4 Lucro Contabil Residual Distribuivel

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Avaliação de Empresas e de Investimentos Masakazu Hoji [1]

4. Lucro contábil, lucro residual e lucro passível de distribuição

Lucro contábil

Lucro residual

Lucro passível de distribuição



Lucro contábil

Lucro residual


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Lucro contábilBALANÇO PATRIMONIALATIVO 31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2

Caixa e bancos 4.000 3.000 5.660 Títulos e valores mobiliários 22.000 22.000 27.800 Contas a receber 35.000 38.500 40.200 Estoques 17.000 20.500 22.000 Despesas antec.-prêmios de seguros 1.000 1.000 1.000 ATIVO CIRCULANTE 79.000 85.000 96.660

Depósitos judiciais 8.000 10.000 11.360 Ativo realizável a longo prazo 8.000 10.000 11.360

Imobilizado - valor original 25.000 25.000 28.800 (-) Depreciações acumuladas (12.000) (14.200) (16.900) Ativo imobilizado 13.000 10.800 11.900

ATIVO NÃO CIRCULANTE 21.000 20.800 23.260

TOTAL DO ATIVO 100.000 105.800 119.920



PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 31-12-X0 31-12-X1 31-12-X 2

Empréstimos e financiamentos 26.000 31.500 26.520 Fornecedores 22.800 14.845 18.273 Salários e encargos soc. a recolher 6.000 8.400 9.200 ICMS e IPI a recolher 9.000 6.550 12.480 Imposto de Renda a recolher 800 2.871 3.560 Dividendos a pagar 400 2.787 3.455 PASSIVO CIRCULANTE 65.000 66.953 73.488

Financiamentos bancários 10.000 11.060 15.190 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 10.000 11.060 15.190

Capital social 20.000 20.000 20.000 Reservas de lucros 5.000 7.787 11.242 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 25.000 27.787 31.242

Total 100.000 105.800 119.920

Lucro contábil

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Lucro contábil

Lucro contábil

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOPERÍODO ENCERRADO EM 31-12-X1 31-12-X2

Receita bruta operacional 500.000 545.000

(-) Devoluções de mercadorias (10.000) (10.000)

(-) Impostos (155.000) (168.950)

(=) Receita líquida 335.000 366.050

(-) Custo das mercadorias vendidas (243.880) (270.877)

(=) Lucro bruto 91.120 95.173

(-) Despesas com vendas (45.950) (46.780)

(-) Despesas administrativas (28.500) (27.840)

(=) Lucro antes dos juros e IR 16.670 20.553

(+) Receitas de juros 2.970 3.611

(-) Despesas de juros (11.195) (13.694)

(=) Lucro antes do Imposto de Renda 8.445 10.470

(-) Imposto de renda (2.871) (3.560)

(=) Lucro líquido 5.574 6.910



Retorno sobre o investimento

Margem líquida X Giro do Ativo totalROI =

ROI =Lucro Líquido

Receita Líquida Receita Líquida

Ativo TotalX

Lucro líquidoAtivo Total

ROI =

Fórmulas para medir a taxa do ROI:

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Retorno sobre o investimento

Lucro líquidoAtivo Total

ROI =

X1 X2

Lucro líquido 5.574 6.910

Ativo total (médio) 102.900 112.860

ROI 5,4% 6,1%



Lucro contábil

Lucro residualLucro passível de distribuição

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Lucro residual

O lucro residual (LR) é o lucro líquido deduzido do custo do capital investido.

Conceitualmente, o LR melhora a medida de desempenh o operacional em relação a ROI.

O LR aumentará à medida que forem aumentados os investimentos que proporcionam lucros maiores do qu e o custo do capital empregado, ou eliminados os investimentos q ue proporcionam lucros menores do que o custo do capit al.



Lucro residual

Passivoe

Patrimônio Líquido

BALANÇO PATRIMONIALATIVO 31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2





TOTAL DO ATIVO 100.000 105.800 119.920

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Lucro residualBALANÇO PATRIMONIALATIVO 31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2





TOTAL DO ATIVO 100.000 105.800 119.920

DRE

X2 X3

Lucro líquido

... e ativos geram resultados



Lucro residual




(-) Impostos (155.000) (168.950)



(=) Lucro bruto 91.120 95.173







(-) Imposto de renda (2.871) (3.560)


Remuneração do capital de terceiros

Remuneração do capital próprio

Passivoe

Patrimônio Líquido

financiam a operação

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Lucro residualPASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 31-12-X0 31-12-X1 31-12-X 2

PASSIVO CIRCULANTE 65.000 66.953 73.488

PASSIVO NÃO CIRCULANTE 10.000 11.060 15.190

Capital social 20.000 20.000 20.000 Reservas de lucros 5.000 7.787 11.242 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 25.000 27.787 31.242

Total 100.000 105.800 119.920




(-) Impostos (155.000) (168.950)


... ... ...

... ... ...


(-) Imposto de renda (2.871) (3.560)


O custo de oportunidade do acionista é de 22% a.a.

A remuneração satisfaz o acionista?

5.574(25.000 + 27.787)/2

= 21,1%



Lucro residual

Qual das duas unidades teve melhor retorno?O investidor perdeu dinheiro por ter investido na Unidade A?

A empresa possui as unidades A e B. As taxas deretorno são diferentes.

Quadro 12.1 Cálculo do lucro residual.

Unidade

A

Unidade

B

Incremento

(A −−−− B)

Capital investido 90.000 50.000 40.000

Lucro Líquido Antes do Custo do Capital 20.000 12.5 00 7.500

(-) Custo do Capital (15%) 13.500 7.500 6.000

(=) Lucro Residual 6.500 5.000 1.500

Taxa de Retorno sobre o Investimento 7,22% 10,00% 3,75%

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Lucro residualA empresa resolve vender a Unidade A por $ 90.000 e ficarsomente com a Unidade B. Assim, com o recurso obtido com avenda da Unidade A, será possível investir mais $ 50.000,dobrando a capacidade produtiva da Unidade B e,consequentemente, o seu lucro, com a mesma taxa de retorno de10%.

Lucro da Unidade B na situação anterior $ 5.000Lucro da Unidade B na nova situação $ 10.000

PERGUNTA-SE: A empresa fez a transação correta, do ponto devista financeiro? Justifique sua resposta.



Lucro contábil

Lucro residual


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Lucro contábil

O lucro líquido pode (ou deve) ser distribuído integralmente?




(-) Impostos (155.000) (168.950)



(=) Lucro bruto 91.120 95.173







(-) Imposto de renda (8.940) (9.765)

(=) Lucro líquido 17.355 18.955



Fluxo de caixa livre

Fluxo de caixa livre (FCL)Free cash flow (FCF)

O Fluxo de Caixa Livre é calculado para conhecer o valor disponível aos investidores (incluídos os terceiros e os acionistas), após reservar parte do caixa operacional gerado, para garantir a manutenção e o crescimento do negócio.


Após remunerar o capital de terceiros, o FCL passa a chamar-se Fluxo de caixa livre do acionista.

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Modelo de cálculo de FCL – Empresa alavancada

PERÍODO ENCERRADO EM 31-12-X1 31-12-X2

Lucro líquido 17.355 18.955

(+) Depreciações 2.200 2.700

(=) Fluxo de caixa das operações 19.555 21.655

(-) Investimento em capital fixo - (3.800)

(-) Investimento em capital de giro (variação) (21.055) (20.387)

(=) Fluxo de caixa antes dos financiamentos (1.500) (2.533)

(-) Pagamento do principal da dívida (26.000) (32.560)

(+) Novas dívidas contraídas (capacidade) 32.560 31.710

(=) Fluxo de caixa disponível ao acionista 5.060 (3.383)

Dividendos distribuídos 400 8.678

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