ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA INTRODUÇÃOCONCEITOS. Ricardo Lozano2 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA...

ADMINISTRAÇÃO ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAFINANCEIRA

INTRODUÇÃOINTRODUÇÃO

CONCEITOSCONCEITOS

Ricardo LozanoRicardo Lozano 22


FINANÇASFINANÇAS

Arte e ciência de administrar fundos, ou Arte e ciência de administrar fundos, ou seja, de administrar o processo, seja, de administrar o processo,

instituições, mercados e instrumentos instituições, mercados e instrumentos envolvidos na transferência de envolvidos na transferência de

recursos entre pessoas, empresas e recursos entre pessoas, empresas e governo.governo.



• Que investimentos a longo prazo deveriam ser feitos?

• Onde seria obtido o financiamento de longo prazo para custear tais investimentos? Admitir novos sócios? Emprestar?

• Como administrar (gestir) as atividades do dia a dia?



Finanças:

Serviços Financeiros: concepção e prestação de assessoria e entrega de produtos financeiros

Administração Financeira: administração ativa das finanças das organizações.



• Administradores Financeiros:ØorçamentosØprevisões financeirasØadministração do caixa (tesouraria)Øadministração do créditoØanálise de investimentosØcaptação de fundosØplanejamento financeiroØcustosØplanejamento fiscal



Vice Presidente de Finanças

Tesoureiro Controlador (“Controller”)



• Tesouraria:Tesouraria:– gestão de caixa– gestão de crédito– planejamento financeiro (curto prazo)– gastos de investimentos

• Controladoria:Controladoria:– contabilidade de custos– consolidação e controle de orçamento– sistemas de informação gerencial



• analistas de crédito • consultores

financeiros• corretores e analistas

de títulos• administradores de

carteiras• avaliadores• analistas financeiros

• gerentes de orçamento de capital

• analistas de projetos• gerentes de projeto• gerentes de caixa• administradores de

fundos de pensão• gerentes de crédito



DECISÕES DA ADMINISTRAÇÃO DECISÕES DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA:FINANCEIRA:

Orçamento de CapitalOrçamento de CapitalEstrutura do CapitalEstrutura do CapitalAdministração do Capital de GiroAdministração do Capital de Giro



ECONOMIAECONOMIAAnálise Marginal: princípio econômico Análise Marginal: princípio econômico

pelo qual, numa empresa, decisões pelo qual, numa empresa, decisões financeiras e ações daí conseqüentes, financeiras e ações daí conseqüentes, devem ser realizadas apenas quando devem ser realizadas apenas quando os benefícios adicionais superam os os benefícios adicionais superam os custos adicionais, ou seja, quando custos adicionais, ou seja, quando

AGREGAM VALORAGREGAM VALOR..


ADMINISTRAÇÃO ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAFINANCEIRACONTABILIDADECONTABILIDADE

• Regime de competência

• Regime de caixa - ênfase no fluxo de caixa

• Tomada de Decisão



ATIVIDADES CHAVE

• Análise e Planejamento Financeiro

• Decisões de Investimentos

• Decisões de Financiamentos



Atividades ChaveAtividades Chave

Análise e Planejamento Financeiro

Balanço Patrimonial

Ativos PassivosCirculantes Circulantes

Ativos RecursosPermanentes Permanentes

Decisões de Decisões deDecisões de Decisões deinvestimentos Financiamentoinvestimentos Financiamento



Objetivos do Administrador Financeiro

• Maximizar os lucros (LPA - Lucro por ação)

• Maximizar a riqueza do acionista

• Preservar a riqueza dos “Stakeholders”



MAXIMIZAÇÃO DOS LUCROSMAXIMIZAÇÃO DOS LUCROS

(Lucro por Ação)(Lucro por Ação)

Data de ocorrência do retorno (“timing”)Data de ocorrência do retorno (“timing”)

Fluxo de CaixaFluxo de Caixa

Risco e RetornoRisco e Retorno



• Instituições Financeiras e Mercados são elementos importantes do ambiente operacional de uma empresa. Por que o administrador financeiro deve interagir com esses dois setores?



Fontes Externas de FundosFontes Externas de Fundos

Instituições Financeiras que captam recursos

Mercados Financeiros

Colocações Privadas



INSTITUIÇÕES FINANCEIRASINSTITUIÇÕES FINANCEIRAS

• Intermediários que canalizam a Intermediários que canalizam a poupança de indivíduos, empresas e poupança de indivíduos, empresas e governos para empréstimos ou governos para empréstimos ou investimentos.investimentos.



• TRANSAÇÕES FINANCEIRAS

• indivíduos: - fornecedores líquidosfornecedores líquidos– poupam mais que tomam emprestado

• empresas: - tomadores líquidostomadores líquidos– tomam mais emprestado do que poupam

• governo: - tomador líquidotomador líquido– idem



INSTITUIÇÕES FINANCEIRASINSTITUIÇÕES FINANCEIRAS• Bancos ComerciaisBancos Comerciais

• Bancos de PoupançaBancos de Poupança

• Bancos de InvestimentosBancos de Investimentos

• Associações de poupança e empréstimoAssociações de poupança e empréstimo

• Cooperativas de créditoCooperativas de crédito

• Companhias de seguros de vidaCompanhias de seguros de vida

• Fundos de Pensão e Fundos mútuosFundos de Pensão e Fundos mútuos



MERCADOS FINANCEIROSMERCADOS FINANCEIROS

Foro no qual fornecedores de fundos, Foro no qual fornecedores de fundos, tomadores de empréstimos, investidores tomadores de empréstimos, investidores

e especuladores podem negociar e especuladores podem negociar diretamente. Nas instituições financeiras diretamente. Nas instituições financeiras não há o conhecimento direto entre os não há o conhecimento direto entre os envolvidos. Nos mercados financeiros, envolvidos. Nos mercados financeiros,

esse conhecimento existe.esse conhecimento existe.



MERCADOS FINANCEIROS:MERCADOS FINANCEIROS:

Mercado PrimárioMercado Primário: : mercado financeiro mercado financeiro onde os títulos são inicialmente emitidos. onde os títulos são inicialmente emitidos. É o único mercado onde o emissor É o único mercado onde o emissor envolve-se diretamente na transação.envolve-se diretamente na transação.

Mercado SecundárioMercado Secundário: : mercado financeiro mercado financeiro no qual títulos possuídos anteriormente no qual títulos possuídos anteriormente são negociados (não são novas emissões).são negociados (não são novas emissões).



MERCADO MONETÁRIOMERCADO MONETÁRIO

Tem origem no relacionamento financeiro Tem origem no relacionamento financeiro estabelecido entre fornecedores e estabelecido entre fornecedores e

tomadores de tomadores de fundos de curto prazofundos de curto prazo..

A maioria das transações nesse mercado A maioria das transações nesse mercado é feita com é feita com VALORES MOBILIÁRIOS VALORES MOBILIÁRIOS

NEGOCIÁVEISNEGOCIÁVEIS



VALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEISVALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEIS

Instrumentos de dívidas de curto prazo, Instrumentos de dívidas de curto prazo, tais como Letras do Tesouro (LTN), tais como Letras do Tesouro (LTN),

“commercial papers” e certificados de “commercial papers” e certificados de depósito negociáveis, emitidos depósito negociáveis, emitidos respectivamente por governos, respectivamente por governos,

empresas e instituições financeirasempresas e instituições financeiras



DealerDealer de Títulos Governamentaisde Títulos Governamentais

Instituição que compra vários títulos Instituição que compra vários títulos governamentais e outros instrumentos governamentais e outros instrumentos do mercado monetário para revenda.do mercado monetário para revenda.

Os indivíduos que desejam comprar Os indivíduos que desejam comprar valores mobiliários negociáveis , valores mobiliários negociáveis ,

geralmente o fazem através do geralmente o fazem através do dealer.dealer.



• Euromoeda, Petromoeda, etc... Euromoeda, Petromoeda, etc... – Mercado formado por depósitos, geralmente a

prazo, feitos em moeda diferente da moeda corrente do país (eurodólares, p. ex.)

– “Spread” - diferença entre o juro pago ao depositante e o cobrado do tomador

– Taxa LIBOR (London Interbank Offered Rate) é a taxa básica usada para estabelecer o preço de todos os empréstimos em euromoeda. É a taxa cobrada nos empréstimos interbancários



Mercado de CapitaisMercado de Capitais

organismo criado por várias instituições, que criam condições que permitem aos

fornecedores e aos tomadores de fundos de longo prazolongo prazo realizar transações.

Formado pelas bolsas de valores que dão o recinto para a realização de transações de

instrumentos de dívida e participação acionária


ADMINISTRAÇÃO ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAFINANCEIRATítulos da dívida:Títulos da dívida:

Instrumentos de dívida de longo prazo usados pelas empresas e governos para levantar grandes montantes de fundos,

geralmente de um grupo diversificado de emprestadores de fundo.



• Ação OrdináriaAção Ordinária: unidades que constituem a propriedade ou o patrimônio de uma S. A.

• Ação PreferencialAção Preferencial: forma especial de propriedade, com direito a dividendos periódicos, pagos antes que se distribuam aqueles destinados aos possuidores de ações ordinárias

• DividendosDividendos: parte dos lucros distribuída aos acionistas de uma empresa



• Preço de oferta de compraPreço de oferta de compra: é o preço mais alto que um dealer está disposto a pagar por um título

• Preço de oferta de vendaPreço de oferta de venda: é o preço mais baixo pelo qual um dealer está disposto a vender o título– National Association of Securities Dealers

Automated Quotation (NASDAQ) System



• BOLSAS DE VALORES ORGANIZADAS

• Organizações tangíveis que atuam como mercados secundários, nos quais os títulos emitidos são revendidos

• Ex. NYSE, AMEX, Hong-Kong, BOVESPA



TRANSAÇÕES NA BOLSA DE VALORESTRANSAÇÕES NA BOLSA DE VALORES

Ocorrem no pregão, através de um processo de leilão, com o objetivo de

cumprir ordens de compra (solicitações de aquisições) ao preço

mais baixo, e cumprir ordens de venda (solicitações de venda) ao preço mais

alto.



MERCADO DE BALCÃOMERCADO DE BALCÃO

Ou OTC - Ou OTC - over the counterover the counter - - é o nome que é o nome que recebe o mercado onde são recebe o mercado onde são

transacionados títulos não registrados transacionados títulos não registrados nas bolsas de valores ou de futuros. É nas bolsas de valores ou de futuros. É

resultante da oferta e demanda de resultante da oferta e demanda de títulos entre títulos entre dealersdealers



MERCADO DE BALCÃO (NASDAQ)MERCADO DE BALCÃO (NASDAQ)

• Ganhos do dealer através do Ganhos do dealer através do spreadspread• Atua como mercado secundário de títulosAtua como mercado secundário de títulos• É um É um mercado primáriomercado primário para novas para novas

emissões públicas de títulosemissões públicas de títulos• Utilizado pelas empresas eletrônicas para Utilizado pelas empresas eletrônicas para

o IPO (Initial Public Offering)o IPO (Initial Public Offering)



MERCADO DE CAPITAIS MERCADO DE CAPITAIS INTERNACIONAISINTERNACIONAIS

Mercado de eurobônus Mercado de eurobônus Títulos da dívida ao portadorTítulos da dívida ao portador Título de dívida estrangeiroTítulo de dívida estrangeiro Mercado Internacional de açõesMercado Internacional de ações



• Títulos da dívida ao portadorTítulos da dívida ao portador: títulos, representando o reconhecimento de uma dívida, cujos pagamentos são feitos ao portador, permitindo o anonimato do investidor.

• Títulos da dívida estrangeiraTítulos da dívida estrangeira: Título de dívida emitido por uma sociedade anônima ou governo estrangeiro, denominado na moeda local do investidor, e vendida no mercado local deste.



• Mercado Internacional de Ações: Mercado Internacional de Ações: Mercado de ações, que apareceu na década de

80, para permitir às S. A. a venda de grandes blocos de participação acionária

simultaneamente em diversos países, de modo a permitir-lhes diversificar sua base de investidores, bem como conseguir montantes

de capital maiores que os passíveis de obtenção em seus países apenas. Ex°:

privatizações.



Hipótese do Mercado EficienteHipótese do Mercado Eficiente• Mercado que aloca fundos aos seus usos Mercado que aloca fundos aos seus usos

mais produtivos, como resultado da mais produtivos, como resultado da competição entre investidores competição entre investidores

maximizadores de riqueza, a qual determina maximizadores de riqueza, a qual determina e torna públicos preços muito próximos do e torna públicos preços muito próximos do seu verdadeiro valor. Implica no fato de que seu verdadeiro valor. Implica no fato de que o preço das ações reflete o conhecimento o preço das ações reflete o conhecimento total de todas as informações disponíveis total de todas as informações disponíveis

referentes aos papéis.referentes aos papéis.



Taxa de JurosTaxa de Juros

JurosJuros: remuneração de capital, ou custo do dinheiro tomado emprestado.

Retorno requeridoRetorno requerido: custo dos recursos obtidos pela venda de um direito de propriedade ou de ações. Reflete o nível de retorno esperado pelo fornecedor de fundos


ADMINISTRAÇÃO ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAFINANCEIRATAXA DE JUROSTAXA DE JUROS

• Taxa de juros realTaxa de juros real

• Taxa de juros nominalTaxa de juros nominal

• Taxa de juros livre de risco Taxa de juros livre de risco – T-Bills (Letra do Tesouro dos EUA)

• Expectativas InflacionariasExpectativas Inflacionarias– Equação de Fisher



ESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE JUROSESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE JUROS Representa a relação entre a taxa de juros Representa a relação entre a taxa de juros

ou a taxa de retorno ou o rendimento até o ou a taxa de retorno ou o rendimento até o vencimento, e o prazo de vencimento, ou vencimento, e o prazo de vencimento, ou

seja, o tempo que falta para o vencimento.seja, o tempo que falta para o vencimento.

Representada pelas curvas de rendimento Representada pelas curvas de rendimento



Curvas de RendimentoCurvas de RendimentoGráfico da estrutura a termo da taxa de

juros. Mostra a relação entre o rendimento de um título até o vencimento (eixo dos x), e o prazo de vencimento (eixo dos y). Mostra a configuração das taxas de juros de títulos de igual qualidade e diferentes vencimentos



Curvas de rendimentoCurvas de rendimento• Curva de rendimento invertida Curva de rendimento invertida

– custo longo prazo mais baixo que curto prazo

• Curva de rendimento normalCurva de rendimento normal– custo curto prazo mais baixo que longo prazo

• Curva de rendimento planaCurva de rendimento plana– custo curto prazo igual ao longo prazo



Teorias da Estrutura a TermoTeorias da Estrutura a Termo

• Hipótese da Expectativa

• Teoria da preferência pela liquidez

• Teoria da Segmentação do Mercado



Hipótese da Expectativa:Hipótese da Expectativa:

• A curva de rendimento reflete as expectativas do investidor acerca das taxas de juro futuras; expectativas de uma inflação crescente resultam em uma curva de rendimento de inclinação crescente e expectativas de inflação decrescente, em uma curva de inclinação decrescente.



Teoria da Preferência da LiquidezTeoria da Preferência da Liquidez

• Para qualquer emissor, as taxas de juros de longo prazo tendem a ser mais altas que as de curto prazo, devido à menor liquidez e à maior sensibilidade dos títulos de longo prazo aos movimentos da taxa de juros. Isto leva a uma curva de rendimento de inclinação ascendente.



Teoria da Segmentação de MercadoTeoria da Segmentação de Mercado

• O mercado de empréstimos é segmentado O mercado de empréstimos é segmentado com base nos vencimentos, e as fontes de com base nos vencimentos, e as fontes de oferta e procura por empréstimos, dentro de oferta e procura por empréstimos, dentro de cada segmento, determinam sua taxa de cada segmento, determinam sua taxa de juros prevalecente. A inclinação da curva de juros prevalecente. A inclinação da curva de rendimento é determinada pela relação geral rendimento é determinada pela relação geral entre as taxas de cada segmento.entre as taxas de cada segmento.



RISCO E RETORNORISCO E RETORNO

• Prêmio por risco:Prêmio por risco:

i =i = iilr lr + I+ Iexp exp + + iiPRPR

onde o onde o iiPR PR é o PRÊMIO POR RISCO, i. é, o é o PRÊMIO POR RISCO, i. é, o valor a mais pago por se assumir o risco.valor a mais pago por se assumir o risco.



• Componentes de Risco (emissor e Componentes de Risco (emissor e emissão)emissão)

Risco de inadimplênciaRisco de vencimento (ou da taxa de juros)Risco de liquidezCondições ContratuaisRisco Tributário



RISCO E RETORNORISCO E RETORNO

Existe um tradeoff (entendimento) Existe um tradeoff (entendimento) entre risco e retorno pelo qual, entre risco e retorno pelo qual,

quando os investidores aceitam quando os investidores aceitam maior risco, devem ser maior risco, devem ser

compensados com maiores compensados com maiores retornos.retornos.

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