Gesto Financeira de Empresas

Rolando Rodrigues

A GESTO FINANCEIRA

E A

ANLISE DE INVESTIMENTOS

(NOES ELEMENTARES DE INTRODUO GESTO FINANCEIRA)

Gesto Financeira de Empresas

Rolando Rodrigues

NOES ELEMENTARES DE INTRODUO GESTO FINANCEIRA

I-INTRODUO

A empresa quando se dirige ao mercado para adquirir bens, servios, fora de trabalho, ou mesmo

para vender os seus produtos e/ou servios, utiliza neste processo de troca, como qualquer outro

agente econmico, a moeda, a qual funciona como um equivalente geral e universal. No processo de

trocas entre a empresa e o mercado, identificam-se dois tipos de fluxos, os reais (de bens e servios) e

os monetrios (ou financeiros) de contrapartida.

Trs pticas distintas podem ser evidenciadas nestes fluxos:

-A primeira a ptica financeira e diz respeito ao movimento de capitais que a empresa troca com o

exterior. Est directamente relacionada com a remunerao dos factores e dos bens e servios

transaccionados. Podemos distinguir, as despesas, que correspondem remunerao dos factores

produtivos e as receitas, que correspondem remunerao das vendas efectuadas e dos servios

prestados.

Em sntese, despesas e receitas, dizem respeito a factos que originando, as primeiras obrigaes a

pagar e as segundas direitos a receber, iro provocar, respectivamente, sadas e entradas de valores

monetrios.

- A segunda ptica a econmica ou produtiva, e est associada transformao e incorporao dos

diversos materiais, mo-de-obra e outros, at se atingir o produto (bem ou servio) final. Os valores

incorporados e gastos na produo designam-se por custos. Por sua vez, os produtos acabados de

fabricar e aptos para a venda designam-se por proveitos. Em concluso, a empresa ao consumir bens

e servios suporta custos; ao produzi-los gera proveitos.

Compras

Pagamentos

Vendas

Recebimentos

Remunerao do

capital

Fluxo real

OPERAES

EMPRESA

Fluxo financeiro

GESTO FINANCEIRA

Fluxos reais e financeiros de contrapartida

Investimento

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- Finalmente, a terceira ptica a de tesouraria e corresponde s entradas e sadas de meios

monetrios da empresa. Nesta ptica, podemos distinguir os recebimentos, que correspondem

entrada de valores monetrios para a empresa, e os pagamentos, que dizem respeito s sadas de

valores monetrios.

Da observao dos fluxos da empresa evidencia-se que toda a actividade econmica assenta num

processo de troca que exige disponibilidade de meios monetrios. Mas, toda a deteno de dinheiro

comporta um custo. A empresa deve ao mesmo tempo dispor de dinheiro e assegurar a remunerao

(rentabilizao) dos capitais imobilizados. Nenhuma das aces levadas a cabo pela empresa tanto no

que diz respeito ao seu funcionamento como ao seu desenvolvimento e crescimento escapa a este

duplo condicionalismo.

Assim sendo, observa-se ento, que para alm de recursos humanos, tcnicos etc., a empresa dispe

tambm de recursos financeiros que afecta e rendibiliza, quer atravs do seu funcionamento quer

atravs dos sucessivos investimentos que vai realizando. O subsistema de gesto que gere (planeia,

organiza, dirige e controla) estes recursos, o da gesto financeira da empresa, ou da funo

financeira da empresa.

II-A GESTO FINANCEIRA DA EMPRESA (ou FINANAS EMPRESARIAIS)

Esta funo de gesto subdivide-se em duas reas de competncias mais especficas que so a

gesto dos meios financeiros (gesto financeira propriamente dita) e o controlo de gesto (podendo

esta ser autnoma e independente da funo financeira).

O Controlo de Gesto, por via de regra, agrega a ANLISE FINANCEIRA (ou Anlise Econmico-

Financeira) que tem como objectivo sistematizar e interpretar a informao de gesto da empresa.

Podemos definir a Gesto Financeira, propriamente dita, como o processo de obteno de recursos financeiros que possibilitem empresa atingir e manter o seu nvel de actividade desejada ao menor custo e com a mxima rendibilidade dos capitais investidos. Aquela obteno de recursos financeiros deve ser ponderada com base em indicadores relativos empresa mas que vo muito para alm dela, abrangendo toda a sua envolvente desde o mercado em que actua at conjuntura econmica em que ela tem de actuar. Poderemos assim dizer que, os objectivos fundamentais da Gesto Financeira (que de resto tambm so os de qualquer empresa) so os de assegurar a sua estabilidade e rendibilidade: -Estabilidade, no sentido da no afectao do ciclo produtivo por falta de pagamentos, e ser assegurada a capacidade de desenvolvimento da empresa concretizada no seu esforo de investimento, sem que o risco de falncia ou insolvncia seja demasiado elevado.

-Rendibilidade, no sentido de minimizao dos custos assumidos perante terceiros a fim de obter os meios financeiros indispensveis ao seu financiamento, o que implica obter nas melhores condies de prazo e taxa para esses mesmos fundos, e maximizao dos proveitos a receber de terceiros resultantes da aplicao nas melhores condies de prazo e taxa de meios financeiros que liberta.

II.1- Gesto Financeira

Como decorre do atrs descrito, a gesto financeira (propriamente dita), tem como funo base o

Planeamento Financeiro da empresa, a longo, mdio e curto prazo. O planeamento financeiro vai reflectir as

implicaes financeiras das decises estratgicas de investimento e de financiamento tomadas pela empresa.

Como todo o planeamento estratgico, o plano financeiro ter de ser permanentemente actualizado e ajustado

s decises tomadas, de modo a reflectir continuamente o plano estratgico da empresa quantificado em

termos monetrios.

Poder-se- dizer que a gesto financeira trata, em primeiro lugar, da criao de valor, pelo que a questo da

avaliao dos activos essencial para todas as decises financeiras. Por exemplo, imprescindvel avaliar e

perceber se o investimento numa nova unidade produtiva ou num novo equipamento vale mais do que o

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capital que vai ser investido ou se o preo de aquisio do activo justo. De igual modo, quando uma

empresa procede emisso de aces ou de obrigaes, indispensvel verificar se os preos de emisso

so adequados e justos.

Em termos prticos, poder-se-o identificar seis reas ou segmentos de actuao articuladas e

complementares, mas que exigem competncias diferenciadas, mas devidamente articuladas e

complementadas: (no uma classificao normativa, apenas uma arrumao possvel)

- Avaliao de Investimentos Reais

- Gesto de Tesouraria, ou Gesto Financeira de Curto Prazo.

- Gesto de Financiamento, ou Fontes de Financiamento de Mdio e Longo Prazo.

- Estrutura de Capital e Politica de Dividendos

- Planeamento Financeiro a Longo Prazo

- Avaliao de Empresas

1.1- Avaliao de Investimentos Reais

Esta rea est desenvolvida em mdulo autnomo.

1.2-Gesto de Tesouraria, ou Gesto Financeira de Curto Prazo

A gesto dos fluxos correntes de recursos e necessidades financeiras, tambm designada por gesto

de tesouraria (funcionamento - recebimentos e pagamentos correntes), e gere os recursos afectos ao

exerccio da actividade corrente e onde se verifica a definio de objectivos de curto ou curtssimo

prazo.

O financiamento do ciclo de explorao assegurado pelos fluxos gerados, por capitais permanentes

que cubram as necessidades de fundo de maneio e por financiamentos compensatrios da

sazonalidade dos ciclos ou de situaes conjunturais das actividades. 1.3-Gesto de Financiamento, ou Fontes de Financiamento de Mdio e Longo Prazo

Este segmento da actividade da gesto financeira tem como objectivo tomar e implementar decises de

investimentos, ou seja, responder s questes de quanto, quando e em qu, investir.

Deste modo, a gesto de investimentos, constitui, por via de regra, uma varivel critica do processo

global estratgico da empresa, pelo que uma funo do(s) gestor(es) de topo, caracterizando-se por

uma gesto com objectivos de mdio e longo prazo

O financiamento do investimento poder ser realizado com recurso a capitais prprios ou a capitais

alheios ou ainda atravs da combinao das duas fontes de financiamento. A escolha das fontes de

financiamento vai depender de uma multiplicidade de factores que tero de ser criteriosamente

estudados e ponderados em cada situao.

1.4- Estrutura de Capital e Politica de Dividendos

Estrutura de Capital

O valor de uma empresa o valor global do seu negcio, ou seja, o valor de todas as

responsabilidades financeiras da empresa perante os accionistas e perante credores. O valor da

empresa , pois, igual a:

V = D + E

onde D designa o valor de mercado da dvida e E o valor de mercado dos capitais prprios.

Ao peso relativo de D e E chama-se estrutura de capital. A sua optimizao, ou seja, a sua

manipulao no sentido da maximizao do valor de E, a principal deciso estrutural na gesto

financeira de uma empresa.

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Politica de Dividendos

Os resultados gerados pela empresa podem ter duas finalidades: o seu reinvestimento pela empresa;

ou a sua distribuio pelos accionistas (dividendos). A deciso de, por um lado, distribuir ou no

dividendos num determinado perodo e, por outro, o seu valor, constituem a politica de dividendos.

1.5 Planeamento Financeiro a Longo Prazo

O planeamento de longo prazo um processo de tomada decises estratgicas que devem ser consideradas em termos globais. O planeamento financeiro vai reflectir as implicaes financeiras das decises estratgicas de investimento e financiamento tomadas pela empresa. O processo de planeamento financeiro desenvolve-se em diversas fases, desde a formulao de alternativas estratgicas, a definio de cenrios alternativos, a seleco do cenrio que mais se adequa aos objectivos estratgicos assumidos para a empresa, passando pela anlise de desvios e ajustamento do plano. 1.6- Avaliao de Empresas

O valor de uma empresa depende de inmeros factores. Uns de carcter objectivo e conjuntural, outros de carcter totalmente subjectivo. Nesta conformidade, para alm de uma anlise detalhada da empresa (auscultando toda uma srie de variveis que passam pela sua posio de mercado, poltica de investimentos, rendibilidade, estrutura financeira, caractersticas da gesto, qualidade dos seus recursos humanos, etc.), deve tambm ser efectuada uma anlise da sua envolvente, onde se incluem variveis que, normalmente, escapam ao controlo das empresas (variveis de natureza macro - econmica, politica, o sector actividade e a concorrncia).

II.2- Controlo de Gesto e Anlise Financeira No Controlo de Gesto, englobam-se as actividades de tratamento e controlo e interpretao da

informao de gesto, nomeadamente; A Contabilidade A elaborao de Oramentos A elaborao dos mapas financeiros O Controlo Oramental As Auditorias Internas A Anlise Financeira (ou Anlise Econmico Financeira) Frequentemente tambm atribuda aos responsveis pela rea financeira a tarefa de gerir a rea de secretariado e supervisionar os fluxos de documentos internos (a chamada Gesto Administrativa correio, atendimento telefnico, emisso e recepo de documentos, assegurando e actualizando os circuitos documentais mais apropriados, o desenho e estrutura dos documentos, as formas de validao dos mesmos e a sua distribuio pelos diferentes destinatrios internos ou externos, bem como a organizao e gesto dos arquivos. O conjunto das actividades da Contabilidade, elaborao de Oramentos, elaborao de mapas financeiros e Controlo Oramental, asseguram o registo, interpretao e anlise dos factos da gesto, fornecendo assim informao relevante para a tomada de decises de gesto. As Auditorias Internas so actividades de controlo e verificao de conformidade de procedimentos e decises. As restantes, so actividades processuais inerentes ao exerccio das operaes correntes e que podem variar significativamente, conforme o modelo organizacional e mbito de actividade de cada organizao. No sentido de enquadrar e apoiar a interpretao da gesto financeira, propriamente dita, comearmos por fazer uma breve anlise da informao produzida pelo Controlo de Gesto, e, depois de algumas incurses das principais ferramentas de apoio, passaremos gesto financeira, ou seja, anlise e avaliao das decises de investimento, das decises de financiamento dos investimentos e da necessria interaco entre as decises de investimento e as decises de financiamento, incluindo o financiamento das necessidades de fundo de maneio.

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Concluiremos com uma breve digresso por alguns tpicos da Anlise Econmico-Financeira da empresa.

III- A Informao Econmica e Financeira III. 1- Fontes para a produo da informao de Gesto

A contabilidade, enquanto sistema de informao, vai recolher, tratar e registar todos os dados que

viabilizem informao adequada, acessvel, transparente e credvel sobre os movimentos financeiros e

as alteraes patrimoniais da empresa. O processamento dos dados vai obedecer a uma metodologia

imposta pelo Sistema de Normalizao Contabilistica (SNC), o qual prev entre outros, o registo dos

factos patrimoniais atravs de contas, que se encontram codificadas num quadro de contas; de acordo

com a natureza e funo dos elementos patrimoniais e que apresentam determinadas caractersticas

comuns e especficas.

A contabilidade, de acordo com as necessidades e objectivos da informao a recolher e dos meios de

que a empresa est dotada, pode apoiar a gesto a diferentes nveis; pode registar as movimentaes

patrimoniais em geral, (contabilidade financeira ou geral), prestar informao sobre a composio

dos custos dos produtos ou servios, das despesas e resultados de diferentes centros de actividade da

empresa (contabilidade analtica ou de custos) e ainda servir de suporte elaborao de previses

da empresa (contabilidade previsional ou oramental). III.2- As Divises da Contabilidade

Sendo o objectivo da contabilidade quantificar o que ocorre numa unidade econmica, torna-se necessrio estabelecer critrios com vista classificao dos acontecimentos ou factos a relevar. Tendo em conta o tipo de factos e o perodo a que a relevao dos mesmos respeita, teremos : a)- rea de relacionamento em que se desenvolvem as operaes (externas e internas), e teremos : - Contabilidade externa, geral ou financeira, que regista as operaes externas da empresa, ou seja, aquelas que respeitam empresa no seu todo. - Contabilidade interna, que regista as operaes realizadas no seio da empresa ( tambm dita de explorao ou de custos) b)- Perodo a que a relevao dos factos respeita, e teremos : - Contabilidade previsional exprime os resultados das previses e permite a elaborao de planos de actividade fundamentados. tambm designada por oramentalogia, ou seja, a cincia dos oramentos - Contabilidade histrica d a conhecer o que efectivamente ocorreu e proporciona uma viso retrospectiva da gesto. Reflecte o passado da organizao, mas fundamental para o estabelecimento e controlo da contabilidade previsional

III.3- A Informao mais relevante. As Demonstraes Econmicas e Financeiras

As demonstraes econmicas e financeiras mais relevantes so o Balano, a Demonstrao de Resultados e a Demonstrao dos Fluxos de Caixa. Estas demonstraes fornecem um quadro de informaes sobre a situao e a evoluo da empresa, dos seus resultados e da aplicao dos seus recursos. III.3.1 O Balano

O balano um documento de sntese da situao patrimonial e financeira da empresa, num momento determinado, que pode ser observado em duas perspectivas complementares:

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a) Perspectiva patrimonialista ou contabilistica: mapa da situao patrimonial da empresa:

conjunto de bens, direitos e obrigaes 1. MEMBRO: Bens e direitos = ACTIVO

2. MEMBRO: OBRIGAES, para com os detentores do capital = CAPITAL PRPRIO OBRIGAES, para com terceiros = PASSIVO

b) Perspectiva financeira: Mapa de aplicaes e de origens de capital

1.MEMBRO: Aplicaes de Capital: -Activos Fixos Tangveis e Intangveis, Inventrios, Contas a receber, Depsitos e Caixa 2.MEMBRO: Origens de Capital: - Dos Scios e Gerados pela Empresa (CAPITAL PRPRIO) De Terceiros (PASSIVO)

Para efectuar anlises e comparaes das situaes patrimonial e financeira da organizao necessrio discriminar a composio das componentes do Balano em rubricas mais detalhadas, segundo determinados critrios. 1- Activo (Activo no Corrente e Activo Corrente)

No caso do activo, as rubricas em que se decompe seguem um critrio de liquidez tempo de transformar um item do activo em dinheiro, na perspectiva da sua utilizao normal pela organizao . Assim, o equipamento utilizado no fabrico de bens menos lquido que a existncia de um artigo em armazm, esta menos lquida que um crdito concedido a um cliente, este menos que um depsito no banco que, por sua vez menos lquido que dinheiro em caixa. As existncias de matria primas so, por sua vez menos lquidas que as de produtos acabados, j que demoram tempo a ser transformadas nestes. As rubricas do activo podem ser apresentadas por ordem de liquidez crescente. De uma forma simplificada, a figura representa a estrutura genrica de um activo.

Notas: 1. A distino entre activo fixo tangvel e no tangvel refere-se tangibilidade dos bens abarcados: o primeiro abarca os bens que so tangveis, enquanto que o segundo abarca os bens/direitos intangveis.

2.Os crditos a terceiros referem-se aos direitos de exigir pagamento de dvidas a

Activo

Activo no

corrente

Fixos Tangveis

Goodwill

Part. Financeiras

.

Activo

corrente

Inventrios

- Clientes

Estado

Outros devedores

Depsitos e Caixa

..

Total do Activo

Bens e direitos, como instalaes

prprias, equipamentos, marcas

registadas, etc. , necessrios

actividade da organizao e de que esta

no se desfaz na sua actividade

normal.

Bens e direitos que integram o ciclo

da actividade normal da empresa

(so adquiridos, transformados,

vendidos, etc.)

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entidades terceiras que no de clientes nem do Estado. 2- Capital Prprio e Passivo (Grau de exigibilidade)

No caso dos capitais prprios e do passivo, as rubricas em que se decompem seguem um critrio de exigibilidade tempo de que a empresa dispe at ao momento do seu pagamento. Assim, os capitais prprios no so exigveis e uma dvida a longo prazo menos exigvel que uma dvida a curto prazo. As rubricas do passivo podem ser apresentadas por ordem de exigibilidade crescente. De uma forma simplificada, a estrutura genrica do capital prprio e passivo ser a seguinte:

Capital Prprio

Capital social

Reservas

Resultados transitados

Resultados lquidos do exerccio Passivo

Passivo no corrente Provises Emprstimos obtidos Passivo Corrente Fornecedores Emprstimos obtidos Estado Outros credores Total Capital Prprio + Passivo

Notas: 1.O capital social o montante de capital nominal subscrito pelos scios da empresa, de uma ou mais vezes, tratando-se de sociedades. No caso de organizaes com outra forma jurdica, representa tambm o capital subscrito ou as dotaes para o mesmo. 2. As reservas so os montantes acumulados no organizao, provenientes de lucros que a organizao entendeu no distribuir pelos detentores do seu capital. 3. Os resultados transitados so resultados lquidos provenientes de exerccios anteriores e sobre os quais no foi ainda decidido o destino a dar-lhes (distribuir pelos detentores do seu capital e/ou proceder a reservas e/ou integr-los no capital social) O Balano assim, um instrumento de informao financeira da empresa e de apoio tomada de deciso dos responsveis da mesma.

Na perspectiva financeira, evidencia o modo como as aplicaes de capital esto financiadas pelos capitais prprios e alheios, isto , proporciona informao sobre o equilbrio financeiro da empresa.

Entre os princpios ou regras de equilbrio financeiro, merece destacar a chamada regra do

equilbrio financeiro mnimo, que postula que o capital deve permanecer na empresa pelo menos

durante o perodo de vida til do activo que pretende financiar. Alguns exemplos: clientes podem ser

financiados por fornecedores (em certa medida), instalaes devem ser financiadas por capitais

permanentes, etc. A anlise comparada de balanos em diferentes momentos possibilita identificar elementos relevantes da evoluo da empresa no tempo, tanto em termos globais como dos seus diferentes componentes. Tambm a anlise comparada com os balanos de outras empresas proporciona teis e importantes elementos de apoio aos gestores. Existem modelos normalizados de apresentao do balano, no mbito das normas nacionais e internacionais de elaborao e apresentao da informao das empresas.

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III.3.2 As Demonstraes de Resultados

Estas demonstraes, tem por finalidade evidenciar os resultados lucros ou prejuzos obtidos na actividade pela empresa num determinado perodo de tempo. A evidncia dos resultados efectuada de dois modos distintos: - Demonstrao dos Resultados por Natureza que explicita a natureza dos factores positivos e negativos da formao dos resultados - Demonstrao de Resultados por Funes que evidencia a afectao funcional (s diferentes funes da empresa) dos mesmos valores positivos e negativos. Existem modelos normalizados de apresentao destas demonstraes definidos pelo SNC, para a generalidade das aplicaes. III.3.3 Demonstraes de Fluxos de Caixa: os Mapas de Tesouraria

Estas demonstraes apresentam e evidenciam as informaes sobre os pagamentos e os recebimentos de uma empresa durante um determinado perodo de tempo. Ao nvel das demonstraes financeiras, a Demonstrao de Fluxos de Caixa a mais recentemente adoptada. So correntemente adoptados outros mapas de fluxos de tesouraria em funo dos objectivos da anlise, diferentes nveis de Cash Flows, desde o Cash Flow especfico de um Projecto at ao Cash Flow Geral da Empresa, quando corporizam realidades diferentes.

IV- Enquadramento das Necessidades de Financiamento IV. 1 O Financiamento do Ciclo de Explorao - O Fundo de Maneio

O fundo de maneio, ou fundo de maneio patrimonial, calculado pela diferena entre o activo circulante e o passivo circulante. Constitui uma margem de segurana para que as empresas possam fazer face aos seus compromissos de curto prazo, ou seja, ao cumprimento de obrigaes contradas e vencidas. Contudo, para satisfazer este requisito, pode no ser suficiente o fundo de maneio calculado por aquela diferena, nomeadamente, se a empresa tem stocks de baixa rotao e os prazos de pagamento a fornecedores ou outros so curtos. Se importante que o fundo de maneio permita satisfazer compromissos, tambm importante que no conduza a excedentes de tesouraria, porque todos os capitais tem custos. IV.2- As Necessidades de Fundo de Maneio (ou de investimento em capital circulante)

No desenvolvimento do seu ciclo de explorao, as empresas tem necessidades de meios financeiros, para fazer face s suas aplicaes em activos circulantes, o que se designa por necessidades cclicas (de capitais). Por outro lado, as empresas negoceiam com os seus fornecedores prazos de pagamentos e dispem de certos prazos para liquidar diversas obrigaes, o que lhes proporciona certos recursos financeiros, tambm designados por recursos cclicos. Assim, as necessidades de fundo de maneio resultam do saldo das necessidades e dos recursos: Necessidades de fundo de maneio = Necessidades cclicas Recursos cclicos Este , pois, um conceito dinmico e previsional. IV.3 As necessidades de Investimento em Activo Fixo ou Capital Fixo

Corresponde s necessidades de aplicao inicial para criar capacidade produtiva, para desenvolver a sua expanso no tempo e para renovar a capacidade instalada, medida que a mesma se vai tornando obsoleta, tanto por razes tcnicas como de longevidade.