 980 884PARGN 8 B1B (17 000)

3 495 102 3 325 000 9 459 3 334 459Pastor Var 04-06/49 (170 102)

1 978 000 1 957 600 4 199 1 961 799PELICAN 1 C (20 400)

2 967 000 2 963 775 7 574 2 971 349PERMA 4 4B (3 225)




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246 400 250 200 2 267 252 467Soc.Generale Flt.08 3 800

2 700 000 2 691 900 10 222 2 702 122Deutsche Bk 06/07/09 (8 100)

189 566 197 600 1 395 198 995ESTIA 1 B 8 034

900 360 894 330 618 894 948Gama 1 S (6 030)

2 470 250 2 460 000 10 454 2 470 454DELPH 2004-II C (10 250)

1 995 000 1 989 400 1 203 1 990 603DELPH 2003-II B (5 600)

5 431 250 5 500 000 64 275 5 564 275GMAC Float 04/07/08 68 750

1 674 250 1 350 500 8 103 1 358 603Countrywide Float/10 (323 750)

680 049 669 112 9 529 678 641Osiris Cap Flt.01/10 (10 937)

390 440 379 480 209 379 689CEDO IV-2X E (10 960)

974 300 969 000 1 402 970 402Azor Mortgages 1 B (5 300)

1 000 100 966 000 12 816 978 816NV2SG 2 2 (34 100)

1 994 000 1 951 400 8 551 1 959 951PROVIDE A04-1 C (42 600)

89 985 97 690 183 97 873Rhipo 7 C 7 705

292 662 290 010 529 290 539HARBM 5X A2E (2 652)

190 046 190 240 908 191 148Harvest II-X B 194

298 311 296 656 535 297 191STM Float 03/13 (1 655)

524 434 522 752 2 452 525 204STORM 2006-2 E (1 682)

2 519 100 2 192 750 4 251 2 197 001Corsair Float 09/10 (326 350)

405 200 403 576 7 718 411 294ILIAD 12 A (1 624)

2 241 350 2 254 000 18 300 2 272 300SHLD 1 C 12 650

983 000 975 780 18 386 994 166SHLD 1 F (7 220)

223 317 220 072 2 110 222 182MOCLO 2005-1X A1E (3 245)

2 678 183 2 676 036 20 255 2 696 291Windermere VII-X A1 (2 147)

600 000 555 810 23 561 579 371ASSGEN Var 49-17 (44 190)

942 957 890 285 19 459 909 744SPNT 2001-4 B1 (52 672)

1 986 650 1 821 400 1 766 1 823 166TDA Cajamar 2 D (165 250)

108 058 107 838 834 108 672TITAN 2006-2X B (220)

2 113 250 2 092 706 18 564 2 111 270MAGELLAN 2 B (20 544)

132 584 132 573 740 133 313MAGELLAN 3 D (11)

490 050 484 700 4 378 489 078KARTA 2005-1 B (5 350)

1 352 700 1 316 200 33 649 1 349 849RMFE IV-X V (36 500)

325 614 316 813 1 831 318 644RMS 19X M2C (8 801)

2 448 925 2 435 000 17 868 2 452 868MERM 2007-1 D (13 925)

2 963 100 2 976 000 20 181 2 996 181PBRK 2007-1 A 12 900

600 000 576 000 6 187 582 187INVTEL Float-08 (24 000)

296 850 284 713 446 285 159Granite 2004-2 2C (12 137)

48 146 46 877 240 47 117Granite Mast.05-4 C4 (1 269)

95 022 94 410 1 127 95 537Gresham 2006-1 B (612)

3 000 000 2 844 000 585 2 844 585PROMC 2007-1 D (156 000)

3 117 096 3 123 967 25 226 3 149 193GRND 1 B 6 871




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190 042 186 000 1 691 187 691EUROC VII-X B (4 042)

140 238 138 750 607 139 357Duchess V-X B (1 488)

494 200 475 300 1 575 476 875SEAS 2005-1 E (18 900)

3 717 290 3 663 740 5 413 3 669 153Boiro Float 03/11 (53 550)

1 144 871 1 143 774 2 056 1 145 830DALRA 1-X A2 (1 097)

704 125 644 000 6 185 650 185Cazar Float 49-16 (60 125)

148 332 0371 137 238 147 194 799(3 507 404)804 958 149 897 245Sub-Total:

1.3.4 - Acções 260 521 332 527 - 332 527OEST ELEKTRIZITAT. 72 006

282 130 370 615 - 370 615BAYER AG 88 485

435 810 634 711 - 634 711VEDANTA RESOURCES 198 901

1 416 108 1 377 106 - 1 377 106TELEFONICA S.A. (39 002)

635 258 814 297 - 814 297NOKIA OYJ 179 039

207 236 282 533 - 282 533VODAFONE GROUP PLC 75 297

8 629 543 8 079 024 - 8 079 024ESPIRITO SANTO FIN (550 519)

935 924 954 547 - 954 547ING GROEP N. V. 18 623

932 710 937 253 - 937 253AEGON NV 4 543

1 419 937 1 376 410 - 1 376 410COMP SAINT GOBAIN (43 527)

914 023 914 806 - 914 806AVIVA PLC 783

1 423 466 1 382 978 - 1 382 978SANOFI-AVENTIS (40 488)

499 998 635 171 - 635 171VOLKSWAGEN AG 135 173

2 571 547 2 685 397 - 2 685 397OPAL MSCI MP 113 850

20 777 375 - 20 777 375(673 536)886 700 20 564 211Sub-Total:

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 1.5.3 - Obrigações diversas

2 880 000 2 910 000 5 327 2 915 327DB FL 07-09/2017 30 000

2 915 327 5 327 2 910 000-30 000 2 880 000Sub-Total:

1.5.4 - Acções 945 373 979 895 - 979 895EXPRESS SCRIPT 34 522

939 002 967 400 - 967 400TEVA PHARMAC-SP ADR 28 398

175 478 161 851 - 161 851NYSE EURONEXT (13 627)

934 186 904 078 - 904 078STAPLES INC (30 108)

1 579 293 1 597 903 - 1 597 903AMERICAN INTER GROUP 18 610

939 658 938 551 - 938 551CREDIT SUISSE (1 107)

934 908 897 411 - 897 411Swiss RE (37 497)

1 557 703 1 506 724 - 1 506 724NEWELL RUBBERMAID IN (50 979)

927 539 678 416 - 678 416XM SATELLITE RADIO H (249 123)

930 169 949 119 - 949 119AMAZON.COM INC 18 950

1 568 047 1 534 023 - 1 534 023AUTOMATIC DATA PROC (34 024)




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11 115 371 - 11 115 371(416 465)100 480 11 431 356Sub-Total:

2 - OUTROS VALORES 2.2 - Val.Mobiliários Estrangeiros não Cotados

2.2.3 - Obrigações diversas 4 096 000 4 000 000 - 4 000 000EIRLES Var 07-06/14 (96 000)

2 037 905 2 011 714 9 782 2 021 496RBS 12 07-06/2017 (26 191)

3 286 772 3 174 605 436 3 175 041Eirles Float 04/24 (112 167)

2 000 000 1 962 052 4 201 1 966 253JP Morgan Flt.06/12 (37 948)

2 389 500 2 200 000 32 422 2 232 422NXP BV Float 10/13 (189 500)

3 863 340 3 808 350 427 3 808 777Corsair Float 06/15 (54 990)

17 203 98947 268 17 156 721(516 796)- 17 673 517Sub-Total:

2.2.9 - Opções 606 960 317 530 - 317 530Call ITRX 325 Mar08 (289 430)

(637 870) (252 900) - -252 900Call ITRX 450 Mar08 384 970

64 630 - 64 630(289 430)384 970(30 910)Sub-Total:

2.3 - Outros Intrumentos de Dívida 2.3.3 - Outros Valores

- (28 221) 682 (27 539)CDS RHODIA CI (28 221)

- (58 666) 1 327 (57 339)CDS WIND ACQ FIN CI (58 666)

- (70 335) 1 178 (69 157)CDS RALLYE CS (70 335)

- (41 913) 1 650 (40 263)CDS THE NIELSEN C CS (41 913)

- 54 3 375 3 429CDS GEN. MOTORS CI 54

- 18 628 4 163 22 791CDS General Motor CI 18 628

- - 1 014 1 014CDS Lehman Brod. CS - (6 811) 4 345 (2 466)CDS Radian Group CI (6 811)

- - 3 577 3 577CDS OJSC GAZPROOM CI (165 953)21 311 (187 264)(205 946)18 682 -Sub-Total:

3 - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO DE (OIC)

3.1 - OIC domiciliados em Portugal 659 570 772 301 - 772 301ES-Accoes America 112 731

2 711 854 3 254 001 - 3 254 001ES-Merc Emergentes 542 147

2 200 000 2 166 516 - 2 166 516ES-MOMENTUM (33 484)

6 192 818 - 6 192 818(33 484)654 878 5 571 424Sub-Total:

3.2 - OIC domiciliados num Estado-membro da EU

23 632 431 23 537 947 - 23 537 947DOW JONES EURO (94 484)

4 412 126 4 567 130 - 4 567 130ISHARES S&P 500 IND 155 004

1 525 114 1 707 608 - 1 707 608ES-EMERG MARKETS EUR 182 494

16 399 998 17 596 284 - 17 596 284ES-ABS Opportunity F 1 196 286




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1 360 827 1 255 865 - 1 255 865LYXOR MSCI AC ASIA (104 962)

396 126 373 226 - 373 226ES-EUROPEAN EQ EUR (22 900)

49 038 060 - 49 038 060(222 346)1 533 784 47 726 622Sub-Total:

Total 267 958 209 4 742 073 (6 090 484) 266 609 798 1 228 828 267 838 626 A liquidez do OIC registou no decurso do ano de 2007 a seguinte evolução:

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final

Caixa - -

Depósitos à ordem 6.814.317 18.022.899

Depósitos a prazo e com pré-aviso 10.000.000 20.000.000 30.000.000 -

Certificados de depósito - - - -

Outras contas de disponibilidades - - - -

Total 16.814.317 20.000.000 30.000.000 18.022.899 NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do OIC já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados.

NOTA 5 – COMPONENTES DO RESULTADO DO OIC PROVEITOS:

Mais Valias Potenciais

Mais Valias Efectivas Soma Juros Vencidos Juros Decorridos Rendimento

de Títulos Soma

Operações à VistaAcções 20.928.146 9.976.915 30.905.061 908.905 908.905

Obrigações 3.949.823 786.468 4.736.291 6.760.798 1.509.396 - 8.270.194

Unidades de Participação 3.510.721 279.521 3.790.242 - - - -

Outros Títulos Capital 2.450.669 1.130.747 3.581.416 562.970 24.176 - 587.146

Instrumentos Dívida C/ Prazo - - - 323.160 - - 323.160

Depósitos - - - 631.164 35.386 - 666.550

Operações a Prazo Cambiais

Forwards 1.566.741 - 1.566.741 - - - -

Futuros - 322.105 322.105 - - - -

Taxa de JuroFuturos - 8.323.156 8.323.156 - - - -

Cotações

Futuros - 21.047.538 21.047.538 - - - -

Swap - - - 11.592 - 11.592

Ganhos de Capital Ganhos com Caracter de JuroNatureza dos Proveitos

CUSTOS :

Menos Valias Potenciais

Menos Valias Efectivas Soma Juros Vencidos

e ComissõesJuros

Decorridos Soma

Operações à VistaAcções 22.925.169 8.243.859 31.169.028

Obrigações 7.188.861 210.008 7.398.869 - 978.549 978.549

Unidades de Participação 2.162.412 943.422 3.105.834Outros Títulos Capital 2.637.932 742.542 3.380.474 367.047 367.047

Depósitos 17.350 17.350Operações a PrazoCambiais

Forwards 2.535.838 802 2.536.640 - - -

Futuros - 337.077 337.077 - - -

Taxa de JuroFuturos 9.333.450 9.333.450

CotaçõesFuturos 16.611.031 16.611.031

ComissõesDe Gestão 3.896.255 3.896.255De Depósito 109.112 109.112De Carteira de Títulos 317.335 317.335De Operações Extrapatrimoniais 278.021 278.021Taxa de Supervisão 35.891 35.891Outras Comissões 3.147 3.147

Taxa Auditoria 5.795 5.795

Taxa Geral de Custos 529 529

Perdas de Capital Juros e Comissões Suportadas

Natureza dos Custos

NOTA 9 – IMPOSTOS SUPORTADOS PELO OIC Os montantes suportados pelo OIC referente a impostos são os que abaixo se descrevem:

IMPOSTOS 2.783.295Pagos em Portugal 2.692.568Impostos sobre o Rendimento 2.652.424

Mais valias 386.571

Dividendos 129.015

Outros 2.136.838Impostos Indirectos 40.144

Imposto de Selo 40.144

Pagos no Estrangeiro 90.727Impostos sobre o Rendimento 90.727

Dividendos 30.207

Outros 60.520 NOTA 10 – DISCRIMINAÇÃO RESPONSABILIDADES COM E DE TERCEIROS As responsabilidades do OIC para o período em causa são as que abaixo se discriminam.

(Valores em Euro)

Tipo de Responsabilidade

No Início No Fim No Início No Fim

Subscrição de títulos - - - -

Reporte de valores

Operações a prazo de compra - - - -

Operações a prazo de venda - - - -

Empréstimo de valores

Valores recebidos em garantia Valores cedidos em garantia - 22.266.184 - -Outras - - - -

Total - 22.266.184 - -

Prestadas pelo OIC Prestadas por terceiros

NOTA 11 – EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL As posições cambiais abertas do OIC e os respectivos instrumentos de cobertura utilizados são os que abaixo se detalham. De salientar, que a posição global, reflecte o montante em moeda diferente do Euro não coberta. Assim:

Moedas Total a Prazo

Compra Venda Compra Venda Compra VendaAUD 547 - - - - - - - 547

BRL 2.216.047 - - - - - - - 2.216.047

CHF 3.054.906 - - - - - - - 3.054.906

DKK 6.537 - - - - - - - 6.537

GBP 1.404.299 - ( 1.030.000) - - ( 1.030.000) - - 374.299

JPY 472.933.650 - - - - - - - 472.933.650

NOK 18.654 - - - - - - - 18.654

SEK 112 - - - - - - - 112

USD 56.290.784 29.000.000 ( 57.490.000) - - ( 28.490.000) - - 27.800.784

Contravalor em Euros 45.724.113 19.669.749 (40.457.567) - - (20.787.818) - - 24.936.295

À Vista A Prazo Opções Posição Global

Forward Futuros

NOTA 12 – EXPOSIÇÃO AO RISCO DE TAXA DE JURO Esta nota pretende expressar o total de activos com taxa de juro fixa durante toda a vida da operação, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas para a cobertura do risco de taxa de juro. Assim sendo, o OIC à data de 31 de Dezembro de 2007 tinha a seguinte posição:

FRA Swaps (IRS) Futuros Opções

de 0 a 1 ano 1.358.603 - - 57.686.100 - 59.044.703

de 1 a 3 anos 9.123.705 - - - - 9.123.705

de 3 a 5 anos 1.799.610 1.799.610

de 5 a 7 anos 4.215.834 - - - - 4.215.834

mais de 7 anos 9.251.581 - - - - 9.251.581

Maturidades Montante em carteira (A)

Extra-Patrimoniais (B) Saldo (A)+(B)

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO EM CARTEIRA DE ACÇÕES A volatilidade a que estão sujeitos os investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco na carteira. A composição da carteira do OIC em 31 de Dezembro de 2007, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas e ainda a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem:

ACÇÕES E MONTANTE VALORES SIMILARES (€)

Pos. Compradas Pos. Vendidas Pos. Compradas Pos. Vendidas

ACÇÕES 70.335.812 5.326.385 (39.011.773) 606.960 ( 85.986) 37.171.398

A 31 de Dezembro de 2007, nas rubricas extrapatrimoniais referentes a opções, encontram-se registados os montantes de 520.974 euros referentes a contratos de opções sobre o índice Itraxx. O justo valor das opções, ascende ao montante de 64.630 euros.

EXTRA-PATRIMONIAIS SALDOFUTUROS OPÇÕES

NOTA 14 – PERDAS POTENCIAIS Esta nota projecta as perdas potenciais máximas do OIC com a utilização de metodologias de quantificação de risco com referência a 31 de Dezembro de 2007. PERDAS POTENCIAIS (Valores em Euro)

Carteira sem derivados

Carteira com derivados

Pressupostos utilizados no cálculo da perda potencial máxima do património do OICVM

Período de detenção da carteira (a)Intervalo de

confiança (b)

Risco do activo

subjacente (c)

30 dias 95% 0,69

Notas

(a) Tempo disponível para liquidar as posições em carteira(b) Intervalo de confiança considerado(c) Volatilidade histórica do activo subjacente

4.099.231 -

2.770.251 -

Perda potencial no final do exercício

Perda potencial no final do exercício anterior

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO OIC Durante o ano de 2007 foram imputados diversos custos ao OIC, conforme o detalhe que se apresenta seguidamente. TABELA DE CUSTOS

Custos Valor %VLGF (1)

Comissao de Gestão Componente Fixa 3.896.255 1,8578% Componente Variável - 0,0000%

Comissão de Depósito 109.112 0,0520%

Taxa de Supervisão 35.891 0,0171%

Custos de Auditoria 5.795 0,0028%

Outros Custos 529 0,0003%

TOTAL 4.047.582TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 1,9300%

(1) Média relativa ao período de referência

(Valores em Euro)

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS Apesar de efectuadas algumas alterações à estrutura das demonstrações financeiras, com a intenção de proporcionar ao leitor uma maior compreensão das mesmas, as referidas demonstrações são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com as do período anterior.

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