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1) ( Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.105) A gerência de uma empresa do setor agropecuário está considerando a possibilidade de instalar uma nova máquina. A proposta de investimento envolve desembolso inicial de aproximadamente R$ 100.000,00, objetivando uma redução de custo da ordem de R$ 2.000,00 por mês, durante os próximos 84 meses. Estima-se um valor residual da ordem de R$ 2.500,00. Comente sobre a atratividade do projeto, se a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) da empresa está estimada em 0,80% ao mês. Represente graficamente o comportamento do VPL em função da taxa. Faça uma análise dos resultados encontrados e emita um parecer conclusivo. Resolução via aplicativo Web $ V€ . http://savepi.esy.es/modulo3simples1.php? tma=0.80&n=84&investimento1=100000&residual1=2500&fluxo01=2000&constante1=on O Diagrama do Fluxo de Caixa (DFC) correspondente a esse Projeto de Investimento (PI) é ilustrado pela Figura a seguir. Os dados do PI fornecidos ao aplicativo Web $V€ estão na Figura a seguir. Essa Figura também destaca parcialmente o FC projetado, com detalhamento do processo de descapitalização e do cálculo do Payback. Por fim, é apresentado novamente o DFC para o PI em estudo. ...

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1) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.105) A gerência de uma empresa do setor agropecuário está considerando a possibilidade de instalar uma nova máquina. A proposta de investimento envolve desembolso inicial de aproximadamente R$ 100.000,00, objetivando uma redução de custo da ordem de R$ 2.000,00 por mês, durante os próximos 84 meses. Estima-se um valor residual da ordem de R$ 2.500,00. Comente sobre a atratividade do projeto, se a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) da empresa está estimada em 0,80% ao mês. Represente graficamente o comportamento do VPL em função da taxa. Faça uma análise dos resultados encontrados e emita um parecer conclusivo.

Resolução via aplicativo Web $ V€ .http://savepi.esy.es/modulo3simples1.php?tma=0.80&n=84&investimento1=100000&residual1=2500&fluxo01=2000&constante1=on

O Diagrama do Fluxo de Caixa (DFC) correspondente a esse Projeto de Investimento (PI) é ilustrado pela Figura a seguir.

Os dados do PI fornecidos ao aplicativo Web $V€estão na Figura a seguir. Essa Figura também destaca parcialmente o FC projetado, com detalhamento do processo de descapitalização e do cálculo do Payback. Por fim, é apresentado novamente o DFC para o PI em estudo.

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Figura 1 – Input do $V€, Fluxo de Caixa Parcial e Diagrama do Fluxo de Caixa do PI em estudo

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Os cálculos necessários para a aplicação da Metodologia Multi-índice Ampliada (MMIA) no FC projetado foram realizados no aplicativo Web $V€. Os principais resultados dos indicadores de viabilidade econômica desse PI são apresentados no Quadro a seguir, com destaque para os valores e observações relevantes para cada métrica/medida de desempenho econômico. Vale ressaltar que o objetivo desse Quadro é fornecer uma síntese dos resultados econômicos esperados para o PI.

Dimensão Indicador Resultado Esperado (se viável) Valor obtido Análise Preliminar

Retorno(SOUZA e CLEMENTE, 2008)

VP (R$) VP ≥ |FC0| 123.266,77 Continue analisando o PIVPL (R$) VPL ≥ 0 23.266,77 Continue analisando o PIVPLA (R$) VPLA ≥ 0 381,46 Continue analisando o PIIBC ou IL IBC ≥ 1 1,2327 Continue analisando o PIROIA (%) ROIA ≥ 0 0,25 Continue analisando o PIÍndice ROIA/TMA (%) Índice ROIA/TMA ≥ 0 31,17 Continue analisando o PIROI ou TIRM (%) ROI ≥ TMA 1,05 Continue analisando o PI

Risco(SOUZA e CLEMENTE, 2008)

Payback Payback ≤ N 65 Continue analisando o PITIR (%) TIR ≥ TMA 1,38 Continue analisando o PIÍndice Payback/N (%) Índice Payback/N ≤ 100% 77,38 Continue analisando o PIÍndice TMA/TIR (%) Índice TMA/TIR ≤ 100% 58,11 Continue analisando o PI

Análise deSensibilidade

(LIMA et al., 2015; LIMA, 2015)

Δ% TMA (máx) Quanto > a tolerância Melhor 72,09 Continue analisando o PIΔ% Custos (C) (máx) Quanto > a tolerância Melhor 23,27 Continue analisando o PIΔ% Receitas (R) (máx) Quanto > a tolerância Melhor 18,88 Continue analisando o PIΔ% C e R (máx) Quanto > a tolerância Melhor 10,42 Continue analisando o PIΔ% TMA e C (máx) Quanto > a tolerância Melhor 17,59 Continue analisando o PIΔ% TMA e R (máx) Quanto > a tolerância Melhor 14,96 Continue analisando o PIΔ% C e R e TMA (máx) Quanto > a tolerância Melhor 9,10 Continue analisando o PI

Fonte: Lima et al. (2015) e Lima (2015). Figura 2 – Quadro síntese da MMAI para o PI em estudo

Abordagem determinística do PI em estudo: análise da situação de certeza.

RETORNO ESPERADO : De acordo com os valores obtidos na data de análise (De acordo com os dados fornecidos pelo usuário), é necessário investir R$ 100.000,00 no PI em estudo/avaliação. Espera-se que esse desembolso/investimento gere benefícios na ordem de R$ 123.266,77. O VPL indica a riqueza proporcionada pelo PI (em toda a sua vida útil/avaliada), a qual corresponde ao valor de cerca de R$ 23.266,77, isto é equivalente a R$ 381,46 por período (mês). Nesse PI, a cada unidade monetária (a cada real) investida(o), estima-se o retorno de 1,2327 unidade(s). Isso implica em um ROIA de 0,25% ao período (mês) além da TMA (0,80%), isto é, 31,17% acima do ganho oportunizado pelo mercado (TMA). De acordo com esse ganho o PI pode ser classificado na categoria de retorno de grau baixo-médio (ou moderado) (31,17%).

RISCO ESTIMADO : No tocante a relação entre o tempo de retorno do capital investido (Payback) e a vida útil/considerada (N), medida pelo índice Payback/N, o PI apresenta grau de risco médio-alto (ou elevado) (77,38%), indicando o risco de o projeto não se pagar (SOUZA e CLEMENTE, 2008). Por outro lado, ao medir a proximidade entre a TMA e a TIR, utilizando o índice TMA/TIR, o PI apresenta um indicativo de grau de risco classificado/categorizado/enquadrado como médio (58,11%), indicando o risco de ganhar mais dinheiro no mercado (TMA) do que no PI, conhecido como risco financeiro (SOUZA e CLEMENTE, 2008). Podemos também fazer a média desses dois índices de riscos para termos um risco médio. Nesse caso, encontra-se um risco de 68,25% classificado como de porte médio-alto (ou elevado) . Essa é uma estimativa dos riscos assumidos se aceitar/aprovar o PI.

ANÁLISE DE SENSIBILIDADE (AS) : Variações estimadas (limites máximos tolerados, antes de inviabilizar o PI). Para melhor subsidiar a decisão de investimento vamos analisar os resultados encontrados

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para os índices de Análise de Sensibilidade (AS) propostos por Lima et al. (2015) e Lima (2015) para melhorar a percepção do risco associado a esse empreendimento. No tocante a essa AS, o PI em estudo torna-se inviável economicamente, se os custos de implantação (investimento inicial) realizados aumentarem mais do que 23,27% do valor projetado, desde que mantido constantes os demais parâmetros (elementos do FC e TMA). De forma análoga, o PI em estudo torna-se inviável para reduções de fluxo de caixa acima de 18,88%. Assim, o PI é significativamente tolerante a aumento nos custos de implantação e a redução no fluxo de caixa esperado. Por outro lado, o PI em estudo mantém-se viável enquanto a variação (aumento) da TMA não for superior a 72,09%. Vale ressaltar que quanto maior for a variação percentual, mais tolerante à oscilações nesse parâmetro. A Figura a seguir detalha essas e outras variações. Veja comentários complementares no Quadro apresentado na página 22 do livro/apostila Capitulo_1_Livro_AEP_Principios&Praticas_2015setembo25.

Fonte: Lima (2015). Figura 3 – Análise de Sensibilidade

GRÁFICO: VPLs xTMAs : Na Figura a seguir é exposto o espectro de validade da decisão, isto é, variações no VPL em função de alterações na taxa de desconto (TMA) evidenciando a distância entre a TMA e a TIR como percepção do risco do empreendimento por eventuais mudanças no cenário econômico (SOUZA e CLEMENTE, 2008; CASAROTTO FILHO e KOPITTKE, 2010; RASOTO et al., 2012; LIMA et al., 2013; LIMA et al., 2015). Destaca-se também a TMA e a TIR, sendo essa última, por definição, o local que intercepta/corta/toca o eixo horizontal (eixo das abscissas). Assim, a distânca entre a TMA e a TIR pode ser utilizada como uma medida de risco. Veja comentários adicionais sobre esse gráfico em Souza e Clemente (2008).

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Figura 4 – Espectro de Validade da Decisão PONDERAÇÃO : RISCO X RETORNO :

CATEGORIA ÍNDICE Observação

BAIXO BAIXO-MÉDIO MÉDIO MÉDIO-ALTO

ALTO Observação

RETORNO ROIA/TMA Inviável 31,17% Excepcional

RISCOS

Payback/N1 Não ocorre 77,38% InviávelTMA/TIR2 Inviável 58,11% InviávelGRC3 Não ocorre – – – – – InviávelRG4 Não ocorre – – – – – InviávelRN5 Não ocorre – – – – – Inviável

ANÁLISEDE

SENSIBILIDADE

%TMA Inviável 72,09% Excepcional%FC0 Inviável 23,27% Excepcional%FC Inviável 18,88% Excepcional%C Inviável – – – – – Excepcional%R Inviável – – – – – Excepcional

Escala proposta < 0% 0% a 20% 20% a 40% 40% a 60% 60% a 80% 80% a 100% > 100%

Fonte: Elaborado por Lima (2015) a partir de Souza e Clemente (2008) e Lima et al. (2015). 1Risco Financeiro. 2Risco de Não Recuperação do Capital. 3Risco Operacional (Grau de Comprometimento da Receita – GCR). 4Risco de Gestão. 5Risco de Negócio.

Figura 5 – Confronto retorno esperado versus risco percebido/estimado/associado ao retorno

A Figura a seguir indica um método simples para ponderar retorno esperado (31,17%) e risco médio associado (68,25%). Portanto, esse PI apresenta mais risco do que retorno (68,25% > 31,17%), mesmo sendo economicamente viável sua implantação.

Figura 6 – Tentativa de Confronto Risco x Retorno

EM SUMA GANHO/RETORNO BAIXO-MÉDIO (moderado) E RISCO MÉDIO-ALTO (elevado).

EMISSÃO DO PARECER CONCLUSIVO : Diante do exposto, recomenda-se ou não se recomenda a execução/implantação do PI em estudo? Por que?

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O PI é viável economicamente, contudo essa economicidade.... Indicar o que deve ser feito no processo de controle/monitoramento durante a execução do projeto, se o mesmo for implementado...

VEJA OS EXEMPLOS DA APOSTILA/LIVRO, livros, artigos, monografias, TCC, dissertações e teses.

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2) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.106) Uma máquina polidora e classificadora de frutas pode ser comprada e instalada por R$ 200.000,00. Se a máquina for comprada, estima-se que a mesma reduzirá os custos de mão de obra em aproximadamente R$ 3.500,00 por mês. Estima-se também que, por poder comercializar frutas selecionadas, a receita líquida (caixa) da empresa aumentará em R$ 4.000,00 por mês. Após 8 anos de uso (96 meses), essa máquina esgotará a sua capacidade competitiva e poderá ser vendida por 5% do valor original. Se a taxa de juros de mercado (para aplicações) é de 2% ao mês, você recomendaria a compra dessa máquina?

Resolução: O DFC correspondente a esse PI é ilustrado pela Figura a seguir.

Resolução via aplicativo web $V€.http://ugroup.bugs3.com/modulo3simples1.php?tma=2&n=96&investimento1=200000&residual1=10000&fluxo01=7500&constante1=on

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3) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.105) Uma empresa, cuja TMA antes de imposto

de renda é de 10% ao ano, está considerando a aquisição de determinado equipamento. Após pesquisas junto a fornecedores, foram selecionados dois equipamentos que atendem às especificações técnicas. As informações relevantes para a tomada de decisão estão apresentadas no quadro a seguir:

Informações Equipamento A

Equipamento B

Investimento Inicial R$ 50.000,00 R$ 35.000,00Benefícios Líquidos Anuais R$ 8.000,00 R$ 6.000,00Valor Residual R$ 10.000,00 R$ 7.000,00Vida Econômica (anos) 10 10

Que decisão deve ser tomada?

Resolução: Os DFCs correspondente a esses PIs são ilustrados pelas Figuras a seguir.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

http://savepi.esy.es/modulo3simples2.php?tma=10&n=10&investimento1=50000&residual1=10000&fluxo01=8000&constante1=on&investimento2=3500

0&residual2=7000&fluxo02=6000&constante2=on

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Análise e discussão dos resultados:

Falar do desempenho do projeto A: retorno, risco e AS => Aprovado

Falar do desempenho do projeto B: retorno, risco e AS => Aprovado

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Comparar/confrontar A x B.

Figura – Confronto retorno esperado versus risco percebido/estimadoCATEGORIA ÍNDICE INVIÁVEL BAIXO BAIXO-

MÉDIOMÉDIO MÉDIO-ALTO ALTO Excepcional/Inviável

RETORNO ROIA/TMA A e B+TMA

RISCO Payback/N – A e B+TMATMA/TIR A e B+TMA

ANÁLISEDE

SENSIBILIDADE

%TMA A e B+TMA%FC0 A e B+TMA%FC A e B+TMA

Escala < 0% 0% a 20% 20% a 40% 40% a 60% 60% a 80% 80% a 100% > 100%

Fonte: Lima (2015).

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4) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.105) Uma empresa está estudando a possibilidade de adquirir um equipamento por R$ 40.000,00 para reduzir os custos com mão de obra. Atualmente, a empresa tem um desembolso mensal de R$ 4.800,00 com mão de obra. Se o equipamento for adquirido, os gastos mensais com mão de obra serão reduzidos para R$ 2.000,00. A TMA da empresa é de 1,8% ao mês. Esse equipamento, após 5 (cinco) de uso, poderá ser vendido por 10% do seu valor original e ser substituído por outro semelhante, ou poderá ser reformado, a um custo de R$ 20.000,00, e ser usado por mais 5 (cinco) anos. Se o equipamento for reformado, os gastos mensais com mão de obra, passarão para R$ 2.300,00, nesse caso não apresentaria valor residual. Que decisão deve ser tomada?

Resolução via aplicativo web $V€(2015):http://savepi.esy.es/modulo3simples2.php?

tma=1.8&n=120&investimento1=40000&residual1=0&fluxo01=&investimento2=40000&residual2=0&fluxo02=&fluxo1_1=2800&fluxo1_2=2800&fluxo1_3=2800&fluxo1_4=2800&fluxo1_5=2800&fluxo1_6=2800&fluxo1_7=2800&fluxo1_8=2800&fluxo1_9=2800&fluxo1_10=2800&fluxo1_11=2800&fluxo1_12=2800&fluxo1_13=2800&fluxo1_14=2800&fluxo1_15=2800&fluxo1_16=2800&fluxo1_17=2800&fluxo1_18=2800&fluxo1_19=2800&fluxo1_20=2800&fluxo1_21=2800&fluxo1_22=2800&fluxo1_23=2800&fluxo1_24=2800&fluxo1_25=2800&fluxo1_26=2800&fluxo1_27=2800&fluxo1_28=2800&fluxo1_2

9=2800&fluxo1_30=2800&fluxo1_31=2800&fluxo1_32=2800&fluxo1_33=2800&fluxo1_34=2800&fluxo1_35=2800&fluxo1_36=2800&fluxo1_37=2800&fluxo1_38=2800&fluxo1_39=2800&fluxo1_40=2800&fluxo1_41=2800&fluxo1_42=2800&fluxo1_43=2800&fluxo1_44=2800&fluxo1_45=2800&fluxo1_46=2800&fluxo1_47=2800&fluxo1_48=2800&fluxo1_49=2800&fluxo1_50=2800&fluxo1_51=2800&fluxo1_52=2800&fluxo1_53=2800&fluxo1_54=2800&fluxo1_55=2800&fluxo1_56=2800&fluxo1_57=2800&fluxo1_58=2800&fluxo1_59=2800&fluxo1_60=-

33200&fluxo1_61=2800&fluxo1_62=2800&fluxo1_63=2800&fluxo1_64=2800&fluxo1_65=2800&fluxo1_66=2800&fluxo1_67=2800&fluxo1_68=2800&fluxo1_69=2800&fluxo1_70=2800&fluxo1_71=2800&fluxo1_72=2800&fluxo1_73=2800&fluxo1_74=2800&fluxo1_75=2800&fluxo1_76=2800&fluxo1_77=2800&fluxo1_78=2800&fluxo1_79=2800&fluxo1_80=2800&fluxo1_81=2800&fluxo1_82=2800&fluxo1_83=2800&fluxo1_84=2800&fluxo1_85=2800&fluxo1_86=2800&fluxo1_87=2800&fluxo1_88=2800&fluxo1_89=2800&fluxo1_90=2800&fluxo1_91=2800&fluxo1_92=2800&fluxo1_93=2800&fluxo1_94=2800&fluxo1_95=2800&fluxo1_96=2800&fluxo1_97=2800&fluxo1_98=2800&fluxo1_99=2800&fluxo1_100=2800&fluxo1_101=2800&fluxo1_102=2800&fluxo1_103=2800&fluxo1_104=2800&fluxo1_105=2800&fluxo1_106=2800&fluxo1_107=2800&fluxo1_108=2800&fluxo1_109=2800&fluxo1_110=2800&fluxo1_111=2800&fluxo1_112=2800&fluxo1_113=2800&fluxo1_114=2800&fluxo1_115=2800&fluxo1_116=2800&fluxo1_117=2800&fluxo1_118=2800&fluxo1_119=2800&fluxo1_120=6800&fluxo2_1=2800&fluxo2_2=2800&fluxo2_3=2800&fluxo2_4=2800&fluxo2_5=2800&fluxo2_6=2800&fluxo2_7=2800&fluxo2_8=2800&fluxo2_9=2800&fluxo2_10=2800&fluxo2_11=2800&fluxo2_12=2800&fluxo2_13=2800&fluxo2_14=2800&fluxo2_15=2800&fluxo2_16=2800&fluxo2_17=2800&fluxo2_18=2800&fluxo2_19=2800&fluxo2_20=2800&fluxo2_21=2800&fluxo2_22=2800&fluxo2_23=2800&fluxo2_24=2800&fluxo2_25=2800&fluxo2_26=2800&fluxo2_27=2800&fluxo2_28=2800&fluxo2_29=2800&fluxo2_30=2800&fluxo2_31=2800&fluxo2_32=2800&fluxo2_33=2800&fluxo2_34=2800&fluxo2_35=2800&fluxo2_36=2800&fluxo2_37=2800&fluxo2_38=2800&fluxo2_39=2800&fluxo2_40=2800&fluxo2_41=2800&fluxo2_42=2800&fluxo2_43=2800&fluxo2_44=2800&fluxo2_45=2800&fluxo2_46=2800&fluxo2_47=2800&fluxo2_48=2800&fluxo2_49=2800&fluxo2_50=2800&fluxo2_51=2800&fluxo2_52=2800&fluxo2_53=2800&fluxo2_54=2800&fluxo2_55=2800&fluxo2_56=2800&fluxo2_57=2800&fluxo2_58=2800&fluxo2_

59=2800&fluxo2_60=-7200&fluxo2_61=2500&fluxo2_62=2500&fluxo2_63=2500&fluxo2_64=2500&fluxo2_65=2500&fluxo2_66=2500&fluxo2_67=2500&fluxo2_68=2500&fluxo2_69=2500&fluxo2_70=2500&fluxo2_71=2500&fluxo2_72=2500&fluxo2_73=2500&fluxo2_74=2500&fluxo2_75=2500&fluxo2_76=2500&fluxo2_77=2500&fluxo2_78=2500&fluxo2_79=2500&fluxo2_80=2500&fluxo2_81=2500&fluxo2_82=2500&fluxo2_83=2500&fluxo2_84=2500&fluxo2_85=2500&fluxo2_86=2500&fluxo2_87=2500&fluxo2_88=2500&fluxo2_89=2500&fluxo2_90=2500&fluxo2_91=2500&fluxo2_92=2500&fluxo2_93=2500&fluxo2_94=2500&fluxo2_95=2500&fluxo2_96=2500&fluxo2_97=2500&fluxo2_98=2500&fluxo2_99=2500&fluxo2_100=2500&fluxo2_101=2500&fluxo2_102=2500&fluxo2_103=2500&fluxo2_104=2500&fluxo2_105=2500&fluxo2_106=2500&fluxo2_107=2500&fluxo2_108=2500&fluxo2_109=2500&fluxo2_110=2500&fl

uxo2_111=2500&fluxo2_112=2500&fluxo2_113=2500&fluxo2_114=2500&fluxo2_115=2500&fluxo2_116=2500&fluxo2_117=2500&fluxo2_118=2500&fluxo2_119=2500&fluxo2_120=2500&controladorFluxoCaixa3=on&controladorFluxoCaixa4=on&controladorFluxoCaixa5=on

Considerar a diferença em relação ao que a empresa pratica no momento (gasto mensal de R$ 4.800,00).

Projeto A (Compra e Compra): Diferença de fluxo de caixa mensal = R$ 2.800 = R$ 4.800,00 (atual) – R$ 2.000,00 (projetado). Nos interessa a redução de custo, que pode ser entendida/considerada como uma receita extra.

Projeto B (Compra e Reforma): Nos 60 primeiros meses, temos: diferença de fluxo de caixa mensal = R$ 2.800 = R$ 4.800,00 (atual) – R$ 2.000,00 (projetado). Nos 60 meses seguintes temos: diferença de fluxo de caixa mensal = R$ 2.500 = R$ 4.800,00 (atual) – R$ 2.300,00 (projetado).

Nos interessa a redução de custo, que pode ser entendida/considerada como uma receita extra.

Pensar em somente dois projetos com um horizonte de análise (ou planejamento) de 120 meses.

Projeto A: Compra + Compra. O que interessa é a diferença...

Projeto B: Compra + Reforma. O que interessa é a diferença...

Uma conclusão: Comprar o equipamento e após 5 anos elaborar novo estudo econômico com estimativas mais atualizadas.

Ponto de Fisher: 0,94%

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Outra forma de resolução: 3 projetos A, B e C.

QUADRO COMPARATIVO DOS INDICADORES Não comprar Comprar/Comprar Comprar/Reformar

Indicador Projeto A Projeto B Projeto CVPL - R$ 235.316,82 - R$ 149.921,86 - R$ 148.661,32

VPLA - R$ 4.800,00 - R$ 3.058,11 - R$ 3.032,40Ponto de Fisher (BC) 4,07%

ANÁLISE DOS INDICADORES E PARECER CONCLUSIVO

Na falta de informações adicionais, o pressuposto é que existe, no mínimo R$ 40.000,00 para investir. Assim, o problema se resume em escolher uma entre 3 (três) decisões possíveis, quais sejam:

Projeto A: Aplicar todo o capital disponível na TMA e não comprar o equipamento.

Projeto B: Aplicar todo o capital disponível na compra do equipamento, revendê-lo após 5 anos e substituí-lo por outro semelhante.

Projeto C: Aplicar todo o capital disponível na compra do equipamento, reformá-lo após 5 anos a um custo de R$ 20.000,00 e usá-lo por mais 5 anos.

Pela análise do VPL observa que o Projeto A pode ser descartado. Por esta razão, concentrar-se-á a análise apenas nos indicadores dos Projetos B e C.

Tem-se, ainda, que a diferença entre VPL (B) = - R$ 149.921,86 e VPL (C) = - R$ 148.661,32 é mínima, o que não auxilia muito na tomada de decisão. Mais próximo ainda, são os VPLAs, apresentando VPLA (B) = - R$ 3.058,11 e VPLA (C) = - R$ 3.032,40. Outro fato relevante é que o valor do ponto de Fisher (BxC) = 0,94% não é muito próximo do valor da TMA (1,8%).

Conclui-se, com isto, que o Projeto mais atrativo é o B. Assim, teríamos um equipamento sempre novo sendo que para isto não haveria mudança significativa no custo (e por consequência no lucro) da empresa.

Observação: Uma alternativa plausível de decisão seria: Comprar o equipamento e após 5 anos elaborar novo estudo com estimativas mais atualizadas.

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5) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.105) Uma empresa está estudando a possibilidade de adquirir um equipamento. Os estudos efetuados indicaram duas alternativas tecnicamente viáveis, cujas consequências econômicas estimadas estão apresentadas no quadro a seguir:

Informações Alternativa A Alternativa BInvestimento Inicial R$ 12.000,00 R$ 20.000,00Custo Operacional Anual R$ 1.600,00 R$ 900,00Valor Residual R$ 3.600,00 R$ 2.500,00Vida Econômica (anos) 6 12

Se a TMA da empresa é da ordem de 12% ao ano, qual a alternativa mais atrativa? Enuncie as hipóteses que você teve de fazer para solucionar o presente problema. Resolução: Os DFCs correspondente a esses PIs são ilustrados pelas Figuras a seguir.

Projeto A Projeto B Projeto TMA

R$ (12.000,00) R$ (20.000,00) R$ 8.000,00

R$ (1.600,00) R$ (900,00) R$ 345,81

R$ (1.600,00) R$ (900,00) R$ 345,81

R$ (1.600,00) R$ (900,00) R$ 345,81

R$ (1.600,00) R$ (900,00) R$ 345,81

R$ (1.600,00) R$ (900,00) R$ 345,81

R$ 2.000,00 R$ (900,00) R$ 3.945,81

R$ (900,00)

R$ (900,00)

R$ (900,00)

R$ (900,00)

R$ (900,00)

R$ 1.600,00

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Indicadores: Projeto A Projeto B Projeto A+TMAVP R$ (4.754,38) R$ (4.933,25) R$ 3.245,62VPL R$ (16.754,38) R$ (24.933,25) R$ 11.245,62VPLA R$ (4.075,10) R$ (4.025,14) R$ 2.735,22TIR -46,94% -37,01% #NÚM!IBC -0,396198307 -0,246662454 -0,40570254ROIA -14,30% -11,01% -13,96%

Resolução via aplicativo web $V€(2015):http://savepi.esy.es/modulo3simples2Diferente.php?

tma=12&horizonte1=6&investimento1=12000&residual1=3600&fluxo01=-1600&constante1=on&horizonte2=12&investimento2=20000&residual2=2500&fluxo02=-900&constante2=on

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ERROR

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6) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.106) Considere que, para uma empresa cuja TMA seja de 10% ao ano, surjam duas propostas de investimentos. A primeira, exigindo investimento inicial de R$ 10.000,00, trazendo benefícios anuais da ordem de R$ 3.000,00. A segunda, exigindo investimento inicial de R$ 20.000,00, trazendo benefícios anuais da ordem de R$ 5.500,00. Para ambas as propostas, o valor residual é de 12% do valor original após 8 (oito) anos de uso. Calcule os indicadores de retorno e risco, faça uma análise de sensibilidade e elabore um relatório para justificar a escolha da melhor proposta.

Resolução: Os DFCs correspondente a esses PIs são ilustrados pelas Figuras a seguir.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

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7) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.106) Uma empresa, cuja TMA é de 12% ao ano, precisa decidir entre a compra de dois equipamentos com as seguintes características:

Calcule os indicadores de retorno e risco, faça uma análise de sensibilidade e elabore um relatório para justificar a escolha da melhor proposta.

Resolução: Os DFCs correspondente a esses PIs são ilustrados pelas Figuras a seguir.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

Introdução à Análise Econômica de Projetos: Princípios e Práticas – Prof. José DONIZETTI de Lima, Dr. Eng. Página 16

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8) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.106) Suponha que se apresentou a você uma oportunidade de investimento tal como representada pelo quadro a seguir:

Suponha também que os recursos necessários para fazer esse investimento possam ser obtidos junto a uma instituição financeira que cobra juros de 12% ao mês. Se você utilizar esse financiamento, então o mesmo deverá ser devolvido, integralmente (capital + juros), ao final do mês 5. Qual seria a melhor estratégia (fazê-lo com recursos próprios ou financiá-lo)?

Resolução via aplicativo web $V€(2015):http://savepi.esy.es/modulo3simples2.php?

tma=12&n=5&investimento1=10000&residual1=0&fluxo01=&investimento2=0&residual2=0&fluxo02=&fluxo1_1=5000.00&fluxo1_2=3000.00&fluxo1_3=3000.00&fluxo1_4=5000.00&fluxo1_5=3000.00&fluxo2_1=5000.00&fluxo2_2=3000.00&

fluxo2_3=3000.00&fluxo2_4=5000.00&fluxo2_5=-14623.42&controladorFluxoCaixa3=on&controladorFluxoCaixa4=on&controladorFluxoCaixa5=on

Projetos em análise:

- Projeto A: Executar o projeto com recursos próprios.

- Projeto B: Captar recursos financeiros (dinheiro) junto ao banco (Financiamento).

Construção do diagrama do fluxo de caixa:

Detalhando o comportamento do VPL em função da Taxa de desconto:

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ANÁLISE DOS INDICADORES E PARECER CONCLUSIVO

Enquanto a TMA estiver abaixo de 12% a opção A (investir com recursos próprios) é a opção mais rentável, pois ter-se-á um maior VPL. Se a TMA for maior que 12% a opção B apresenta maior rentabilidade. O payback da opção A (investir com recursos próprios), com uma TMA de 12% seria de aproximadamente 4 meses, ou seja, muito próximo do final do projeto, o que não chega a ser um grande problema pois o projeto é de curta duração (5 meses). Recomenda-se investir com recursos próprios até uma TMA de 12%. A rentabilidade (ROIA) será de 6,76% ao mês para uma TMA de 12%, com um VPL de R$ 3.871,08. O risco, neste caso, não seria grande, pois a TIR (27,48%) está distante. Como comentado anteriormente, o payback não preocuparia muito pela curta duração do projeto. Com uma TMA acima de 12% a opção B (financiamento) parece ser melhor, porém não nos parece lógico quer uma instituição financeira empreste dinheiro a juros menores que a TMA. Além disso, a opção B parece ter um risco muito alto (TIR = -3,57%). Favor dividir TMA/TIR..

Dica: Considere a TMA como se fosse 12%. Projeto 1: Recursos próprios => Construa o FC com os dados da tabela; Projeto 2: Financiado => FC0 = 0 e no período 5, haverá o pagamento do financiamento, sendo dado por: 10000*(1+12%)^5; Depois faça um gráfico confrontando o VPL dos dois projetos em função da variação na TMA, que é desconhecida. Veja como ficará o gráfico.

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9) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122) Considere uma oportunidade de investimento de aproximadamente R$ 10.000,00 que proporcionará lucros anuais, antes de Imposto de Renda, de cerca de R$ 3.000,00 durante os próximos 5 (cinco) anos. Esse equipamento se depreciará totalmente nesse período. Após cinco anos, o valor de mercado do equipamento em análise está estimado em R$ 4.000,00. Se a TMA da empresa, após Imposto de Renda, é de 8% ao ano, verifique a atratividade do investimento. Compare os resultados obtidos com a possibilidade de se fazer leasing do equipamento por R$ 2.350,00 anuais. Utilize uma alíquota de 30% para o Imposto de Renda.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

Somente com recursos próprios:

http://savepi.esy.es/modulo3completo1.php?tma=8&ir=30&n=5&recProprios1=on&investimento1=10000&residual1=4000&fluxo01=3000&constante1=on&depreciacao1=2000&prazoDepreciacao1=5&depreciacaoConstante1=on&percentualFinanciavel1=&prazoFinanciamento1=&taxaJurosFinanciamento1=&carenciaFinanciamento1=&sistemaAmortizacao1=SAC&aluguelLeasing1=

Comparativo:

http://savepi.esy.es/modulo3completo1.php?tma=8&ir=30&n=5&recProprios1=on&leasing1=on&investimento1=10000&residual1=4000&fluxo01=3000&constante1=on&depreciacao1=2000&prazoDepreciacao1=5&depreciacaoConstante1=on&percentualFinanciavel1=&prazoFinanciamento1=&taxaJurosFinanciamento1=&carenciaFinanciamento1=&sistemaAmortizacao1=SAC&aluguelLeasing1=2350

Parecer final/conclução/recomendação: Na situação atual (SELIC = 14,25%), com perspectivas de manutenção ou elevação dessa taxa de juros para os próximos anos, a decisão de investimentos com recursos próprios não se sustenta. Nesse contexto, recomenda-se a execução do PI via modalidade Leasing.

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10) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122) O departamento de engenharia de produção de uma empresa está estudando a possibilidade de redução de custos pela modernização da tecnologia instalada. Um dos estudos aponta para redução de ideia pela compra de equipamentos de base microeletrônica para substituir os atuais de base essencialmente mecânica. As prospectivas dessa substituição estão apresentadas no quadro a seguir.

EstimativasInvestimento Inicial R$ 120.000,00Redução Anual de Custos R$ 32.000,00Valor Residual R$ 10.000,00Vida Econômica 5 anosDepreciação Linear Anual R$ 24.000,00TMA após IR 10% ao ano

Para uma alíquota de Imposto de Renda de 35%, pede-se:

(a) Analisar a viabilidade do projeto após Imposto de Renda.

(b) Analisar a viabilidade de alugar a máquina por R$ 25.000,00 por ano.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

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11) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122) Uma empresa, cuja TMA é de 1,2% ao mês, objetiva aumentar a sua receita com instalação de mais um equipamento empacotador a vácuo. Se o equipamento for comprado será necessário desembolsar, de imediato, a título de investimento, aproximadamente R$ 240.000,00. Estima-se que, se esse equipamento for comprado, o caixa (lucro + depreciação) aumentará de R$ 80.000,00/ano. As melhores projeções apontam para uma vida competitiva de 5 anos, após a qual, o equipamento poderá ser vendido por 30% de seu valor original. A depreciação contábil permitida para esse equipamento é de R$ 48.000,00/ano. A taxa de IR pode ser estimada em 30%. Você aconselharia a compra desse equipamento? Justifique a sua resposta.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

TMA = 1,2% ao mês => ianual = (1 + imensal)12 – 1 = 15,39% ao ano (valor a ser informado ao input do $V€). N = 5.

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12) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122) Considere uma oportunidade de investimento de cerca de R$ 10.000,00, que proporcionará lucros anuais, antes de imposto de renda de R$ 3.000,00, durante 5 (cinco) anos. Esse equipamento se depreciará totalmente nesse período. Após cinco anos, o valor de mercado do equipamento em análise está estimado em R$ 4.000,00. A TMA da empresa, após imposto de renda, é de 8% ao ano. A alíquota de Imposto de Renda é de 30%.

(a) Verifique a atratividade do investimento (utilizando 100% de recursos próprios).(b) Compare os resultados obtidos com a possibilidade de se fazer leasing (aluguel) do equipamento

por R$ 2.350,00 anuais.(c) Analise as consequências de 80% do investimento inicial do projeto a ser financiado (PRICE ou

SAC – 5 anos) por um banco de desenvolvimento que cobra juros de 6% ao ano.

(d) Qual a estratégia de investimento você recomendaria?

Resolução via aplicativo web $V€(2015): ERROR NÃO MOSTRA OS QUADROS SÍNTESES (DESABILITE – COMO MOSTRA A FIGURA A SEGUIR)

Problema12.savepi

a:19:{s:3:"tma";s:1:"8";s:2:"ir";s:2:"30";s:1:"n";s:1:"5";s:12:"recProprios1";s:2:"on";s:14:"financiamento1";s:2:"on";s:8:"leasing1";s:2:"on";s:13:"investimento1";s:5:"10000";s:9:"residual1";s:1:"0";s:7:"fluxo01";s:4:"3000";s:10:"constante1";s:2:"on";s:12:"depreciacao1";s:4:"2000";s:17:"prazoDepreciacao1";s:1:"5";s:21:"depreciacaoConstante1";s:2:"on";s:22:"percentualFinanciavel1";s:2:"80";s:19:"prazoFinanciamento1";s:1:"5";s:23:"taxaJurosFinanciamento1";s:1:"6";s:22:"carenciaFinanciamento1";s:1:"0";s:19:"sistemaAmortizacao1";s:3:"SAC";s:15:"aluguelLeasing1";s:4:"2350";}

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http://savepi.esy.es/modulo3completo1.php?tma=8&ir=30&n=5&recProprios1=on&financiamento1=on&leasing1=on&investimento1=10000&residual1=4000&fluxo01=3000&constante1=on&depreciacao1=2000&prazoDepreciacao1=5&depreciacaoConstante1=on&percentualFinanciavel1=80&prazoFinanciamento1=5&taxaJurosFinanciamento1=6&carenciaFinanciamento1=0&sistemaAmortizacao1=SAC&aluguelLeasing1=2350&controladorFluxoCaixaExtra1_4=on&controladorFluxoCaixaExtra1_5=on&controladorFluxoCaixaExtra1_6=on&controladorFluxoCaixaExtra1_7=on&controladorFluxoCaixaExtra1_8=on&controladorFluxoCaixaExtra1_9=on&controladorFluxoCaixaExtra1_1=on&controladorFluxoCaixaExtra1_2=on&controladorFluxoCaixaExtra1_3=on&controladorQu

adros=on

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13) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122) O departamento de Engenharia de Produção de uma empresa está estudando a possibilidade de redução de custos pela modernização da tecnologia instalada. Um dos estudos aponta para redução de mão de obra pela compra de equipamentos de base microeletrônica para substituir os atuais de base essencialmente mecânica. As estimativas dessa substituição estão apresentadas no quadro a seguir.

EstimativasInvestimento Inicial R$ 120.000,00Redução Anual de Custos R$ 32.000,00Valor Residual R$ 10.000,00Vida Econômica 5 anosDepreciação Linear Anual R$ 24.000,00TMA após IR 10% ao ano

Para uma alíquota de Imposto de Renda de 35%, pede-se:

(a) Analisar a viabilidade do projeto após Imposto de Renda.

(b) Analisar a viabilidade de alugar a máquina por R$ 25.000,00 por ano.

(c) Analisar as consequências de 60% de o investimento inicial ser financiado (SAC) por um banco de desenvolvimento que cobra juros de 8% ao ano.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

a:19:{s:3:"tma";s:2:"10";s:2:"ir";s:2:"35";s:1:"n";s:1:"5";s:12:"recProprios1";s:2:"on";s:14:"financiamento1";s:2:"on";s:8:"leasing1";s:2:"on";s:13:"investimento1";s:6:"120000";s:9:"residual1";s:5:"10000";s:7:"fluxo01";s:5:"32000";s:10:"constante1";s:2:"on";s:12:"depreciacao1";s:5:"24000";s:17:"prazoDepreciacao1";s:1:"5";s:21:"depreciacaoConstante1";s:2:"on";s:22:"percentualFinanciavel1";s:2:"60";s:19:"prazoFinanciamento1";s:1:"5";s:23:"taxaJurosFinanciamento1";s:1:"8";s:22:"carenciaFinanciamento1";s:1:"0";s:19:"sistemaAmortizacao1";s:3:"SAC";s:15:"aluguelLeasing1";s:5:"25000";}

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14) (Questão adaptada de Souza e Clemente, 2008, p.122-123) Uma empresa está estudando a aquisição de um equipamento. Esse equipamento custa R$ 300.000,00, tem vida econômica de 5 (cinco) anos e valor residual estimado em 10% do custo de aquisição. A taxa de depreciação, para esse equipamento, aceita pela receita federal, é de 20% ao ano. Esse equipamento trará benefícios de R$ 100.000,00 por ano, já a partir do primeiro ano. A empresa, se desejar, pode obter um financiamento (SAC – 4 anos) de 80% do valor do equipamento a um custo de 10% ao ano. A TMA da empresa é de 10% ao ano após IR e a taxa de IR é de 35% ao ano. Gere todos os indicadores de análise e opine sobre a viabilidade econômica do empreendimento com recursos próprios e com recursos de terceiros.

Resolução via aplicativo web $V€(2015):

Introdução à Análise Econômica de Projetos: Princípios e Práticas – Prof. José DONIZETTI de Lima, Dr. Eng. Página 27